2017年中國(guó)科技股大漲，但騰訊和阿里巴巴近期的股價(jià)回落讓基金經(jīng)理變得猶豫起來(lái)?，F(xiàn)在應(yīng)該轉(zhuǎn)向國(guó)企股還是趁跌買入科技股？

如果2017年你在投資亞洲股票的話，那么你干得最好的或許就是投資阿里巴巴（Alibaba）或騰訊（Tencent）的股票了。引人注目的漲幅使它們躋身全球市值最高企業(yè)的行列。在2017年11月觸頂之前，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)的股價(jià)大漲約70%；涵蓋范圍更廣的“MSCI中國(guó)”指數(shù)同期內(nèi)上漲了50%，是新興市場(chǎng)股指中表現(xiàn)最佳的。

然而，騰訊與阿里巴巴股價(jià)從2017年11月峰值回落讓基金經(jīng)理們變得猶豫。這些在中國(guó)市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨的科技公司是最終將走出一段上升軌跡、而這只是當(dāng)中的一個(gè)小小波折，還是這種下滑趨勢(shì)將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間？

對(duì)于在中國(guó)投資的人來(lái)說(shuō)，眼下最令人苦惱的問(wèn)題是，應(yīng)該繼續(xù)投資以歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看股價(jià)仍然偏高的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還是轉(zhuǎn)向不那么吃香的銀行業(yè)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的企業(yè)？換句話說(shuō)，買入國(guó)企股票和趁著下跌機(jī)會(huì)買入科技股，二者哪個(gè)更可??？

美國(guó)資產(chǎn)管理公司普信（T. Rowe Price）香港辦事處資產(chǎn)組合經(jīng)理埃里克·莫菲特（Eric Moffett）認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該退出科技股。他更愿意持有在A股上市的中藥企業(yè)云南白藥（Yunnan Baiyao），該公司的止血配方被列為國(guó)家機(jī)密?！懊總€(gè)人都想辦法持有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的股票，”他表示，“它們非常搶手，其他領(lǐng)域有更劃算的股票?！?/p>

長(zhǎng)期以來(lái)一直有一種看法：要投資中國(guó)股票，最好的辦法就是抓住政策風(fēng)向。2017年在召開(kāi)十九大之前，北京方面已經(jīng)明確表示仍然重視那些由政府持有多數(shù)股權(quán)的企業(yè)。實(shí)際上，近期中國(guó)出臺(tái)了許多旨在讓一些困難重重的企業(yè)復(fù)蘇的舉措。

有證據(jù)表明這些措施正在奏效。摩根大通（JPMorgan）的數(shù)據(jù)顯示，2017年10月，中國(guó)國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了近49%，而其他企業(yè)部門只有10%多點(diǎn)的增幅。這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)反映出鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)和制造業(yè)的整合以及產(chǎn)能削減行動(dòng)。

此外，這些行業(yè)的公司正利用增長(zhǎng)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流來(lái)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，這使人們預(yù)計(jì)，未來(lái)的增長(zhǎng)將較少依賴于仍讓一些投資者擔(dān)憂的高負(fù)債。國(guó)有企業(yè)的金融淬煉反過(guò)來(lái)也會(huì)降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。瑞士信貸（Credit Suisse）的策略師把銀行業(yè)作為該行在中國(guó)的第一大重倉(cāng)板塊。

美國(guó)普信的莫菲特不只關(guān)注北京方面的政策目標(biāo)。他樂(lè)觀地認(rèn)為，中國(guó)居民的旅游活動(dòng)將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。莫菲特在中國(guó)持股的公司包括控制著北京、上海和深圳機(jī)場(chǎng)的公司，以及從事旅游服務(wù)、免稅商店和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的中國(guó)國(guó)旅 （CITS）。

當(dāng)投資者考慮如何投資中國(guó)股票時(shí)，他們還必須應(yīng)對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之間傳統(tǒng)界限模糊帶來(lái)的影響。假如政府震怒，阿里巴巴和騰訊之類企業(yè)依然容易受到?jīng)_擊，盡管北京方面對(duì)它們作為國(guó)家冠軍企業(yè)的地位感到自豪。

一些人認(rèn)為，從全球范圍來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)達(dá)市場(chǎng)非常規(guī)貨幣政策的終結(jié)，這些政策是最先導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格走高的主要因素。盡管中國(guó)從未采取過(guò)如此極端的貨幣政策，但北京方面2017年謹(jǐn)慎收緊政策的目的是幫助經(jīng)濟(jì)從信貸刺激的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向較為緩慢、但更可持續(xù)的增長(zhǎng)。

阿里巴巴和騰訊2017年的股價(jià)表現(xiàn)表明了當(dāng)宏觀和微觀趨勢(shì)同步時(shí)的回報(bào)規(guī)模。如果事實(shí)證明2018年同樣這么簡(jiǎn)單，那么投資者將是幸運(yùn)的。endprint