金融危機(jī)對(duì)中國證券市場(chǎng)傳染效應(yīng)的影響

黃旭穎

【摘 要】 隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，金融危機(jī)的易發(fā)性和破壞性也變得愈來愈大。在剛剛過去的十幾年中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻發(fā)不僅僅在亞洲北美洲有所影響，歐洲南美洲和澳洲也都受到了嚴(yán)重的波及。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；證券市場(chǎng)；影響

一、前言

金融危機(jī)有關(guān)傳染的方面是屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域，很多文獻(xiàn)僅僅是介紹描述國外金融危機(jī)的發(fā)生和傳染方法，而缺少一定的系統(tǒng)性來研究有關(guān)理論。文章基于現(xiàn)有的各種理論研究，提出有關(guān)“金融危機(jī)傳染”的定義，分析當(dāng)前市場(chǎng)條件下金融危機(jī)傳染效應(yīng)。

二、微觀基礎(chǔ)

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體包含幾個(gè)國家，每個(gè)國家都有很多實(shí)體部門，都有很多金融市場(chǎng)，當(dāng)企業(yè)在金融市場(chǎng)為未來投資籌集資金的時(shí)候，會(huì)通過銀行貸款參與金融市場(chǎng)交易。

1.微觀主體的相互作用

微觀主體主要包括上文提到的實(shí)體部門，金融市場(chǎng)和銀行等，他們都是金融市場(chǎng)參與模型中的經(jīng)濟(jì)單位，彼此之間有一定的相互作用。

（1）實(shí)體部門

金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因通常是由于實(shí)體部門的薄弱，這也是傳染效應(yīng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)所在。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)不斷沖突中讓金融危機(jī)不斷擴(kuò)張感染。金融市場(chǎng)的狀況會(huì)直接影響GDP，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格能夠在一定程度上影響國家財(cái)富，同時(shí)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和資產(chǎn)的價(jià)格可以一定程度上影響交易期望。同理可得銀行部門也會(huì)影響GDP。

（2）金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)是金融傳染必須要的渠道，資本的自由兌換讓金融危機(jī)的傳染效應(yīng)變得更加強(qiáng)烈。在一個(gè)理想化的市場(chǎng)里，資產(chǎn)的價(jià)格依賴于現(xiàn)金流動(dòng)和消費(fèi)的共同變化，無須金融中介的存在。但是在現(xiàn)實(shí)中金融中介在各個(gè)方面都起了巨大作用。當(dāng)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資本比率低的銀行不愿意購買貸有風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券或者不愿貸款，就無形中削弱了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。而同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者投資的資本比率也會(huì)在一定程度上影響有價(jià)證券的價(jià)格。尤其是當(dāng)金融市場(chǎng)借貸約束強(qiáng)大不能保障其流通性時(shí)，就必須在一定時(shí)間里拋售大量有價(jià)證券。

（3）銀行部門

跨國銀行做為國際金融市場(chǎng)上最主要的資金提供者，是毫無疑問的金融中介。銀行之間有多邊支付清算的系統(tǒng)，這就聯(lián)系起來了各個(gè)國家，形成了彼此作用的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所以，當(dāng)一所銀行出現(xiàn)不嚴(yán)重的支付困難時(shí)都有可能出現(xiàn)全面的流動(dòng)性危機(jī)，然后金融危機(jī)短期內(nèi)就傳染到各個(gè)國家。

2.微觀主體的傳染渠道

從上文可以看出來金融傳染過程中各個(gè)微觀主體相互作用形成復(fù)雜的傳染途徑，某個(gè)經(jīng)濟(jì)主體金融危機(jī)產(chǎn)生后迅速傳染沖擊其他經(jīng)濟(jì)主體，然后進(jìn)一步蔓延，不斷循環(huán)下初始沖擊變得愈發(fā)嚴(yán)重。在經(jīng)濟(jì)體中傳染的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要可分兩種，實(shí)體部門的沖擊和金融中介的沖擊，這兩種經(jīng)濟(jì)沖擊在相互作用中影響各個(gè)經(jīng)濟(jì)體，帶來不可估量的損失。

三、新興市場(chǎng)金融危機(jī)傳染效應(yīng)的防范對(duì)策

從上文可以看出在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)體系中，傳染效應(yīng)產(chǎn)生來源于多個(gè)渠道多個(gè)因素，幾乎無法完全避免。但是盡管這樣，也需要討論如何避免新興市場(chǎng)危機(jī)傳染。

1.提升新興市場(chǎng)自身經(jīng)濟(jì)素質(zhì)

對(duì)以往的金融危機(jī)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)傳染性危機(jī)往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)制度不足夠健全的國家中，之前面臨很大貨幣貶值壓力的意大利，英國等國家存在了經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)率增加等問題之后爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而相比之下經(jīng)濟(jì)比較完善的荷蘭等國家雖然也受到金融危機(jī)的傳染卻保持了良好表現(xiàn)，而智利哥倫比亞等國家甚至近今經(jīng)歷了資產(chǎn)價(jià)格的短暫下降。傳染效應(yīng)是傳染性危機(jī)的促成因素，但不是決定因素。較差的經(jīng)濟(jì)情況往往導(dǎo)致示范效應(yīng)，讓防御政策沒有時(shí)間實(shí)施就形成了外匯市場(chǎng)的強(qiáng)大壓力，讓政府無法及時(shí)調(diào)整政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)情況嚴(yán)重惡化。所以，一個(gè)自身的良好經(jīng)濟(jì)是防范金融危機(jī)傳染的重要因素。

2.謹(jǐn)慎有序地開放金融市場(chǎng)和資本項(xiàng)目

正如所分析的，新興市場(chǎng)過早的開放金融市場(chǎng)以及資本項(xiàng)目常常是使金融危機(jī)傳染的原因之一，當(dāng)政府用市場(chǎng)化的方法對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行管理而能力不足時(shí)，就難以開放金融市場(chǎng)和開發(fā)資本項(xiàng)目。道德風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)的私人部門朝向銀行過度借貸的危機(jī)后進(jìn)一步強(qiáng)化，銀行體系的資產(chǎn)質(zhì)量迅速下降，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)圈的崩潰，銀行體系和公司部門的脆弱就會(huì)讓政府難以保護(hù)貨幣價(jià)值。

3.加強(qiáng)國際協(xié)作

新興市場(chǎng)國家的匯率制度以固定匯率制為主，這樣避免了相鄰國家之間競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，而這樣的弊端也是顯而易見的，一旦一個(gè)國家貨幣發(fā)生貶值，相鄰的國家之間的均衡被打破，傳染效應(yīng)立即導(dǎo)致實(shí)業(yè)等經(jīng)濟(jì)情況蔓延到一整個(gè)地區(qū)。因此，為了維持固定匯率，國家之間友好相處，提供一定的借貸，貨幣互換等經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)備也是至關(guān)重要。

四、結(jié)束語

在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻，金融危機(jī)所帶來的損失也讓人們記憶猶新。金融危機(jī)的傳染蔓延難以防范，但也要作出相應(yīng)努力，從各個(gè)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)入手，提升市場(chǎng)素質(zhì)，有序的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，同時(shí)展開國際協(xié)作，以保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展的安全性。

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