經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性對會計信息質(zhì)量影響研究

楊瑞平+孟佳琪

【摘 要】 文章以2013—2015年滬深A(yù)股上市公司為樣本，借鑒劉少波等對經(jīng)理人獨(dú)立性的分類，研究經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性對于會計信息質(zhì)量影響的路徑和機(jī)理，研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理人獨(dú)立程度與會計信息質(zhì)量顯著正相關(guān)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度對于上述兩者的關(guān)系具有強(qiáng)化作用，即股權(quán)越集中的公司，經(jīng)理人獨(dú)立程度對會計信息質(zhì)量的提升作用越顯著。研究結(jié)論對于通過提高經(jīng)理人獨(dú)立程度，保證會計信息質(zhì)量，保護(hù)投資者利益有啟示意義。

【關(guān)鍵詞】 經(jīng)理人； 獨(dú)立程度異質(zhì)性； 會計信息質(zhì)量； 股權(quán)集中度

【中圖分類號】 F234.4 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）24-0050-05

一、引言

2012年8月，萬福生科的財務(wù)舞弊案件曝光，身為夫妻關(guān)系的該企業(yè)的最大兩個股東持股比例合計達(dá)到了59.98%，對于公司具有實(shí)際控制權(quán)，而且公司的董事長和總經(jīng)理均由第一大股東兼任。有媒體分析，這種一體型的經(jīng)理人設(shè)置[1]，是導(dǎo)致虛假會計信息披露的重要原因。該案例讓我們關(guān)注到經(jīng)理人與股東之間的獨(dú)立程度不同可能是影響會計信息質(zhì)量的重要因素，公司股權(quán)集中度對上述關(guān)系可能有重要的調(diào)節(jié)作用。

目前，關(guān)于會計信息質(zhì)量影響因素的研究，主要從企業(yè)的外部因素和內(nèi)部因素兩個方面入手。外部因素有法律制度以及會計信息質(zhì)量的相關(guān)原則、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等[2]，內(nèi)部因素有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)[3-4]、董事會以及審計委員會特征[5]，以及公司規(guī)模、盈利能力、負(fù)債程度[4-5]。也有人關(guān)注到獨(dú)立董事異質(zhì)性和高管異質(zhì)性[6]以及股東異質(zhì)性[7]對會計信息質(zhì)量的影響，尚未有人關(guān)注到經(jīng)理人獨(dú)立程度的影響。在經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)后果研究方面，目前只有劉少波等[1]研究了經(jīng)理人異質(zhì)性對于大股東掏空行為的抑制作用。

上述可見，到目前為止，大多數(shù)文獻(xiàn)將經(jīng)理人的獨(dú)立性視為同質(zhì)，鮮有人從經(jīng)理人獨(dú)立程度的異質(zhì)性這一角度研究其對于會計信息質(zhì)量的影響。本文將以2013—2015年滬深A(yù)股的2 280家上市公司作為觀測樣本進(jìn)行實(shí)證研究，從經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性視角探究其對于會計信息質(zhì)量影響的路徑和機(jī)理，并考慮股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理人獨(dú)立程度與會計信息質(zhì)量顯著正相關(guān)，股權(quán)集中度對于兩者的正向關(guān)系有強(qiáng)化作用。實(shí)證結(jié)論對于通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)理人獨(dú)立性，保證會計信息質(zhì)量，保護(hù)投資者利益有啟示意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性是指經(jīng)理人與企業(yè)大股東之間獨(dú)立程度的差異性。經(jīng)理人獨(dú)立程度不同，其利益訴求也會有所差異。

（一）經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息質(zhì)量

委托代理理論最早由Jensen et al.[8]提出，在現(xiàn)代企業(yè)普遍采用兩權(quán)分離模式進(jìn)行日常管理的背景下，委托代理問題也就接踵而至。經(jīng)理人獨(dú)立程度的異質(zhì)性直接導(dǎo)致了其不同的利益訴求[1]，而由于委托代理產(chǎn)生的信息不對稱，經(jīng)理人有一定的動機(jī)進(jìn)行盈余管理以實(shí)現(xiàn)其利益訴求。經(jīng)理人獨(dú)立程度的不同，其實(shí)施盈余管理的動機(jī)和難易程度又會有所差異，而這種差異所導(dǎo)致的不同結(jié)果就可能體現(xiàn)在會計信息質(zhì)量上面。為此，本文借鑒劉少波等[1]的研究結(jié)論，將經(jīng)理人按照產(chǎn)生來源不同，分為三種類型：（1）同一型：由大股東本人或其親屬擔(dān)任總經(jīng)理。在大股東為該民營企業(yè)本身時，由董事會的主要成員（董事長、副董事長、董事等）兼任總經(jīng)理。（2）附屬型：總經(jīng)理由大股東委任，國企大多適用于該種類型。（3）獨(dú)立型：經(jīng)理從市場選任，由職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任。

Berle et al.[4]研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍呈分散特征，在此股權(quán)結(jié)構(gòu)范式下，La Porta[9]、Peasnel[10]等學(xué)者的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)的分散和流動，導(dǎo)致大量的分散股東存在“搭便車”行為，進(jìn)而產(chǎn)生了內(nèi)部人控制現(xiàn)象，此時大股東與高管的委托代理問題逐漸減弱，兩者利益的一致性逐漸提高。在此背景下，現(xiàn)有研究大多將高管與大股東的關(guān)系看作同質(zhì)的，控制權(quán)的研究多與大股東相聯(lián)系，經(jīng)理人很少被關(guān)注，高管與大股東之間獨(dú)立程度的差異性及其可能造成的影響也隨之被隱藏。

同一型的經(jīng)理人與股東為一體，兩者利益相同，這種情況下經(jīng)理人獨(dú)立性最差。股東為實(shí)現(xiàn)自身利益，會通過直接參與企業(yè)日常經(jīng)營的經(jīng)理人來實(shí)施相關(guān)行為[11]，自然就容易作用于體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營成果的會計信息。在同一型背景下，為了實(shí)現(xiàn)股東及經(jīng)理人的利益，其盈余管理行為會較為嚴(yán)重，會計信息質(zhì)量較差；附屬型的經(jīng)理人雖然不是由股東兼任，但是經(jīng)理人會對股東有很大的依附性，其管理行為依然會較大程度地受到股東的影響，盈余管理程度有所下降，但是依然存在，會計信息質(zhì)量一般；獨(dú)立型的經(jīng)理人由于其獨(dú)立程度很高，而經(jīng)理人較高的獨(dú)立性會成為公司的一種有效的治理機(jī)制[1]，因此企業(yè)的盈余管理程度低，會計信息質(zhì)量較高?；谝陨戏治?，提出假設(shè)1。

H1：經(jīng)理人獨(dú)立程度與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。

（二）股權(quán)集中度對經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息質(zhì)量關(guān)系的調(diào)節(jié)

股權(quán)集中度對于盈余管理質(zhì)量的影響作用已經(jīng)被很多學(xué)者注意到。在股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量的關(guān)系方面，現(xiàn)有研究結(jié)論也還不統(tǒng)一，仍存在不同觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為兩者之間呈明顯的正向關(guān)系。Fernando et al.[12-14]通過實(shí)證檢驗(yàn)均指出企業(yè)的股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量存在明顯的正向變動關(guān)系。此類研究大多以企業(yè)的前五大或者前十大股東的合計持股比例來作為股權(quán)集中度的測度標(biāo)準(zhǔn)，研究發(fā)現(xiàn)隨著股權(quán)集中度的提高，對于企業(yè)的會計信息質(zhì)量會產(chǎn)生積極影響，因?yàn)閷⒐蓹?quán)集中在前幾大股東手中時，企業(yè)利益與其自身利益息息相關(guān)，會加強(qiáng)其監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營的動力，而且前幾大股東之間也會形成內(nèi)部制衡，對于會計信息質(zhì)量有顯著的正向影響；反之在極度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離較為嚴(yán)重，分散的股東群體要去監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營不太現(xiàn)實(shí)，因此會在一定程度上降低盈余管理質(zhì)量。endprint

還有一種觀點(diǎn)則認(rèn)為這兩者存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。La porta et al[9]、孟焰等[15]、杜興強(qiáng)等[16]、馬連福等[17]研究發(fā)現(xiàn)，隨著股權(quán)集中度的不斷提高，進(jìn)行盈余操縱的動機(jī)和能力越強(qiáng)，盈余管理程度越高，會計信息質(zhì)量也就越低。此類研究多用第一大股東持股比例來測度股權(quán)集中度，他們認(rèn)為股權(quán)的過度集中極易導(dǎo)致企業(yè)控股股東的特權(quán)行為，在“一股獨(dú)大”的情況下，企業(yè)的控股股東與董事會、內(nèi)部管理層之間形成“內(nèi)部合謀”去侵害企業(yè)其他股東利益的可能性很高，因而將會對盈余管理的質(zhì)量產(chǎn)生消極影響?；诖?，提出競爭性假設(shè)2。

H2a：股權(quán)集中度越高，經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息質(zhì)量的正相關(guān)性越強(qiáng)；

H2b：股權(quán)集中度越高，經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息質(zhì)量的正相關(guān)性越弱。

三、研究設(shè)計與實(shí)證研究

（一）研究設(shè)計

1.變量定義與選擇

（1）因變量。本文因變量為會計信息質(zhì)量，根據(jù)目前國內(nèi)外的研究，選擇了被普遍采用的盈余管理指標(biāo)作為因變量的替代變量。

（2）自變量。本文的自變量為經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性，即同一型、附屬型和獨(dú)立型的總經(jīng)理。在整理相關(guān)數(shù)據(jù)時，按照如下的標(biāo)準(zhǔn)對自變量進(jìn)行劃分：當(dāng)總經(jīng)理與股東或其家族成員為同一人時，為同一型的經(jīng)理人；當(dāng)企業(yè)總經(jīng)理由內(nèi)部晉升產(chǎn)生，或者有一定的政治背景、兼任公司的黨委書記等，為附屬型的經(jīng)理人；當(dāng)總經(jīng)理完全由市場選聘產(chǎn)生，為獨(dú)立型的經(jīng)理人。

（3）調(diào)節(jié)變量。本文調(diào)節(jié)變量為股權(quán)集中度。本文選用前十大股東的合計持股比例來對股權(quán)集中度進(jìn)行測度。

（4）控制變量。為了增強(qiáng)研究結(jié)論的準(zhǔn)確性和說服力，在參考相關(guān)研究[18]基礎(chǔ)上，本文選用與自變量和因變量均相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、審計質(zhì)量、機(jī)構(gòu)持股比例、董事會規(guī)模以及獨(dú)立董事比例作為控制變量。

2.回歸模型

本文的基本回歸模型如下：

為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文按照方程1的形式對獨(dú)立程度異質(zhì)性的三種類型Integrated、Independent、Dependent分別進(jìn)行回歸，并且對行業(yè)和年度進(jìn)行相應(yīng)控制，以此來分析獨(dú)立程度與會計信息質(zhì)量的相關(guān)性。在此基礎(chǔ)上，本文加入股權(quán)集中度（SHR）進(jìn)行調(diào)節(jié)作用的分析，即在以上回歸基礎(chǔ)上加入調(diào)節(jié)變量SHR以及調(diào)節(jié)變量與自變量的交乘項(xiàng)來分析調(diào)節(jié)變量對于上述自變量與因變量相關(guān)性的影響，即方程2。為了消除三種類型之間的相互影響，對于調(diào)節(jié)作用的回歸分析也是按照獨(dú)立程度異質(zhì)性的三種類型分別進(jìn)行的。

3.模型設(shè)計

本文選用了得到廣泛使用的修正的Jones模型來衡量會計信息質(zhì)量，用盈余管理指標(biāo)來測度會計信息質(zhì)量。該模型計算所得的操縱性應(yīng)計利潤DA，其絕對值表示盈余管理質(zhì)量。

4.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2013—2015年滬深A(yù)股的上市公司為總樣本，剔除交易狀態(tài)為ST和*ST、金融行業(yè)還有相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。另外，為了保證相關(guān)數(shù)據(jù)穩(wěn)定性，剔除了2013—2015年內(nèi)總經(jīng)理有變動的公司，最后得到觀測值2 280個。研究所需要的數(shù)據(jù)信息源自于Wind數(shù)據(jù)庫中的滬深A(yù)股主板上市公司的相關(guān)資料。

（二）實(shí)證結(jié)果及其分析

1.描述性統(tǒng)計分析

根據(jù)表2數(shù)據(jù)可以看出，由于DA的絕對值與會計信息質(zhì)量成反向變動，在對DA進(jìn)行了3%的縮尾處理后，最小值為0.0021，最大值達(dá)到0.2212，平均值為0.0659，說明整體會計信息質(zhì)量較高，盈余管理行為不是很嚴(yán)重，但是各個公司之間會計信息質(zhì)量差別較為明顯。說明目前上市公司整體會計信息質(zhì)量達(dá)到較高水平，但各公司之間對于會計信息質(zhì)量的管理水平仍然有所差異。

在自變量方面，同一型、附屬型、獨(dú)立型的平均值分別為0.2605、0.7053、0.0342，可以發(fā)現(xiàn)附屬型公司最多，同一型次之，而獨(dú)立型公司最少。三者標(biāo)準(zhǔn)差顯示獨(dú)立型公司分布的離散程度較高，而附屬型公司分布較為集中，大多數(shù)公司屬于此種類型，說明公司的總經(jīng)理依附于股東的現(xiàn)象仍較為普遍，總經(jīng)理完全獨(dú)立于股東的公司較少。

調(diào)節(jié)變量方面，前十大股東合計持股比例在進(jìn)行了3%的縮尾處理之后，均值達(dá)到0.0235，最大值達(dá)到0.1686，股權(quán)集中度整體較高，可以看出目前企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)大多以大股東控制為主。

控制變量方面，可以看出董事會規(guī)模、公司規(guī)模以及獨(dú)董比例方面各樣本差異很小，分布較為集中。而整體的杠杠比率處于較高水平，大多數(shù)企業(yè)都將舉債作為日常經(jīng)營的一種手段。由總資產(chǎn)收益率可以看出整體盈利水平較低，自有資金投資效率較低，這也與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在一定的關(guān)系。審計質(zhì)量均值達(dá)到0.9886，事務(wù)所給大多數(shù)企業(yè)出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。而機(jī)構(gòu)持股比例方面整體較高。由主營業(yè)務(wù)收入增長率看出各企業(yè)的增長水平差異較大，總體較低。此外本文還對行業(yè)以及年度進(jìn)行了相應(yīng)控制。

2.多元回歸分析

（1）經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息質(zhì)量的回歸分析

經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息質(zhì)量的回歸分析結(jié)果如表3?；貧w結(jié)果顯示，模型1—模型3均在1%的顯著性水平通過檢驗(yàn)。同一型對會計信息質(zhì)量影響系數(shù)為正，說明兩者負(fù)相關(guān)，而附屬型和獨(dú)立型系數(shù)均為負(fù)數(shù)，與會計信息質(zhì)量呈顯著正相關(guān)，且獨(dú)立型的相關(guān)系數(shù)絕對值大于附屬型，說明獨(dú)立型對于會計信息質(zhì)量的正向作用更為明顯，從而驗(yàn)證了假設(shè)1，即經(jīng)理人獨(dú)立程度越高，會計信息質(zhì)量越高。

控制變量的分析結(jié)果顯示，獨(dú)立董事比例和審計質(zhì)量對于會計信息質(zhì)量的作用不明顯。獨(dú)立董事規(guī)模、公司規(guī)模和機(jī)構(gòu)持股比例對會計信息質(zhì)量有顯著的促進(jìn)作用，規(guī)模較大以及機(jī)構(gòu)持股比例較高的企業(yè)內(nèi)部控制制度較為健全，對于會計信息質(zhì)量的提高作用明顯。而主營業(yè)務(wù)收入增長率、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)收益率對于會計信息質(zhì)量有顯著的抑制作用，有大量舉債的企業(yè)以及企業(yè)增長速度過快的企業(yè)可能為了融資需求以及完成相應(yīng)的業(yè)務(wù)指標(biāo)粉飾財務(wù)報表，進(jìn)一步使會計信息質(zhì)量降低。endprint

（2）股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用分析

股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果如表4。通過回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度對于同一型和附屬型的調(diào)節(jié)作用分別在10%和1%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)，對于獨(dú)立型的調(diào)節(jié)作用沒有通過檢驗(yàn)，說明股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用較為明顯。而調(diào)節(jié)作用對于同一型、附屬型和獨(dú)立型的系數(shù)分別為正數(shù)、負(fù)數(shù)、負(fù)數(shù)，這與其本身對于會計信息質(zhì)量影響方向一致，因此可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對于經(jīng)理人獨(dú)立程度與會計信息質(zhì)量的正向關(guān)系有明顯的強(qiáng)化作用，這也證實(shí)了本文的H2a，即股權(quán)集中度越高，經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息盈余質(zhì)量的正相關(guān)性越強(qiáng)。可以看出前十大股東合計持股比例越高，他們內(nèi)部之間越趨向于一種制衡關(guān)系，從而有助于企業(yè)會計信息質(zhì)量的提高。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文的基本模型以應(yīng)計盈余管理作為會計信息質(zhì)量的測度指標(biāo)，而現(xiàn)在越來越多的企業(yè)出現(xiàn)真實(shí)盈余管理行為，因此本文用真實(shí)盈余管理水平來替代應(yīng)計盈余管理指標(biāo)對本文的基本模型進(jìn)行新的回歸。新的回歸結(jié)果顯示各自變量以及調(diào)節(jié)變量的符號以及顯著性沒有發(fā)生變化，而且各個控制變量的符號和顯著性也與前文的結(jié)論基本一致，因此回歸結(jié)果較為穩(wěn)定。

四、研究結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論

本文從經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性角度出發(fā)，研究其與會計信息質(zhì)量的關(guān)系，以及股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用，通過實(shí)證研究得出如下結(jié)論：經(jīng)理人獨(dú)立程度與會計信息質(zhì)量呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即隨著經(jīng)理人獨(dú)立程度的提高，企業(yè)的會計信息質(zhì)量也隨之提高。股權(quán)集中度越高，經(jīng)理人獨(dú)立程度異質(zhì)性與會計信息盈余質(zhì)量的正相關(guān)性越強(qiáng)，即股權(quán)集中度對于經(jīng)理人獨(dú)立程度與會計信息質(zhì)量的正向作用有明顯的強(qiáng)化作用。

（二）政策建議

1.經(jīng)理人獨(dú)立程度方面

上市公司應(yīng)該充分關(guān)注到經(jīng)理人獨(dú)立程度的重要性，因此在選任經(jīng)理人時應(yīng)該將經(jīng)理人的獨(dú)立程度作為重要的考慮因素。為了保證企業(yè)會計信息質(zhì)量，公司相關(guān)部門應(yīng)該選任獨(dú)立程度相對較高的經(jīng)理人參與企業(yè)的日常管理決策。企業(yè)可以通過選聘職業(yè)化的企業(yè)相關(guān)經(jīng)營管理專家等途徑來提高總經(jīng)理的獨(dú)立程度。

2.股權(quán)集中度方面

企業(yè)應(yīng)該對于股權(quán)如何合理分配給予足夠關(guān)注，由于股權(quán)集中度對于企業(yè)會計信息質(zhì)量的積極促進(jìn)作用，企業(yè)應(yīng)該保證股權(quán)在前幾名股東之間的相對集中，從而形成一種內(nèi)部制衡關(guān)系，既要避免“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，也要避免股權(quán)的過度分散。通過相對集中的股權(quán)分配結(jié)構(gòu)，使大股東強(qiáng)化對于企業(yè)管理的監(jiān)督力度。

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