金焱+蘇琦

油價攀高之路對基本面的要求，還需要美國頁巖油商鉆取石油的節(jié)奏相對有所節(jié)制

在24小時之內，導彈、墜機、王室清洗，謠言與傳聞……沙特阿拉伯王室的一系列事件激起了人們所有的想象。

11月4日，也門胡塞武裝向沙特首都利雅得國際機場方向發(fā)射一枚彈道導彈，被沙特防空部隊攔截并摧毀，雖未造成人員傷亡和財產(chǎn)損失，但胡塞武裝首次向沙特首都發(fā)射導彈的行為激怒了沙特政府，后者用4.4億美元的重金懸賞胡塞武裝的40名領導人。

在導彈發(fā)射能否會引發(fā)戰(zhàn)爭還是問號之際，4日晚，沙特國王薩勒曼宣布成立由王儲穆罕默德·本·薩勒曼擔任主席的最高反腐委員會，嚴厲打擊侵占國家利益的各種腐敗行為和包括王室成員、政府高官在內的所有腐敗人員，該委員會有權發(fā)布逮捕令及旅行禁令、凍結銀行賬號。

新成立的最高反腐委員會剛一成立便重拳出擊，2009年吉達洪水和2012年爆發(fā)的中東呼吸綜合征病毒造成數(shù)百人死亡的歷史舊賬被揭開再查，更讓舉世震驚的是，當晚11名王子、4名現(xiàn)任大臣和11名前大臣就因涉貪被逮捕。緊接著，一架載有一名沙特王子和數(shù)名政府官員的直升機當晚在沙特靠近也門邊界的阿西爾省墜毀，包括王子、2名機組人員和4名政府官員在內的7名機上人員全部遇難。

沙特王國的反腐風暴是國際油市的利好。在過去一年半的時間內，原油價格一直在每桶40美元-55美元的區(qū)間徘徊。今年原油價格數(shù)次站上了50美元的高位，但均以回落告終。原油價格屢戰(zhàn)屢敗的局面終于在10月中旬得以逆轉。油價在10月中旬突破50美元之后，就一路凱歌。

沙特王儲開展反貪行動的消息傳出后，11月6日亞洲時段早盤創(chuàng)兩年以來新高。其中，布倫特原油期貨價格進一步上漲，盤中觸及2015年7月以來高點每桶62.44美元，較6月份創(chuàng)下的2017年低點高出40%；同時，美國西得克薩斯中質油（WTI）原油期貨亦觸及每桶56美元，也是2015年7月以來最高水平，該期貨合約較2017年低點上漲三分之一。

對于此次沙特十年來最大的政治洗牌帶來的變局，奧爾布賴特投資集團（Albright Investment Group）創(chuàng)始人維克多·德爾貢諾夫（Victor Dergunov）對《財經(jīng)》記者說，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼也是未來的國王，他近來的一系列行動推高了不確定性。這一事態(tài)的發(fā)展可能成為油價大幅上漲，并持續(xù)到年底的有力催化劑。除了需求增加、供應減少、通貨膨脹上漲等利多因素之外，石油市場也需應對沙特阿拉伯局勢這類產(chǎn)油敏感地區(qū)的地緣政治因素。油價突破很可能會繼續(xù)推高油價，最終導致油價在2017年結束前達到70美元。

沙特的逮捕浪潮引發(fā)的巨大動蕩還在發(fā)酵，沙特王儲的這種做法在沙特阿拉伯歷史上前所未有。沙特權力的集中可能會有助于改革的推進，也可能會帶來不穩(wěn)定的破壞因素。這些都會牽制國際油價的走向，也會重新定義沙特的經(jīng)濟。

沙特：風暴下的經(jīng)濟變局

200年前，沙特有了第一次光復的努力。沙特王朝在18世紀初由開國者穆罕默德·本·沙特建立后，在其向阿拉伯群島擴張的過程中，受到奧斯曼帝國的打擊，穆罕默德的外曾孫阿卜杜拉被抓往君士坦丁堡斬首。于是有了阿卜杜拉的兒子圖爾基在利雅得重建沙特王國的努力。不幸的是，光復沙特的希望因其兩個外孫間的權力斗爭而失敗。

近40年來，沙特王國的王室權力斗爭也一刻未停。沙特的“兄終弟及”王位繼承制度到了穆罕默德·本·薩勒曼戛然而止，他不但是沙特歷史上第一個以國王之子的身份，成為王儲的第三代王室成員，同時正在用他的政治智慧和手腕成為沙特史上大權在握的人物，推動沙特實現(xiàn)經(jīng)濟復興。

美國前駐沙特大使傅立民（Charles Freeman）對《財經(jīng)》記者比較說，穆罕默德·本·薩勒曼的爺爺、阿卜杜勒·阿齊茲·伊本·沙特、現(xiàn)代沙特阿拉伯國家的創(chuàng)立者是一個天才的政治家，縱橫捭闔，從容地平衡各種政治勢力。穆罕默德·本·薩勒曼和他相比則更是一個直來直去的技術官僚。

2015年以來，穆罕默德·本·薩勒曼相繼掌握國防和經(jīng)濟大權。在政治、經(jīng)濟利益上依附于王室成員的社會網(wǎng)絡也因此受到打擊。

穆罕默德·本·薩勒曼雄心勃勃地推進經(jīng)濟改革，從而使沙特經(jīng)濟降低對石油的依賴、走向經(jīng)濟多元化。他在經(jīng)濟上推出了“2030愿景”計劃，計劃包括建立2萬億美元的主權財富基金、出售國家石油公司沙特阿美的股權、削減石油補貼和擴大投資。

就在反腐風暴襲來前，王儲還宣布了一項5000億美元的新建計劃，在沙特西北部打造一座新城——聚焦能源與水、生物科技、食品、先進制造業(yè)和娛樂業(yè)等九大行業(yè)，未來完全依靠新型能源供電。利雅得希望能成為吸引全球投資的磁石。近年來，作為政府投資機構的沙特主權財富基金已與軟銀、黑石和俄羅斯政府基金以及優(yōu)步向多家企業(yè)投資了數(shù)百億美元資金。動輒數(shù)千人的國際投資者大會也不鮮見。

傅立民指出，沙特目前的反腐風暴，是自2015年開始的更多權力向沙特王儲集中過程的結束。其帶來的即刻影響是原油價格被推升，沙特的收入增加。短期內，這一事件的不確定性和缺乏法治根基會嚇退投資者；隨著時間流逝，除非沙特王儲權力穩(wěn)固，并令金融市場相信他能掌控大局，投資者才會打消顧慮。

沙特總檢察長沙特·穆吉卜6日說，逮捕涉腐人員只是沙特反腐的“ 第一階段”，沙特將開啟“至關重要的進程”，根除腐敗。為配合反腐行動，沙特多家銀行凍結了超過1200個個人和公司賬戶，被凍結的賬戶數(shù)量還在上升。為安撫市場緊張情緒，沙特央行11月7日晚些時候發(fā)表聲明稱，這一行動是在沙特總檢察長要求下進行的，行動僅限于凍結嫌疑人銀行賬戶，不會影響相關企業(yè)運作，合規(guī)的資金流動也不會受到限制。

沙特阿拉伯總檢察長沙特·穆吉卜11月9日說，在沙特近日發(fā)起的反腐風暴中，目前已有201人因涉貪被捕，涉案金額預計達1000億美元。在被拘捕的王室成員中，有“沙特的巴菲特”之稱、身家170億美元的瓦利德王子引人注目，他與傅立民來往很多，是花旗銀行、蘋果公司的重要股東，且持有大量其他海外資產(chǎn)。瓦利德王子控制的上市公司王國控股因其被捕而大跌10%，觸發(fā)了跌停線。該股在王子被調查后三天內跌去21%，王子的財富蒸發(fā)掉約20億美元。在傅立民看來，瓦利德王子被捕更多引發(fā)的是國際反響，而在沙特國內，其被捕的轟動效應要遜色很多。endprint

多位經(jīng)濟學家對《財經(jīng)》記者表達了疑惑，在他們看來，沙特經(jīng)濟最大的特色是市場和政府緊密相依，如今在向私有經(jīng)濟部門傾斜的過程中，不但政府高官被捕，商界精英包括沙特航空公司前總裁、沙特電信公司前總裁、投資總署前署長、中東地區(qū)最大媒體集團MBC董事長等，也一并卷入其中，這與強化私有經(jīng)濟部門的初衷不符，不知道要傳遞什么信號。

這首當其沖的就是全球規(guī)模最大的石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）的IPO計劃。沙特阿美控制著約十分之一的世界原油市場、擁有世界上最多的陸上和海上油田，貢獻了沙特近20%的財政收入以及85%的稅收收入?！吧程匕⒚馈钡腎PO是沙特推進經(jīng)濟與社會改革“愿景2030”的核心內容，沙特阿美部分私有化的命運變得撲朔迷離。

傅立民認為，反腐風暴在短期內會影響沙特阿美的計劃。雖然美國總統(tǒng)特朗普在開啟亞洲之行的前一天還在社交媒體推特上進行了敦促。特朗普說，“非常希望沙特阿美在紐交所上市，這將對美國非常重要?！钡盗⒚裣嘈欧锤L暴使沙特阿美的吸引力下降，而中國則可能因而受益：沙特與中國石油天然氣集團等中國國有企業(yè)討論持股沙特阿美一事，如果中國方面伸出的橄欖枝足夠誘人，中國取得“沙特阿美”股權的可能性在增大。

沙特阿美是其經(jīng)濟改革的一面大旗，國際社會也許會懷疑，沙特“愿景2030”等經(jīng)濟轉型計劃是否受到波及——阿美上市融資的資金可以幫助沙特扭轉財政赤字狀況，但現(xiàn)在即使沙特阿美如期上市，也未必能籌到千億美元，現(xiàn)實將大打折扣。與此同時，沙特經(jīng)此一役，無法再次承受油價大幅下跌或石油營收萎縮的打擊，因為去石油化在短期內對石油的依賴會加強。

對國際原油價格而言，近來價格的新高一個至關重要的因素是，中東生產(chǎn)商上調給亞洲買家的售價。沙特阿美和卡塔爾的Qatar Petrol eum等均提高了對亞洲買家的價格，沙特阿美的12月合約較阿曼和迪拜指標均價的溢價水平現(xiàn)在為三年來最高。

經(jīng)濟學家泰勒（D. H. Taylor）對《財經(jīng)》記者說，不確定性總是催生更多的不確定性。OPEC會期日益臨近，沙特阿拉伯是舉足輕重的成員，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國能否進一步延長之前達成的減產(chǎn)協(xié)議？與之相關的新聞事件都可以作為市場買入和賣出的催化劑。

誰來支撐油價？

6月21日，由于美國原油日產(chǎn)量驟增至近兩年新高，NYMEX原油期貨價格下跌至42.05美元的低點，較關鍵技術支撐水平低15美分，市場一片風聲鶴唳。但油價在7月下旬和8月初又回升至每桶50美元，而自9月初至11月上旬，油價已經(jīng)上漲了超過15%，

于是，投資者開始看好原油市場。洲際交易所（ICE）能源持倉周報顯示，布倫特原油投機者凈多頭頭寸截至10月31日當周增加23500手合約，至530237手合約，使得凈多頭頭寸創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄的2011年1月份以來的新高。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）11月3日公布的每周交易人持倉報告顯示，截至10月31日，主要為避險基金的資金管理機構，及其他大額交易人所持有的紐約商業(yè)交易所原油期貨投機凈多單較前周增加13%至502949口，為連續(xù)第3周增加并創(chuàng)下逾半年來新高，相比今年2月的創(chuàng)新高水平為逾55萬口。

布倫特原油1月期貨截至11月3日當周上漲3.21%。隨后，布倫特原油價格在每桶60美元附近震蕩，是升高還是降低成了新的競猜游戲。

位于迪拜的顧問公司Qamar Energy首席執(zhí)行官羅賓·米爾斯（Robin Mills）對《財經(jīng)》記者說，我懷疑今年底原油價格會高于70美元，目前油價的漲勢已經(jīng)過度。沙特的反腐風暴不會給石油市場帶來直接的影響。穆罕默德·本·薩勒曼王儲的總體政策是引導沙特在短期內有較高的油價格，從而繼續(xù)延長歐佩克的減產(chǎn)協(xié)議。即使從長遠來看，這是以降低油價/降低收入為代價。

近一段時間以來，全球經(jīng)濟增長和新供應中斷正在創(chuàng)造自2014年以來最有利的油價環(huán)境。米爾斯相信，市場如今已經(jīng)擺脫了地緣政治的沖擊，對油價而言，收緊的供需基本面更為重要。

今年全球經(jīng)濟復蘇的速度超出了預期，主要經(jīng)濟體出現(xiàn)了十年來的首次同時擴張。經(jīng)濟增長，工業(yè)活動升溫，失業(yè)率下降，所有這些都指向了原油需求的升溫。衡量原油需求的關鍵性指標是，泰勒指出，當油市供給不足、庫存較低且在下降時，跨期合約差價一般為正，這種情況被稱為現(xiàn)貨溢價（backwardation）；當油市供給過剩、原油庫存高企并在增加時，跨期合約差價一般為負，這種情況被稱為期貨溢價（contango），如今由于需求大于供應，石油從期貨溢價翻轉到現(xiàn)貨溢價，這是三年來的第一次。

有經(jīng)濟學家指出，全球經(jīng)濟不僅增速提高，更重要的是，石油消費地區(qū)的經(jīng)濟增速在提高，這一現(xiàn)象從歐盟到亞洲都適用。彭博表示，中國明年原油的進口增長量已經(jīng)超過歐佩克成員國阿爾及利亞的產(chǎn)量，反映其需求未來仍將繼續(xù)走強，對于全球油市再平衡將有很大助益。

石油輸出國組織（OPEC）近日發(fā)布的《全球原油展望2040》，明顯上調了中期（2016年-2022年）全球油需預期，從2016年的9540萬桶/日漲至2022年的1.023億桶/日，比去年的預期上調了230萬桶/日。發(fā)展中國家人口增速加快和中產(chǎn)階層快速增長是主要驅動力。

美國能源信息署（EIA）緊隨其后，也發(fā)布了一份短期能源展望報告。報告顯示，EIA下調了今年的全球能源需求，上調了明年的需求。小幅上調了今明兩年的WTI油價和布倫特油價。

給油價帶來有效支撐的還有OPEC主導下的減產(chǎn)協(xié)議。OPEC成員國經(jīng)過痛苦的低油價折磨，終于把減產(chǎn)執(zhí)行率由85%提升到93%，使得減產(chǎn)計劃的實施穩(wěn)定了市場供應?，F(xiàn)在面臨的難題是，當前的OPEC減產(chǎn)協(xié)議將于2018年3月到期，若不延長減產(chǎn)協(xié)議，供應過?？赡芎芸炀硗林貋怼Ｊ袌銎毡轭A計，各產(chǎn)油國將在OPEC會議上宣布把該協(xié)議延長至2018年底。

油價攀高之路對基本面的要求，還需要美國頁巖油商鉆取石油的節(jié)奏相對有所節(jié)制。11月8日晚23時30分，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當周，美國國內原油產(chǎn)量增加6.7萬桶至962萬桶/日，為1983年以來單周產(chǎn)量最高。頁巖油近些年來的井噴不僅是歐佩克也是整個油市的最大擔憂。endprint