【摘要】近幾年來(lái)，我國(guó)電影票房急速增長(zhǎng)，電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速壯大。與蓬勃發(fā)展的電影市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比的是電影企業(yè)的融資困難。本文介紹了在美國(guó)已經(jīng)成熟運(yùn)用的電影版權(quán)證券化這種融資模式，總結(jié)了美國(guó)電影版權(quán)證券化的經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)我國(guó)與美國(guó)的對(duì)比分析，歸納了我國(guó)目前實(shí)施電影版權(quán)證券化所具備的條件和不足，并且針對(duì)不足提出了改進(jìn)辦法。

【關(guān)鍵詞】電影 電影版權(quán) 證券化

截止到2016年，我國(guó)的電影票房已經(jīng)16年連續(xù)增長(zhǎng)。特別是2013至2015年，就從220億突破440億，兩年時(shí)間實(shí)現(xiàn)翻番。隨著《美人魚》票房的爆發(fā)式增長(zhǎng)，2016年的全國(guó)票房達(dá)到457億元。電影市場(chǎng)的異?；鸨?，吸引了互聯(lián)網(wǎng)、金融、科技等其他元素進(jìn)入到我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)中，這將會(huì)推動(dòng)電影市場(chǎng)更加快速發(fā)展。

然而，和我國(guó)的電影市場(chǎng)快速增長(zhǎng)相比，我國(guó)電影企業(yè)融資渠道的發(fā)展卻顯得相對(duì)落后。目前我國(guó)電影企業(yè)融資模式主要有政府部門直接間接投入、國(guó)內(nèi)外電影企業(yè)聯(lián)合、銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資或私募股權(quán)投資、上市融資等。表面上看，我國(guó)電影企業(yè)的融資渠道比較豐富。實(shí)質(zhì)上來(lái)講，也恰恰是缺乏一種成熟被普遍認(rèn)同的融資渠道的具體表現(xiàn)。

從發(fā)達(dá)國(guó)家在文化產(chǎn)業(yè)建設(shè)中的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，電影版權(quán)證券化是一種成熟的電影企業(yè)融資方式。電影版權(quán)證券化，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是電影版權(quán)擁有者通過(guò)特設(shè)載體（SPV）把未來(lái)能產(chǎn)生收入的電影版權(quán)重新包裝后，以將來(lái)的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行證券，獲取融資。

一、美國(guó)電影版權(quán)證券化的運(yùn)作程序和條件

在華爾街的支持下電影版權(quán)證券化這個(gè)融資模式已經(jīng)在美國(guó)發(fā)展的相當(dāng)成熟。美國(guó)的電影版權(quán)證券化過(guò)程如下：

一是電影版權(quán)證券化版權(quán)擁有者挑選出電影版權(quán)來(lái)組成用來(lái)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。挑選出來(lái)基礎(chǔ)資產(chǎn)是能在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流并且是由多部電影版權(quán)組成的，這樣可以以多樣化來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，確?；A(chǔ)資產(chǎn)在將來(lái)產(chǎn)生較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

二是電影版權(quán)擁有者把電影版權(quán)組成的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給一個(gè)特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）。這種出售必須是法律意義上的真實(shí)出售，只有這樣才能使基礎(chǔ)資產(chǎn)不再受電影版權(quán)擁有者破產(chǎn)的影響。

三是保險(xiǎn)公司對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)，再由評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行估值。

四是證券承銷商發(fā)行證券，同時(shí)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。然后評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

五是投資者買入證券，SPV用賣出證券取得的收入向發(fā)起人支付購(gòu)買版權(quán)的價(jià)款。

從上面美國(guó)的電影版權(quán)證券化的流程中，對(duì)于我國(guó)實(shí)施電影版權(quán)證券化有以下幾點(diǎn)啟示：

（一）強(qiáng)大的金融體系

電影版權(quán)證券化過(guò)程中，涉及到許多專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)。因此，電影版權(quán)證券化必須要有成熟完備的金融體系。完善的金融行業(yè)服務(wù)體系，為美國(guó)的電影版權(quán)證券化的繁榮發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（二）完善的法律體系

美國(guó)擁有完善的法律框架來(lái)推動(dòng)電影版權(quán)證券化，《證券交易法》、《證券法》、《投資公司法》、《統(tǒng)一商法典》等法律都為電影版權(quán)證券化的順利實(shí)施保駕護(hù)航，促進(jìn)了美國(guó)電影版權(quán)證券化從萌芽到成熟的迅猛發(fā)展。

（三）合理的設(shè)定SPV

SPV在電影版權(quán)證券化中地位十分重要，它是整個(gè)電影版權(quán)證券化進(jìn)程的中心，每個(gè)參與者都將緊緊圍繞著它來(lái)開(kāi)展工作。在電影版權(quán)證券化過(guò)程中設(shè)立SPV的目的是“破產(chǎn)隔離”。SPV在電影版權(quán)證券化的過(guò)程中就像是一堵“防火墻”，這種“防火墻”的設(shè)計(jì)在電影版權(quán)證券化過(guò)程中，不僅可以限制電影版權(quán)證券化發(fā)起人暗箱操作，使投資者利益受損，而且可增加投資者對(duì)發(fā)行的證券質(zhì)量的信心。

二、我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)施電影版權(quán)證券化所具備的條件

（一）初步具備實(shí)施電影版權(quán)證券化的經(jīng)濟(jì)條件

近幾年，我國(guó)電影市場(chǎng)急速增長(zhǎng)，2016年全國(guó)票房已經(jīng)達(dá)到了457億元，國(guó)產(chǎn)影片數(shù)量已經(jīng)達(dá)到944部。我國(guó)的電影市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生一批質(zhì)量較高的可作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的電影版權(quán)。投資電影的高回報(bào)率吸引了許多資金進(jìn)入電影產(chǎn)業(yè)，然而面對(duì)巨大的市場(chǎng)需求，現(xiàn)有的融資模式并不能滿足電影企業(yè)的融資需求。這些因素都為我國(guó)的電影版權(quán)證券化打下了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

（二）初步具備電影版權(quán)證券化的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)

多種中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)相互協(xié)作，才能實(shí)現(xiàn)電影版權(quán)證券化。電影版權(quán)證券化能否順利進(jìn)行取決于中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)是否健全，專業(yè)水平是否達(dá)標(biāo)。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的投資銀行、稅務(wù)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估公司等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，專業(yè)服務(wù)水平已經(jīng)達(dá)到較高的水準(zhǔn)，已經(jīng)具備為電影版權(quán)證券化提供配套服務(wù)的能力。

（三）初步具備實(shí)行電影版權(quán)證券化的法治環(huán)境

我國(guó)逐漸完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律體系為推行電影版權(quán)證券化提供了重要的前提條件。自改革開(kāi)放以來(lái)，我們陸續(xù)頒布了《著作權(quán)法》、《音像制品管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)，我國(guó)關(guān)于版權(quán)的法律體系，司法體系和執(zhí)法體系不斷完善。

三、我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)施電影版權(quán)證券化的不足

（一）我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展不成熟

近年來(lái)我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，票房連創(chuàng)新高。電影企業(yè)的收入大部分來(lái)自電影票房，但是票房空間容量是有限的。電影產(chǎn)業(yè)中的不同組成部分的市場(chǎng)待遇、市場(chǎng)地位，由所有制、行業(yè)、行政級(jí)別等因素決定。因此電影產(chǎn)業(yè)的參與者們難以自由進(jìn)出、公平競(jìng)爭(zhēng)。優(yōu)秀人才相對(duì)較少，缺乏自主創(chuàng)新能力，電影技術(shù)的相對(duì)落后，致使我國(guó)影片質(zhì)量參差不齊。與發(fā)達(dá)國(guó)家的電影相比，國(guó)產(chǎn)電影的競(jìng)爭(zhēng)力與影響力較低，難以開(kāi)辟國(guó)際市場(chǎng)。

（二）我國(guó)金融以及金融服務(wù)體系不完善

我國(guó)的金融體系起步晚于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展還不太成熟。目前，中國(guó)的金融體系還存在著許多問(wèn)題，這些問(wèn)題主要是：（1）融資結(jié)構(gòu)不合理而導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)于集中。由于我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中在了銀行。（2）目前我國(guó)信用體系建設(shè)還處于初級(jí)階段，現(xiàn)有的信用體系一直是由銀行系統(tǒng)構(gòu)建的。（3）金融監(jiān)管體系滯后。我國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在改革開(kāi)放以來(lái)，歷經(jīng)發(fā)展變革，但總體上還是落后于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。endprint

（三）我國(guó)電影版權(quán)證券化相關(guān)的立法有待完善

我國(guó)目前的法律體制存在著許多待改進(jìn)的地方，限制著電影版權(quán)證券化的發(fā)展，《公司法》、《企業(yè)債券管理暫行條例》等法律法規(guī)和規(guī)范性文件中的一些條款已經(jīng)成為電影版權(quán)證券化的成功設(shè)立和功能實(shí)現(xiàn)的主要障礙設(shè)；而《公司法》、《破產(chǎn)法》則對(duì)SPV的設(shè)立和性質(zhì)等方面沒(méi)有明確的法律條文規(guī)定，使得SPV“無(wú)法可依”。電影版權(quán)證券化中所涉及的銷售鑒定、稅收、信息披露等相關(guān)問(wèn)題的規(guī)定在我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)中也是一片空白。

四、我國(guó)實(shí)施電影版權(quán)證券化的建議

（一）完善我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)，全面提升電影版權(quán)價(jià)值

電影人才對(duì)于電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起決定性作用，發(fā)展電影產(chǎn)業(yè)首先應(yīng)培養(yǎng)優(yōu)秀的電影人才。發(fā)揮電影人才的創(chuàng)造力，增強(qiáng)我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力，提升電影品質(zhì)。與此同時(shí)，我們還要學(xué)習(xí)成熟經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。國(guó)家需加快推進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)法律體系的構(gòu)建，推動(dòng)《著作權(quán)法》、《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》等法律法規(guī)的修訂。增加對(duì)電影版權(quán)的保護(hù)力度，使電影產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展。

（二）完善我國(guó)電影版權(quán)證券化市場(chǎng)

在電影版權(quán)證券化發(fā)展初期，我國(guó)應(yīng)該建立政府主導(dǎo)型模式。我們要發(fā)揮政府主導(dǎo)作用，相關(guān)部門要制定嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)定，防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

基于電影版權(quán)證券化過(guò)程中的問(wèn)題，建議由政府牽頭，銀行、保險(xiǎn)、信托、評(píng)級(jí)等金融機(jī)構(gòu)配合，聯(lián)合電影產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的專家學(xué)者建立一個(gè)專業(yè)的體系來(lái)推動(dòng)電影版權(quán)證券化的發(fā)展。在這個(gè)體系下，還可以成立專業(yè)電影版權(quán)的評(píng)估、評(píng)級(jí)、信用增級(jí)等機(jī)構(gòu)。由這樣的專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作電影版權(quán)證券化，這樣才能最大限度保證整個(gè)電影版權(quán)證券化市場(chǎng)健康穩(wěn)定的運(yùn)行。

（三）完善電影版權(quán)證券化相關(guān)法律法規(guī)，加大對(duì)電影版權(quán)保護(hù)的力度

保證電影版權(quán)證券化順利實(shí)施，我們還要加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)。電影版權(quán)證券化是一個(gè)比較復(fù)雜的融資工具，涉及到債權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)信托等，這與傳統(tǒng)實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有很大不同。而且關(guān)于SPV的模式選擇、基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估、真實(shí)銷售的認(rèn)定也需要法律法規(guī)給出具體規(guī)定。如果沒(méi)有相關(guān)的法律來(lái)對(duì)電影版權(quán)證券化的過(guò)程進(jìn)行規(guī)范，那么各方利益就無(wú)法得到切實(shí)保障。

五、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，電影企業(yè)所擁有的電影版權(quán)無(wú)論在數(shù)量上還是在質(zhì)量上都會(huì)有巨大的提升。電影版權(quán)證券化具有廣闊的前景，它有助于拓展電影企業(yè)融資渠道，有助于電影版權(quán)價(jià)值的開(kāi)發(fā)，有助于提高電影企業(yè)的資產(chǎn)利用率。我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)版權(quán)融資發(fā)展前途廣闊，我們需以一種積極的心態(tài)對(duì)待這一新生事物。我們應(yīng)在總結(jié)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)國(guó)情，積極推進(jìn)電影版權(quán)證券化進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)

[1]徐佳璐.電影版權(quán)證券化中的資產(chǎn)真實(shí)銷售問(wèn)題探析——以好萊塢電影版權(quán)融資模式為鑒[J]. 北方經(jīng)濟(jì)，2013，07：77-79.

[2]張雨晨.我國(guó)版權(quán)證券化的實(shí)施問(wèn)題研究[D].上海交通大學(xué)，2012.

[3]肖海，朱靜.借鑒歐洲經(jīng)驗(yàn)開(kāi)展中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的對(duì)策[J].知識(shí)產(chǎn)權(quán)，2009，05：86-93.

[4]蔡安娜.借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)論知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在中國(guó)的實(shí)現(xiàn)[D].華東政法大學(xué)，2011.

[5]劉冠德.美國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)證券化制度研究[J].商業(yè)時(shí)代，2014，12：132-133.

[6]許云莉.版權(quán)證券化：引入我國(guó)的可行性與建議[J].出版發(fā)行研究，2008，09：17-20.

[7]張婉蘇.版權(quán)證券化的法學(xué)問(wèn)題研究[J].中國(guó)出版，2015，19：35-38.

[8]張正怡.版權(quán)證券化及其前景展望[J].金卡工程，2010，14（1）：154.

作者簡(jiǎn)介：張浩（1989-），男，漢族，江蘇徐州人，畢業(yè)于杭州電子科技大學(xué)，研究方向：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估。endprint