李明輝 ，周 邊

(1. 華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部，上海 200062；2. 上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，上海 200433)

一、引 言

2015年6月24日，國務(wù)院召開常務(wù)會議審議通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法修正案(草案)》，刪除了存續(xù)20年的“存貸比不得超過75%”的規(guī)定，將其由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動性監(jiān)測指標(biāo)。2015年8月26日全國人大常委會分組審議并通過商業(yè)銀行法修正案草案。2015年8月29日，國家主席習(xí)近平頒布第三十四號主席令，修改后的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》自2015年10月1日起施行。同年9月，中國銀監(jiān)會發(fā)布第9號令對當(dāng)前試行的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)》做出修改，刪除了存貸比作為流動性監(jiān)管指標(biāo)的條款，修改后的流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)①2011年，銀監(jiān)會出于引導(dǎo)商業(yè)銀行減少資金運(yùn)用與資金來源的期限錯配，增加長期穩(wěn)定資金來源，滿足各類表內(nèi)外業(yè)務(wù)對穩(wěn)定資金的需求，發(fā)布了《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下稱“《(征求意見稿)》”)。在第三章第一節(jié)流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)第三十七條中給出了凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的計算公式，并將其與流動性覆蓋率(LCR)、存貸比和流動性比例一起作為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)。然而，在2013年版的“《(征求意見稿)》”中，銀監(jiān)會對流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)進(jìn)行了重新修訂，修訂后的指標(biāo)體系中僅包含流動性覆蓋率(LCR)、存貸比和流動性比例。2015年的修訂中又刪除了存貸比指標(biāo)。將僅包含流動性覆蓋率(LCR，Liquidity Coverage Ratio)②流動性覆蓋率(LCR)指銀行流動性資產(chǎn)儲備與壓力情景下30日內(nèi)凈現(xiàn)金流出量之比。該指標(biāo)主要用于衡量銀行在短期(30日內(nèi))單個銀行流動性狀況。和流動性比例③流動性比例=流動性資產(chǎn)余額/流動性負(fù)債余額×100%。。本文的研究正是基于這一現(xiàn)實背景。

雖然，當(dāng)前我國商業(yè)銀行流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)僅包含流動性覆蓋率和流動性比例，但是從國外的監(jiān)管實踐以及Basle III的監(jiān)管要求來看，流動性覆蓋率(LCR)和凈穩(wěn)定融資比率(NSFR，Net Stable Funding Ration)*凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)指可用的穩(wěn)定資金與業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金之比。該指標(biāo)主要用于衡量銀行在中長期內(nèi)可供使用的穩(wěn)定資金來源是否足以支持其資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，也可以反映中長期內(nèi)銀行所擁有的解決資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的資源和能力。分別從短期和長期兩個角度共同作為流動性風(fēng)險監(jiān)測的標(biāo)準(zhǔn)來監(jiān)測銀行的流動性風(fēng)險。同時，從監(jiān)管指標(biāo)修訂歷史來看，我國銀監(jiān)會在Basle委員會2010年12月正式推出《流動性風(fēng)險計量、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》約一年后，于2011年10月發(fā)布了《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)(征求意見稿)》，將凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與流動性覆蓋率(LCR)同我國傳統(tǒng)的流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)——存貸比和流動性比例一起作為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)。由于Basle委員會在NSFR和LCR頒布后，不定期對指標(biāo)進(jìn)行修改，銀監(jiān)會在2013年修訂后的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)(征求意見稿)》中暫時移除了凈穩(wěn)定融資比率的內(nèi)容和要求，并表示將在Basle委員會完成對凈穩(wěn)定融資比率的修訂后，結(jié)合我國實際情況逐步修改完善《流動性管理辦法》。2014年10月，Basle委員會正式發(fā)布了修訂后的凈穩(wěn)定融資比率指標(biāo)的計算辦法，新指標(biāo)在所需穩(wěn)定資金(Required Stable Funding)中加入了銀行在其他銀行等金融機(jī)構(gòu)中的短期頭寸、衍生品和衍生品合約中的保證金。雖然，當(dāng)前我國銀行業(yè)監(jiān)管部門還未來得及結(jié)合我國銀行業(yè)實際制定新的凈穩(wěn)定融資比率監(jiān)管條例，但是當(dāng)前學(xué)術(shù)界和實務(wù)界普遍認(rèn)為：未來，我國銀行業(yè)監(jiān)管部門將遵循Basel委員會的要求，適時重新修訂《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)》，將修訂后的凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)納入到流動性風(fēng)險監(jiān)管體系中，將其與流動性覆蓋率(LCR)、流動性比例一起作為我國商業(yè)銀行流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)。

基于上述背景，本文著重研究當(dāng)前學(xué)術(shù)界和實務(wù)界最為關(guān)心的問題，即存貸比指標(biāo)取消后，若新流動性風(fēng)險管理辦法引入凈穩(wěn)定融資比率，那么其能否替代存貸比作為流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)？

二、文獻(xiàn)綜述

圍繞存貸比指標(biāo)是否應(yīng)該取消，國內(nèi)學(xué)者和銀行家們展開了大量的研究，且近年來隨著商業(yè)銀行利率市場化進(jìn)程的加快、銀行同質(zhì)化競爭的加劇、銀行存款增長的趨緩，該爭論日趨激烈，以至于每年兩會上該話題均成為大家爭論的焦點(diǎn)。

現(xiàn)有觀點(diǎn)大多認(rèn)為：我國商業(yè)銀行存貸比上限設(shè)立的初衷是為抑制1994、1995年我國高達(dá)21.7%和14.8%的嚴(yán)重通貨膨脹。為配合當(dāng)時雙緊的財政與貨幣政策，有效控制商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的過度擴(kuò)張*全國人大在1995年頒布了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，其中明確規(guī)定：“貸款余額與存款余額的比例不得超過75%”。[1]，存貸比孕育而生。

認(rèn)為我國商業(yè)銀行存貸比上限約束過嚴(yán)的學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)前，我國商業(yè)銀行存貸比上限為75%，商業(yè)銀行實際存貸比約在65%～80%這一區(qū)間，遠(yuǎn)低于世界平均水平87.4%*數(shù)據(jù)來源于：英國《銀行家》雜志2009年披露。。歐美發(fā)達(dá)國家由于沒有嚴(yán)格的存貸比監(jiān)管，因此貸款規(guī)模不受存款規(guī)模的限制。發(fā)達(dá)國家存貸比實際水平也高于世界平均水平，如西歐為98.38%，北美為79.45%，亞洲為77.61%，東歐最高為114.58%[2]。

而認(rèn)為存貸比上限約束存在合理性的學(xué)者和專家們研究發(fā)現(xiàn)：靜態(tài)來看，目前我國商業(yè)銀行實際存貸比約為65.2%，遠(yuǎn)低于75%的法定限額標(biāo)準(zhǔn)；動態(tài)來看，只要貸款與存款能保持相同的增速，銀行存貸比即可保持穩(wěn)定[3]。因此，簡單放開存貸比指標(biāo)并不會直接增加銀行新增貸款水平，解決企業(yè)融資難問題。同時，從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果來看，由于商業(yè)銀行貸款余額與貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性在減弱，運(yùn)用存貸比調(diào)控來限制銀行貸款規(guī)模的方法已經(jīng)不再具有可持續(xù)性[4]。從流動性風(fēng)險角度來看，在我國尚未完全引入巴塞爾協(xié)議III《流動性風(fēng)險管理》的凈穩(wěn)定融資比率和流動性覆蓋率時，取消存貸比監(jiān)管指標(biāo)，易引發(fā)商業(yè)銀行的監(jiān)管套利[3][5]。

關(guān)于凈穩(wěn)定融資比率，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的研究，大部分都聚焦于NSFR自身及其對商業(yè)銀行息差、盈利、信貸可得性和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。具體如Dietrich et al. (2014)采用西歐的銀行數(shù)據(jù)研究認(rèn)為，大多數(shù)銀行并沒有達(dá)到巴Ⅲ協(xié)議規(guī)定的NSFR最低100%的要求，對于資產(chǎn)規(guī)模較大和快速增長的銀行而言，其NSFR水平更低[6]。H?rle et al.(2010)研究認(rèn)為，Basel頒布的NSFR最低監(jiān)管要求會使得銀行的凈息差(NIM)水平降低，進(jìn)而導(dǎo)致銀行權(quán)益資本收益率水平的下降[7]。King(2013)運(yùn)用西方15國數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，NSFR的100%水平要求會使得銀行的凈息差減少40%[8]。Allen et al.(2012)認(rèn)為，Basel流動性監(jiān)管會在短時間內(nèi)對企業(yè)的信貸可得性和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響[9]。Angelini et al.(2011)發(fā)現(xiàn)，Basel流動性監(jiān)管協(xié)議會使得經(jīng)濟(jì)增長下滑，NSFR每增加1%會使得經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降0.08%[10]。

國內(nèi)學(xué)者對Basel流動性監(jiān)管協(xié)議的研究除定性研究外[11][12]，也有部分定量研究[13][14][15][16]，但是對于存貸比和凈穩(wěn)定融資比率相互關(guān)系的定量研究仍處于空白，這也為本文的研究提供了很好的契機(jī)。

三、研究檢驗與實證模型設(shè)計

(一)研究檢驗

根據(jù)前文闡述與分析，結(jié)合本文研究的對象，分別從上市銀行個體和整體兩個方面提出如下兩個待檢驗的結(jié)論：

檢驗1A：就中國上市銀行個體而言，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與存貸比(LDR)均能作為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的監(jiān)測指標(biāo)，兩者之間不存在差異，指標(biāo)一致性水平較好。

檢驗1B：就中國上市銀行個體而言，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與存貸比(LDR)均能作為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的監(jiān)測指標(biāo)，但兩者之間存在顯著差異，指標(biāo)一致性水平較差。

檢驗2A：就中國上市銀行整體而言，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與存貸比(LDR)均能作為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的監(jiān)測指標(biāo)，即低存貸比的銀行與高凈穩(wěn)定融資比率的銀行所對應(yīng)的流動性風(fēng)險不存在差異。

檢驗2B：就中國上市銀行整體而言，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與存貸比(LDR)均能作為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的監(jiān)測指標(biāo)，即低存貸比的銀行與高凈穩(wěn)定融資比率的銀行所對應(yīng)的流動性風(fēng)險存在顯著差異。

(二)樣本選取

本文樣本為在中國內(nèi)地和中國香港上市的20家商業(yè)銀行。銀行存貸比等數(shù)據(jù)均來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫，上市時間數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。雖然目前銀行數(shù)據(jù)可以更新到2015年，但是考慮到2015年10月后存貸比取消，銀行存貸比大幅度攀升，對后文計算達(dá)標(biāo)率和一致率有很大影響，因此本文將樣本區(qū)間限制為2000～2014年。凈穩(wěn)定融資比率數(shù)據(jù)來源于作者計算，具體計算方法如表1所示。

(三)存貸比與凈穩(wěn)定融資比率變量設(shè)定

1.凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)

按照Basel委員會官方文件和銀監(jiān)會2011年公布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)(征求意見稿)》，凈穩(wěn)定融資比率的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：可用穩(wěn)定資金(ASF)/所需穩(wěn)定資金(RSF)×100%。其中，可用穩(wěn)定資金(ASF)表示銀行可用的各項穩(wěn)定資金來源，所需穩(wěn)定資金(RSF)表示銀行發(fā)展各類資產(chǎn)業(yè)務(wù)所需要的穩(wěn)定資金水平。ASF與RSF中各負(fù)債、權(quán)益、資產(chǎn)項目所對應(yīng)的系數(shù)由Basel委員會來確定。雖然，我國銀監(jiān)會只在2011年10月公布過一次凈穩(wěn)定融資比率的計算方法，但是Basel委員在2009年征求意見稿BCBS(2009)[17]發(fā)布，2010年正式定稿BCBS(2010)[18]后，于2014年修訂稿中BCBS(2014)就NSFR的科目和權(quán)重又做了一次調(diào)整[19]。學(xué)者們基于數(shù)據(jù)可得性，在計算NSFR時均會對各明細(xì)科目和權(quán)重做一定的調(diào)整，如Hong et al.(2014)利用美國芝加哥聯(lián)儲的數(shù)據(jù)[20]、Distinguin et al.(2013)利用Bankscope數(shù)據(jù)[21]但基于BCBS(2009)辦法計算NSFR，?tker-Robe &Pazarbasioglu(2010)[22]、Dietrich et al.(2014)[6]采用的均是BCBS(2010)[18]版本。經(jīng)過分析比較并考慮到Bankscope數(shù)據(jù)庫特征，本文采用目前使用最為廣泛的Vazquez & Federico(2012)[23]、Kapan & Minoiu(2013)[24]的方法，具體可用穩(wěn)定資金和所需穩(wěn)定資金科目和權(quán)重如表1所示。其中，可用穩(wěn)定資金(ASF)=∑iLi*Wi，所需穩(wěn)定資金(RSF)=∑iAi*Wi。

表1 Bankscope數(shù)據(jù)庫的NSFR計算方法

2.存貸比(LDR)

依據(jù)銀監(jiān)會2013年頒布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)(征求意見稿)》，存貸比(LDR)=各項貸款余額(Loan)/各項存款余額(Deposit)×100%。

由于2014年7月銀監(jiān)會曾對存貸比計算口徑進(jìn)行調(diào)整，將“三農(nóng)”專項金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸款、小微企業(yè)專項金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸款等6項不再計入分子(貸款)。2014年12月，央行推出387號文，即《關(guān)于調(diào)整存款口徑后的存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策》明確從2015年起，對“各項存款”統(tǒng)計口徑進(jìn)行調(diào)整，將部分原屬于“銀行同業(yè)存放”項下的金融機(jī)構(gòu)存款納入“各項存款”?？紤]上述因素，本文在計算實際貸款余額和實際存款余額時參照銀監(jiān)會調(diào)整辦法進(jìn)行調(diào)整。

(四)實證分析指標(biāo)的計算方法

為輔助分析我國各上市商業(yè)銀行存貸比和凈穩(wěn)定融資比率的情況，本文構(gòu)造了如下分析指標(biāo)。

1.存貸比均值。為度量各銀行樣本期內(nèi)存貸比平均水平，定義存貸比均值=∑tLDRi，t。

2.凈穩(wěn)定融資比率均值。為度量各銀行樣本期內(nèi)凈穩(wěn)定融資比率平均水平，定義凈穩(wěn)定融資比率NSFR均值=∑tNSFRi，t。

3.存貸比達(dá)標(biāo)率。為度量各銀行樣本期內(nèi)存貸比實際達(dá)標(biāo)情況，定義存貸比達(dá)標(biāo)率=觀測數(shù)(LDR<=75%)/總存貸比觀測數(shù)。

4.凈穩(wěn)定融資比率達(dá)標(biāo)率。為度量各銀行樣本期內(nèi)凈穩(wěn)定融資比率實際達(dá)標(biāo)情況，定義NSFR達(dá)標(biāo)率=觀測數(shù)(NSFR>=100%)/總NSFR觀測數(shù)。

5.存貸比與凈穩(wěn)定融資比率一致率。為度量各銀行樣本期內(nèi)存貸比與凈穩(wěn)定融資比率指標(biāo)一致情況，定義如下存貸比與凈穩(wěn)定融資比率指標(biāo)一致率。

存貸比(LDR)與凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)指標(biāo)一致率=[(觀測數(shù)(NSFR>=100%，LDR<=75%)+觀測數(shù)(NSFR<100%，LDR>75%)]/總觀測數(shù)。

表2 存貸比與凈穩(wěn)定融資比率一致率情景分析

四、實證研究結(jié)果及分析

(一)上市銀行存貸比、凈穩(wěn)定融資比率分析

圖1 各上市銀行樣本凈穩(wěn)定融資比率與存貸比動態(tài)①圖中所有比率均以%為單位。左邊坐標(biāo)為凈穩(wěn)定融資比率，右邊坐標(biāo)為存貸比。

圖1給出了我國20家上市銀行凈穩(wěn)定融資比率與存貸比動態(tài)變化。從中可以看出，我國國有五大商業(yè)銀行及大部分股份制銀行的凈穩(wěn)定融資水平均在125%左右上下波動，大部分銀行的存貸比與凈穩(wěn)定融資水平呈反向變動的關(guān)系。

進(jìn)一步對我國20家上市商業(yè)銀行的存貸比和凈穩(wěn)定融資水平的均值、達(dá)標(biāo)率及一致率進(jìn)行研究，結(jié)果如表3所示。

表3 各上市銀行樣本可觀測年份、均值、達(dá)標(biāo)率及一致率情況

注:所有比率均以%為單位。存貸比可觀測年份與凈穩(wěn)定融資比率可觀測年份一致，為節(jié)約篇幅，故合并。香港內(nèi)地均上市的，上市時間為內(nèi)地證券市場掛牌上市時間。

從表2數(shù)據(jù)來看，樣本期內(nèi)我國各上市商業(yè)銀行存貸比(LDR)并未完全達(dá)標(biāo)，其中工商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、北京銀行、重慶銀行、南京銀行、寧波銀行樣本期內(nèi)存貸比均低于75%，為完全達(dá)標(biāo)。交通銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、平安銀行樣本期內(nèi)存貸比達(dá)標(biāo)率較低，約為40%左右，其中平安銀行最低為33.33%。農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、光大銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行、重慶銀行樣本期內(nèi)達(dá)標(biāo)率水平較高，保持在60%～95%。

樣本期內(nèi)凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)完全達(dá)標(biāo)銀行分別為北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行和哈爾濱銀行，其中北京銀行凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)均值最高為137.48，農(nóng)業(yè)銀行和哈爾濱銀行分別為128.11和126.76。凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)達(dá)標(biāo)率較高銀行為建設(shè)銀行、交通銀行、民生銀行、光大銀行、華夏銀行、重慶農(nóng)商、南京銀行、寧波銀行、徽商銀行、重慶銀行，達(dá)標(biāo)率均保持在80%以上。工商銀行、中國銀行、招商銀行、中信銀行凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)達(dá)標(biāo)率維持在65%以上，興業(yè)銀行、平安銀行凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)達(dá)標(biāo)率最低均為46.67%。

由于樣本期內(nèi)各銀行存貸比(LDR)與凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)達(dá)標(biāo)年份不一定一致，因此本文按照前述指標(biāo)一致率計算公式計算了各銀行樣本期內(nèi)存貸比達(dá)標(biāo)與凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)達(dá)標(biāo)一致的比率。從表2中指標(biāo)一致率的數(shù)據(jù)來看，北京銀行最高，為100%。建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、平安銀行、重慶農(nóng)商、南京銀行、寧波銀行、哈爾濱銀行、重慶銀行較高為80%以上，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、徽商銀行指標(biāo)一致率較高，在60%以上。中國銀行、招商銀行、光大銀行和中信銀行指標(biāo)一致率較低。

從指標(biāo)一致率的數(shù)據(jù)來看*一致率的高低，并不反映銀行資產(chǎn)流動性風(fēng)險排名，僅反映銀行在原存貸比監(jiān)管環(huán)境下向凈穩(wěn)定融資比率監(jiān)管環(huán)境下轉(zhuǎn)變的適應(yīng)情況。一致率越高，說明兩套監(jiān)管環(huán)境對銀行無差別，一致率越低，說明銀行資產(chǎn)負(fù)債的流動性狀況在兩套監(jiān)管體系差異巨大。，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)在代替存貸比(LDR)度量流動性風(fēng)險時，對北京銀行最好，對建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、平安銀行、重慶農(nóng)商、南京銀行、寧波銀行、哈爾濱銀行、重慶銀行效果次好，對工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、徽商銀行效果一般，而對中國銀行、招商銀行、光大銀行和中信銀行則效果并不明顯，一致率約為一半。因此，當(dāng)監(jiān)管部門采用廢棄存貸比(LDR)，采用凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)作為度量流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)時，對一致率較低的銀行而言，可能面臨著較大的調(diào)整壓力。

通過比較存貸比達(dá)標(biāo)率和凈穩(wěn)定融資比率達(dá)標(biāo)率數(shù)據(jù)可以看出：(1)存貸比完全達(dá)標(biāo)的銀行在凈穩(wěn)定融資比率下并不一定完全達(dá)標(biāo)，如工商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、重慶農(nóng)商、南京銀行、寧波銀行。(2)存貸比未完全達(dá)標(biāo)的銀行在凈穩(wěn)定融資比率考核體系下卻完全達(dá)標(biāo)，如農(nóng)業(yè)銀行、哈爾濱銀行。(3)在存貸比監(jiān)管體系下，雖未完全達(dá)標(biāo)，但達(dá)標(biāo)率較高的銀行在凈穩(wěn)定融資比率體系下達(dá)標(biāo)率將有一定程度的降低，如中國銀行、浦發(fā)銀行、徽商銀行。(4)在存貸比監(jiān)管體系下，雖達(dá)標(biāo)率較低，但在凈穩(wěn)定融資比率體系下達(dá)標(biāo)率將有一定程度的提升，如交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、光大銀行、平安銀行和重慶銀行。上述達(dá)標(biāo)率的差異，充分反映了我國上市銀行在不同流動性風(fēng)險監(jiān)管體系下，其資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)、存貸比均呈現(xiàn)較大程度的差異。在從原以存貸比向以凈穩(wěn)定融資比率為流動性風(fēng)險監(jiān)管體系轉(zhuǎn)變時，各上市商業(yè)銀行面臨的壓力各不相同。因此，監(jiān)管部門在修訂流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)時，應(yīng)充分考慮各銀行的差異，并對那些存在過渡劣勢的銀行給予充分的時間用于調(diào)整、適應(yīng)。上述結(jié)論基本驗證了前文提出的檢驗1B，即對于中國上市銀行業(yè)個體而言，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與存貸比(LDR)均能作為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的監(jiān)測指標(biāo)，但兩者之間存在差異，指標(biāo)一致性水平較差。

(二)上市銀行存貸比、凈穩(wěn)定融資比率的均值、方差分析

1.凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)分析

(1)凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的均值分析。表4給出按照存貸比(LDR)高低分組后，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的均值情況。從中可以看出無論是存貸比低組*每年將所有上市銀行樣本按照存貸比從低到高進(jìn)行排序，其中前33%分位數(shù)定義為存貸比低組，中間33%分位數(shù)～66%分位數(shù)定義為存貸比較高組，最后66%分位數(shù)定義為存貸比高組。(NSFR對應(yīng)的均值為123.91%)還是存貸比較高組(NSFR對應(yīng)的均值為111.06%)以及存貸比最高組(NSFR對應(yīng)的均值為103.84%)均高于凈穩(wěn)定融資比率不低于100%的標(biāo)準(zhǔn)。樣本內(nèi)NSFR總體均值為112.87%，高于100%的凈穩(wěn)定融資比率最低水平要求。上述結(jié)果說明，從直覺上來看，用存貸比的高低來對樣本分組，低存貸比組對應(yīng)的凈穩(wěn)定融資比率值其均值最大，次低存貸比組對應(yīng)的凈穩(wěn)定融資比率值其均值較大，高存貸比組對應(yīng)的凈穩(wěn)定融資比率值其均值最小。

表4 NSFR的均值分析

注：分組方法為每年對樣本按照存貸比從低到高排序，其中前33%分位數(shù)的樣本為第1組，中間33%～66%分位數(shù)的樣本為第2組，66%分位數(shù)以后的樣本為第3組。每組樣本可計算NSFR的均值。下同。

(2)凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的方差分析。表5給出按照存貸比(LDR)分3組后，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的方差分析結(jié)果。從實證結(jié)果來看，可以認(rèn)為樣本方差是齊性的。三組總體之間凈穩(wěn)定融資比率的均值不完全相等，即存貸比(LDR)高中低三組間，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)存在顯著差別。

表5 NSFR的方差分析

注：第2列為離差平方和，第3列為離差平方和對應(yīng)的自由度，第4列為均方和，第5列為根據(jù)均方和公式計算的F值，第6列為F檢驗對應(yīng)的P值。最后一行為方差齊性的Bartlett檢驗及其卡方檢驗()統(tǒng)計值及其對應(yīng)的P值。其中F檢驗原假設(shè)(H0)為各組樣本的總體均值相等，在原假設(shè)成立時，統(tǒng)計量服從自由度為(2，291)的中心F分布。當(dāng)F值越接近于1時，原假設(shè)成立可能性較大?？ǚ綑z驗的原假設(shè)(H0)為方差是齊性的，在原假設(shè)成立時，統(tǒng)計量服從自由度為2的卡方分布。下同。

(3)凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的組間均值差異性檢驗。進(jìn)一步使用均值兩兩比較方法對存貸比(LDR)高中低三組進(jìn)行分析(如表6)可知：存貸比低組(第1組)與存貸比中組(第2組)、存貸比低組(第1組)與存貸比高組(第3組)在5%的顯著性水平上凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)均值之間存在統(tǒng)計學(xué)意義上的差別，說明存貸比較低的銀行凈穩(wěn)定融資比率要高于存貸比較高的銀行凈穩(wěn)定融資比率，存貸比較低的銀行凈穩(wěn)定融資比率要高于存貸比最高的銀行凈穩(wěn)定融資比率。而存貸比中組(第2組)與存貸比高組(第3組)在5%的顯著性水平上凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)均值之間不存在統(tǒng)計學(xué)意義上的差別，存貸比較高的銀行凈穩(wěn)定融資比率并不必然高于存貸比最高的銀行凈穩(wěn)定融資比率。

表6 NSFR的組間均值差異性檢驗

注：各數(shù)字表示各組之間的均值差，如第三行第二列中-12.85表示第2組樣本均值(111.06)與第1組樣本均值(123.91)之差，其他結(jié)果類似。括號內(nèi)為均值的統(tǒng)計檢驗所對應(yīng)的P值，其中原假設(shè)(H0):μ1=μ2。

2.存貸比(LDR)分析

(1)存貸比(LDR)的均值分析。表7給出按照凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)分組后，存貸比(LDR)的均值情況。從中可以看出無論是穩(wěn)定融資比率低組*每年將所有上市銀行樣本按照凈穩(wěn)定融資比率從低到高進(jìn)行排序，其中前33%分位數(shù)定義為凈穩(wěn)定融資比率低組，中間33%分位數(shù)～66%分位數(shù)定義為凈穩(wěn)定融資比率較高組，最后66%分位數(shù)定義為凈穩(wěn)定融資比率高組。(LDR對應(yīng)的均值為74.45%)還是凈穩(wěn)定融資比率較高組(LDR對應(yīng)的均值為70.22%)以及凈穩(wěn)定融資比率最高組(LDR對應(yīng)的均值為63.97%)均滿足存貸比不高于75%的標(biāo)準(zhǔn)。樣本內(nèi)LDR總體均值為69.41%，低于75%的存貸比最高水平要求。上述結(jié)果說明，從直覺上來看，用凈穩(wěn)定融資比率的高低來對樣本分組，低凈穩(wěn)定融資比率組對應(yīng)的存貸比均值最大，次低凈穩(wěn)定融資比率組對應(yīng)的存貸比均值較大，高凈穩(wěn)定融資比率組對應(yīng)的存貸比均值最小。

表7 LDR的均值分析

(2)存貸比(LDR)的方差分析。表8給出按照凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)分3組后，存貸比(LDR)的方差分析結(jié)果。從實證結(jié)果來看，可以認(rèn)為樣本方差是齊性的。三組總體之間存貸比的均值不完全相等，即凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)高中低三組間，存貸比(LDR)存在顯著差別。

表8 LDR的方差分析

(3)存貸比(LDR)的組間均值差異性檢驗。進(jìn)一步使用均值兩兩比較方法對凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)高中低三組進(jìn)行分析(如表9)可知：凈穩(wěn)定融資比率低組(第1組)與凈穩(wěn)定融資比率中組(第2組)、凈穩(wěn)定融資比率低組(第1組)與凈穩(wěn)定融資比率高組(第3組)、凈穩(wěn)定融資比率中組(第2組)與凈穩(wěn)定融資比率高組(第3組)在5%的顯著性水平上存貸比(LDR)均值之間存在統(tǒng)計學(xué)意義上的差別，說明凈穩(wěn)定融資比率低、凈穩(wěn)定融資比率較高以及凈穩(wěn)定融資比率最高的銀行存貸比之間均存在顯著的差異，其中凈穩(wěn)定融資比率低的銀行，其存貸比要高于凈穩(wěn)定融資比率較高和凈穩(wěn)定融資比率最高的銀行存貸比，凈穩(wěn)定融資比率較高的銀行存貸比要高于凈穩(wěn)定融資比率最高的銀行存貸比。

表9 LDR的組間均值差異性檢驗

上述結(jié)論基本驗證了前文提出的檢驗2A，即對于中國上市銀行業(yè)整體而言，凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與存貸比(LDR)均能作為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的監(jiān)測指標(biāo)，低存貸比的銀行與高凈穩(wěn)定融資比率的銀行所對應(yīng)的流動性風(fēng)險不存在差異。

(三)穩(wěn)健性檢驗

為確保本文模型估計結(jié)果的有效性，本文進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗：(1)不同數(shù)據(jù)樣本。正文中的結(jié)果為全樣本剔除個別異常值后的結(jié)果，該結(jié)論可能會受剔除規(guī)則影響，所以穩(wěn)健性檢驗中將觀測又按各銀行特征指標(biāo)進(jìn)行5%異常值縮尾處理。(2)不同實證方法。為確保文中兩兩比較的實證結(jié)果可靠，本文分別給出了Bonferroni檢驗、Scheffe檢驗、Sidak檢驗三種實證方法的結(jié)果，各方法結(jié)果可相互印證本文的實證結(jié)果。通過上述方法的調(diào)整和檢驗，本文實證模型中的凈穩(wěn)定融資比率與存貸比是否可相互替代的重要結(jié)論依然成立，囿于篇幅，部分結(jié)果不予贅述。

五、結(jié)論與政策建議

本文采用中國20家上市銀行2000～2014年的數(shù)據(jù)實證研究了凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)與存貸比(LDR)之間是否存在相互替代關(guān)系，本文研究結(jié)論表明：

(1)我國20家上市商業(yè)銀行在存貸比(LDR)為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系下的達(dá)標(biāo)率與以凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系下的達(dá)標(biāo)率存在巨大差異，只有少數(shù)銀行能夠在兩種指標(biāo)體系下均達(dá)標(biāo)，部分在存貸比(LDR)為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系下達(dá)標(biāo)率較高的銀行，在以凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系下達(dá)標(biāo)率有所下滑。

(2)從商業(yè)銀行經(jīng)營實際來看，兩套流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系對部分銀行能得出較為一致的達(dá)標(biāo)率，指標(biāo)一致率水平較高。而對于另外一些銀行而言，其一致性效果較差，一致率水平較低。

(3)就上市銀行整體而言，存貸比高中低三組中，存貸比高組和中組、高組和低組區(qū)分凈穩(wěn)定融資比率的程度較好，存貸比中組和低組區(qū)分凈穩(wěn)定融資比率的程度較差。凈穩(wěn)定融資比率高中低三組中，高組與中組、高組與低組、中組與低組之間區(qū)分存貸比的效果較好。這說明用凈穩(wěn)定融資比率來代替存貸比作為流動性風(fēng)險的監(jiān)測指標(biāo)在某種程度上能起到存貸比作為流動性風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)的效果。

本文的研究結(jié)論對我國商業(yè)銀行經(jīng)營和銀行業(yè)監(jiān)管部門后續(xù)繼續(xù)修訂流動性風(fēng)險監(jiān)管政策都具有較強(qiáng)的參考價值：

首先，就商業(yè)銀行經(jīng)營而言，對于存貸比(LDR)達(dá)標(biāo)率較高而凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)達(dá)標(biāo)率較低的銀行來說，其在新流動性風(fēng)險監(jiān)管框架下，可能會面臨巨大的適應(yīng)、調(diào)整壓力。這就要求該類銀行重視并著重加強(qiáng)對巴塞爾協(xié)議III中關(guān)于長期結(jié)構(gòu)流動性風(fēng)險——凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的研究和運(yùn)用，適時調(diào)整經(jīng)營管理理念，以提前適應(yīng)未來新《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》的考核要求。

其次，對于監(jiān)管部門而言，如何根據(jù)巴塞爾協(xié)議III中凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)的要求，制定一套既反映國際標(biāo)準(zhǔn)，又體現(xiàn)中國商業(yè)銀行運(yùn)營特征，既反映國際銀行監(jiān)管潮流的變化，又能在某種程度上彌補(bǔ)國內(nèi)外、新舊兩個指標(biāo)之間鴻溝的新《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》，是一項體現(xiàn)監(jiān)管部門專業(yè)水平和監(jiān)管智慧的難題。

再次，加強(qiáng)對以凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)作為流動性監(jiān)管指標(biāo)及其影響的研究。Basel委員會自2010年12月16日提出該指標(biāo)后，先后于2013年1月和2014年1月對凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)指標(biāo)進(jìn)行了修訂。未來該指標(biāo)仍可能處于不斷的修訂和變化過程中。凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)修訂前后，該指標(biāo)的差異、變化以及對我國商業(yè)銀行的影響都是當(dāng)前及未來我國商業(yè)銀行監(jiān)管和經(jīng)營所要考慮的重要問題，加強(qiáng)對該指標(biāo)及其影響的前瞻性研究顯得迫切而又意義。

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