沈偉民

如果不出“冷水團(tuán)”黑天鵝事件，獐子島只能算是一家明星企業(yè)，但其“亮度”也不足以在資本市場(chǎng)上路人皆知。自2014年出現(xiàn)年度巨額虧損，獐子島的業(yè)績(jī)又在2015年陷入更低的低谷，由此被冠以“*ST”，直到2016年第二季度后出現(xiàn)反彈，并將凈利潤(rùn)正數(shù)水平維持至今，但期間的業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)匹配性問題，一直存疑，也由此被深圳證券交易屢次用問詢函的方式，要求做出明確且詳實(shí)的解釋。

從2014年第三季度發(fā)生“冷水團(tuán)”黑天鵝事件至今，每年的第三季度，資本市場(chǎng)、投資機(jī)構(gòu)、投資人、競(jìng)爭(zhēng)者，甚至海鮮交易市場(chǎng)，對(duì)于獐子島集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“獐子島”）的扇貝在海底的庫(kù)存情況，都想知道最終結(jié)果。

2017年10月25 日，獐子島披露了《關(guān)于2017年秋季底播蝦夷扇貝抽測(cè)結(jié)果的公告》，稱對(duì)“公司底播蝦夷扇貝尚不存在減值的風(fēng)險(xiǎn)”。除此，在11月29日對(duì)外發(fā)出定于2017年12月6日—7日來(lái)公司體驗(yàn)獐子島原產(chǎn)地海參“大雪采捕”、蝦夷扇貝苗種底播、海洋食品制造等三項(xiàng)調(diào)研邀請(qǐng)。

前有抽測(cè)結(jié)果，后能主動(dòng)邀請(qǐng)外界對(duì)公司調(diào)研，依此看來(lái)，獐子島再次發(fā)生黑天鵝事件的概率已經(jīng)極低。而按照獐子島預(yù)計(jì)的“2017年全年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9000.00萬(wàn)元至11000.00萬(wàn)元，較上年同期相比變動(dòng)幅度為13.07%、38.20%”看來(lái)，應(yīng)該也能兌現(xiàn)。理論上，這也將是獐子島摘掉“ST”之后的第二個(gè)盈利財(cái)年。

因此前“冷水團(tuán)”黑天鵝事件爆發(fā)及后續(xù)經(jīng)營(yíng)問題，獐子島在2014年度、2015年度連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，獐子島公司的股票自2016年5月4日起被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理，股票簡(jiǎn)稱也由“獐子島”變更為“*ST獐島”。其后，在2016年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.52億元，同比增長(zhǎng)11.93%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7959.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)132.76%，公司在2017年初成功摘帽。

每年年底之前，ST公司都在謀求摘帽保殼，尤其是*ST公司更是頻出大招，但也不外乎三招：第一、通過(guò)合規(guī)的經(jīng)營(yíng)，促使自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，轉(zhuǎn)虧為盈；第二、通過(guò)變賣資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利；第三、通過(guò)引進(jìn)第三方投資或其他資產(chǎn)，進(jìn)行公司重組，使得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，轉(zhuǎn)虧為盈。曾經(jīng)，有一些*ST公司通過(guò)這三種表面手法，實(shí)際違規(guī)，卻實(shí)現(xiàn)了摘帽保殼，但是在2017-2018年，要想玩摘帽保殼的游戲需要當(dāng)心。

2017年11月10日，證監(jiān)會(huì)在其例行發(fā)布會(huì)上表示，“對(duì)于某些上市公司年末突擊進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整以摘帽扭虧的情況，證監(jiān)會(huì)將強(qiáng)化對(duì)上市公司年末突擊利潤(rùn)調(diào)節(jié)的監(jiān)管力度。同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化退市制度，引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)?！绷硗猓?017年11月14日，深交所也再次強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化針對(duì)上市公司年末突擊創(chuàng)利的監(jiān)管手段。目前，在A股市場(chǎng)中計(jì)有55只*ST類股票（不含6家已經(jīng)暫停上市的公司）前路如何，尚不明朗。

不管用什么手段，*ST公司要摘帽保殼，唯一的就是在業(yè)績(jī)上轉(zhuǎn)虧為盈。但是，證監(jiān)會(huì)對(duì)于*ST公司摘帽保殼，一直就沒有放松過(guò)監(jiān)管。以獐子島為例，這家曾經(jīng)的*ST公司在其業(yè)績(jī)變化，及至轉(zhuǎn)虧為盈的整個(gè)過(guò)程中，至少接受過(guò)證監(jiān)會(huì)對(duì)其8起重大的問詢函。蹊蹺的是，獐子島均涉險(xiǎn)而過(guò)，沒有出現(xiàn)過(guò)一例處罰或者警告。

獐子島轉(zhuǎn)虧為盈并成功摘帽是一個(gè)特殊案例：獐子島成為*ST公司，以及此后轉(zhuǎn)虧為盈，甚至之后再是連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度持續(xù)盈利，或都源于當(dāng)初的“冷水團(tuán)”黑天鵝事件。盡管該案撲朔迷離，至今也只能以獐子島官宣為唯一定論。

獐子島的“冷水團(tuán)”黑天鵝事件，不是孤立事件。以該黑天鵝事件發(fā)生在2014年第三季度為時(shí)間中樞，從2013年第一季度到2017年第三季度為時(shí)間軸，來(lái)看獐子島營(yíng)業(yè)收入及歸屬母公司所有的凈利潤(rùn)（以下均簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）變化情況。發(fā)現(xiàn)：

獐子島的營(yíng)業(yè)收入存在一個(gè)基本且穩(wěn)定的規(guī)律線—營(yíng)業(yè)收入一年四季分明，即每年第一季度到第四季度，呈現(xiàn)規(guī)律性的階梯型增長(zhǎng)，最近五年（其中，2017年第四季度，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)年收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)）均保持這一狀態(tài)，即使將每年分季的營(yíng)業(yè)收入同比來(lái)看，每年的差距其實(shí)不大。比如，以第一季度為觀測(cè)，2013年為5.55億，同期的2014年為5.98億，同期的2015年為6.27億，同期的2016年為6.33億，同期的2017年為6.72億，依次類推，其他三季大致一樣。

但是，和營(yíng)業(yè)收入相比，凈利潤(rùn)的曲線在五年中呈現(xiàn)三次波段走向：第一個(gè)波段是2013年度，凈利潤(rùn)逐季走高，最高為當(dāng)年第四季度，達(dá)到9.7億，這一業(yè)績(jī)也是近五年中最高業(yè)績(jī)紀(jì)錄；第二個(gè)波段是2014年度，從當(dāng)年第三季度開始，因“冷水團(tuán)”黑天鵝事件影響，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)落體，出現(xiàn)了-8.12億，到了第四季度更是加大下降，為-11.89億；第三波段是2015年到今天，獐子島的凈利潤(rùn)變動(dòng)基本沿著1億不到的區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)發(fā)生。

通過(guò)數(shù)據(jù)變動(dòng)曲線比照，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)存在著匹配問題，而對(duì)于該問題，此前證監(jiān)會(huì)對(duì)獐子島發(fā)出的問詢函中也多次提及（詳見下文）。然而，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)關(guān)系問題，只是獐子島從2014年年報(bào)開始到目前，眾多被關(guān)注的問題之一。

一座邊遠(yuǎn)漁島的前世今生

如果沒有“冷水團(tuán)”黑天鵝事件，地處大連海域離島，從事海洋漁業(yè)的獐子島，恐怕遠(yuǎn)非如今天人們對(duì)其的認(rèn)識(shí)程度。

獐子島的位置在北緯39°。這條緯度上有北京、紐約、芝加哥、羅馬、希臘、愛琴海、地中海、日本海、青海湖等享譽(yù)全球重要的城市和自然勝景。但是，同一緯度上，不代表所有地方都享有同樣的自然生態(tài)資源。北緯39°恰恰橫貫了整個(gè)獐子島，而該地的海洋環(huán)境又同時(shí)處在寒暑交界處，從海洋生物的適宜角度，這里正是它們絕好的生存、繁殖、生長(zhǎng)之地。由此，北緯39°的海洋資源成為獐子島獨(dú)有資源，即使放在整個(gè)全球上，此處海洋環(huán)境和資源也是罕見。

因此，可以這樣說(shuō)：“世界上只有一個(gè)北緯39°，北緯39°只有一片獐子島海域。”這片世界唯一的神奇海域，被公認(rèn)為世界最佳海珍原產(chǎn)地。endprint

獐子島世代原住居民，大多以捕撈海上自然漁業(yè)資源為生計(jì)。及至上世紀(jì)80年代，大連獐子島漁業(yè)總公司成立，組建了一只具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的海洋捕撈船隊(duì)。此時(shí)的獐子島漁業(yè)是一個(gè)典型的、政企合一的鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)。在管理模式上，政府作為一個(gè)企業(yè)型政府進(jìn)行著大量經(jīng)營(yíng)性的工作，委派鎮(zhèn)委書記擔(dān)任董事長(zhǎng)，鎮(zhèn)長(zhǎng)擔(dān)任總經(jīng)理。獐子島漁民捕撈的產(chǎn)品全部由獐子島漁業(yè)總公司進(jìn)行收購(gòu)。在這種體制下，島內(nèi)經(jīng)濟(jì)圍繞著捕撈業(yè)而蓬勃發(fā)展，獐子島擁有自己的修造船廠，捕撈范圍也逐漸擴(kuò)大。

進(jìn)入90年代后，獐子島漁業(yè)的收益開始出現(xiàn)大幅波動(dòng)。主要是由于多年來(lái)捕撈業(yè)的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，而其海洋環(huán)境優(yōu)勢(shì)只能保證海產(chǎn)品品質(zhì)上乘，卻無(wú)法保證資源取之不竭，此前粗放的采捕，終于顯現(xiàn)出其后繼乏力。除此，國(guó)家對(duì)海洋漁業(yè)開始開放經(jīng)營(yíng)后，一些漁民在利益驅(qū)使下，私自將漁產(chǎn)品賣給私人收購(gòu)者。獐子島漁業(yè)受到史無(wú)前例的重創(chuàng)，捕撈產(chǎn)量嚴(yán)重下滑，1996年、1997年連續(xù)兩年虧損接近5000萬(wàn)。這此背景之下，剛剛擔(dān)任獐子島鎮(zhèn)長(zhǎng)不久的吳厚剛，決定采取一場(chǎng)變革：推行產(chǎn)權(quán)制度改革，將獐子島歷史上最大的一個(gè)產(chǎn)業(yè)—捕撈業(yè)全部切除，將49艘集體漁船都賣給了私人。

然而，剝離捕撈業(yè)并沒有解決根本問題：漁業(yè)資源枯竭了，獐子島人靠什么吃飯呢？

其實(shí)，吳厚剛領(lǐng)導(dǎo)的獐子島漁業(yè)管理層一直堅(jiān)持對(duì)養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)行探索，盡管起初嘗試的品種都以失敗告終，但從日本引進(jìn)的蝦夷扇貝使獐子島漁業(yè)看到了曙光。起初，養(yǎng)殖蝦夷扇貝采用的是浮筏養(yǎng)殖方法，這種方法是在上層水面進(jìn)行的，一些小的蝦夷扇貝苗種可能會(huì)散落到海底。但是，有一次，在潛水員下潛到海底進(jìn)行海參捕撈時(shí)，無(wú)意中發(fā)現(xiàn)這些被遺漏到海底的扇貝，居然依靠自身?xiàng)l件和自然資源生長(zhǎng)良好，而那些進(jìn)行浮筏養(yǎng)殖的扇貝死亡率卻很高。這一發(fā)現(xiàn)大大的啟發(fā)了吳厚剛，他開始思索，能否不依靠浮筏養(yǎng)殖的方法，而直接將扇貝苗種放到海底去養(yǎng)殖。于是，獐子島漁業(yè)進(jìn)行了首次相對(duì)大規(guī)模的蝦夷扇貝底播，直接將苗種撒向海底進(jìn)行自然增殖，范圍達(dá)到一萬(wàn)畝。

此時(shí)，島上很多漁民都提出反對(duì)意見，他們擔(dān)心就這樣把錢往海里一扔，幾年之后，萬(wàn)一這些蝦夷扇貝長(zhǎng)大后，游走怎么辦？

海底，作為一種無(wú)設(shè)施化養(yǎng)殖地，所有生物都在海底自由生長(zhǎng)和活動(dòng)，這使人為力量對(duì)其生長(zhǎng)的影響力缺乏任何能力。但是，吳厚剛還是堅(jiān)持自己的決定和行動(dòng)。

不曾想，經(jīng)過(guò)3年的生長(zhǎng)期，首次底播的蝦夷扇貝獲得了豐厚的收獲，且品質(zhì)良好。于是，獐子島漁業(yè)決定告別浮筏養(yǎng)殖時(shí)代，加大底播蝦夷扇貝的規(guī)模，所有浮筏設(shè)施主要用于育苗。1996年，獐子島漁業(yè)進(jìn)行底播增殖的海域已經(jīng)增加到了10萬(wàn)畝。由此，底播增殖的蝦夷扇貝成為獐子島漁業(yè)的主要收入。

其后，獐子島漁業(yè)決定開啟IPO計(jì)劃。由于吳厚剛既是獐子島鎮(zhèn)委書記兼鎮(zhèn)長(zhǎng)，又是獐子島漁業(yè)的總經(jīng)理，只有他最了解獐子島的歷史，也最熟知獐子島漁業(yè)的企業(yè)現(xiàn)狀，并最清楚獐子島漁業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。于是，他毅然辭去了公職，將借來(lái)的530萬(wàn)投入公司，加上政府對(duì)他個(gè)人的獎(jiǎng)勵(lì)，吳厚剛在獐子島漁業(yè)持股10%，其余部分屬于全體島民，公司完成了股份制改革。在這段改革的過(guò)程中，獐子島漁業(yè)將管理層搬到了大連市區(qū)，這是獐子島漁業(yè)第一次踏足大陸，也是獐子島漁業(yè)從一個(gè)小型海島企業(yè)向更高更遠(yuǎn)發(fā)展的第一步。

在獐子島漁業(yè)做上市準(zhǔn)備的同時(shí)，并沒有停下擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的腳步。他們通過(guò)借貸資金進(jìn)行買海、擴(kuò)大確權(quán)海域、投入苗種等搶占資源的工作。

自2000年以來(lái)，吳厚剛帶領(lǐng)獐子島漁業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)中國(guó)沿海海域進(jìn)行了細(xì)致的考察，試圖尋找適合獐子島漁業(yè)養(yǎng)殖的海域。一次偶然的機(jī)會(huì)使吳厚剛得知了“北鮑南養(yǎng)”的技術(shù)，這種方法可以將在北方冬季生長(zhǎng)極其緩慢的鮑魚運(yùn)往南方海域過(guò)冬，這樣鮑魚的生長(zhǎng)速度就不受溫度影響了，成長(zhǎng)期明顯縮短。借助于這一技術(shù)，獐子島漁業(yè)在福建莆田建立了一個(gè)養(yǎng)殖基地，專攻北鮑南養(yǎng)工程。于是，獐子島鮑魚的成活期從4年縮短為2年，成本降低了90%；在售價(jià)上，人工飼養(yǎng)鮑魚每公斤最低價(jià)格為60元，而獐子島7?12厘米的底播鮑魚每公斤價(jià)格可達(dá)300?600元。

2005年，獐子島漁業(yè)對(duì)其周邊海域開始推廣一種“政府+銀行+科研機(jī)構(gòu)+公司+農(nóng)戶”的“五合一”合作模式，為養(yǎng)殖戶提供科技、資金、市場(chǎng)等平臺(tái)。在這種模式下，養(yǎng)殖戶可以和獐子島漁業(yè)簽訂長(zhǎng)期訂單，獐子島漁業(yè)對(duì)他們提供資金支持、品牌支持，并為他們提供技術(shù)和苗種，從而保證了漁業(yè)訂單的產(chǎn)品和獐子島自身海洋牧場(chǎng)的品質(zhì)一致，保證了品牌的質(zhì)量。2005年，獐子島漁業(yè)從養(yǎng)殖戶手中收購(gòu)蝦夷扇貝、海灣扇貝等原料6700多噸，比2004年增長(zhǎng)了76%，這一舉動(dòng)帶領(lǐng)了大連、山東和福建等沿海地區(qū)近1.6萬(wàn)漁民致富。

此外，吳厚剛帶領(lǐng)獐子島漁業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈拓展。2005年，獐子島漁業(yè)還投資1.2億元建設(shè)的金貝廣場(chǎng)正式投產(chǎn)。金貝廣場(chǎng)具有鮮活貝類凈化、蓄養(yǎng)、加工、配送、批發(fā)、銷售、旅游、購(gòu)物等多種功能。其中，暫養(yǎng)凈化功能不僅可以保證貝類產(chǎn)品在出售之前得到凈化處理，還能通過(guò)提前儲(chǔ)備的方式保證金貝廣場(chǎng)的貨源充足，即使天氣惡劣不能及時(shí)通船也不會(huì)影響銷售時(shí)效。同時(shí)，精深加工開發(fā)出的香辣裙邊、脆貝裙、美味海參、原味鮑魚等即食產(chǎn)品直接面對(duì)終端消費(fèi)者，增加了產(chǎn)品的附加值。此外，金貝廣場(chǎng)的建設(shè)地點(diǎn)選在了國(guó)家級(jí)風(fēng)景區(qū)金石灘，這里與獐子島距離近又擁有碼頭，運(yùn)輸十分方便。依托大連便利的交通體系，產(chǎn)品可以從這里迅速發(fā)往全國(guó)72個(gè)水產(chǎn)批發(fā)市場(chǎng)，獐子島漁業(yè)將銷售平臺(tái)前移，直接將產(chǎn)品送到了市場(chǎng)上。

經(jīng)過(guò)6年時(shí)間，獐子島漁業(yè)的產(chǎn)業(yè)模式完成了轉(zhuǎn)變：將捕撈業(yè)全部剝離，專心經(jīng)營(yíng)海洋牧場(chǎng)，以增殖養(yǎng)殖業(yè)為主，還包括一部分交通運(yùn)輸業(yè)和餐飲服務(wù)業(yè)。

2006年，獐子島漁業(yè)已經(jīng)擁有確權(quán)海域65.63萬(wàn)畝，占當(dāng)時(shí)全國(guó)漁業(yè)用海的5.53%。蝦夷扇貝的底播面積、養(yǎng)殖規(guī)模和產(chǎn)量均為全國(guó)第一，市場(chǎng)占有率達(dá)到了41%，海參在底播增值領(lǐng)域也擁有18%的市場(chǎng)份額，皺紋盤鮑的市場(chǎng)占有率為3%。至此，獐子島漁業(yè)的發(fā)展可謂是萬(wàn)事俱備，只待上市了。endprint

2006年9月28日，獐子島漁業(yè)在深圳證券交易所掛牌上市，共計(jì)發(fā)行人民幣普通股股票2830萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股25元，募集資金7.1億元。

上市后，吳厚剛對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提出了“資源+市場(chǎng)”、“市場(chǎng)+資源”、“技術(shù)+市場(chǎng)”等“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略。所謂的“資源+市場(chǎng)”是借助獐子島得天獨(dú)厚的自然增殖環(huán)境這一不可復(fù)制的天然條件，靠?jī)?yōu)越的產(chǎn)品品質(zhì)和精良的加工技術(shù)贏得市場(chǎng)，獲得市場(chǎng)對(duì)品牌的認(rèn)可；“市場(chǎng)+資源”是依托已有的品牌和渠道向市場(chǎng)推出更多的產(chǎn)品，在繼續(xù)進(jìn)行品牌和營(yíng)銷渠道建設(shè)的同時(shí)，爭(zhēng)取掌控更多的資源滿足市場(chǎng)的需要；“技術(shù)+市場(chǎng)”是在科研方面投入更多的力量進(jìn)行創(chuàng)新，開發(fā)新品種、新技術(shù)、新產(chǎn)品，再依托已有市場(chǎng)進(jìn)行推廣。

其后，“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略在歷年的經(jīng)營(yíng)中被得到不斷豐富和理解。2014年，吳厚剛提出了“互聯(lián)網(wǎng)+海洋”概念；2015年，吳厚剛提出“以生物技術(shù)為核心的海洋牧場(chǎng)資源整合平臺(tái)、以信息技術(shù)為核心的供應(yīng)鏈保障平臺(tái)、以互聯(lián)技術(shù)為核心的O2O消費(fèi)者服務(wù)平臺(tái)”三個(gè)平臺(tái)打造目標(biāo)；2016年提出向“市場(chǎng)+資源”、“技術(shù)+市場(chǎng)”轉(zhuǎn)型，以及“食材企業(yè)向食品企業(yè)”升級(jí)的新戰(zhàn)略。

看起來(lái)，獐子島應(yīng)該是一家兢兢業(yè)業(yè)，且力圖進(jìn)取的公司，但是又怎么會(huì)允許“冷水團(tuán)”這樣黑天鵝事件發(fā)生？回顧一下—當(dāng)初獐子島啟動(dòng)蝦夷扇貝底播養(yǎng)殖時(shí)，島民就說(shuō)過(guò)，“萬(wàn)一這些蝦夷扇貝長(zhǎng)大后，游走怎么辦？”那么，這個(gè)所謂的“萬(wàn)一”，最終為什么沒有被預(yù)測(cè)、沒有被控制？又為什么要選擇在2014年的第三季度發(fā)生？

“冷水團(tuán)”事件，終成迷案

“冷水團(tuán)”黑天鵝事件源于獐子島在2014年10月31日發(fā)布的一則公告。該公告主要意思是，因遭遇北黃海異常的冷水團(tuán)，公司百萬(wàn)畝即將進(jìn)入收獲期的蝦夷扇貝絕收，進(jìn)而計(jì)提近8億虧損，全部計(jì)入2014年三季度，全年預(yù)計(jì)大幅虧損。

這起黑天鵝事件之后，圍繞著對(duì)獐子島的疑慮，過(guò)去幾年各種評(píng)論、議論，甚至證監(jiān)會(huì)的問詢至今都沒有間斷過(guò)。今天重提，是因?yàn)殁訊u現(xiàn)在的盈利局面，實(shí)際正是肇始于那場(chǎng)事件。為什么？

獐子島黑天鵝事件，有三個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得注意：10.17億的存貨損失及減值、影響凈利潤(rùn)為-7.73億，以及2.53億的遞延所得稅資產(chǎn)。從會(huì)計(jì)科目最終并表角度，前兩個(gè)計(jì)入利潤(rùn)表，而遞延所得稅資產(chǎn)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，三個(gè)數(shù)據(jù)均不影響當(dāng)期的現(xiàn)金流。

三個(gè)數(shù)據(jù)中最值得注意和研究的是遞延所得稅資產(chǎn)。所謂的遞延所得稅資產(chǎn)（DeferredTaxAsset），指的是未來(lái)預(yù)計(jì)可以用來(lái)抵稅的資產(chǎn)，遞延所得稅是時(shí)間性差異對(duì)所得稅的影響，在納稅影響會(huì)計(jì)法下才會(huì)產(chǎn)生遞延稅款。是根據(jù)可抵扣暫時(shí)性差異及適用稅率計(jì)算、影響（減少）未來(lái)期間應(yīng)交所得稅的金額。通俗說(shuō)，就是：當(dāng)期多交稅，未來(lái)可抵扣的金額增加，即未來(lái)少交稅。

企業(yè)所得稅法及規(guī)則規(guī)定，企業(yè)的虧損，可用未來(lái)的所得彌補(bǔ)，最長(zhǎng)為5年。在企業(yè)所得稅法下，有盈利一般就要上繳25%所得稅，但虧損也有價(jià)值，可以在未來(lái)5年的盈利中扣除后再交稅。明白這一關(guān)鍵點(diǎn)，就能了解獐子島為什么要確認(rèn)2.53億遞延所得稅資產(chǎn)。

但是，“相關(guān)數(shù)據(jù)信息不對(duì)稱”的是，虧損當(dāng)年—即，2014年的財(cái)報(bào)顯示，獐子島確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)為1.84億，而在2015年年度報(bào)告中，公司實(shí)際沖銷的遞延所得稅資產(chǎn)變?yōu)?.94億。為此，公司在2016年出具2015年財(cái)報(bào)之后，收到了一份來(lái)自深圳交易所的問詢函（注①）。

問詢函中對(duì)獐子島提出兩個(gè)問題：一、公司于2014年度確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的具體原因、會(huì)計(jì)處理以及是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定；二、公司于2015年度沖銷2014年度確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)的具體原因、會(huì)計(jì)處理以及是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定。

就第一個(gè)問題，獐子島回復(fù)：公司2014年度由于海洋牧場(chǎng)發(fā)生重大自然災(zāi)害，母公司當(dāng)年虧損額107471.68萬(wàn)元。2014年底，母公司基于所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境及內(nèi)部資源要素狀況對(duì)2015年?2019年的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額可實(shí)現(xiàn)130368.43萬(wàn)元，能夠產(chǎn)生足夠的應(yīng)納稅所得額用以抵扣本期確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的可彌補(bǔ)虧損，所以按母公司所得稅率15%確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)16120.75萬(wàn)元，加上以前年度計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等可抵扣暫時(shí)性差異所確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)，2014年末母公司賬面遞延所得稅資產(chǎn)余額17782.09萬(wàn)元。公司合并報(bào)表遞延所得稅資產(chǎn)余額為18370.98萬(wàn)元。會(huì)計(jì)處理為增加遞延所得稅資產(chǎn)，沖減當(dāng)期所得稅費(fèi)用。

除此，獐子島表示：公司在2014年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)過(guò)程中，在對(duì)2015?2019年的未來(lái)5年的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中預(yù)計(jì)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為130368.43萬(wàn)元。公司認(rèn)為未來(lái)5年間能夠取得足夠的應(yīng)納稅所得額，用于彌補(bǔ)2014年度產(chǎn)生的大額虧損，在此基礎(chǔ)上確認(rèn)可抵扣虧損的遞延所得稅資產(chǎn)，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定。

就第二個(gè)問題，獐子島回復(fù)：公司在2015年度財(cái)務(wù)報(bào)表編制過(guò)程中，在對(duì)遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行復(fù)核時(shí)，結(jié)合2015年度實(shí)際情況重新對(duì)2016?2019年度進(jìn)行了盈利預(yù)測(cè)，顯示能夠?qū)崿F(xiàn)足夠的應(yīng)納稅所得額。

但在年審會(huì)計(jì)師審計(jì)中，年審會(huì)計(jì)師認(rèn)為，基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司所處行業(yè)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及自然因素影響較大，且這些影響因素在2016年及以后年度仍將存在。鑒于2015年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)額偏離盈利預(yù)測(cè)值較大等因素，2016?2019年度的盈利預(yù)測(cè)值是否能夠?qū)崿F(xiàn)存在不確定性，應(yīng)沖銷2014年度確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)。

經(jīng)過(guò)與會(huì)計(jì)師反復(fù)溝通，公司接受年審會(huì)計(jì)師的建議，將母公司計(jì)提的可彌補(bǔ)虧損相關(guān)遞延所得稅資產(chǎn)和可抵扣暫時(shí)性差異遞延所得稅資產(chǎn)18089.70萬(wàn)元全部沖銷，計(jì)入當(dāng)期所得稅費(fèi)用（2014年末母公司賬面遞延所得稅資產(chǎn)余額17782.09萬(wàn)元，2015年度母公司利潤(rùn)總額虧損，加上資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等可抵扣暫時(shí)性差異，當(dāng)年共確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)307.61萬(wàn)元，年末賬面遞延所得稅資產(chǎn)余額18089.70萬(wàn)元）。endprint

以上的回復(fù)，簡(jiǎn)單理解就是：獐子島預(yù)測(cè)自己在2015?2019 年的未來(lái)5年累計(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為130368.43萬(wàn)元，本來(lái)打算對(duì)18370.98萬(wàn)元遞延所得稅資產(chǎn)準(zhǔn)備逐年抵扣，但后來(lái)聽取會(huì)計(jì)師提出對(duì)盈利的風(fēng)險(xiǎn)性建議，將18370.98萬(wàn)元遞延所得稅資產(chǎn)做全部沖銷處置。

實(shí)際上，作為監(jiān)管部門，深圳證券交易所對(duì)于獐子島的遞延所得稅資產(chǎn)，不僅僅關(guān)注沖銷問題，還在2016年1月11日對(duì)獐子島發(fā)出過(guò)對(duì)“媒體刊登的《2000人實(shí)名舉報(bào)稱獐子島‘冷水團(tuán)事件系‘彌天大謊》文章中質(zhì)疑公司2014年大額存貨核銷原因存在虛假陳述的情況”的問詢（注②），就是說(shuō)，巨額遞延所得稅資產(chǎn)如何產(chǎn)生？

首先，就是否存在提前采捕行為問題，獐子島予以否認(rèn)；其次，就結(jié)合蝦夷扇貝自然生長(zhǎng)周期，公司各海域2014年以前的歷年播苗時(shí)間、采捕時(shí)間及其對(duì)應(yīng)關(guān)系的回復(fù)中，獐子島提供了詳細(xì)的記錄，通過(guò)事實(shí)檔案再一次確認(rèn)不存在提前采捕行為；再次，關(guān)于管理制度問題，獐子島表示，2014年“冷水團(tuán)事件”后，公司制定、和強(qiáng)化了一系列管控制度；最后，獐子島表示，董事長(zhǎng)兼總裁吳厚剛自愿承擔(dān)1億元災(zāi)害損失，其他總裁辦成員自2014年薪酬降低50%，此外，公司11名總裁辦成員計(jì)劃在股票復(fù)牌后拿2000萬(wàn)元增持股票，2年內(nèi)不減持。

此后，就遞延所得稅資產(chǎn)的產(chǎn)生、沖銷等問題，盡管輿論不斷，但是獐子島沒有被再度問詢，也沒有收到任何行政處罰，這算是通過(guò)了監(jiān)管。

當(dāng)然，對(duì)于資本市場(chǎng)相關(guān)利益者而言，更為關(guān)注的是，獐子島預(yù)測(cè)在2015?2019年的會(huì)實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤(rùn)總額為130368.43萬(wàn)元這一數(shù)據(jù)。加權(quán)平均，意味著獐子島2015?2019年的利潤(rùn)總額年均應(yīng)合2.61億。但是，實(shí)際上，獐子島2015年的利潤(rùn)總額為-061億，2016年利潤(rùn)總額為0.83億，而根據(jù)2017年第三季度利潤(rùn)總額為0.54億，以及預(yù)告2017全年“凈利潤(rùn)為9000.00萬(wàn)元至11000.00萬(wàn)元”推算，即使增長(zhǎng)，但要在2017年利潤(rùn)總額達(dá)到2.61億，似乎有較大差距。因此，要想2015?2019年實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤(rùn)總額130368.43萬(wàn)元，獐子島必須在2018?2019年出現(xiàn)一輪瘋狂式的暴增—但，目前無(wú)法做任何判斷。

盈利之問，比盈利更重要

如果不出“冷水團(tuán)”黑天鵝事件，獐子島只能算是一家明星企業(yè)，但其“亮度”也不足以在資本市場(chǎng)上路人皆知。自2014年出現(xiàn)年度巨額虧損，獐子島的業(yè)績(jī)又在2015年陷入更低的低谷，由此被冠以“*ST”，直到2016年第二季度后出現(xiàn)反彈，并將凈利潤(rùn)正數(shù)水平維持至今，但期間的業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)匹配性問題，一直存疑，也由此被深圳證券交易屢次用問詢函的方式，要求做出明確且詳實(shí)的解釋。根據(jù)被深圳證券交易所用問詢函中涉及的財(cái)務(wù)報(bào)告期，分別為2015年上半年、2015年全年、2016年全年和2017年上半年。

關(guān)于2015年上半年報(bào)告期相關(guān)財(cái)務(wù)信息，深圳證券交易所提出的一個(gè)核心問題是，基于公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為13.01億元，同比增長(zhǎng)4.36%；毛利率為16.5%，同比下降5.52%；而凈利潤(rùn)大幅下降95.81%，要求獐子島詳細(xì)說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而毛利率、凈利潤(rùn)大幅下降的具體原因（注③）。

獐子島首先是從行業(yè)比較角度進(jìn)行解釋：“公司屬于漁業(yè)行業(yè)上市公司，參照業(yè)務(wù)可比性較強(qiáng)的3家上市公司進(jìn)行對(duì)比，其2015年半年度營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度的算術(shù)平均值為-0.71%，與公司情況相近；凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度的算術(shù)平均值為14.05%，公司偏離較大?！?/p>

其次，針對(duì)毛利率問題，獐子島認(rèn)為，在水產(chǎn)加工業(yè)收入大幅增長(zhǎng)、毛利率相對(duì)穩(wěn)定的同時(shí)，綜合毛利率降低。

最后，也是最重要的問題—針對(duì)凈利潤(rùn)同比所存在的巨大差異問題（上年同期為48455302.15元，本報(bào)告期為2030924.24元），獐子島表示，受底播蝦夷扇貝資源逐步恢復(fù)影響，公司的主要利潤(rùn)來(lái)源水產(chǎn)增養(yǎng)殖業(yè)毛利率水平下降了12.68%，同時(shí)，電商等新業(yè)務(wù)處于培育期并需要持續(xù)投入、匯率波動(dòng)等因素造成公司對(duì)外出口業(yè)務(wù)出現(xiàn)匯兌損失、銀行貸款同比增加及資本化金額減少，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加3728.85萬(wàn)元。

值得注意的是，在2015年上半年財(cái)報(bào)中，獐子島曾預(yù)計(jì)當(dāng)年1?9月盈利區(qū)間為0?2000萬(wàn)，但在最終年報(bào)中，公司還是出現(xiàn)虧損，甚至2014年的虧損進(jìn)一步放大。為此，結(jié)合2016年第一季度及其他財(cái)務(wù)“疑點(diǎn)”，深圳證券交易所提出系列問題，其中有兩個(gè)很關(guān)鍵（注④）：

關(guān)鍵問題一：2015年報(bào)告期內(nèi)，針對(duì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損24293.62萬(wàn)元，以及2016年第一季度凈利潤(rùn)為虧損923.07萬(wàn)元。同時(shí)，截止2015年報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為79.75%，短期借款、長(zhǎng)期借款分別為17.25億元和11.91億元，速動(dòng)比率僅為0.43，存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)等問題，要求獐子島做出說(shuō)明。

關(guān)于虧損，獐子島表示，主要原因?yàn)椋菏芎Ｑ竽翀?chǎng)資源處于恢復(fù)期利潤(rùn)率降低、電商等新業(yè)務(wù)處于培育期需要持續(xù)投入、銀行貸款增加及資本化金額減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等因素影響。同時(shí)，公司在2015年度及2016年第一季度的綜合毛利率水平雖較2014年度的-23%分別提升12個(gè)百分點(diǎn)和21個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于歷史較低水平；2015年末，公司與年審會(huì)計(jì)師達(dá)成一致意見，將母公司及子公司獐子島集團(tuán)上海海洋食品有限公司、獐子島集團(tuán)上海大洋食品有限公司、水世界（上海）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司計(jì)提的遞延所得稅資產(chǎn)總計(jì)1.94億元全部沖銷計(jì)入當(dāng)期所得稅費(fèi)用，2015年度及2016年一季度不再確認(rèn)當(dāng)期的遞延所得稅資產(chǎn)。

另外，獐子島再次解釋，2015年度虧損的主要原因是接受年度會(huì)計(jì)師意見對(duì)遞延所得稅資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了調(diào)整，公司整體經(jīng)營(yíng)情況逐步恢復(fù)的態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立，并表示，公司董事會(huì)已確定了收入增長(zhǎng)、顯著盈利的預(yù)算目標(biāo)，保障2016年扭虧為盈、撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示；并明確了提升銷售力、產(chǎn)品力、成本控制等經(jīng)營(yíng)措施以及探索資本運(yùn)作、盤活存量資產(chǎn)等保障措施效果。因此預(yù)計(jì)公司2016年半年度業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。endprint

而關(guān)于資金鏈問題，獐子島表示“安全狀況受控”。

關(guān)鍵問題二：由于之前發(fā)生的“冷水團(tuán)”黑天鵝事件，引發(fā)了獐子島存貨減值，并直接發(fā)生年度虧損，因此對(duì)于存貨問題，成為該次深圳證券交易所的關(guān)鍵問題，針對(duì)“2015年報(bào)告期末，公司存貨余額為158531.13萬(wàn)元，其中消耗性生物資產(chǎn)賬面余額為為106682.18為萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例為23.78%，并計(jì)提3195.1萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”事實(shí)，要求獐子島補(bǔ)充說(shuō)明，尤其是結(jié)合消耗性生物資產(chǎn)的市場(chǎng)需求、銷售價(jià)格等說(shuō)明是否足額計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

總結(jié)而言，獐子島的回復(fù)是，公司主要養(yǎng)殖產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛、銷售價(jià)格穩(wěn)定，在測(cè)算消耗性生物資產(chǎn)可變現(xiàn)凈值時(shí)，根據(jù)該產(chǎn)品公司年末對(duì)外銷售價(jià)格或最近銷售價(jià)格確定。對(duì)于養(yǎng)殖新品種，在未大量上市銷售沒有穩(wěn)定銷售價(jià)格參照的情況下，按意向銷售區(qū)域的市場(chǎng)價(jià)格較低值做為預(yù)計(jì)銷售價(jià)格的確定參照。并依據(jù)謹(jǐn)慎性原則，報(bào)告期末，對(duì)養(yǎng)殖新品種底播魁蚶采用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較低銷售價(jià)格6元/公斤的預(yù)計(jì)銷售價(jià)格進(jìn)行測(cè)算，將存貨的可變現(xiàn)凈值與賬面實(shí)際成本進(jìn)行對(duì)比，計(jì)提底播魁蚶產(chǎn)品存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3048.54萬(wàn)元；對(duì)韓國(guó)公司海參苗種計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備146.58萬(wàn)元。報(bào)告期末，公司對(duì)消耗性生物資產(chǎn)足額計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

按照這樣表述，獐子島再次發(fā)生黑天鵝事件的概率比較小，而且在存貨的生產(chǎn)、價(jià)格、跌價(jià)準(zhǔn)備的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)上，都較以前有清晰的管控。

進(jìn)入2016年，除了第一季度發(fā)生-0.09億元小幅虧損之后，獐子島在年度報(bào)告期內(nèi)最終實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)正，當(dāng)年的凈利潤(rùn)為7959萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)則為-2787.5萬(wàn)元。業(yè)績(jī)盈利的主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)處置子公司帶來(lái)的投資收益、政府補(bǔ)助和其他營(yíng)業(yè)外收入等非經(jīng)常性收益。另外，計(jì)入非經(jīng)常性損益項(xiàng)目合計(jì)金額為1.07億元，占凈利潤(rùn)的比例達(dá)到35%，其中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為3020萬(wàn)元，深圳證券交易所向獐子島再次發(fā)出問詢函（注⑤），要求后者進(jìn)行實(shí)情解釋。

和大部分ST公司摘帽過(guò)程中發(fā)生資產(chǎn)變賣后帶來(lái)收益的情況類似，但這一收益方式，只是獐子島由虧轉(zhuǎn)正的組合“工具”中的一項(xiàng)。根據(jù)2016年財(cái)報(bào)，當(dāng)年的投資收益為5257.05萬(wàn)，其中處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為4431.89萬(wàn)，占總投資收益之比為84.30%，占年度凈利潤(rùn)之比則為55.68%。

但是，在當(dāng)年年報(bào)中，除了利潤(rùn)表及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息之外，獐子島在年報(bào)《經(jīng)營(yíng)情況討論和分析》中，沒有安排文字說(shuō)明當(dāng)年凈利潤(rùn)形成的主要原因。在此后回復(fù)問詢函中表示，這些被處置的資產(chǎn)包括部分土地、酒店、客運(yùn)、旅游、碼頭相關(guān)資產(chǎn)等。

當(dāng)然，隨著這些資產(chǎn)被剝離后，原主營(yíng)業(yè)務(wù)中的旅游項(xiàng)也隨后消失，這意味著2017年之后，獐子島的主業(yè)更為集中化—漁業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈銷售。

而就政府補(bǔ)助對(duì)公司利潤(rùn)的影響時(shí)，獐子島羅列了19項(xiàng)補(bǔ)助項(xiàng)目，其中最大的前五項(xiàng)分別是雙殼貝類產(chǎn)品重新獲準(zhǔn)進(jìn)入歐盟市場(chǎng)資金補(bǔ)貼款、35KV房獐線海底電纜升壓改造海域補(bǔ)償款、遞延收益攤銷（第18項(xiàng)）、企業(yè)穩(wěn)定崗補(bǔ)貼款、遞延收益攤銷（第19項(xiàng)）。其中，兩項(xiàng)遞延收益攤銷合計(jì)高達(dá)648.72萬(wàn)，占當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額之比為21.48%。

為此，獐子島在回復(fù)函中，就這兩項(xiàng)遞延收益攤銷進(jìn)行了明細(xì)羅列，并表示自己的會(huì)計(jì)原則和合規(guī)性：“對(duì)于公司收到的政府補(bǔ)助，根據(jù)補(bǔ)助內(nèi)容，劃分與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助或與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助。與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助，確認(rèn)為遞延收益，按照所建造或購(gòu)買的資產(chǎn)使用年限分期計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入；與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，用于補(bǔ)償企業(yè)以后期間的相關(guān)費(fèi)用或損失的，確認(rèn)為遞延收益，在確認(rèn)相關(guān)費(fèi)用的期間計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入；用于補(bǔ)償企業(yè)已發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用或損失的，取得時(shí)直接計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入”。

進(jìn)入2017年，獐子島共發(fā)布四次業(yè)績(jī)預(yù)告。第一次，預(yù)計(jì)2017年1?3月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為：100.00萬(wàn)元至1000.00萬(wàn)元；第二次，預(yù)計(jì)2017年1?6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為：2500.00萬(wàn)元至3500.00萬(wàn)元，較上年同期相比變動(dòng)幅度：274.00%至423.00%；第三次，預(yù)計(jì)2017年1?9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為：7500.00萬(wàn)元至8500.00萬(wàn)元，較上年同期相比變動(dòng)幅度：135.61%至167.02%；第四次，預(yù)計(jì)2017年1?12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為：9000.00萬(wàn)元至11000.00萬(wàn)元，較上年同期相比變動(dòng)幅度：13.07%至38.20%。

除了最后一次暫時(shí)無(wú)法比對(duì)之外（本文截稿之前），根據(jù)事實(shí)數(shù)據(jù)應(yīng)證一下：2017年1?3月實(shí)際的凈利潤(rùn)為270.19萬(wàn)元；2017年1?6月的凈利潤(rùn)為2972.66萬(wàn)元；2017年1?9月的凈利潤(rùn)為7717.41萬(wàn)元。也就是說(shuō)，前三次業(yè)績(jī)預(yù)告中，2次在合理區(qū)間范圍，1次超越預(yù)期。據(jù)此看來(lái)，只要黑天鵝事件不發(fā)生，2017年度最后的業(yè)績(jī)至少不會(huì)低于預(yù)期。

但是，由于此前在2017年半年期中部分財(cái)務(wù)項(xiàng)變動(dòng)過(guò)異，還是引來(lái)了一紙深圳證券交易所的問詢函（注⑥），要求獐子島結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)、毛利率、費(fèi)用、資產(chǎn)減值、非經(jīng)常性損益等六個(gè)方面，解釋公司收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的匹配性。

先看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)、毛利率。

獐子島的業(yè)務(wù)板塊主要為水產(chǎn)養(yǎng)殖、水產(chǎn)加工、水產(chǎn)貿(mào)易和交通運(yùn)輸?shù)人拇箢?。從獐子島的回復(fù)函中，詳細(xì)列出了四大業(yè)務(wù)的收入與上年同期變動(dòng)比率、營(yíng)業(yè)成本上年同期變動(dòng)比率及毛利率上年同期的變化。其中，收入變動(dòng)比率按照變動(dòng)幅度從大到小，依次為交通運(yùn)輸-34.82%、水產(chǎn)貿(mào)易19.1%、水產(chǎn)加工15.30%、水產(chǎn)養(yǎng)殖5.17%。而按照營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)幅度從大到小，基本雷同與收入變動(dòng)比率變化。毛利率變動(dòng)變動(dòng)幅度從大到小，則依次為交通運(yùn)輸35.43%、水產(chǎn)加工5.01%、水產(chǎn)養(yǎng)殖-0.39%、水產(chǎn)貿(mào)易-0.21%。endprint

關(guān)于這些業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)性變動(dòng)問題，獐子島除了稱“交通運(yùn)輸板塊，由于為原全資子公司大連長(zhǎng)山群島客運(yùn)有限公司于2016年下半年出售，同期數(shù)據(jù)不可比”之外，對(duì)于其他三項(xiàng)業(yè)務(wù)如此解釋：

水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊上，公司強(qiáng)化市場(chǎng)能力建設(shè)，優(yōu)化活品營(yíng)銷等渠道，精準(zhǔn)對(duì)位和服務(wù)開發(fā)市場(chǎng)，有效發(fā)揮資源的差異化、品牌化優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)蝦夷扇貝、海螺等品種的收益穩(wěn)定增長(zhǎng)；因本期海灣扇貝苗種銷售時(shí)間晚于上年同期、海參越冬苗種未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致收入下降，以及牡蠣售價(jià)受市場(chǎng)因素導(dǎo)致毛利下降等因素影響，養(yǎng)殖板塊整體毛利較上年同期增長(zhǎng)不明顯，毛利率略有下降。

在價(jià)格方面，鮮活產(chǎn)品平均銷售價(jià)格19.84元/公斤（未含苗種產(chǎn)品，因苗種產(chǎn)品只計(jì)算數(shù)量不計(jì)算重量），同比增長(zhǎng)1.17%。其中：海螺平均售價(jià)同比增長(zhǎng)26.50%，牡蠣平均售價(jià)同比下降13.19%，核心產(chǎn)品底播蝦夷扇貝平均售價(jià)同比增長(zhǎng)15.70%，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊整體收入增長(zhǎng)。

水產(chǎn)加工板塊上，公司大力推進(jìn)“好產(chǎn)品、好品牌、好服務(wù)”的市場(chǎng)端標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)推進(jìn)食材向食品的升級(jí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全渠道布局建設(shè)釋能提速，公司各業(yè)務(wù)單元搶資源、拓渠道、推新品，取得了較好的銷售業(yè)績(jī)，對(duì)養(yǎng)殖、加工生產(chǎn)拉動(dòng)效應(yīng)明顯，公司供應(yīng)鏈平臺(tái)各加工企業(yè)訂單較為充足。

在價(jià)格方面，水產(chǎn)加工品平均銷售價(jià)格48.01元/公斤，同比增長(zhǎng)15.58%。其中：淡干海參平均銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)7.42%，鹽漬海參平均銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)14.9%；蒜蓉粉絲扇貝平均銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)37.06%，蝦夷扇貝柱平均銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)15.13%。

在水產(chǎn)貿(mào)易板塊上，公司不斷深化“加工+貿(mào)易”、“冷藏+貿(mào)易”模式，有效的業(yè)務(wù)模式對(duì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力凸顯，海外資源運(yùn)營(yíng)能力提升。同時(shí)，隨著公司國(guó)內(nèi)活品、專賣、餐飲、流通、商超、休閑食品及電商等全渠道布局的持續(xù)完善，在“全球資源、全球市場(chǎng)、全球流通”的戰(zhàn)略執(zhí)行上更加精準(zhǔn)有效，產(chǎn)業(yè)資源能力得到加快釋放。

再看費(fèi)用。2017年上半年，獐子島三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)22207.68萬(wàn)元，較上年同期減少1263.15萬(wàn)元，減幅5.38%。對(duì)于銷售費(fèi)用的變動(dòng)，獐子島沒有做出解釋，但對(duì)于管理費(fèi)用的變動(dòng)，在回復(fù)函中，獐子島解釋為：“主要原因?yàn)轱L(fēng)力指數(shù)保險(xiǎn)停止投保帶來(lái)的保險(xiǎn)費(fèi)用同比減少1854.47萬(wàn)元，因稅金及附加會(huì)計(jì)核算規(guī)則調(diào)整，原管理費(fèi)用中的稅金計(jì)入稅金及附加科目，同比減少573.44萬(wàn)元?！?/p>

而財(cái)務(wù)費(fèi)用在變動(dòng)，獐子島解釋為：“主要原因?yàn)楸酒趨R兌損益為-47.30萬(wàn)元，較上年同期匯兌損益-1962.81萬(wàn)元增長(zhǎng)1915.51萬(wàn)元?！?/p>

最后，看資產(chǎn)減值和非經(jīng)常性損益。2017 年上半年，就資產(chǎn)減值損失294.20萬(wàn)元，獐子島稱，“主要為計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金，較上年同期減少42.83%，減幅12.71%”所致。而就公司非經(jīng)常性損益-111.83萬(wàn)元，同比減少3248.20萬(wàn)元，減幅103.57%的“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異動(dòng)”，獐子島解釋為：“其中‘除上述各項(xiàng)之外的其他營(yíng)業(yè)外收入和支出-337.11萬(wàn)元，同比減少3056.34萬(wàn)元，減幅112.4%。上年同期營(yíng)業(yè)外收入中包含中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)大連分公司的風(fēng)力指數(shù)保險(xiǎn)理賠款3117.25萬(wàn)元，是非經(jīng)常性損益同比變動(dòng)較大的主要原因?！?/p>

在回復(fù)完以上問詢之后，獐子島總結(jié)公司實(shí)現(xiàn)2017年上半年的盈利主要在于兩大原因：其一，公司繼續(xù)貫徹落實(shí)提升“產(chǎn)品力、銷售力、成本控制力”舉措，圍繞“聚焦運(yùn)營(yíng)、釋能提速”的主基調(diào)，釋放在資源、市場(chǎng)、技術(shù)、資金、隊(duì)伍、品牌等經(jīng)營(yíng)要素上所積蓄的潛能；其二，持續(xù)推進(jìn)向“市場(chǎng)+資源”、“技術(shù)+市場(chǎng)”轉(zhuǎn)型、“食材企業(yè)向食品企業(yè)”升級(jí)，有效控制期間費(fèi)用，各業(yè)務(wù)板塊與主要產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)向好。

借助問詢函回復(fù)的方式，獐子島一方面是解釋了公司收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的匹配性問題，另一方面是希望資本市場(chǎng)及公眾能夠看到自己努力在改進(jìn)，并取得一定的發(fā)展成績(jī)。

但是，獐子島因其在2014年突發(fā)的“冷水團(tuán)”黑天鵝事件，給資本市場(chǎng)造成的沖擊波，以及本身帶有的黑色幽默情節(jié)，其后又因業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)“疑點(diǎn)”，多次被監(jiān)管問詢，獐子島成為一家在資本市場(chǎng)上讓人“很不放心”的公司，所幸的是，盡管多次被監(jiān)管問詢，但這家上市公司沒有一項(xiàng)問題被查出，而“冷水團(tuán)”黑天鵝事件在短期之內(nèi)，還沒有跡象重來(lái)，因此，獐子島現(xiàn)在要做的事情就是努力做出出色的業(yè)績(jī)。2017年，獐子島至少有三次較準(zhǔn)確預(yù)估了季度業(yè)績(jī)，但我們更希望看到的是，2015?2019年實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤(rùn)總額130368.43萬(wàn)元的目標(biāo)，最終獐子島能在僅剩的2018、2019年的2年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)達(dá)成。希望，獐子島管理層當(dāng)初說(shuō)的，不是一句空話。endprint