崔 蕊，吳洪標(biāo)

（1.長春理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，吉林長春，130022；2.吉林企業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心，吉林長春，130022）

我國森林碳匯金融發(fā)展與創(chuàng)新

崔 蕊1，吳洪標(biāo)2

（1.長春理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，吉林長春，130022；2.吉林企業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心，吉林長春，130022）

隨著國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出和“五大發(fā)展”理念的深入，大力發(fā)展綠色金融，是解決日益嚴(yán)峻的生態(tài)環(huán)境問題的迫切要求。森林碳匯金融是綠色金融的一個(gè)重要組成部分，創(chuàng)新森林碳匯金融不僅有助于綠色金融體系的構(gòu)建、實(shí)施我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更有助于為森林碳匯交易籌集足夠的資金，充分發(fā)揮森林資源的潛力。本文在介紹我國森林碳匯金融體系發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，探索森林碳匯金融產(chǎn)品創(chuàng)新和森林碳匯創(chuàng)新路徑，以促進(jìn)金融服務(wù)于經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以市場(chǎng)機(jī)制解決環(huán)境問題。

森林碳匯；金融創(chuàng)新；衍生金融產(chǎn)品

1896年，自從阿累尼烏斯首次計(jì)算并公布了人類社會(huì)CO2排放導(dǎo)致全球氣候變暖之后，CO2的溫室效應(yīng)使全球變暖的議題一再受到全球關(guān)注。人類排放使氣候變暖已經(jīng)成為不爭的事實(shí)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，人類活動(dòng)碳減排使得一國綠色環(huán)保、新能源產(chǎn)業(yè)取得了快速的發(fā)展；在虛擬經(jīng)濟(jì)層面，碳匯金融為碳減排、控排活動(dòng)和碳匯創(chuàng)造、交易提供了資金支持。在此背景下，由于森林能夠吸收和存儲(chǔ)CO2、控制全球氣候變暖，森林碳匯交易機(jī)制建設(shè)顯得尤為重要。然而，由于森林碳匯交易風(fēng)險(xiǎn)大、收益不確定導(dǎo)致社會(huì)資本難以進(jìn)入，成為制約其快速發(fā)展的障礙。我國森林碳匯金融還處于起步階段，現(xiàn)有的金融產(chǎn)品種類和金融組織服務(wù)體系不能滿足于碳匯機(jī)制建設(shè)過程中大量的資金需求。創(chuàng)新森林碳匯金融使森林碳匯交易籌集足夠的資金，充分發(fā)揮森林資源的真正潛力，以促進(jìn)金融服務(wù)于林業(yè)經(jīng)濟(jì)和森林碳匯市場(chǎng)的發(fā)展。

一、我國森林碳匯金融體系發(fā)展現(xiàn)狀

（一）森林碳匯金融產(chǎn)品體系

1.森林碳匯信貸產(chǎn)品。包括兩種形式：一是以林權(quán)證為抵押的信貸，借助貸款，大型國有企業(yè)林場(chǎng)啟動(dòng)碳匯交易，小型林業(yè)企業(yè)和林農(nóng)推動(dòng)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)；二是小額林權(quán)抵押擔(dān)保貸款，貸款擔(dān)保方式采取多種靈活形式。林權(quán)證抵押貸款迅速發(fā)展，國家開發(fā)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和中國建設(shè)銀行等多家金融機(jī)構(gòu)開展了此項(xiàng)業(yè)務(wù)。我國六種典型的小額林權(quán)抵押貸款模式，分別為林農(nóng)個(gè)體直接林權(quán)抵押貸款，林農(nóng)信用聯(lián)保直接林權(quán)抵押貸款，專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保林權(quán)抵押貸款，林業(yè)合作經(jīng)濟(jì)組織、林業(yè)經(jīng)營大戶或林業(yè)企業(yè)林權(quán)抵押貸款，林業(yè)信用共同體貸款模式，信用基礎(chǔ)上的林農(nóng)小額貸款。浙江、福建、遼寧、四川、江西等集體林權(quán)改革先行省份在推進(jìn)相關(guān)配套改革中，把小額林權(quán)抵押貸款作為重點(diǎn)內(nèi)容大力推進(jìn)，已經(jīng)取得了較為成熟的操作模式。

2.森林碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品。保險(xiǎn)不僅為林業(yè)開發(fā)新險(xiǎn)種以規(guī)避氣候風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是為清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）①清潔發(fā)展機(jī)制，是根據(jù)《京都議定書》第十二條建立的發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家合作減排溫室氣體的靈活機(jī)制。它允許工業(yè)化國家的投資者在發(fā)展中國家實(shí)施有利于發(fā)展中國家可持續(xù)發(fā)展的減排項(xiàng)目，從而減少溫室氣體排放量，以履行發(fā)展中國家在《京都議定書》中所承諾的限排或減排義務(wù)。下森林碳信用交割提供擔(dān)保，轉(zhuǎn)移森林碳交易項(xiàng)目資金需求量大、發(fā)展前景高度不確定帶來的違約風(fēng)險(xiǎn)。我國森林碳保險(xiǎn)尚處于起步階段。2016年9月，吉林省人保財(cái)險(xiǎn)白山分公司與吉林省白山市政府林權(quán)流轉(zhuǎn)平臺(tái)（林業(yè)經(jīng)濟(jì)公司）合作，啟動(dòng)了“金鑰匙”金融扶貧工程，采取“保險(xiǎn)+政府平臺(tái)+N”的合作模式，推出“商品林支農(nóng)融資”項(xiàng)目，采取林權(quán)抵押的方式向?qū)I(yè)合作社、農(nóng)戶融資，用于發(fā)展木耳、人參等當(dāng)?shù)靥禺a(chǎn)種植、養(yǎng)殖業(yè)，帶動(dòng)貧困戶脫貧。2016年11月，湖北省華新水泥集團(tuán)與平安保險(xiǎn)簽署了全國首個(gè)“碳保險(xiǎn)”產(chǎn)品的意向認(rèn)購協(xié)議。湖北碳排放權(quán)交易中心與平安保險(xiǎn)湖北分公司簽署了“碳保險(xiǎn)”開發(fā)戰(zhàn)略合作協(xié)議，最終確定了全國首個(gè)碳保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案。碳保險(xiǎn)為森林碳匯市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性，為碳市場(chǎng)參與者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為激活與管理碳資產(chǎn)創(chuàng)造條件。

3.森林碳匯股票。森林碳匯企業(yè)通過上市發(fā)行股票融資，籌集資金用于森林碳匯行業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作，從事林業(yè)種植、木材加工、造紙等擁有林業(yè)資源的上市公司會(huì)獲得新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。我國涉及碳匯交易的上市公司有5家，分別是平潭發(fā)展、吉林森工、永安林業(yè)、福建金森和ST景谷。這五家企業(yè)上市募集的資金主要用于森林培育營造，森林保有管護(hù)，木材生產(chǎn)銷售。一方面通過買林造林工作，開展林木資源項(xiàng)目建設(shè)；另一方面通過開發(fā)署的國際技術(shù)合作，增強(qiáng)林業(yè)活動(dòng)的生物固碳能力、減少農(nóng)村地區(qū)溫室氣體排放，優(yōu)化農(nóng)村能源消耗結(jié)構(gòu)，改善農(nóng)村人居環(huán)境。

4.森林碳匯產(chǎn)業(yè)基金。按照碳基金設(shè)立的目的分為兩類：一種是自愿捐贈(zèng)組織創(chuàng)設(shè)基金，企業(yè)、個(gè)人和社會(huì)組織捐贈(zèng)用于森林碳匯項(xiàng)目建設(shè)，由于自愿捐贈(zèng)管理較為繁瑣，便創(chuàng)設(shè)了森林碳匯基金以實(shí)施統(tǒng)一、有效的管理；另一種是營利性碳基金，多由金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)投資設(shè)立，該基金組織在金融市場(chǎng)上融資后開發(fā)森林碳匯項(xiàng)目，產(chǎn)生的碳匯收入用于償還本金和利息。我國成立了屬于公益性質(zhì)的中國綠色碳基金和中國清潔發(fā)展機(jī)制基金。捐贈(zèng)的資金用于培育森林系統(tǒng)和保護(hù)森林生態(tài)環(huán)境，以及開展造林項(xiàng)目。如圖1所示，中國碳匯產(chǎn)業(yè)基金利用社會(huì)捐款植樹造林，計(jì)量森林碳匯數(shù)額、評(píng)估其價(jià)值，經(jīng)過網(wǎng)上公示確定后，再設(shè)立專門的基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行碳匯交易。

圖1 中國綠色碳基金市場(chǎng)運(yùn)作

5.森林碳匯遠(yuǎn)期。買賣雙方約定在未來某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、購買特定數(shù)量的林業(yè)碳排放交易權(quán)的合約。森林碳匯遠(yuǎn)期的購買者是控排企業(yè)，如果擔(dān)心未來碳匯價(jià)格上漲，可以購買遠(yuǎn)期合約，提前鎖定價(jià)格，為控排企業(yè)管理碳匯資產(chǎn)提供更為靈活的交易方式。2016年4月，在“綠色發(fā)展與全國碳市場(chǎng)建設(shè)”會(huì)議上，湖北省推出首筆碳匯遠(yuǎn)期交易，當(dāng)日碳匯遠(yuǎn)期數(shù)量達(dá)到680.22萬噸，成交金額為1.5億元。

6.森林碳匯結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。該金融產(chǎn)品為解決碳排放權(quán)市場(chǎng)參與企業(yè)履約需要，以碳配額作為支付標(biāo)的，以存款固定利率為基礎(chǔ)、以碳匯市場(chǎng)投資收益為浮動(dòng)，浮動(dòng)收益部分來自對(duì)碳排放權(quán)參與企業(yè)的投資收益。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的推出不僅有助于控排企業(yè)獲得資金、輔助其高效管理碳配額資產(chǎn)，而且能夠優(yōu)化金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2014年11月，我國興業(yè)銀行首發(fā)碳金融結(jié)構(gòu)性存款。

（二）森林碳匯金融組織服務(wù)體系

1.碳排放權(quán)交易所，為溫室氣體排放權(quán)和排放權(quán)證券化的金融工具交易提供交易平臺(tái)的場(chǎng)所。交易平臺(tái)主要功能是提供交易設(shè)施、市場(chǎng)行情和信息披露。各種森林碳匯基礎(chǔ)金融產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品在此平臺(tái)發(fā)布和推廣，企業(yè)以此規(guī)避溫室氣體排放交易風(fēng)險(xiǎn)和增加金融資產(chǎn)流動(dòng)性，以實(shí)現(xiàn)綠色低碳和節(jié)能環(huán)保資源的最優(yōu)配置。截至2016年底，我國已有北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、深圳、四川8個(gè)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)。其中，湖北省碳交易規(guī)模最大，碳匯金融產(chǎn)品交易種類最多。

2.經(jīng)營碳匯業(yè)務(wù)的銀行。在森林碳匯金融產(chǎn)品的二級(jí)交易市場(chǎng)中，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)推動(dòng)綠色信貸、提供中介服務(wù)和碳金融產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。對(duì)于綠色信貸業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行以“赤道原則”為理念，為企業(yè)節(jié)能減排項(xiàng)目融資制定金融行業(yè)規(guī)則和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，幫助企業(yè)交易碳排放權(quán)；對(duì)于中介服務(wù)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行為森林碳匯項(xiàng)目開發(fā)提供擔(dān)保，管理企業(yè)碳匯賬戶和提供項(xiàng)目咨詢，同時(shí)作為做市商加入碳金融二級(jí)市場(chǎng)參與交易；對(duì)于碳金融產(chǎn)品創(chuàng)造業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行根據(jù)創(chuàng)造金融產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，為碳排放權(quán)交易提供規(guī)避與管理風(fēng)險(xiǎn)的工具。投資銀行是非銀行金融機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)碳匯證券的發(fā)行、承銷、交易，為碳匯企業(yè)并購、融資、資產(chǎn)管理和項(xiàng)目融資提供咨詢和服務(wù)。

3.指定經(jīng)營實(shí)體，負(fù)責(zé)審核、監(jiān)督、檢驗(yàn)和核證的機(jī)構(gòu)。指定經(jīng)營實(shí)體監(jiān)督和維持森林碳匯金融市場(chǎng)秩序，干預(yù)林業(yè)碳金融市場(chǎng)；在森林碳匯項(xiàng)目啟動(dòng)前，作為第三方獨(dú)立認(rèn)證；在項(xiàng)目通過審核后，向參與各方提交認(rèn)證報(bào)告和制定標(biāo)準(zhǔn)；在項(xiàng)目完成后，核準(zhǔn)確定碳減排量。我國共有4家指定經(jīng)營實(shí)體，分別是中國質(zhì)量認(rèn)證中心（CQC）、中國環(huán)境聯(lián)合認(rèn)證中心（CEQC）、中國船級(jí)社質(zhì)量認(rèn)證公司（CCSC）、深圳CTI國際認(rèn)證優(yōu)先公司（CTI）。

4.碳資產(chǎn)管理公司，為參與者提供碳資產(chǎn)項(xiàng)目咨詢、項(xiàng)目融資、信用經(jīng)紀(jì)、碳資產(chǎn)開發(fā)和投資、碳補(bǔ)償?shù)雀鞣N信息咨詢服務(wù)的機(jī)構(gòu)。作為專業(yè)的碳資產(chǎn)綜合管理服務(wù)商，以配額碳資產(chǎn)管理、減排碳資產(chǎn)管理、合同能源管理三大業(yè)務(wù)板塊為主，為國內(nèi)外碳排放市場(chǎng)參與者、控排企業(yè)和節(jié)能企業(yè)提供全程碳資產(chǎn)管理方案，在清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）概念普及、行業(yè)能力建設(shè)、項(xiàng)目開發(fā)等方面為項(xiàng)目企業(yè)實(shí)現(xiàn)減排收益。截至2016年12月，我國共有9家碳資產(chǎn)管理公司。

二、我國森林碳匯金融產(chǎn)品體系創(chuàng)新

（一）森林碳匯儲(chǔ)蓄存單

森林碳匯交易過程中，過剩持有者成為供給方，將暫時(shí)不用的碳匯量存儲(chǔ)到商業(yè)銀行，獲得“碳匯存款單”，以獲得碳利息的一種“存碳業(yè)務(wù)”。承包森林的農(nóng)戶、各地林場(chǎng)的擁有者和具有森林使用權(quán)的企業(yè)機(jī)構(gòu)持有森林碳匯，由于一些碳匯沒有找到適合的買主或者是正在等待價(jià)格上升的時(shí)機(jī)，這些剩余的碳匯被存入指定的商業(yè)銀行后便形成“存碳業(yè)務(wù)”的對(duì)象，商業(yè)銀行可以將這些碳匯量以更高的碳利息貸給碳匯需求者。碳匯儲(chǔ)蓄產(chǎn)生的小額存單，甚至可以提前支取，但要扣除一部分碳匯利息；碳匯儲(chǔ)蓄產(chǎn)生的大額存單不能提前支取，通過金融創(chuàng)新變?yōu)榭赊D(zhuǎn)讓定期存單，即碳匯存單持有者急需兌現(xiàn)成碳匯，可以到二級(jí)流通市場(chǎng)出售。吉林省露水河林業(yè)局作為碳匯林試點(diǎn)，2005年至2016年6月，借款人碳匯儲(chǔ)備量385萬噸，參照30～50元/噸碳匯交易價(jià)格，可達(dá)1.5億元，經(jīng)過項(xiàng)目評(píng)估，每年將創(chuàng)造不低于1000萬元的碳匯經(jīng)營收入，、如果形成碳匯儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，將創(chuàng)造更多的碳匯存量和碳匯經(jīng)營收入。

（二）森林碳匯債券

向社會(huì)公眾籌集資金用于開發(fā)森林碳匯項(xiàng)目，取得的收益償還利息和本金的一種債務(wù)憑證。森林碳匯債券有兩種類型。第一種是國家發(fā)行的森林碳匯債券。國家以開展森林碳匯項(xiàng)目合作的名義向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)出售森林碳匯債券。債券籌集的資金用于開發(fā)森林碳匯項(xiàng)目、種植碳匯林后，測(cè)定林木可吸收的二氧化碳數(shù)量，經(jīng)過機(jī)構(gòu)審核認(rèn)定，將CCER①CCER是中國經(jīng)核證的減排量，英文為Chinese Certified Emission Reduction，即中國的CER，CER是清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）中經(jīng)核證的減排量。在交易所掛牌出售。項(xiàng)目產(chǎn)生的CCER量歸金融機(jī)構(gòu)所持有，金融機(jī)構(gòu)以此為支持向社會(huì)出售該債券，以碳匯交易所得償還本金和利息。第二種是企業(yè)發(fā)行林業(yè)債券。森林碳匯供給企業(yè)直接向公眾發(fā)行債券融資。當(dāng)森林碳匯項(xiàng)目建成后，產(chǎn)生的碳匯量經(jīng)過核證并且可以交易時(shí)，企業(yè)則可以向社會(huì)償還貸款及利息。

（三）森林碳匯衍生金融產(chǎn)品

在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上派生出的未來交割的金融合約，包括森林碳匯期貨、期權(quán)和互換產(chǎn)品。森林碳匯衍生交易的合約價(jià)值取于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值或相關(guān)指數(shù)，其特點(diǎn)在于構(gòu)造具有復(fù)雜性，設(shè)計(jì)具有靈活性，交易具有杠桿性。這些特征決定其交易目的在于指導(dǎo)森林碳匯基礎(chǔ)金融產(chǎn)品定價(jià)，規(guī)避與原生產(chǎn)品相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，以促進(jìn)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展。

1.森林碳匯期貨，以森林碳匯為標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約。森林碳匯市場(chǎng)應(yīng)參照期貨交易的原則，包括保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度等。期貨的多頭，一類是支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)、個(gè)人和社會(huì)團(tuán)體，交易目的是多頭套期保值；另一類是對(duì)森林碳匯期貨價(jià)格看漲的投機(jī)者。期貨的空頭，一類是森林碳匯數(shù)量的生產(chǎn)者，將多余的排放權(quán)出售時(shí)擔(dān)心價(jià)格下降，交易目的是空頭套期保值；另一類是對(duì)碳匯價(jià)格看跌的投機(jī)者。

2.森林碳匯期權(quán)，以碳匯現(xiàn)貨或碳匯期貨作為標(biāo)的金融資產(chǎn)，期權(quán)購買方支付給期權(quán)出售方一定的期權(quán)費(fèi)后，擁有在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的森林碳匯資產(chǎn)價(jià)格購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。森林碳匯期權(quán)是在期貨市場(chǎng)發(fā)展成熟之后產(chǎn)生的一種更為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和杠桿投資的工具。國際碳匯金融市場(chǎng)，歐洲和美國均已推出期權(quán)類產(chǎn)品，我國目前沒有碳匯期權(quán)產(chǎn)品。

3.森林碳匯互換，買賣雙方按照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換不同碳匯金融工具的一系列支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)的合約。森林碳匯金融市場(chǎng)深入發(fā)展之后，產(chǎn)生了一系列的碳金融產(chǎn)品，相對(duì)于不同類型和不同價(jià)格的金融產(chǎn)品，每個(gè)參與者具有不同的比較優(yōu)勢(shì)。參與者在金融市場(chǎng)上將比較優(yōu)勢(shì)的碳匯產(chǎn)品與意愿碳匯產(chǎn)品交換，從中獲益。具體而言，企業(yè)間可以在碳排放配額和碳核證減排量兩者間建立互換制度，以達(dá)到減排目標(biāo)和管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國森林碳匯金融創(chuàng)新路徑

（一）森林碳匯準(zhǔn)備階段政府主導(dǎo)的政策性金融創(chuàng)新

政府是森林碳匯準(zhǔn)備階段的主導(dǎo)者。由于森林碳匯發(fā)起的初衷在于政府提供生態(tài)產(chǎn)品和良好的生態(tài)環(huán)境，森林碳匯作為生態(tài)建設(shè)的一部分，是政府提供的公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，資金支出成為政府財(cái)政預(yù)算的一部分。在準(zhǔn)備階段，政府負(fù)責(zé)碳匯的制度建設(shè)和森林碳匯機(jī)構(gòu)的建設(shè)和管理制度，所產(chǎn)生的資金需求由政府財(cái)政預(yù)算承擔(dān)。隨著國家森林碳匯相關(guān)政策的制定和實(shí)施，政府關(guān)注焦點(diǎn)是消除森林砍伐和推廣減排示范活動(dòng)。政府主導(dǎo)建立產(chǎn)業(yè)投資基金，引導(dǎo)大型林業(yè)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，以碳匯量和減排量的結(jié)果為依據(jù)，提供不同的資金扶持，基金運(yùn)作更加透明和獨(dú)立。多種形式的融資需求，包括政府公共需求、國際合作的碳抵消需求、自愿私人碳抵消需求，由政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)森林碳匯項(xiàng)目的實(shí)施情況給予滿足。

（二）森林碳匯初步發(fā)展階段的碳匯信托基金創(chuàng)新

在森林碳匯發(fā)展實(shí)施階段，隨著我國節(jié)能減排體制逐步推進(jìn)，森林碳匯發(fā)展單純依賴政府主導(dǎo)形成的公募基金，是很難在國內(nèi)強(qiáng)制減排市場(chǎng)體系持續(xù)運(yùn)作、滿足森林碳融資需求。從國際碳基金的實(shí)踐來看，由政府、企業(yè)、銀行、民間資金和境外資金共同出資組建基金，交由專業(yè)信托機(jī)構(gòu)運(yùn)營，可以解決上述的問題，尤其是吸引銀行等金融機(jī)構(gòu)參股形成的基金，有利于資金的籌集和保值增值的實(shí)現(xiàn)。信托機(jī)構(gòu)屬于我國銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，由于其經(jīng)營的專業(yè)性，相比較于受贈(zèng)機(jī)構(gòu)更能維護(hù)捐贈(zèng)人的利益，激發(fā)社會(huì)的捐贈(zèng)熱情。碳匯信托基金可按如下程序開展：首先，選取一至兩個(gè)預(yù)期效益較高的森林碳匯項(xiàng)目，在北京、上海一線城市開展融基金信托試點(diǎn)。其次，在已經(jīng)開始實(shí)施森林碳匯的城市設(shè)立森林碳匯基金信托，所設(shè)立基金信托用于森林碳匯等生態(tài)活動(dòng)建設(shè)，用于地區(qū)生態(tài)恢復(fù)和生態(tài)保護(hù)等建設(shè)。最后，在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，按照市場(chǎng)規(guī)律逐步擴(kuò)大信托設(shè)立的范圍。

（三）森林碳匯深入發(fā)展階段的項(xiàng)目融資創(chuàng)新

隨著森林碳匯的深入發(fā)展，建設(shè)森林碳匯實(shí)物交易平臺(tái)和合約權(quán)益交易平臺(tái)，建立科學(xué)的森林資源價(jià)值評(píng)估體系，需要大量的資金。要突破回報(bào)周期長、社會(huì)資本不愿進(jìn)入的弊端，可構(gòu)建項(xiàng)目融資的金融支持體系。項(xiàng)目融資是一種公共部門與私人部門合作的模式，是一種包含計(jì)劃、建設(shè)、經(jīng)營和履行多項(xiàng)內(nèi)容的融資途徑。結(jié)合我國森林碳匯深入發(fā)展階段的特點(diǎn)，森林碳匯項(xiàng)目融資可采取BOT（Built-Operate-Transfer）模式和 TOT（Transfer-Operate-Transfer）。BOT模式運(yùn)行方式如下：擁有國家林地的林業(yè)機(jī)構(gòu)，以公開招標(biāo)或談判的方式招募投資方，雙方明確投資方在林地出資完成碳匯項(xiàng)目后，在一定有效期限內(nèi)，擁有碳匯項(xiàng)目的經(jīng)營管理權(quán)，獲取的收益作為前期資金投入的本金和利息償付。有效期結(jié)束后，碳匯項(xiàng)目經(jīng)營管理權(quán)移交林業(yè)機(jī)構(gòu)。TOT模式運(yùn)行方式如下：擁有國家林地的林業(yè)機(jī)構(gòu)，完成碳匯項(xiàng)目工程建設(shè)后，經(jīng)過碳匯計(jì)量和核準(zhǔn)、確定碳匯量后，通過公開招標(biāo)或談判確定項(xiàng)目經(jīng)營管理者，補(bǔ)償前期資金投入。碳匯項(xiàng)目在有效期限內(nèi)運(yùn)營產(chǎn)生的收入歸購買者所有，在合同期結(jié)束后碳匯項(xiàng)目經(jīng)營管理權(quán)重新收回林業(yè)機(jī)構(gòu)。

（四）森林碳匯全面實(shí)施階段的資產(chǎn)證券化創(chuàng)新

在全面實(shí)施階段，森林碳匯信貸資產(chǎn)種類豐富，可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化。雖然森林碳匯信貸能夠具有可預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流收入但缺乏流動(dòng)性、不能變現(xiàn)，將信貸資產(chǎn)匯集、打包重組，經(jīng)過投資銀行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用增級(jí)，轉(zhuǎn)換成具有流動(dòng)性的債券，經(jīng)過出售后可以籌集更多資金。由于森林資源隨自然增長具有一定的增值性，森林碳匯信貸具生態(tài)效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，資產(chǎn)證券化具有廣闊的適用空間。但森林碳匯資產(chǎn)證券化交易風(fēng)險(xiǎn)較大，除了證券化自身存在著信用風(fēng)險(xiǎn)，還在于林業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施落后、林業(yè)稅費(fèi)高和林業(yè)投資周期長、見效慢，風(fēng)險(xiǎn)難以轉(zhuǎn)化。要吸引民間資本投資森林碳匯證券化交易，不僅要有較高的收益率，還要有風(fēng)險(xiǎn)控制和轉(zhuǎn)移的有效手段。森林碳匯基礎(chǔ)產(chǎn)品包括碳匯儲(chǔ)蓄存單和保險(xiǎn)產(chǎn)品，衍生產(chǎn)品包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等金融產(chǎn)品，在這一階段要快速推進(jìn)這些金融產(chǎn)品的建設(shè)，能夠有效降低森林碳匯經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)，有助于碳匯交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解。

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F840.66

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吉林省科技廳科技發(fā)展計(jì)劃軟科學(xué)研究項(xiàng)目（20150418088FG）；吉林省教育廳項(xiàng)目（201530）

崔蕊（1980-），女，博士，副教授，研究方向?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)。