王飛龍

（巴彥淖爾河套農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，內(nèi)蒙古巴彥淖爾015000）

1 引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及金融行業(yè)的不斷進(jìn)步，在金融行業(yè)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了金融體制改革，以不斷完善我國金融管理體制。由于經(jīng)濟(jì)全球化的影響和不斷推動，使得我國金融相關(guān)業(yè)務(wù)在運(yùn)行時(shí)更加自由化，另外我國的證券資產(chǎn)等業(yè)務(wù)也開始變得更加復(fù)雜，因此，我國傳統(tǒng)的金融管理體制已經(jīng)不能與當(dāng)前的社會發(fā)展相適應(yīng)。由于貨幣資產(chǎn)的不斷變化，使得貨幣供應(yīng)以及信貸業(yè)務(wù)增加了相應(yīng)的難度，在這種局勢下，美國、日本等其他國家已經(jīng)相應(yīng)的開始金融體制改革工作，而我國更要結(jié)合自身的發(fā)展需求以及國家發(fā)展現(xiàn)狀對金融體制進(jìn)行不斷改革，積極探索出一種符合我國國情以及我國發(fā)展需求的金融管理體制。

2 2016年債券市場調(diào)整的特征

2016年末，在多種因素的影響下，加之國海證券“蘿卜章”事件的發(fā)展，使得我國金融行業(yè)債券市場進(jìn)行了新一次調(diào)整，在本輪債券市場調(diào)整過程中呈現(xiàn)出了幾個(gè)特點(diǎn)，首先就是債券利率快速上升，并且收益率曲線呈現(xiàn)出平坦化的特點(diǎn)，受避險(xiǎn)心理的影響，從債券利率水平上來看，債券收益水平呈現(xiàn)出了平坦化的特點(diǎn)，在債券信用利差角度來看，由于信用擴(kuò)張以及無分享利率的影響與壓力下，我國信用債券呈現(xiàn)出收益率上升的特點(diǎn)；其次債券市場流動性的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步向信用風(fēng)險(xiǎn)傳遞，由于信用債券取消發(fā)行事件的發(fā)生頻率較高，2016年12月債券一級市場發(fā)行總量下降了67.5%左右，并且產(chǎn)能過剩的國有企業(yè)和融資能力相對較差的私營企業(yè)首當(dāng)其沖遭受到了極大的打擊[1]。再次，自從15年的第三季度以來，商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的資本差異呈現(xiàn)出更大的差異性，并且各個(gè)銀行之間的市場出現(xiàn)了資金分層的問題；另外，此輪債券市場的調(diào)整與以往債券市場調(diào)整不同的是，此次抓債券市場調(diào)整的情況更加復(fù)雜并且難度更大，且市場主體的行為更加難以預(yù)料，在調(diào)整時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣基金被大規(guī)模贖回等現(xiàn)象。

3 2016年債券市場調(diào)整的原因

3.1 資金逐利問題嚴(yán)重

我國之所以對債券市場進(jìn)行了新一輪的調(diào)整，其中最重要的原因就是資金的逐利催生杠桿效應(yīng)，首先，在對債券進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，大量的資金都停留在金融體系的內(nèi)部中進(jìn)行自循環(huán)，使得資金出現(xiàn)了嚴(yán)重的“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象，其次，是低債券收益與高債券成本出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象，由于“資產(chǎn)荒”問題的影響，金融機(jī)構(gòu)在對債務(wù)市場的配置上呈現(xiàn)上升趨勢，而資產(chǎn)成本卻遲遲沒有下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不采取“收益不夠杠桿補(bǔ)充”的方法[2]。其中，資金相對緊張的金融機(jī)構(gòu)在此基礎(chǔ)上只能通過發(fā)行同一行業(yè)的存單來購買理財(cái)，由于同業(yè)存單、理財(cái)和委外的不斷繁榮，使得金融機(jī)構(gòu)的無序投資現(xiàn)象更加明顯，從而導(dǎo)致債券市場不得不進(jìn)行調(diào)整。

3.2 資金鏈條脆弱化嚴(yán)重

截止到2016年11月末，我國外匯資金為22萬億余元，相比以往降低了2.6億余元，由于外匯的不斷流出，導(dǎo)致資金總體呈現(xiàn)緊張的趨勢，進(jìn)而使得各商業(yè)銀行對于中央銀行的依賴程度不斷上升；另外，受商業(yè)銀行低壓不足以及中央銀行對負(fù)債期限錯(cuò)誤搭配的影響，加劇了我國債券市場的緊張局勢；其次，由于資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重的突出現(xiàn)象，導(dǎo)致我國中小型銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的流動性風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大，加之我國其他金融機(jī)構(gòu)對于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識較差，在日常經(jīng)營中存在過于激進(jìn)的現(xiàn)象沖擊了債券市場[3]。

3.3 債券市場制度不完善

資金從銀行傳導(dǎo)至非銀行機(jī)構(gòu)時(shí)需要一個(gè)重要的中間樞紐，就是做市商，現(xiàn)實(shí)生活中，做市商充當(dāng)?shù)慕巧喈?dāng)于金融中介，銀行為非銀行金融機(jī)構(gòu)提供資金，而做市商的工作就是要保證資金的安全，并且從中獲取利益。由于缺少對債券市場制度的管理工作，導(dǎo)致一旦市場上出現(xiàn)過橋業(yè)務(wù)違約或者抵押不足等現(xiàn)象，就會導(dǎo)致做市商推脫責(zé)任或者無為而治，導(dǎo)致其他金融機(jī)構(gòu)難以獲得資金。

4 完善金融監(jiān)管體制的建議

4.1 完善金融市場的宏觀調(diào)控

為了避免我國金融市場發(fā)生問題，首先要加強(qiáng)對金融市場的宏觀調(diào)控，發(fā)揮中央銀行的存在作用，對貨幣政策工具進(jìn)行合理搭配并且進(jìn)行合理管理，同時(shí)還要優(yōu)化中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表格。加強(qiáng)對商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)的抵押不足問題的研究工作，為我國中央銀行的MLF工具的流放創(chuàng)造良好的條件。另外，還要加強(qiáng)對理財(cái)進(jìn)行內(nèi)外監(jiān)管力度，在納入信貸基礎(chǔ)上，對于準(zhǔn)備金的征收工作加大研究的工作力度，在信用渠道多元化的背景下使得其流動性擴(kuò)張時(shí)仍然能夠得到有效的收斂，緩解或避免信用無序擴(kuò)張問題的出現(xiàn)[4]。同時(shí)，還要細(xì)化考核制度，強(qiáng)化資本節(jié)約意識下的經(jīng)營管理理念，從而降低對債券市場的沖擊。

4.2 加強(qiáng)金融市場的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作

為了有效地緩解或者降低金融市場對債券市場的沖擊，就要加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作，并且要對金融業(yè)的資源監(jiān)管進(jìn)行統(tǒng)籌整合。還有明確各個(gè)金融市場相關(guān)監(jiān)管部門的責(zé)任，并且提高其監(jiān)管力度，進(jìn)而加大對金融市場的改革速度和力度，為快速實(shí)現(xiàn)金融市場的功能監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管做好工作；其次，還要求各部門提高對評估市場的反映能力，以確保在主動去杠桿的工作流程中使得其流動性不發(fā)生不必要的問題，從而保障不會引發(fā)大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)[5]。還要制定有關(guān)于金融行業(yè)的綜合管理統(tǒng)計(jì)制度，在環(huán)境允許的情況下，建立交叉性的金融產(chǎn)品監(jiān)管系統(tǒng)，進(jìn)而全面對跨行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的掌握，從而維持金融行業(yè)的穩(wěn)定。

4.3 建立健全的債券市場管理機(jī)制

在建立健全的債券市場管理機(jī)制時(shí)，首先要對做市商進(jìn)行有效機(jī)制的制定，規(guī)范做市商的工作行為，以免因?yàn)樽鍪猩痰牟灰?guī)范行為導(dǎo)致資金發(fā)生問題，使得做市商充分發(fā)揮其存在的作用；其次，還要加強(qiáng)對委外業(yè)務(wù)的相關(guān)管理工作，規(guī)范委外業(yè)務(wù)的工作行為和業(yè)務(wù)操作水平，積極倡導(dǎo)債券線上交易，減少債券線下交易的形式，進(jìn)而有效的緩解或者避免交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，加強(qiáng)對信用體制的約束，并且定期對失信人員名單公開，在一定程度上規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)論

綜上所述，通過對2016年債券市場調(diào)整的案例分析可知，引發(fā)債券市場進(jìn)行調(diào)整的原因有很多，資金逐利問題嚴(yán)重、資金鏈條脆弱化嚴(yán)重、債券市場制度不完善等原因都會導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)問題，而為了應(yīng)對這一現(xiàn)象，在進(jìn)行市場調(diào)整時(shí)要完善金融市場的宏觀調(diào)控、加強(qiáng)金融市場的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作、建立健全的債券市場管理機(jī)制才能緩解或者避免風(fēng)險(xiǎn)，才能使得我國金融體制與全球經(jīng)濟(jì)體制相融合，才能不斷提高我國經(jīng)濟(jì)競爭力。