歐陽瑩　陳建林

中國礦產(chǎn)企業(yè)在實施“走出去”戰(zhàn)略的同時，應(yīng)該充分做好投資前調(diào)研與可行性分析，根據(jù)我國企業(yè)類型以及中國國情選擇礦產(chǎn)開發(fā)項目，并且還要綜合考量項目所在地區(qū)的供水、電力以及交通等情況，如此才能夠在確保境外國有資產(chǎn)與工作人員安全的基礎(chǔ)上，進(jìn)行國際礦產(chǎn)勘察工作與并購活動。

國際礦產(chǎn)勘查態(tài)勢與環(huán)境

加拿大金屬經(jīng)濟(jì)集團(tuán)（MEG）對全球1846個公司上萬個有色金屬投資項目進(jìn)行了統(tǒng)計，結(jié)果表明：全球有色金屬勘查經(jīng)費連續(xù)六年直線增加，并在2008年達(dá)到歷史最高的132億美元。受金融危機(jī)和幾乎所有礦產(chǎn)品價格下跌的影響，2009年的國際礦產(chǎn)勘查投資僅為77億美元，同比下降了42%，使得約25%的礦業(yè)公司破產(chǎn)或休眠。但從多倫多礦業(yè)股融資金額顯示出回暖的跡象，交易顯示自2008年9月最低點的4千萬加元，在2009年2月和7月交易量增長為20億加元、2009年末達(dá)到60億加元，3次礦業(yè)股融資額的峰值，表明國際礦產(chǎn)品市場基本走出了困境。

自從上世紀(jì)90年代中國提出“兩種資源、兩個市場”的戰(zhàn)略方針以來，中國礦業(yè)企業(yè)開始全面實施“走出去”戰(zhàn)略，取得積極進(jìn)展。當(dāng)前，金融危機(jī)對全球礦業(yè)格局產(chǎn)生深刻影響，給中國礦業(yè)企業(yè)“走出去”帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。盡管全球投資并購受金融危機(jī)的影響總額減少了30%，但國際礦業(yè)領(lǐng)域的投資與并購卻異?；钴S。2008年，國際礦業(yè)投資并購逾2000億美元，成為全球最大投資熱點。其中中國對外礦業(yè)投資達(dá)到58.2億美元，同比增長43%。當(dāng)前全球礦產(chǎn)勘查投資正向加拿大、澳大利亞、美國和拉丁美洲等低風(fēng)險礦業(yè)國家轉(zhuǎn)移，占據(jù)全球投資約2/3的份額。去年中國并購已經(jīng)獲得批準(zhǔn)的主要有：中國鋁業(yè)耗資21億美元開發(fā)秘魯托洛莫克銅礦；五礦以13.86億美元收購澳大利亞OZ礦業(yè)公司；寶鋼以2.86億澳元收購阿奎拉公司15%股權(quán)；中國廣東核電以7000萬澳元收購西澳洲8個鈾礦項目；中鐵物資集團(tuán)以1260萬澳元收購小型鐵礦石企業(yè)12%股權(quán)等。對與拉丁美洲、非洲、中亞和東南亞等中高風(fēng)險國家，雖然勘查比重下降，但找礦成果豐富。這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對落后，地質(zhì)勘查程度較低，雖然具有較高的投資風(fēng)險，但礦產(chǎn)資源極為豐富，必將是未來全球能源的重要產(chǎn)地。

中國周邊一些國家，如越南老撾等東南亞國家，具有大量的鋁土礦、鉀鹽礦、鐵礦等資源，是中國企業(yè)“走出去”進(jìn)行境外礦產(chǎn)勘查開發(fā)的首選國家。蒙古及中亞等國有豐富的金、銅、鉻及鈾礦資源，與國內(nèi)資源具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，可以作為中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)所必需的戰(zhàn)略資源基地，有效保障中國資源安全。中國與中亞諸國一直保持著很好的睦鄰友好關(guān)系，這為中國進(jìn)入中亞地區(qū)進(jìn)行礦業(yè)投資提供了良好的前提。南亞地區(qū)，以巴基斯坦為代表，其礦產(chǎn)資源比較豐富，已探明的礦產(chǎn)地有1000處以上。已探明的天然氣、石油、煤、鐵、鋁土、大理石、鉻、銅、花崗巖、寶石等礦藏量較大。這對于中國來說，是一個非常廣闊的市場。拉美地區(qū)銅和貴金屬資源位居世界前列，目前有中國鋁業(yè)、寶鋼集團(tuán)、五礦集團(tuán)、中鋼集團(tuán)、中國石化、中信集團(tuán)等國有企業(yè)在拉美有不同層面的投資項目，秘魯巴西已成為中國礦業(yè)開發(fā)“走出去”的重要目標(biāo)國之一，中資在智利礦業(yè)投資現(xiàn)狀具有良性上升趨勢，中國地質(zhì)調(diào)查局也已在阿根廷設(shè)立了辦事處，為中資企業(yè)提供礦業(yè)投資方面的咨詢。目前中資企業(yè)涉足的非洲國家主要包括：南非、坦桑尼亞、阿爾及利亞、津巴布韋、幾內(nèi)亞、尼日利亞等，這些國家雖然礦山資源豐富，但大部分具有社會治安、相關(guān)管理、土地權(quán)劃分（部落）、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的問題，嚴(yán)重制約了礦業(yè)的發(fā)展，特別是安全和土地權(quán)不清問題礦業(yè)投資者必須慎重考慮。其次海外礦業(yè)投資還應(yīng)注意匯率、人力資源與技術(shù)、勞資關(guān)系與成本等問題。

國際礦產(chǎn)投資方法研究

自主勘查投資

有針對性地拓展深邊部探礦增儲工作。根據(jù)礦山實際狀況為準(zhǔn)，按照實際采購需求制定年度采購方案，并完成周期性的勘查工作。具體的勘探細(xì)節(jié)應(yīng)詳細(xì)布控，合理地對現(xiàn)有礦山資源進(jìn)行使用，達(dá)到延長使用周期的目的。

以現(xiàn)有礦權(quán)為準(zhǔn)，向高階段推進(jìn)。公司應(yīng)按實際發(fā)展需求制定年度勘探計劃，正確行使探礦權(quán)。組織有關(guān)部門按實際發(fā)展需求開展勘查工作，不斷提升公司對礦山的勘探能力，確?？碧竭^程更有目的性，才能進(jìn)一步將礦權(quán)推向開發(fā)階段。

完成自主礦權(quán)登記，從基礎(chǔ)項目做起。許多大型礦業(yè)公司為降低開采過程中遇到的風(fēng)險，也為了避免這種不良風(fēng)險對項目造成影響，多半會采取壓縮開礦比例的方式，來解決因勘察工作不確定而導(dǎo)致的諸多風(fēng)險問題。

參股或購買礦權(quán)

為達(dá)到增加資源儲量的目的，多數(shù)企業(yè)通過二級市場，以大量現(xiàn)金或股權(quán)的方式完成對礦權(quán)的購買任務(wù)。在購買相應(yīng)礦權(quán)的過程中，及時做好礦產(chǎn)資源勘查工作，以維持自身利益的最大化。

比如：泰克資源通過參股初級礦業(yè)公司澳大利亞初級勘探公司JindaleeResources公司8.17%的股權(quán)來開展綠地項目勘查，該公司主要在澳大利亞西澳洲開展金礦勘探。其以參股初級礦業(yè)公司的方式，加大對初級勘探公司的控股權(quán)。該公司以開展金礦勘探為主，并在勘探的同時，達(dá)到增利增收的目的。

合資合作勘查

大型礦業(yè)公司為保證現(xiàn)有企業(yè)的順利發(fā)展，也為了制定長遠(yuǎn)性發(fā)展目標(biāo)，會采取與初級礦業(yè)公司合資合作勘查的方式，完成長遠(yuǎn)性商業(yè)礦產(chǎn)勘查運(yùn)作工程，這個過程是一種變相的融資方式。大型資源公司為了拓展本公司的業(yè)務(wù)，在勘查方面的工作，采取合資合作的方式，與其他礦業(yè)公司建立合資關(guān)系。下面，針對這種關(guān)系做詳細(xì)介紹。

作為一種新型的礦權(quán)占有方式，合資合作勘查模式被多數(shù)礦產(chǎn)公司所認(rèn)可。在對礦產(chǎn)進(jìn)行初級勘查階段，為滿足本公司的礦產(chǎn)權(quán)益，礦業(yè)公司會將具有潛力的礦產(chǎn)權(quán)益部分轉(zhuǎn)讓，以換取投資者的部分現(xiàn)金。這個過程需要按照新成立的法人或非法人的合作或合資公司的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行，才能完成對礦產(chǎn)的勘查工作。大型礦業(yè)公司擁有其自主礦權(quán)，這部分礦權(quán)可以用于轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓的過程以合資合作的方式為主，讓初級勘探公司勘查以后，加強(qiáng)彼此間的合作關(guān)系。為避免雙方利益受到侵害，大型礦業(yè)公司會按協(xié)議需求附加回購條款，提高協(xié)議的法律效應(yīng)。endprint

合資合作勘察要點

合資合作的雙方。為避免參與合資合作的諸多勘察公司出現(xiàn)利益不均的狀況，合資合作之前應(yīng)對勘察公司做好明確的分類，并在合作的過程中只能分為兩方：

首先是出讓方：該方代表擁有可提供價值的非現(xiàn)金資產(chǎn)，并以出讓部分非現(xiàn)金資產(chǎn)的方式換取合作關(guān)系。而與其合資合作的企業(yè)，會出讓部分權(quán)益以滿足其需求。出讓方多為初級勘查公司，其擁有的非現(xiàn)金資產(chǎn)以探礦權(quán)為主。為保證雙方快速達(dá)成協(xié)議，礦權(quán)必須具有合法性。

其次是進(jìn)入方：進(jìn)入方擁有大量的資金，在與其他企業(yè)合作的同時，會以投資的方式達(dá)成雙方合作關(guān)系，并在合作的過程中承擔(dān)勘察費用和風(fēng)險。這個過程會換取合資合作企業(yè)的部分權(quán)益，以避免對自身權(quán)益構(gòu)成威脅。進(jìn)入方多為大型礦業(yè)公司，合資合作時需要具有承擔(dān)相應(yīng)勘查風(fēng)險的能力。在具體合作的過程中，進(jìn)入方占有主導(dǎo)地位，應(yīng)承擔(dān)全部勘查工作。為加強(qiáng)對合資合作企業(yè)的控制，進(jìn)入方一般占有50%以上的權(quán)益，并最終獲得70-80%的礦權(quán)權(quán)益。

探礦權(quán)利。為鞏固合資合作雙方之間的合作關(guān)系，在建立勘查合作模式的同時，應(yīng)及時成立探礦權(quán)利。獨立法人是合作企業(yè)，應(yīng)簽署對雙方有利的合作協(xié)議。無論采取哪種合作關(guān)系，其主要探礦權(quán)都應(yīng)由雙方共同掌握。

掙股和掙股期。在合作雙方達(dá)成協(xié)議的同時，需要按照合同要求，在一定期限內(nèi)，完成單方投入規(guī)定數(shù)量勘查資金的任務(wù)，并按合資合作雙方的利益關(guān)系制定年度賺取方案。

在掙股期內(nèi)，進(jìn)入方須按合同要求完成年度投入。投入的時間只能提前，不能延后。進(jìn)入方享有在任意時間撤出合資合作勘查的權(quán)利，而享有該權(quán)利的前提，需要進(jìn)入方已完成掙股投入，這將進(jìn)一步保證雙方初始權(quán)益不受到侵害。

共同投入期。進(jìn)入方完成掙股期的定額投入以后，視為該期投入結(jié)束，雙方可以進(jìn)入共同投入期。為確保合資合作雙方緊密合作，可按其權(quán)益比例投入礦產(chǎn)勘查工作，并進(jìn)入預(yù)可行性研究和可行性研究階段。假如在合作期間，合作單方減少或不愿在某一階段投入，則需按照權(quán)益稀釋公式重新對權(quán)益比例進(jìn)行計算。

權(quán)益沖稀具有一定限度，通常的做法如下：第一，按事先的規(guī)定要求達(dá)到?jīng)_稀底線，這個過程證明被沖稀方自動退出合資合作關(guān)系，其占有的權(quán)益將不能被回收。第二，沖稀過程會給沖稀方留有一定限度的不可投入最低權(quán)益，通常為10%。

下面以泰克資源公司為例，其作為進(jìn)入方和出讓方與初級勘查公司合作的案例進(jìn)行分析：

2004年，初級勘探公司FronteerGold Inc.作為進(jìn)入方與出讓方簽署合資合作協(xié)議，并在相關(guān)部門的認(rèn)可下完成協(xié)議的簽署。按協(xié)議要求，進(jìn)入方要在未來四年內(nèi)獲取三個項目百分之百的權(quán)益，需投入750萬元人民幣勘探費用，同時出讓方享有回購項目60%權(quán)益的權(quán)利。

2006年，該公司按協(xié)議要求提前兩年完成掙股期，根據(jù)實際勘查結(jié)果分析，在勘探階段發(fā)現(xiàn)巨大金礦體，于是資源公司決定行使回購權(quán)，并在09年前已投入1500萬元人民幣勘探費用的方式回購三個礦權(quán)的60%權(quán)益。

到了2010年，合資合作雙方將AgiDagi、Kiazli項目以9000萬美元的價格出售給Alamos Gold公司。

2011年，Pilot Gold公司繼承Fronteer公司在相關(guān)項目在TV tower項目40%的權(quán)益，與泰克資源公司簽訂全新合資合作協(xié)議。按協(xié)議要求，進(jìn)入該礦需投入兩千一百萬美元才能獲得該項目60%的權(quán)益。

到2015年3月，Pilot公司完成協(xié)議要求，并在掙股期內(nèi)獲得了該項目60%的權(quán)益。

針對上述案例分析得知：該項目被合資合作雙方進(jìn)行了三次轉(zhuǎn)換，在完成第一次合作轉(zhuǎn)換以后，因發(fā)現(xiàn)該項目有良好前景，泰克資源公司按協(xié)議要求完成了回購，并搖身變?yōu)檫M(jìn)入方，完成項目的回購任務(wù)，擁有勘探主導(dǎo)權(quán)，提升了礦權(quán)價值，也因此獲得了巨大利益。在進(jìn)行第三次合作時，泰克資源以出讓方的身份成功將部分礦權(quán)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給初級勘探公司，并以這種方式完成從項目退出的過程。

參與私募股權(quán)

以私募的方式完成對私有企業(yè)的權(quán)益投資，并將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)資本增值，是私募股權(quán)的主要內(nèi)容。大型礦業(yè)公司在與初級勘探公司進(jìn)行合作的同時，會采取私募股權(quán)融資的方式，獲取投資和項目兩種回報。

明辨合適的投資階段。根據(jù)勘探結(jié)果，在發(fā)現(xiàn)礦床的同時，應(yīng)及時制定可行性研究報告，并完成從建設(shè)并達(dá)產(chǎn)到運(yùn)作上市的過程。在這個過程中，對該礦業(yè)項目進(jìn)行投資會獲得一定的回報，由于勘探結(jié)果的準(zhǔn)確，其收益在投產(chǎn)前就能體現(xiàn)。需要注意的是，應(yīng)確立準(zhǔn)確的目標(biāo)階段，并在可回報階段進(jìn)行投資，才能讓利益最大化。在勘探的早期階段完成項目的投資任務(wù)，并在中后期按資本市場規(guī)定完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，能在退出的同時獲取部分利潤。已成型的現(xiàn)金流項目風(fēng)險和收益都相對較低，這種項目可以讓其上市，并在投資后按資本市場需求適時考慮退出，獲取項目回報。大型礦業(yè)公司能夠按照其項目需求選擇回報利潤，與私募基金的方式明顯不同。大型礦業(yè)公司會與初級礦業(yè)公司合作，并參與私募股權(quán)，按其能力獲得優(yōu)質(zhì)項目的開發(fā)權(quán)。

恰當(dāng)?shù)耐顿Y工具。由于勘探階段項目的不確定性，在實際投資的過程中，多半會摒棄一次性股權(quán)投資方式，而采取分期付款、期權(quán)、權(quán)證、項目融資等方式，完成對勘探項目的跟進(jìn)任務(wù)。按具體的勘探進(jìn)展?fàn)顩r，投資人會逐漸加大資金投入力度，避免自身權(quán)益受到侵害。

借機(jī)獲得勘探權(quán)合資合作協(xié)議。大型礦產(chǎn)企業(yè)之所以愿意參與初級礦業(yè)公司私募股權(quán)，其另一優(yōu)勢是能夠按照其選擇獲得某些勘探項目的合資合作權(quán)利，并具有優(yōu)先選擇權(quán)。

比如：2009年3月，泰克資源公司參與加拿大康斯坦丁金屬公司私募計劃，私募規(guī)模52萬美元的同時，按照勘探項目需求順利完成了兩個勘探項目的合資合作權(quán)利的獲取，并對有高回收效益的特定區(qū)塊具有優(yōu)先選擇權(quán)。

在國內(nèi)礦產(chǎn)資源日漸緊缺，我國對國際礦產(chǎn)投資依附度逐年提升的今天，做好礦產(chǎn)開發(fā)項目勘察與投資環(huán)境分析顯得更加必要。為了能夠確保投資的安全性與可行性，在投資前必須要做好礦產(chǎn)資源投資環(huán)境分析，針對項目周圍的相關(guān)要素進(jìn)行綜合考察和分析，進(jìn)而獲得最為準(zhǔn)確的資料，同時針對項目實際情況選擇正確的投資方法，從而最大限度獲得綜合收益。本文從兩大方面對國際礦產(chǎn)勘察與投資環(huán)境進(jìn)行了分析，希望能夠為相關(guān)負(fù)責(zé)人與工作人員提供一些建議和參考。

（作者單位：中冶集團(tuán)銅鋅有限公司）endprint