薛淑娟，鄒紀(jì)元，駱陽

化工行業(yè)上市公司環(huán)境績效對財務(wù)績效的影響研究

薛淑娟，鄒紀(jì)元，駱陽

文章以環(huán)境績效理論和財務(wù)績效理論為基礎(chǔ)，收集滬市25家化工行業(yè)上市公司為樣本，在提出研究假設(shè)的基礎(chǔ)上，選擇符合化工業(yè)上市公司的環(huán)境績效與財務(wù)績效的指標(biāo)，構(gòu)建模型，運(yùn)用2016年的數(shù)據(jù)研究環(huán)境績效對財務(wù)績效的影響程度并得出結(jié)論，為研究化工行業(yè)上市公司環(huán)境績效提供了參考和借鑒。

環(huán)境績效；財務(wù)績效；化工行業(yè)

一、緒論

化工行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原材料產(chǎn)業(yè)，也是資源密集型的高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，廢氣、廢水、廢渣排放量大，是資源耗費(fèi)、環(huán)境污染等問題的主要來源。對于化工行業(yè)上市公司這個經(jīng)濟(jì)實體而言，不僅要承擔(dān)起環(huán)境保護(hù)的責(zé)任，提高自身的環(huán)境績效，而且也要兼顧自身的財務(wù)業(yè)績，努力實現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中企業(yè)競爭力與主動保護(hù)環(huán)境方面是互相矛盾的，與資源和管理效率理論中企業(yè)增加環(huán)境投入可以誘發(fā)創(chuàng)新、降低成本，從而產(chǎn)生凈收益的影響，學(xué)術(shù)界對于環(huán)境績效與財務(wù)績效的相關(guān)性問題也一直存在爭議。胡曲應(yīng)（2012）認(rèn)為：“環(huán)境績效與財務(wù)績效二者間的關(guān)系基本上涵蓋了統(tǒng)計學(xué)上所列明的因果關(guān)系、正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、間接相關(guān)、完全不相關(guān)這些所有的可能?！眲⒅形摹⒍紊?013）通過對中國制造業(yè)上市公司的研究，總結(jié)出“公司環(huán)境績效與財務(wù)績效之間存在著U型的變動關(guān)系”的結(jié)論。他們認(rèn)為，企業(yè)的規(guī)模越大，二者的關(guān)系越是趨于平緩，即環(huán)境績效對財務(wù)績效的促進(jìn)作用越顯著。董雅靜（2015）認(rèn)為，化工企業(yè)環(huán)境績效與財務(wù)績效之間呈現(xiàn)出不明顯的正相關(guān)關(guān)系和滯后的負(fù)相關(guān)關(guān)系。本研究的貢獻(xiàn)之處在于：關(guān)注化工行業(yè)企業(yè)的環(huán)境績效對財務(wù)績效的影響程度，對于二者之間的關(guān)系具有積極的現(xiàn)實意義，可以為創(chuàng)造資源節(jié)約型社會提供確切的實證依據(jù)。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

化工行業(yè)上市公司短期環(huán)境績效與財務(wù)績效二者間具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

化工行業(yè)上市公司提高環(huán)境績效水平而加大初始投資成本，取得環(huán)保工作的成效，該成效必能夠引起像股東、供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者的關(guān)注，會導(dǎo)致企業(yè)的支出大于收入的財務(wù)狀況，降低企業(yè)的財務(wù)績效。

（二）樣本選取及指標(biāo)設(shè)計

1.樣本選取

文章主要以滬市、深市所有A股化工行業(yè)上市公司為研究樣本，并將其細(xì)分行業(yè)主要限定在化工原料方面，選取了2016年這一年的研究數(shù)據(jù)。剔除了ST、*ST公司和2016年年報中沒有披露環(huán)境績效中環(huán)保投入資金的上市公司，最后共得到25家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，來衡量在可持續(xù)發(fā)展的趨勢之下，化工這一行業(yè)的環(huán)境績效與財務(wù)績效二者間的關(guān)系。

2.環(huán)境績效變量選取

目前，國內(nèi)外以往的文獻(xiàn)主要將環(huán)境績效的指標(biāo)劃分為兩個層次：定性指標(biāo)與定量指標(biāo)。采用定性的指標(biāo)主觀隨意性比較大，并且很可能會使研究結(jié)果出現(xiàn)偏差，而定量的指標(biāo)恰好能夠彌補(bǔ)這一不足，因此文章選擇了上市公司年報中公布的環(huán)境保護(hù)投入資金這一數(shù)據(jù)，環(huán)保投入資金主要是指企業(yè)對于環(huán)境污染防治設(shè)施的維護(hù)以及“三廢問題”的綜合治理所投入的資金；環(huán)保投入資金還可以反映企業(yè)對環(huán)境的重視程度，一定程度上可以彌補(bǔ)企業(yè)自身的環(huán)境責(zé)任或補(bǔ)償對環(huán)境的損害，督促企業(yè)更好地發(fā)展資金。環(huán)保投入資金占營業(yè)收入的比重（下文統(tǒng)稱為環(huán)保投入資金比率）這一指標(biāo)作為研究環(huán)境績效變量進(jìn)行研究，具體公式如下所示：

環(huán)保投入資金比率（EICR）=環(huán)保投入資金/營業(yè)收入

徐州傳統(tǒng)地方戲曲梆子戲在2008年被列為國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，江蘇梆子劇院有限公司（前身江蘇省梆子劇團(tuán)），現(xiàn)已實行企業(yè)化管理。梆子戲在徐州、河北地區(qū)目前仍繼續(xù)上演，有一批固定觀眾。

3.財務(wù)績效變量選取

（1）財務(wù)績效指標(biāo)的確定

財務(wù)績效的會計指標(biāo)主要表現(xiàn)在盈利能力、發(fā)展能力、營運(yùn)能力和償債能力四個方面。如果單純地從一個方面來衡量企業(yè)的財務(wù)績效，可能會使研究的結(jié)果出現(xiàn)很大的偏差，將幾個方面進(jìn)行因子綜合分析，財務(wù)績效的結(jié)果會較為客觀、準(zhǔn)確。

表1 財務(wù)績效衡量指標(biāo)

（2）財務(wù)績效因子分析

①因子分析法的可行性檢驗

表2 KMO和Bartlett的檢驗

從表2中可以看出：取樣足夠度的KMO值為0.557，大于0.5，基本可以進(jìn)行因子分析。

②提取主成份

運(yùn)用主成份分析法對上述選取的指標(biāo)提取主成份，抽選出初始特征值在1之上的特征根。公因子的提取結(jié)果如表3所示。

表3 解釋的總方差

表3反映了上述指標(biāo)的所有主成份，特征根按照從大到小的順序依次進(jìn)行了排列。從表中可以看出，特征值大于1的三個特征向量的解釋的總變異水平達(dá)到了80.331%，這才能夠綜合代表上述指標(biāo)所集中反映的信息，進(jìn)而對財務(wù)績效進(jìn)行綜合打分。所以，文章對財務(wù)績效指標(biāo)主要提取了3個成份，分別記為F1、F2、F3。

③計算各因子得分

接著，通過因子分析的成份矩陣可以分別求出F1、F2、F3三個因子得分的計算結(jié)果。

表4 成份得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表4所顯示的成份矩陣信息，四個主成份從上到下的各項指標(biāo)依次記為Xj（j=1,2,3，...，8），從而得到3個公共因子的函數(shù)如下：

其中，F(xiàn)i（i=1,2,3）為公共因子，每個因子各自集中反映財務(wù)績效某一方面的能力。

④利用F1、F2、F3，計算財務(wù)績效綜合得分

在求出各個因子得分的基礎(chǔ)上，以表3中每個因子對應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率Ui（i=1,2,3）為權(quán)重，對上述3個因子進(jìn)行加權(quán)平均，從而構(gòu)建出綜合得分模型，得出財務(wù)績效綜合評價的總得分CFP，其指標(biāo)函數(shù)如下：

4.控制變量設(shè)計

根據(jù)上文對環(huán)境績效和財務(wù)績效指標(biāo)的選取，文章認(rèn)為企業(yè)財務(wù)績效的綜合得分與環(huán)保投入資金的關(guān)系同樣還受到凈利潤增長率以及資產(chǎn)負(fù)債率的影響?？刂谱兞康闹笜?biāo)計算公式如表5所示。

表5 控制變量指標(biāo)

（三）模型的構(gòu)建

根據(jù)上文提出的假設(shè)，文章將采用簡單的構(gòu)造出多元線性回歸方程來考察變量之間的關(guān)系，對環(huán)境績效中環(huán)保投入資金比率與財務(wù)績效綜合得分之間的作用關(guān)系進(jìn)行檢驗，為分析化工行業(yè)上市公司環(huán)境績效對財務(wù)績效的影響。具體如下文模型所示：

其中，EICR、NPI、DAR分別代表環(huán)保投入資金比率、凈利潤增長率以及資產(chǎn)負(fù)債率；α1為截距；β1、β2、β3分別代表環(huán)保投入資金比率、凈利潤增長率以及資產(chǎn)負(fù)債率前的系數(shù)；∈為隨機(jī)干擾項，代表企業(yè)因主客觀原因帶來的不可預(yù)測的隨機(jī)誤差。

四實證檢驗分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計

表6 描述統(tǒng)計量

如表格6所示：環(huán)保投入比率的均值大于1，說明化工行業(yè)上市公司的環(huán)保投入資金在2016年還是比較高的。環(huán)保投入比率在0到6%之間，均值約為1.56%，環(huán)境績效綜合得分在-4到23之間，均值略大于6，說明這25家樣本企業(yè)無論是在環(huán)保投入資金方面還是在財務(wù)績效方面，都存在著一定的差異，對于文章的研究就更加的具有意義。

（二）回歸結(jié)果

表7反映了上述三個變量之間數(shù)據(jù)的擬合結(jié)果，主要涉及數(shù)據(jù)包括R、R2，調(diào)整R2以及標(biāo)準(zhǔn)估計的誤差。模型與數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度一般，財務(wù)績效和環(huán)保投入資金比率具有一定的關(guān)聯(lián)性和解釋效果。但從總體上講，選取該模型對文章的研究仍具有一定的意義。

表7 模型匯總

表8是對模型一的F檢驗結(jié)果。F檢驗的值為4.301，是對于環(huán)保資金投入比率與財務(wù)績效二者關(guān)系的一個總體檢驗。通過了5%的置信區(qū)間內(nèi)通過了顯著性檢驗，即自變量與因變量之間存在著顯著的線性關(guān)系。

表8 Anovab

表9 系數(shù)a

表9是對模型一的T檢驗結(jié)果。自變量是環(huán)保投入資金比率，控制變量是凈資產(chǎn)增長率以及資產(chǎn)負(fù)債率，說明該模型在10%的置信區(qū)間內(nèi)通過了檢驗，模型總體上是有效的。此外，又由非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)-1.335可以看出，企業(yè)的環(huán)保投入資金比率與企業(yè)財務(wù)績效綜合得分之間僅表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）回歸結(jié)果分析

在考慮控制變量凈利潤增長率以及資產(chǎn)負(fù)債率的前提下，環(huán)保投入資金比率與財務(wù)績效短期上存在著微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。環(huán)保投入資金比率越高，企業(yè)短期內(nèi)無法收回成本，可能會使得企業(yè)的財務(wù)績效總體水平越低。因此，從二者間微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系上可以看出，企業(yè)的環(huán)保投入資金占營業(yè)收入的比重對財務(wù)績效的影響程度非常小。

綜上所述，文章研究了2016年化工行業(yè)上市公司短期環(huán)境績效與財務(wù)績效的關(guān)系，從長遠(yuǎn)看，企業(yè)應(yīng)該對環(huán)境問題引起重視，不斷完善對環(huán)境信息的披露，從披露中看到自身的不足，規(guī)范環(huán)境會計各個方面的內(nèi)容，使得環(huán)境信息更好地有利于企業(yè)的財務(wù)績效。

[1]胡曲應(yīng).上市公司環(huán)境績效與財務(wù)績效的相關(guān)性研究[J].中國人口、資源與環(huán)境,2012，（06）:23-32.

[2]劉中文,段升森.公司環(huán)境績效與財務(wù)績效的U型關(guān)系——基于中國制造業(yè)上市公司的實證研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2013，（11）:111-115.

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[5]陳雯.工業(yè)企業(yè)環(huán)境績效與財務(wù)績效關(guān)系的實證分析[J].長春大學(xué)學(xué)報,2011，（11）:14-18.

F275

A

1008-4428（2017）12-94-03

江蘇省高校哲學(xué)社會科學(xué)研究一般項目（2016SJD630134）項目名稱：江蘇沿海開發(fā)背景下海洋資源環(huán)境績效評估研究；江蘇省社會科學(xué)基金一般項目編號：17GLB009項目名稱:江蘇上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量提升研究。

薛淑娟，江蘇徐州人，淮海工學(xué)院商學(xué)院會計系，講師，碩士，研究方向：績效評價；鄒紀(jì)元，江蘇連云港人，淮海工學(xué)院商學(xué)院會計系，講師，碩士，研究方向：內(nèi)部控制；駱陽，江蘇徐州人，淮海工學(xué)院商學(xué)院會計系，講師，碩士，研究方向：環(huán)境信息披露。