摘 要：2016年以來(lái)，人民幣兌美元匯率總體處于下跌狀態(tài)，人民幣貶值。本文從國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策兩方面，在理論上和數(shù)據(jù)上分析了人民幣匯率和國(guó)際儲(chǔ)備以及貨幣政策的關(guān)系，通過(guò)2016年前十個(gè)月的數(shù)據(jù)，建立圖表和多元線性模型對(duì)2016年前十個(gè)月數(shù)據(jù)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析，結(jié)果表明國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策可以在一定程度上影響人民幣匯率的變動(dòng)。據(jù)此確定，2016年人民幣貶值的影響因素包括外匯儲(chǔ)備下降，貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量增加。同時(shí)可以進(jìn)一步的推斷能夠適當(dāng)?shù)赝ㄟ^(guò)控制國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策來(lái)調(diào)控人民幣的匯率變化。

關(guān)鍵詞：人民幣貶值；匯率；外匯儲(chǔ)備；貨幣政策

一、前言

2016年以來(lái)，尤其是下半年，人民幣持續(xù)走低，存在大幅度的貶值現(xiàn)象。人民幣持續(xù)貶值對(duì)進(jìn)出口和國(guó)內(nèi)物價(jià)和就業(yè)等都形成了一定的影響。在這種情況下，我們希望能夠了解有哪些因素影響了人民幣匯率。然而在實(shí)際情況中，人民幣的匯率變動(dòng)影響因素往往是多方面的，我們無(wú)法面面俱到，因此，我們需要通過(guò)一些代表性的指標(biāo)進(jìn)行分析判斷人民幣貶值的原因。通過(guò)對(duì)其他文獻(xiàn)資料的推斷分析， 國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策極有可能與人民幣匯率變動(dòng)有關(guān)， 因此，本文選取了這兩大指標(biāo)進(jìn)行分析其與2016年以來(lái)人民幣貶值的具體關(guān)系。

二、2016年前十個(gè)月概況

1.人民幣匯率概況

匯率是一國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)格的表現(xiàn)形式，即是兩種貨幣之間折算的相對(duì)比價(jià)。

人民幣匯率一般指的是人民幣兌換美元的報(bào)價(jià)，下面的數(shù)據(jù)是20I6年一月至十月月均一美元折合人民幣（平均數(shù)）。2016年從一月至十月，一美元折合人民幣月平均數(shù)從6.5527漲至6.7442，人民幣匯率總體趨勢(shì)在下跌。尤其是下半年，人民幣跌幅較大，且持續(xù)下跌。在六月到七月，九月到十月這段時(shí)間，人民幣匯率跌幅最大。（數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行）

人民幣貶值導(dǎo)致大量資金逃出中國(guó)，引發(fā)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲等，尤其是房地產(chǎn)，可能導(dǎo)致其泡沫破滅。

2.國(guó)際儲(chǔ)備概況

國(guó)際儲(chǔ)備是指各國(guó)政府為了彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字，保持匯率穩(wěn)定，以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國(guó)際間普遍接受的所有流動(dòng)資產(chǎn)的總稱。廣義的國(guó)際儲(chǔ)備包括自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備，也稱作國(guó)際清償力。狹義的國(guó)際儲(chǔ)備指自有儲(chǔ)備，即是我們通常說(shuō)的國(guó)際儲(chǔ)備。

外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今國(guó)際儲(chǔ)備中的主體。因此，下面用外匯儲(chǔ)備作為衡量國(guó)際儲(chǔ)備的指標(biāo)。外匯儲(chǔ)備是為了應(yīng)付國(guó)際支付的需要，各國(guó)的中央銀行及其他政府機(jī)構(gòu)所集中掌握的外匯。外匯儲(chǔ)備的數(shù)量多寡，在一定程度上能夠體現(xiàn)出一國(guó)應(yīng)付國(guó)際收支的能力，是展現(xiàn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、貨幣和國(guó)際收支等實(shí)力極其重要的指標(biāo)。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)不可或缺的手段，尤其是在今天這個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化在不斷發(fā)展的時(shí)代，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)更容易與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)相互關(guān)聯(lián)的情況下，更是如此。

在2016年，外匯儲(chǔ)備在上半年略有上升，然而總體趨勢(shì)仍為減少，在2016年年初，一月的外匯儲(chǔ)備為32308.93億美元，二月即降至32023.21億美元，隨即三月四月有所上升，四月外匯儲(chǔ)備為32196.68億美元，但緊接著數(shù)據(jù)就開始下降。尤其在下半年，下跌幅度較大。其中，九月到十月這段時(shí)間跌幅最大，數(shù)值從九月的31663.82億美元跌至十月為31206.55億美元。（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行）

3.貨幣政策概況

貨幣政策是指政府和中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采用的相關(guān)措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的措施。根據(jù)對(duì)總產(chǎn)出的影響，可以將貨幣政策分為兩類：擴(kuò)張性貨幣政策以及緊縮性貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，中央銀行通過(guò)采取措施以降低利率，由此使貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，使總需求增加，稱為擴(kuò)張性貨幣政策。與之相反，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹率過(guò)高時(shí)，中央銀行將會(huì)采取一系列的措施來(lái)使貨幣供給量減少，達(dá)到利率增加、投資以及消費(fèi)減少，總產(chǎn)出增長(zhǎng)速度減緩，從而將物價(jià)控制在一定的合理范圍，其稱之為緊縮性貨幣政策。

貨幣政策可以表現(xiàn)為貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量與利率， 貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，與貨幣政策聯(lián)系最為直接。這里選擇用貨幣和貨幣供應(yīng)量來(lái)表示貨幣政策的變化。

貨幣和貨幣供應(yīng)量在2016年一月至十月期間，除了在三月至四月之間，貨幣供應(yīng)量一度從1446198.03億元降至1445209.59億元存在小幅度下降，總體趨勢(shì)為上升趨勢(shì)。從一月的1416319.55億元平穩(wěn)增長(zhǎng)至十月的1519485.4億元。其中五月至六月這段時(shí)間漲幅最高，由五月的1461695.11億元漲至1490491.83億元，增加了1.97%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行）貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，則體現(xiàn)出貨幣政策松弛。

三、2016年前十個(gè)月數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單分析

1.數(shù)據(jù)選取

本文的目標(biāo)主要是為了分析人民幣匯率與國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策的關(guān)系。所以需要能夠代表這三者的指標(biāo)。

人民幣匯率指標(biāo)的選取：為了便于計(jì)量和富有代表性，分析中采用了月均一美元折合人民幣（平均數(shù)）作為匯率指標(biāo)，本文中所用的數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行。月均一美元折合人民幣（平均數(shù)）這份數(shù)據(jù)能夠相當(dāng)直觀清晰的表現(xiàn)出人民幣匯率的變化。

國(guó)際儲(chǔ)備指標(biāo)的選取：因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是當(dāng)今國(guó)際儲(chǔ)備中的主體。外匯儲(chǔ)備的多少，能表現(xiàn)出政府對(duì)外匯市場(chǎng)的控制力和穩(wěn)定貨幣的能力的強(qiáng)弱。因?yàn)樵趪?guó)際儲(chǔ)備的組成中，外匯儲(chǔ)備占的比重非常大，在以下研究過(guò)程中，我們用外匯儲(chǔ)備替代國(guó)際儲(chǔ)備，研究的效果幾乎不受影響。所以，可以用外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)來(lái)替代國(guó)際儲(chǔ)備指標(biāo)。本文中所用的月度外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行。

貨幣政策指標(biāo)的選?。贺泿耪叩闹饕ぞ哂欣屎拓泿殴┙o量?jī)煞N。在本文中，我們將重點(diǎn)分析不同的貨幣政策中不同的貨幣供給量所帶來(lái)的后果。而且多數(shù)文獻(xiàn)均以廣義的貨幣供應(yīng)量做為變量對(duì)貨幣政策進(jìn)行研究。因此，我們將貨幣供給量作為貨幣政策的替代指標(biāo)。貨幣和準(zhǔn)貨幣供給量的數(shù)據(jù)由中國(guó)人民銀行提供。endprint

以上數(shù)據(jù)整理如下：月均一美元折合人民幣（平均數(shù)）Y，月外匯儲(chǔ)備X4，月貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量X2。

考慮到計(jì)量模型的穩(wěn)定性，為了減輕異方差情況，本文對(duì)以上三個(gè)數(shù)據(jù)均做了對(duì)數(shù)處理，得到LY，LX2，LX4。對(duì)數(shù)處理不會(huì)影響數(shù)據(jù)之間的關(guān)系。本文中所有的數(shù)據(jù)樣本空間時(shí)間均從2016年一月取至十月，樣本容量十個(gè)月。

2.分析方法

由于有一個(gè)被解釋變量和兩個(gè)解釋變量，因此選擇構(gòu)建多元線性回歸模型。

進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，可得VIF=1/（1-R^2）=4.09287553<10，說(shuō)明解釋變量間無(wú)多重共線性。

無(wú)異方差性

3.分析結(jié)果

通過(guò)前面構(gòu)建模型所得的方程：LY=3.0825030653 4+0.28114032667*LX2-0.500355082175*LX4，我們可以知道，LY與LX2正相關(guān)，與LX4逆相關(guān)。因?yàn)閅為一美元兌人民幣（平均數(shù)），Ⅹ2為貨幣與準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量，X4為外匯儲(chǔ)備，所以人民幣匯率與外匯儲(chǔ)備正相關(guān)，與貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量逆相關(guān)。因此，我們可以推斷人民幣匯率與國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策是有一定的關(guān)系的。

四、小結(jié)

我們這里僅僅討論了國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策兩個(gè)因素與人民幣匯率之間的關(guān)系。從理論分析和數(shù)據(jù)建立多元模型分析來(lái)看，國(guó)際儲(chǔ)備，尤其是外匯儲(chǔ)備，它的減少的確會(huì)造成人民幣匯率的下跌。而貨幣政策，寬松的貨幣政策會(huì)增加貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量，從而造成匯率的下降。

因此，我們可以判斷，2016人民幣貶值的原因中有國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策兩大元素。同時(shí)，要維持匯率的穩(wěn)定，我們也可以在國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策上著手，通過(guò)適量的調(diào)節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣政策來(lái)調(diào)控人民幣匯率。

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作者簡(jiǎn)介：任昱璇（1997.08- ），女，漢族，安徽六安人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院，2014級(jí)本科生endprint