宋陽，王曉

中國互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)特殊性研究

宋陽，王曉

自2015年以來，泛亞、e租寶、大大集團(tuán)、中晉資產(chǎn)等動(dòng)輒百億級理財(cái)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，使互聯(lián)網(wǎng)金融成為當(dāng)前監(jiān)管部門及各研究領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)。這些問題的發(fā)生不僅影響金融市場，影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而且是對投資者財(cái)產(chǎn)的欺詐性剝奪，透支了消費(fèi)者信心，阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融自身的健康持續(xù)發(fā)展。究其原因，我國互聯(lián)網(wǎng)金融在短期內(nèi)飛速發(fā)展，而相關(guān)法律出現(xiàn)空白和監(jiān)管缺位，應(yīng)是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融問題頻發(fā)的主要源頭。

互聯(lián)網(wǎng)金融；發(fā)展態(tài)勢；風(fēng)險(xiǎn)特征

宋陽，王曉，CFACPA副研究員，中國人民銀行研究局（所）。（北京100800）

一、中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展態(tài)勢

2015年7月18日人民銀行等十部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。按照這一界定，我國互聯(lián)網(wǎng)金融大致可分為三個(gè)層次：一是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，如網(wǎng)上銀行、券商網(wǎng)絡(luò)銷售基金等；二是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)，如阿里金融、京東供應(yīng)鏈金融等；三是基于互聯(lián)網(wǎng)概念從事的金融業(yè)務(wù)，如P2P、眾籌等。一方面，金融管制的放松、用戶金融行為習(xí)慣變化、金融抑制留下的市場空白等多種因素的疊加構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力；另一方面，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代信息技術(shù)平臺(tái)為互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展提供了外部技術(shù)條件。在內(nèi)外雙重動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)金融在全球范圍內(nèi)迅速崛起，從中國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展來看，大致有以下幾個(gè)特征。

一是起步較晚，但規(guī)模擴(kuò)張迅猛。互聯(lián)網(wǎng)金融在我國起步較晚，但發(fā)展迅速，其中網(wǎng)上銀行交易額2007年為246.8萬億元，2015年已增長到1600.85萬億元，增長了5.49倍；2009年以來第三方支付交易額增長率一直在50%以上，由2009年的3萬億元，增長到2015年的31.2萬億元，是2009年的10倍以上；2007年6月中國才成立第一家P2P平臺(tái)，到2015年底正常營業(yè)的P2P平臺(tái)為2595家；2015年網(wǎng)貸成交量達(dá)9823.04億元，相比2014年全年增長了288.57%，2015年10月，網(wǎng)貸歷史累計(jì)成交量首次突破萬億元大關(guān)，到2015年底網(wǎng)貸歷史累計(jì)成交量已達(dá)13652億元。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式持續(xù)創(chuàng)新。我國互聯(lián)網(wǎng)金融分為三個(gè)層次，主流模式有：信息化金融機(jī)構(gòu)（傳統(tǒng)銀行、證券和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的信息化）、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶、第三方支付、P2P、眾籌、大數(shù)據(jù)金融等。隨著市場形勢的發(fā)展和客戶需求的多元化，互聯(lián)網(wǎng)金融模式不斷創(chuàng)新，如：網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)為特殊人群提供通道業(yè)務(wù)以及與消費(fèi)金融的結(jié)合，等等。

三是行業(yè)集中度高，多種資本積極參與。從市場結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)集中度不斷提高，兩極分化已初露端倪，以P2P為例，進(jìn)入2015年后，排名前十的平臺(tái)交易額占全行業(yè)的40%以上。從地區(qū)上看，2015年北京、上海、廣東和浙江四省的P2P交易額占全國總量的80%以上。從投資結(jié)構(gòu)來看，2014年以來各類資本紛紛涌入互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，通過直接投資開發(fā)平臺(tái)上線、風(fēng)險(xiǎn)投資以及并購等多種方式進(jìn)入行業(yè)，原來以民營資本為主的局面，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、國資、上市公司為主，民間資本的份額將會(huì)下降。

四是互聯(lián)網(wǎng)金融移動(dòng)化趨勢增強(qiáng)，移動(dòng)端成為重要的增長點(diǎn)。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)以及4G通信的快速發(fā)展，人們生活和消費(fèi)模式發(fā)生了較大變化，這將助推移動(dòng)金融服務(wù)模式的發(fā)展壯大。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心統(tǒng)計(jì)，2015年我國手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)6.20億，有90.1%的網(wǎng)民通過手機(jī)上網(wǎng)。2015年中國第三方支付移動(dòng)支付市場規(guī)模達(dá)到了163626億，同比增長104.2%。自第二季度起，移動(dòng)支付的規(guī)模首次超過PC端支付，之后差距逐漸拉大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年手機(jī)網(wǎng)上支付的用戶規(guī)模達(dá)到3.58億，較2014年增長了64.5%，網(wǎng)民手機(jī)網(wǎng)上支付的使用比例由39.0%提升至57.7%。移動(dòng)支付將成為未來第三方支付的發(fā)展方向。

五是行業(yè)監(jiān)管逐步成熟，但仍有較多空白，問題平臺(tái)較多，隱藏較大金融風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融起步晚卻發(fā)展迅速，監(jiān)管滯后。中國政府逐步加大對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管力度，從2015年7月《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，到2016年3月互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的成立，通過明確監(jiān)管責(zé)任、加快監(jiān)管法規(guī)體系建設(shè)等措施，逐步完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。但是，仍存在不少監(jiān)管空白，期間問題平臺(tái)不斷出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)凸顯，尤以2015年為甚。據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)顯示，2015年P(guān)2P借貸平臺(tái)共3657家（僅包括有線上業(yè)務(wù)的平臺(tái)），其中問題平臺(tái)1751家，占總數(shù)的47.88%，隱藏著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、中國互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的典型特征

互聯(lián)網(wǎng)金融并未改變金融的本質(zhì)，因而傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中的一般風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)金融中依然存在，如市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等等。但互聯(lián)網(wǎng)金融構(gòu)建在互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)之上，對信息技術(shù)平臺(tái)高度依賴，互聯(lián)網(wǎng)本身具有的虛擬性、聯(lián)動(dòng)性、網(wǎng)絡(luò)性等特殊屬性，又是傳統(tǒng)金融系統(tǒng)所沒有的，因此互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)又有自身的特征。

第一，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散速度更快、傳染性更強(qiáng)、監(jiān)管難度更高。從互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散來看，典型的互聯(lián)網(wǎng)金融，如移動(dòng)支付、P2P、大數(shù)據(jù)金融等都具備全天候快速遠(yuǎn)程處理功能，在提高資金融通效率的同時(shí)，這也加速了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散速度。從互聯(lián)網(wǎng)金融的傳染性來看，傳統(tǒng)的金融業(yè)可以通過分業(yè)經(jīng)營，將各個(gè)金融市場相對的隔離起來，從而減弱金融風(fēng)險(xiǎn)的跨部門、跨行業(yè)傳染性。而互聯(lián)網(wǎng)金融使得客戶和業(yè)主之間相互滲透，機(jī)構(gòu)之間、行業(yè)之間，乃至國家之間的壁壘都被逐層打破，從而大大增加了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅拘?。從互?lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的交易虛擬化、時(shí)空范圍的無限擴(kuò)大化、交易主體和內(nèi)容的模糊化等等都極大地提高了監(jiān)管的難度，降低了監(jiān)管的效率。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)和擴(kuò)散以互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)這一虛擬空間為載體。與具有實(shí)體形式的傳統(tǒng)金融不同，互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行在虛擬空間中，以虛擬平臺(tái)為載體，如：第三方支付平臺(tái)、P2P平臺(tái)、眾籌平臺(tái)等等。這些平臺(tái)一方面為互聯(lián)網(wǎng)金融各個(gè)參與主體提供了海量的共享信息，另一方面將融資各方以虛擬的方式連接起來。因此，資金融通雙方之間，以及平臺(tái)與資金融通各方之間的連接都具有虛擬性，交易者身份的確認(rèn)、交易信息的傳遞、資金的配置、交易平臺(tái)承擔(dān)的業(yè)務(wù)責(zé)任等在各個(gè)平臺(tái)之間是有差異的，經(jīng)營和管理不善的平臺(tái)就會(huì)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)實(shí)中稱為“問題平臺(tái)”，隨后在平臺(tái)之間進(jìn)行傳染。如2015年P(guān)2P業(yè)務(wù)中就出現(xiàn)了1751家問題平臺(tái)，占全行業(yè)平臺(tái)數(shù)將近一半的比例，風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重。

第三，法律滯后、監(jiān)管缺位，以及互聯(lián)網(wǎng)金融模式過度創(chuàng)新對“法律紅線”的觸及是引致當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。相關(guān)的法律制度滯后于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展速度，而原有的與銀行、證券、保險(xiǎn)相關(guān)的法律很難直接用來監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融天生具有跨業(yè)經(jīng)營的特點(diǎn)，使原來“一行三會(huì)”的監(jiān)管體系很難快速適應(yīng)，從而存在監(jiān)管上的缺位，互聯(lián)網(wǎng)金融由此長期處于“無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的野蠻生長狀態(tài)。從互聯(lián)網(wǎng)金融自身發(fā)展來看，商業(yè)模式的不斷創(chuàng)新，一方面令部分不成熟的模式增加了互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又增加了互聯(lián)網(wǎng)金融以更加隱蔽的方式觸及“法律紅線”的風(fēng)險(xiǎn)，如高利貸、非法吸儲(chǔ)、洗錢等等。

第四，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、數(shù)據(jù)安全等技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)金融的各類風(fēng)險(xiǎn)中占有特殊地位。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的所有交易都基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，因此網(wǎng)絡(luò)的安全性直接關(guān)系到互聯(lián)網(wǎng)金融的長期健康發(fā)展。從內(nèi)容上看，網(wǎng)絡(luò)的安全風(fēng)險(xiǎn)主要有三類：計(jì)算機(jī)病毒的攻擊、網(wǎng)絡(luò)密鑰的管理不善，以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)系統(tǒng)非兼容性引致的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，會(huì)產(chǎn)生海量的數(shù)據(jù)，在這些數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、傳輸和分析的過程中會(huì)產(chǎn)生損壞、丟失，以及泄露等風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)會(huì)直接造成所有互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)陷入停頓。因此技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展中具有全局性和基礎(chǔ)性的地位，必須特別重視。

三、防控互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

作為一種新興的金融模式，較之傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融具有透明度高、參與廣泛、中間成本低、支付便捷、信用數(shù)據(jù)豐富和信息處理效率高等特點(diǎn)（謝平，2012），另外互聯(lián)網(wǎng)金融具有“開放、平等、協(xié)作、分享”的精神特質(zhì)，能夠滿足金融市場上“長尾分布”的尾部需求，具有較強(qiáng)的普惠性。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展符合十八屆三中全會(huì)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、發(fā)展普惠金融的會(huì)議精神，同時(shí)經(jīng)黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)，央行等十部委已聯(lián)合出臺(tái)了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的意見。因此，基于上述研究和政策方針，為推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必須構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系，維護(hù)金融穩(wěn)定。

從國際上看，互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐時(shí)間較長的發(fā)達(dá)國家一般都具有較為完備的互聯(lián)網(wǎng)金融法律和監(jiān)管體系。美國將網(wǎng)絡(luò)信貸納入證券業(yè)監(jiān)管，聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（SEC）對平臺(tái)注冊和信息披露等進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)依據(jù)《JOBS法案》對眾籌進(jìn)行全面的管理。法國則通過金融審慎監(jiān)管局（ACRP）和法國金融市場監(jiān)管局（AMF）兩個(gè)監(jiān)管部門對眾籌進(jìn)行監(jiān)管，英國將P2P納入金融行為監(jiān)管局（FCA）的監(jiān)管范疇，日本主要通過《貸金業(yè)法》、《出資法》、《利息限制法》等對非銀行的民間金融公司資金借貸進(jìn)行管理，強(qiáng)化對貸金業(yè)者的行為規(guī)范。通過立法以及相關(guān)監(jiān)管體系的構(gòu)建，這些國家的互聯(lián)網(wǎng)金融由無序生長走上了規(guī)范發(fā)展的道路?；诖耍覈诤侠斫梃b發(fā)達(dá)國家相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，結(jié)合自身的發(fā)展態(tài)勢和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，從而構(gòu)建我國互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

第一，切實(shí)加快互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系以及相關(guān)的制度建設(shè)，落實(shí)監(jiān)管部門責(zé)任分工。加快交易者身份認(rèn)證、電子合同、電子簽名、企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等一系列法律法規(guī)建設(shè)，使互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展有法可依。與此同時(shí)落實(shí)監(jiān)管部門責(zé)任，填補(bǔ)監(jiān)管空白。

第二，大力推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保證互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)安全。大力推進(jìn)包括操作系統(tǒng)、防火墻、虛擬專用網(wǎng)在內(nèi)的一系列網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低乃至消除互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展提供安全、穩(wěn)定的交易平臺(tái)。

第三，協(xié)同推進(jìn)從業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)控、行業(yè)自律、政府監(jiān)管、社會(huì)第三方監(jiān)督，構(gòu)建立體式、全覆蓋的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系。要實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)全覆蓋、監(jiān)管全覆蓋，應(yīng)該協(xié)同推進(jìn)從業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)控、行業(yè)自律、政府監(jiān)管、社會(huì)第三方監(jiān)督。在這一體系中，從業(yè)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控本質(zhì)上是市場主體行為，政府監(jiān)管更多是剛性要求，社會(huì)公眾范圍廣但專業(yè)性不強(qiáng)，與前三者相比，行業(yè)自律是連接市場主體、政府部門和社會(huì)公眾的中間紐帶，能夠更加柔性而不失專業(yè)地約束市場主體行為。所以，應(yīng)積極發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)行業(yè)自律的作用，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融走上自我糾正、自我完善的發(fā)展道路。

第四，建立大數(shù)據(jù)管控平臺(tái)，對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)預(yù)警?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展具有虛擬性、信息量大、傳播速度快的特征，從而導(dǎo)致人工監(jiān)管很難進(jìn)行全面、動(dòng)態(tài)跟蹤，因此應(yīng)該依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)，在中央建立覆蓋全國的大數(shù)據(jù)管控平臺(tái)，對互聯(lián)網(wǎng)金融的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)分析，提前對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出預(yù)警。

第五，普及金融知識，加大對金融消費(fèi)者的教育，培養(yǎng)理性金融消費(fèi)者?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的知識具有較強(qiáng)的專業(yè)性，應(yīng)通過多種渠道向大眾進(jìn)行科普，培養(yǎng)消費(fèi)者的契約精神，提高消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)意識，從而塑造出理性的金融消費(fèi)者，夯實(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的群眾基礎(chǔ)。

F832.39

A

1006-169X（2017）01-0038-03