吳悅

2017年價值投資當(dāng)?shù)溃}材股炒作大幅降溫。剔除當(dāng)年新股，兩市3000多只股票年度漲幅為正數(shù)的僅有681只，占比約兩成

漲幅前20名多為具有業(yè)績支撐的白馬股，最典型的是白酒股水井坊和五糧液。而漲幅榜第一名鴻特精密，有互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)加成，漲幅高達346%，可謂新興行業(yè)“新白馬”

跌幅榜前20名具有共同的特點：業(yè)績不振，估值虛高，比如被大股東減持的永和智控、不時有資產(chǎn)重組動作的“殼資源”香梨股份、連年虧損的金亞科技等

2018年的行情或?qū)@代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的新白馬股展開，人工智能、新能源汽車、5G、國產(chǎn)芯片行業(yè)均值得期待

2017年，注定在中國資本市場的歷史上留下濃墨重彩的一筆。

這一年可謂是典型的價值投資之年，以貴州茅臺、中國平安等為代表的優(yōu)質(zhì)藍籌股受到了前所未有的追捧，而績差股、題材股的炒作空前降溫。

2017年，A股闖關(guān)MSCI成功，“漂亮50”一騎絕塵，一批優(yōu)質(zhì)藍籌股漲勢如虹，紛紛創(chuàng)出歷史新高，A股投資者終于看見了“時間的玫瑰”；也是在2017年，炒“殼”折戟的案例屢次發(fā)生，A股殼資源“不死鳥”的傳統(tǒng)受到前所未有的沖擊，那些只會玩套路、講故事的無良企業(yè)，已經(jīng)在資本市場上感受到市值蒸發(fā)的重創(chuàng)，還有那些企圖在市場中運用各種杠桿“空手套白狼”的名人明星們，一個個鎩羽而歸，有的人甚至遭到市場禁入的重罰……

對于普通投資者，這一年也算得上百感交集。各大主要指數(shù)看起來表現(xiàn)都還不錯，但真正賺到錢的投資者只是少數(shù)，因為這一年，兩市3000多只股票中，從2017年1月1日至2017年12月25日，年度漲幅為正數(shù)的僅有681只（剔除了當(dāng)年上市新股），占比只有大約兩成。

那么，這一年到底哪些股票表現(xiàn)較好？又是哪些股票拖了后腿？這些上市公司的股票大漲或大跌的原因是什么？2018年投資者又該如何布局？為此，《投資者報》記者進行了詳盡的盤點和研究，同時通過采訪業(yè)內(nèi)知名投資大咖，為讀者呈上事關(guān)錢袋子的年度“大餐”。

漲幅榜TOP20：新老白馬股“霸屏”

盤點2017年的A股漲幅榜可以發(fā)現(xiàn)，前20名中有大批白馬股，也就是有業(yè)績支撐，同時又有較好增長前景的公司。同時，這份榜單也反映出行業(yè)的冷暖，能夠獲得各路資金青睞的公司，往往所處的行業(yè)整體回暖，具備較明確的發(fā)展前景。

經(jīng)歷了幾年的發(fā)展低潮，行業(yè)出現(xiàn)整體性回暖，且業(yè)績一直保持良性增長的白酒行業(yè)正是這樣的典型。在漲幅榜前20名中，有兩家白酒類公司，分別是水井坊和五糧液。而在年度漲幅翻番的45家上市公司中，白酒類企業(yè)占了6個席位，其中就包括兩市第一高價股貴州茅臺。

說起貴州茅臺，這只股票可謂是中國“巴菲特信徒”們的最愛。從但斌、林園這類知名私募大咖，到堅信價值投資理念的普通股民，如果長期持有這只股票的話，確實可以得到豐厚的回報。

不過，漲幅榜前列還有一類并不是傳統(tǒng)意義上的白馬股。比如漲幅榜第一位的鴻特精密，雖然這家公司屬于汽車行業(yè)，但真正讓它受到追捧的是其互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。此外，方大炭素、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)這三家公司行業(yè)劃分上都屬于有色金屬，但也不是傳統(tǒng)意義上的大宗商品金屬公司，它們受到追捧的原因都是擁有稀有金屬資源及加工能力，而這些稀有金屬都是未來新興產(chǎn)業(yè)中必不可少的原材料。總結(jié)這一類公司股票漲幅巨大的邏輯，可以看出，它們都身處前景相對明確的新興產(chǎn)業(yè)，這一類公司也被稱作“新白馬”。

至于這種新老白馬股“霸屏”漲幅榜背后更深層次的原因，深圳前海開源基金公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍在接受《投資者報》記者采訪時做出這樣的闡述：“白馬股行情是整個慢牛行情的特征。之所以白馬股能受到如此追捧，很大程度上是2015年股災(zāi)帶來的經(jīng)驗和教訓(xùn)。股災(zāi)就是對投資者投資理念的洗禮，股災(zāi)之前大家都喜歡炒題材，就是為了博取短期大漲的收益。但是實際上，只有一些優(yōu)質(zhì)的公司、優(yōu)質(zhì)的股票才能帶來穩(wěn)定的回報。2015年的股災(zāi)，一方面消滅了很多炒題材加杠桿的投資者；另一方面讓大家更加看重上市公司業(yè)績?！诧L(fēng)知勁草，板蕩識誠臣，只有經(jīng)歷大跌，大家才能發(fā)現(xiàn)哪些是好公司，哪些是好股票。從監(jiān)管角度看，監(jiān)管層也會在市場大幅波動后，鼓勵投資者配置優(yōu)質(zhì)藍籌股，遠離題材股和績差股。所以藍籌股必然成為慢牛行情中的主流品種，價值投資也必然成為主流的思想。如果你持有優(yōu)質(zhì)藍籌股，可以在波動中以不變應(yīng)萬變，最終獲得長期的收益?！?/p>

跌幅榜TOP20：績差股扎堆翻身難

翻看2017年A股跌幅榜前20名獲得者，有一個共同的特點：業(yè)績不振，估值虛高。當(dāng)然，正如“幸福的家庭大都相似，而不幸的家庭各有各的不幸”，在A股市場上，這句話也可以衍生出一句：優(yōu)秀的公司大都相似，而平庸的公司則各有各的平庸，有些公司甚至可以說集各種“惡跡”于一身，被投資者拋棄也就在情理之中了。

在跌幅榜前20名榜單中，不乏限售股一解禁，流通大股東就帶頭減持自家股票的，甚至擺出一副“清倉”甩賣的架勢，如永和智控。這種行為通常代表著大股東們都對公司未來的發(fā)展沒有信心，又怎么可能讓投資者有信心？

另外，在這份名單中，有不少投資者熟悉的“面孔”，比如香梨股份，這是一家著名的“殼資源”公司，近年來不時有資產(chǎn)重組的動作，但對公司業(yè)績的提振似乎都沒有太大作用。

隨著政策監(jiān)管趨嚴，上市公司重組過程中的標的資產(chǎn)評估是否合理、業(yè)績承諾是否有依據(jù)等問題，無一例外都會迎來交易所的嚴格質(zhì)詢，這也大大增加了一些“殼”公司重組的難度。特別是2017年以來，越來越多的投資者發(fā)現(xiàn)，賭重組即使賭中了也不一定會坐上飛車，反而很可能踩中地雷。因此，“殼股”炒作降溫也是2017年A股市場有別于往年的一大特點。本次榜單上出現(xiàn)多家ST公司也大多是基于這個因素。

榜單上還有一些公司，如金亞科技，主業(yè)已經(jīng)邊緣化，連年虧損，還有過財務(wù)造假的“黑歷史”，而直到2017年也看不到公司能夠重回正常發(fā)展軌道的跡象，也就難怪股民們會用腳投票了。

總體來說，績差股以及那些只會講故事的題材股被拋棄，是2017年A股市場的一大趨勢。事實上，業(yè)績?yōu)橥醪攀秦灤?017年全年的一條投資主線，而業(yè)績?yōu)橥醯姆疵婢褪强儾罟杀粧仐?。因此不要以為績差股跌多了就能上漲，隨著業(yè)績?yōu)橥醯耐顿Y理念進一步深入人心，績差股將越來越難以翻身。

對此，楊德龍也特別向《投資者報》記者指出，“二八分化”現(xiàn)象可能會延續(xù)到2018年，市場的熱點和賺錢效應(yīng)都是圍繞白馬股展開的。白馬股行情不單單是A股的現(xiàn)象，放眼全球，均呈現(xiàn)“二八分化”現(xiàn)象。例如美股三大股指不斷創(chuàng)出新高，正是受科技股龍頭的推動，如谷歌、亞馬遜、阿里、蘋果等，而一些小盤股、績差股并未上漲。港股更加明顯，龍頭股騰訊控股已經(jīng)突破4萬億港元市值，可以說全球股市都呈現(xiàn)藍籌股強者恒強的特征。

監(jiān)管趨嚴：炒概念難成大氣候

過去說到A股市場的特色，許多老股民都認為，“炒概念”是一大法寶，甚至收益遠超投資業(yè)績優(yōu)秀的公司。而在2017年，這一風(fēng)格也發(fā)生了明顯變化。

2017年4月1日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)通知，決定設(shè)立河北雄安新區(qū)。雄安新區(qū)規(guī)劃范圍涉及河北省雄縣、容城、安新3縣及周邊部分區(qū)域，地處北京、天津、保定腹地，起步區(qū)面積約100平方公里，遠期控制區(qū)面積約2000平方公里。這一橫空出世的“千年大計”，迅速引發(fā)了A股市場上雄安概念股的炒作熱潮。

但這波熱潮僅持續(xù)了不到半個月就煙消云散。據(jù)媒體報道，4月11日，河北金融辦會同河北證監(jiān)局，約談了全省52家上市企業(yè)主要負責(zé)人，提出穩(wěn)定股價、嚴防不良炒作等要求，以穩(wěn)定資本市場，為雄安新區(qū)建設(shè)營造良好的金融生態(tài)環(huán)境。隨后多家上市公司停牌自查，雄安概念股開始降溫。與往年游資跟著政策規(guī)劃“炒地圖”往往收獲頗豐相比，此次雄安概念股的炒作時間、板塊整體漲幅都大不如前，這也是2017年A股市場的概念炒作大多折戟沉沙的序幕。

這一年，A股市場還炒過很多概念，但基本沒有持續(xù)性特別強、漲幅驚人的板塊。這與管理層2017年的從嚴監(jiān)管密不可分，很多概念往往是剛剛點了火就被澆了一盆冷水。此外，監(jiān)管層對違規(guī)炒作加強監(jiān)管、嚴厲處罰，也起到了遏制炒作之風(fēng)的作用。

2017年12月，證監(jiān)會網(wǎng)站上掛出了一則行政處罰決定書，對廣東省佛山市禪城區(qū)廖國沛給予行政處罰，沒收廖國沛違法所得2716.49萬元，并處以5432.97萬元罰款，合計罰沒8149.46萬元。處罰原因是2014年1月至2016年6月，廖國沛控制包括其本人在內(nèi)的12人名下28個證券賬戶，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢，通過大額封漲停、虛假申報并封漲停、盤中拉抬并封漲停等方式，影響“桐君閣”等15只股票的交易價格和交易量。而這個廖國沛，據(jù)媒體報道，就是傳說中的A股市場第一游資“佛山無影腳”。

在這種高壓監(jiān)管之下，A股市場在一定程度上正本清源，開始回歸價值投資。

A股港股化：走向成熟的標志之一

在《投資者報》記者的采訪過程中，不少業(yè)內(nèi)人士都認為，2017年還有一個很明顯的風(fēng)向：A股市場正在逐漸出現(xiàn)港股化特征，比如優(yōu)質(zhì)藍籌受追捧、績差股難以翻身、機構(gòu)投資者比例上升等。

一批中小市值的績差公司會變成無人問津的“僵尸股”，這種現(xiàn)象目前已經(jīng)愈演愈烈，那些成交稀少的公司應(yīng)該引起投資者的高度警惕，不要在2018年掉入另一個“陷阱”。

據(jù)媒體統(tǒng)計，2017年1月期間，兩市沒有個股日均成交金額低于1000萬元，只有10只個股的日均成交金額低于2000萬元，整體的交易規(guī)模分布較為均勻；但從5月份開始，日均交易金額低于2000萬的個股明顯增加，其中5月份有151只個股的日均交易金額低于2000萬元、11月份有343只個股日均交易金額低于2000萬元；而12月以來，兩市共有124只個股的日均交易金額低于1000萬元，有681只個股的日均交易金額低于2000萬元。

一些個股流動性喪失，另一些個股的日均交易量卻激增。據(jù)統(tǒng)計，2017年1～3月期間，兩市日均交易金額超過10億元的個股均不超30只，分別只有16只、16只和25只，而到了10月、11月和12月，分別達到44只、62只和47只。這組數(shù)據(jù)說明，市場的流動資金正在向部分個股集中。

資金集中的是哪些個股？拋棄的又是哪些個股？12月日均成交低于1000萬元的124只個股，平均市值只有38.97億元，其中有117家的市值不足百億，小市值特征非常明顯。同時，剔除虧損公司之后，這些個股的平均市盈率達到100.94倍。可以明顯看到，遭到市場冷遇的公司都具有小市值和高估值的特征。

那么，如果一只股票流動性越來越差會是什么結(jié)果？這種股票首先會讓機構(gòu)投資者望而卻步，而持有這種股票的個人投資者就會在不知不覺中深度套牢。這種局面也正是目前香港股市的特征，價格不足1元的股票有不少，但是基本上成交量稀少，被香港股民稱之為“仙股”。

另一方面，目前A股市場正在出現(xiàn)機構(gòu)化特征。截至2017年10月31日，2602只偏股型主動管理基金中，有2400只基金獲得正收益，也就是說超過九成的偏股型基金在2017年是賺錢的。這種情況近年來比較少見，每天浸泡在股市之中的股民大多是虧損的，而把錢交給基金公司管理的基民卻賺了錢。這種對比也很清楚地說明，善于研究公司估值和基本面的專業(yè)人士完勝了很多喜歡聽消息、賭重組、短線交易頻繁的低水平個人投資者。

對此，楊德龍認為，在當(dāng)前A股和港股基本實現(xiàn)互聯(lián)互通的大環(huán)境下，兩個市場的投資理念開始互相影響，A股呈現(xiàn)出港股化、美股化的特征，這本身也是A股市場走向成熟的過程，在這個過程中，一些優(yōu)質(zhì)的藍籌股估值不斷上升，而績差股、小盤股逐步被邊緣化。他建議投資者積極轉(zhuǎn)變投資思路，跟上變化的節(jié)奏。

展望2018：新白馬股撬動行情

有趣的是，不少專業(yè)人士都說2017年是慢牛行情，但更多的投資者的感覺是，“我可能是遇到了一輪假牛市?！笔聦嵰驳拇_如此，在大盤藍籌股表現(xiàn)上佳的背后，是八成個股慘烈的下跌，而多數(shù)中小投資者是沒有賺到錢甚至虧損的。

那么，2018年投資者如何改寫這種局面？

楊德龍給出的建議是：“業(yè)績?yōu)橥踉谀甑渍鹗幨兄腥匀粚儆谳^強的市場邏輯。一方面是現(xiàn)有業(yè)務(wù)有較好業(yè)績的傳統(tǒng)白馬股；另一方面就是未來業(yè)務(wù)能釋放出業(yè)績的新白馬股。2017年行情主要圍繞傳統(tǒng)白馬股展開，2018年就可能圍繞新白馬股展開。傳統(tǒng)行業(yè)白馬股2017年主要表現(xiàn)在消費類為主的股票上，如白酒、家電、醫(yī)藥和食品飲料等。新白馬股則要從代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)里選，比如我向大家多次提示的人工智能、新能源汽車、5G、國產(chǎn)芯片等。我認為這些行業(yè)能在未來釋放出業(yè)績，且業(yè)績較為確定。選股要選行業(yè)龍頭，因為龍頭股會享受較大的估值溢價。”