王 露，鄭遠(yuǎn)芳

財務(wù)杠桿的原理及其風(fēng)險研究

王 露，鄭遠(yuǎn)芳

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，社會經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量隨之增加，對于財務(wù)管理的需求也逐漸增多?，F(xiàn)階段，國內(nèi)財務(wù)制度和會計準(zhǔn)則趨于完善，為此，企業(yè)對于財務(wù)管理的重視程度也有所提高。財務(wù)對企業(yè)產(chǎn)生的影響具有多面性，特別是財務(wù)杠桿，對企業(yè)利潤與發(fā)展的方向具有直接的影響。基于此，文章將以財務(wù)杠桿作為重點(diǎn)研究對象，首先對其原理進(jìn)行研究和探討，其次對財務(wù)杠桿的風(fēng)險與應(yīng)對措施以及在企業(yè)中的具體應(yīng)用進(jìn)行研究和探討，以供參考。

財務(wù)杠桿；資本結(jié)構(gòu)；負(fù)債

在當(dāng)前國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，自有資本的單一經(jīng)營難以滿足企業(yè)未來經(jīng)營需求，所以企業(yè)也不僅僅只對自有資本進(jìn)行利用，同樣也應(yīng)在外部獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。目前，從外部獲取發(fā)展資金這一方式逐漸成為企業(yè)發(fā)展的重要途徑，例如廣州國光電器股份有限公司收購中山美加音響發(fā)展有限公司。而在此過程中，企業(yè)就要合理地運(yùn)用杠桿原理。通過對杠桿原理的合理運(yùn)用可以更好地適應(yīng)市場變化，確保企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到合理地調(diào)節(jié)，確保企業(yè)現(xiàn)金流量和周轉(zhuǎn)速度都不斷增加，滿足企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的需要，進(jìn)一步提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。但是，在運(yùn)用杠桿原理的過程中，也同樣會面臨風(fēng)險，所以，必須要科學(xué)合理地運(yùn)用杠桿原理，將其自身作用充分發(fā)揮出來，全面推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本文將對財務(wù)杠桿的原理、風(fēng)險以及應(yīng)對措施進(jìn)行研究和探討。

一、財務(wù)杠桿概述

（一）財務(wù)杠桿的含義

所謂的杠桿，從本質(zhì)上來講，主要來源于物理學(xué)領(lǐng)域。在物理學(xué)當(dāng)中，杠桿原理指的就是對一條杠桿與一個支點(diǎn)進(jìn)行利用，通過較小的力量將重量較大的物體挑起，而這就是杠桿原理。財務(wù)杠桿是財務(wù)管理學(xué)當(dāng)中的重點(diǎn)，而通過負(fù)債這一支點(diǎn)能夠使企業(yè)獲得更為可觀的利潤與回報。而財務(wù)杠桿也是大多數(shù)人所關(guān)心的問題，但是，不同專家對于這一問題的理解也存在一定的差異。然而，相對公允的定義則是企業(yè)在資本籌集的過程中，合理運(yùn)用負(fù)債資本，將企業(yè)未來發(fā)展中可能形成的利益亦或是風(fēng)險向投資者分散。

（二）財務(wù)杠桿的作用

財務(wù)杠桿對于企業(yè)運(yùn)用資金的放大效應(yīng)進(jìn)行了形象描述，而在企業(yè)總資產(chǎn)收益率高于負(fù)債利息率的情況下，負(fù)債資金則會利用投資獲取利潤回報，與此同時對負(fù)債籌資的資本成本予以補(bǔ)償，同時還能夠為權(quán)益資本帶來收益，而這就是正杠桿效應(yīng)。在財務(wù)杠桿正效應(yīng)發(fā)揮的過程中，負(fù)債比例越大，其效應(yīng)也就越大，與此同時，企業(yè)收益也會增加，財務(wù)風(fēng)險逐漸加大。

二、企業(yè)經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險及應(yīng)對措施

（一）企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險

若企業(yè)總資本與經(jīng)營風(fēng)險不發(fā)生變化，企業(yè)沒有對財務(wù)杠桿予以合理運(yùn)用，那么經(jīng)營風(fēng)險則會由投資者全權(quán)承擔(dān)。但是，如果對財務(wù)杠桿予以合理利用，那么企業(yè)投資者不僅要承擔(dān)所有的經(jīng)營風(fēng)險，同樣需要對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行承擔(dān)。而所謂的財務(wù)風(fēng)險，具體指的就是企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營方面，因無法預(yù)知或者是控制的因素，使其自身的償債能力喪失，使其面臨破產(chǎn)風(fēng)險亦或是減少股東權(quán)益價值。如果其他條件不發(fā)生改變，那么資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中的債務(wù)比重也會不斷增加，財務(wù)杠桿作用會隨之變大，財務(wù)風(fēng)險也不斷提高。如果企業(yè)的資金利潤率高于同一時期的負(fù)債利率，對財務(wù)杠桿的運(yùn)用能夠保證權(quán)益資金的利潤率高于企業(yè)資金利潤率，同時，負(fù)債比例也會提高，權(quán)益資金利潤率提高，對于財務(wù)杠桿的運(yùn)用就會積極地影響企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展。

（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施

1.盡可能規(guī)避財務(wù)風(fēng)險

具體的措施就是減小負(fù)債比率，對債務(wù)資金數(shù)額予以合理地控制等等。而財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避則需要正確地預(yù)計財務(wù)風(fēng)險，并且在預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營收益方面合理地調(diào)整負(fù)債比率，增強(qiáng)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的效果。

2.全面優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

為了保證特定時期內(nèi)，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是最低的，但價值是最大的。而對于企業(yè)而言，籌集資金最常見的方式就是對外負(fù)債，所以，企業(yè)必須要全面優(yōu)化融資的組合，確保綜合資本的成本最小，盡可能降低財務(wù)風(fēng)險的系數(shù)。基于此，還應(yīng)當(dāng)提高息稅前的利潤率，以保證企業(yè)自身盈利能力的增強(qiáng)。而企業(yè)在經(jīng)營與發(fā)展中，還應(yīng)當(dāng)對產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將市場作為重要導(dǎo)向，實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)和創(chuàng)新，并且在多種經(jīng)營作用下擴(kuò)大企業(yè)的市場占有率。

3.建立并健全財務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制

市場經(jīng)濟(jì)背景下，財務(wù)風(fēng)險始終存在且不可避免，因而，企業(yè)必須要不斷強(qiáng)化自身的財務(wù)管理適應(yīng)性以及應(yīng)變能力，確保財務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制的完善性與合理性。

三、財務(wù)杠桿的實際應(yīng)用和問題分析

眾所周知，財務(wù)杠桿本身作用與優(yōu)勢突出，所以，將其應(yīng)用在企業(yè)財務(wù)管理工作中具有重要的意義。若企業(yè)已經(jīng)處于負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài)，財務(wù)部門就一定要合理地評估企業(yè)財務(wù)杠桿的系數(shù)，使其財務(wù)管理風(fēng)險處于允許區(qū)間。企業(yè)經(jīng)營狀況不同，財務(wù)杠桿的作用也存在一定的差異。若企業(yè)投資收益高于自身的負(fù)債利率，在這種情況下，財務(wù)杠桿就能夠把企業(yè)投資收益當(dāng)中的一部分傾斜至收益資本方面，進(jìn)一步增加投資權(quán)益的資本收益額度。相反，若企業(yè)頭次收益不超過負(fù)債利率，企業(yè)利潤就難以確保償還債務(wù)，那么財務(wù)杠桿則會導(dǎo)致投資權(quán)益下降，以保證對償還債務(wù)進(jìn)行彌補(bǔ)，這樣一來，就能夠保證債務(wù)償還，但是投資權(quán)益就會出現(xiàn)虧損的問題。基于此，下文將針對財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用問題予以深入研究與探討，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，希望為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供有價值的參考依據(jù)。

（一）對財務(wù)風(fēng)險的控制

在企業(yè)運(yùn)營與發(fā)展過程中，對負(fù)債經(jīng)營的負(fù)債率與償還能力會產(chǎn)生極大的影響，若難以保證財務(wù)杠桿系數(shù)處于合理區(qū)間，必然會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。所謂的財務(wù)杠桿系數(shù)，具體指的就是普通股每股的稅后利息變動率相當(dāng)于稅前利潤變動率倍數(shù)，因而也被稱之為財務(wù)杠桿程度。一般情況下，是對財務(wù)杠桿大小與作用程度進(jìn)行反映，與此同時，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險予以合理地評價。根據(jù)定義內(nèi)容可以了解到財務(wù)杠桿系數(shù)是對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險予以衡量的重要指標(biāo)。而財務(wù)杠桿系數(shù)作用的原理具體表現(xiàn)在：系數(shù)越大說明企業(yè)經(jīng)營的狀況越理想，所得投資收益也更高，代表企業(yè)償債能力更強(qiáng)，那么投資權(quán)益收益的速度也將不斷提高。反之，若企業(yè)的經(jīng)營狀況不理想，投資收益下降，最主要的原因就是財務(wù)杠桿系數(shù)較大，而且投資權(quán)益償還負(fù)債比例也會隨之增加，最終導(dǎo)致投資權(quán)益損失不斷增大。財務(wù)杠桿達(dá)到特定程度，企業(yè)的經(jīng)營狀況不理想且負(fù)債利息較高的情況下，企業(yè)進(jìn)入到破產(chǎn)程序的幾率就會增加，而且投資權(quán)益將完全用在債務(wù)償還方面。由此可見，如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不理想，財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險系數(shù)之間的關(guān)系成正比例提高發(fā)展趨勢，也就是說，財務(wù)杠桿的系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的幾率也就會更高。

（二）有效地吸引投資

對于投資領(lǐng)域而言，事物風(fēng)險越大，其收益也就會更大。在公司中，如果其正處于負(fù)債經(jīng)營的情況，那么其財務(wù)杠桿系數(shù)越大，就說明未來收益更大，這是最基本的原理。然而，在實際運(yùn)用財務(wù)杠桿的過程中并非如此簡單，企業(yè)必須要設(shè)定出與自身負(fù)債相吻合的財務(wù)杠桿系數(shù)，只有這樣才能夠有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險影響所引發(fā)的企業(yè)投資者興趣降低的問題發(fā)生。由此可見，財務(wù)杠桿在投資者投資方面發(fā)揮著一定的影響作用，并且具有一定的綜合性。為此，投資者一定要站在多個角度對企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的合理性進(jìn)行全面分析，若想要投資，采取也處于經(jīng)營效果最差的階段會損失多少投資權(quán)益，能否超過最壞預(yù)期。如果會超出最壞預(yù)期，投資者就需要對投資予以重新考慮。但是，若杠桿系數(shù)相對較小，即便投資收益超過負(fù)債利息，但是投資權(quán)益增加并不大，在這種情況下，投資者收益就會下降，無法滿足預(yù)期收益率目標(biāo)，所以，投資者必然會放棄投資。

（三）對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)予以適當(dāng)?shù)卣{(diào)節(jié)

在財務(wù)杠桿實際應(yīng)用的過程中，最主要的作用就是可以轉(zhuǎn)變企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。一般情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，但是，穩(wěn)定也僅僅只是相對性。一旦企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境改變幅度較大，那么原有的資本結(jié)構(gòu)就一定要不斷地調(diào)整才能夠?qū)崿F(xiàn)最優(yōu)化的目的。只有在變化莫測的市場環(huán)境下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)才能夠具有彈性，對財務(wù)杠桿予以科學(xué)合理地運(yùn)用，并降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。而在深入研究與分析以后發(fā)現(xiàn)：如果企業(yè)總資產(chǎn)的期望收益率高于負(fù)債期望收益率，這樣才會獲取財務(wù)杠桿形成的收益，這樣一來，負(fù)債的增加就會使杠桿收益不斷提高。相反，則必須要減少負(fù)債，以保證財務(wù)杠桿風(fēng)險的降低。另外，在運(yùn)用財務(wù)杠桿系數(shù)的過程中，應(yīng)當(dāng)盡可能地綜合考慮并衡量企業(yè)的投資收益、投資權(quán)益與合理負(fù)債率的平衡關(guān)系。從本質(zhì)上來講，這也是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所重視的內(nèi)容。任何企業(yè)，必須確保以上三者都能夠獲取收益，才能夠促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。由此可見，財務(wù)杠桿系數(shù)對公司財務(wù)風(fēng)險幾率進(jìn)行反映的基礎(chǔ)上，同樣可以對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)予以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

四、結(jié)論

綜上所述，在企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的過程中，杠桿原理具有雙刃劍的作用，在為企業(yè)帶來收益的同時也存在一定的風(fēng)險。因而，企業(yè)同樣需要在獲取收益的基礎(chǔ)上，有效地規(guī)避潛藏風(fēng)險。在實踐工作中，企業(yè)也一定要對杠桿原理予以合理地運(yùn)用，特別是財務(wù)管理工作的開展，需要靈活使用財務(wù)杠桿原理，以保證其自身作用的充分發(fā)揮，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。由此可見，杠桿原理為企業(yè)的全面可持續(xù)發(fā)展提供了持續(xù)動力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，所以，企業(yè)必須要深入研究并分析杠桿原理，以保證在企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營活動中將自身的作用充分發(fā)揮出來。對于財務(wù)杠桿的合理運(yùn)用，能夠確保企業(yè)在新時期背景下不會發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險，并且始終處于優(yōu)勢地位，增強(qiáng)自身競爭實力。由此可見，財務(wù)杠桿對于企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展具有重要的影響。以上針對財務(wù)杠桿的原理與概念展開了分析，并且提出了財務(wù)杠桿應(yīng)用風(fēng)險，重點(diǎn)闡述了財務(wù)杠桿的應(yīng)用，以期有所幫助。

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王露,女，重慶銅梁人，長江師范學(xué)院財經(jīng)學(xué)院學(xué)生；

鄭遠(yuǎn)芳,就職于長江師范學(xué)院。

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1008-4428（2017）04-65-02