張立群

摘要：隨著我國能源結構的加速調整，地熱新能源迎來了歷史性的發(fā)展機遇。然而，地熱開發(fā)企業(yè)在分享政策紅利的同時難免面臨著因市場和業(yè)務增長帶來的財務困境。本文通過探討可行的財務路徑期望啟發(fā)地熱能開發(fā)企業(yè)擺脫資金窘迫，搶占市場先機。

關鍵詞：資產(chǎn)證券化；資本運作；地熱能

地熱是一種可再生的清潔能源，地熱能具有廣闊的發(fā)展前景和產(chǎn)業(yè)集群效應。隨著我國能源結構的調整，地熱新能源迎來了歷史性的發(fā)展機遇。然而，筆者也注意到，很多地熱開發(fā)企業(yè)面臨著“做強做大”困擾。除了技術方面的制約外，大部分因素還在于地熱開發(fā)一次性投資金額較高、回收周期較長。因此，盡管地熱項目的現(xiàn)金流入穩(wěn)定且不受自然季節(jié)更替的影響，但整體資金壓力和負債率很高。

地熱開發(fā)企業(yè)要擺脫財務困擾，必須做好產(chǎn)融結合工作。很多傳統(tǒng)的地勘型企業(yè)因缺乏資本運作的實際經(jīng)驗，對大投資、大項目望而卻步，造成企業(yè)發(fā)展落后于技術步伐，錯過發(fā)展機遇。筆者認為，地熱開發(fā)企業(yè)的業(yè)務類型穩(wěn)定、收入可預測、產(chǎn)品差異化程度不高，完全具備業(yè)財融合的特點。為此，本文希望通過以下對幾個路徑的探討幫助地熱能開發(fā)企業(yè)拓寬思路解決財務資金困擾。

一、整合同類業(yè)務項目，通過資產(chǎn)證券化盤活

項目資產(chǎn)證券化（ABS）是指將缺乏流動性、但未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，匯集成一個資產(chǎn)池，并通過結構性的重組，轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。具體過程如下圖1所示：

很多企業(yè)在項目談到資產(chǎn)證券化時存在一定誤區(qū)，認為發(fā)起人企業(yè)要滿足信用2A及以上的評級。實際上，信用評級機構重點評估的是證券化資產(chǎn)是否有提供足額現(xiàn)金流用作定期支付的能力，與發(fā)起人自身的企業(yè)信用關聯(lián)不大。當投資人選擇投資產(chǎn)品時，主要參考的就是這些資產(chǎn)池內資產(chǎn)的未來獲利能力的可靠性與穩(wěn)定性以及證券交易結構的嚴謹性和有效性。由此可知，如果地熱企業(yè)開發(fā)的地熱發(fā)電項目和地熱供暖項目，那么通過項目資產(chǎn)證券化（ABS）完全可行。國內現(xiàn)在具有ABS操作的資本管理公司已經(jīng)很多，企業(yè)完全可以著手對接。

二、整合具有產(chǎn)業(yè)集群效應的單個項目，通過發(fā)行項目收益?zhèn)P活

發(fā)行項目收益?zhèn)鶎儆谳^為新穎的業(yè)務，其運作流程實際上與項目資產(chǎn)證券化（ABS）類似。但是不同之處在于項目收益?zhèn)荒茚槍我豁椖?。發(fā)行項目收益?zhèn)钠髽I(yè)需要進行信用評級，需要對項目的現(xiàn)金流提供補信措施。但對于地熱開發(fā)企業(yè)承攬的優(yōu)質項目完全可以積極推動。發(fā)行項目收益?zhèn)贿m用于現(xiàn)金流波動較難預測的項目，但對于地熱發(fā)電項目和地熱供暖項目則較為合適。業(yè)內提到河北雄安地熱供暖模式、西藏洋八井地熱電場模式等一系列成功的經(jīng)營模式可以用來復制和參考，這有利于地熱企業(yè)加快市場發(fā)展步伐。

三、嫻熟利用資本運作手段，實現(xiàn)資金放大效應

資本運作手段是產(chǎn)融結合的抓手，即企業(yè)將有限的資產(chǎn)進行放大從而實現(xiàn)業(yè)務擴張的目標。資本運作的方式與資產(chǎn)證券化或發(fā)行項目收益?zhèn)煌ＹY本運作屬于企業(yè)財務戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略結合的手段，包含對外投資的股權結構優(yōu)化、財務杠桿撬動比率、資產(chǎn)增量比率等因素（如表1所示）。例如，企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者并非只關注資金，也包括市場資源、資本結構、融資空間等。

實施資本運作的手段應具有針對性，不能盲目運作，應當優(yōu)先在產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈上進行資本整合并結合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以達到事半功倍效果。實踐中，地熱開發(fā)企業(yè)的資本運作難度低于普通行業(yè)。如果企業(yè)的商業(yè)計劃書投資亮點很多、包裝的很精心、技術雄厚、理念超前則會較容易獲得投資者或融資方青睞。

四、緊盯關鍵性指標，推動企業(yè)IPO上市

企業(yè)資本運作應分階段設計和實施。在不同的發(fā)展階段采用不同的運作路徑。當?shù)責衢_發(fā)企業(yè)的資本運營達到一定規(guī)?；虺蹙咭?guī)模，應著手準備IPO規(guī)劃。IPO規(guī)劃的思路應在資本運作之初進行布局并結合企業(yè)戰(zhàn)略，在所有關鍵方面提前實施并適時改進，最大化開發(fā)想象空間。

五、結束語

地熱新能源開發(fā)和利用是我國今后一段時間大力扶持和政策傾斜的領域，相關財政補貼較多。地熱開發(fā)企業(yè)應充分利用這一時期的政策優(yōu)惠，最大化、最快速獲得政府補貼，降低企業(yè)運營成本。本文期望地熱開發(fā)企業(yè)能夠深入研究上述幾種財務實現(xiàn)路徑，盡快占領至高點，在萬億級的地熱產(chǎn)業(yè)集群中發(fā)揮應有作用。

參考文獻：

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（作者單位：山東地礦新能源有限公司）endprint