供給側(cè)改革背景下政府引導(dǎo)基金的機(jī)制研究

孫菁菁

一、引 言

我國(guó)正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，并同時(shí)積極推進(jìn)供給側(cè)改革，以改革為主線(xiàn)，擴(kuò)大有效供給，滿(mǎn)足有效需求，提出去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。這需要我國(guó)大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，升級(jí)優(yōu)化制造業(yè)，整合淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置與優(yōu)化再生，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。

政府引導(dǎo)基金促使財(cái)政資金發(fā)揮其杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本供給，克服由市場(chǎng)配置造成的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)失靈問(wèn)題。政府引導(dǎo)基金可充分發(fā)揮政府資金引導(dǎo)示范作用，加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，引導(dǎo)基金即具備常規(guī)基金的特點(diǎn)，又因政府政策性出資而增加了其安全性，通常能夠吸引大量的閑置資本進(jìn)入所扶持領(lǐng)域，激勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，宏觀調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也能兼顧社會(huì)資本的投資訴求。在2015年的全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議上，原財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉提出，在今后的時(shí)期內(nèi)，我國(guó)財(cái)政將依托供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。其中一個(gè)重要的手段就是，調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新財(cái)政支出方式——市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)各類(lèi)投資引導(dǎo)基金。要充分認(rèn)識(shí)到發(fā)展政府引導(dǎo)基金的重要意義，發(fā)展政府引導(dǎo)基金是當(dāng)前實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)邁向中高端的重要舉措。

二、政府引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀

（一）基本概況

2001年我國(guó)第一家政府引導(dǎo)基金——中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金成立。在此后的十幾年間，我國(guó)政府引導(dǎo)基金得到了快速的發(fā)展，尤其是2015年，國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金的設(shè)立，極大地帶動(dòng)了各地設(shè)立政府引導(dǎo)基金的熱情，各級(jí)政府引導(dǎo)基金實(shí)現(xiàn)了井噴式的增長(zhǎng)。根據(jù)清科研究院報(bào)告，截止至2016年，全國(guó)政府引導(dǎo)基金1047支，募集金額達(dá)33348.94億元。目前，我國(guó)政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作主要可以劃分為創(chuàng)業(yè)（創(chuàng)新）投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)投資引導(dǎo)基金三大類(lèi)型。由投中研究院數(shù)據(jù)可知，截至2016年底，全國(guó)目標(biāo)規(guī)模百億元以上的引導(dǎo)基金共44只，其中，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金占比超過(guò)50%，創(chuàng)業(yè)（創(chuàng)新）投資引導(dǎo)基金占比超過(guò)25%。這就說(shuō)明我國(guó)政府引導(dǎo)基金更側(cè)重于扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，調(diào)整優(yōu)化現(xiàn)存產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的順利進(jìn)行。

（二）區(qū)域分布情況

政府引導(dǎo)基金的區(qū)域分布情況基本符合當(dāng)前我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。北上廣等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)由于風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資數(shù)量眾多、發(fā)展水平較好，其引導(dǎo)基金的發(fā)展速度更快。而一些二線(xiàn)城市的民營(yíng)企業(yè)與工業(yè)園區(qū)聚集程度高，因此引導(dǎo)基金的發(fā)展勢(shì)頭也很好。中西部地區(qū)引導(dǎo)基金的起步相對(duì)較晚，數(shù)量較少。但這些地區(qū)引導(dǎo)基金都在穩(wěn)步發(fā)展中，在數(shù)量和規(guī)模上逐步向發(fā)達(dá)地區(qū)靠攏。總體上，我國(guó)政府引導(dǎo)基金目前主要集中在長(zhǎng)三角、環(huán)渤海地區(qū)和東南沿海地區(qū)，并逐漸向中西部地區(qū)擴(kuò)散。

（三）發(fā)展特點(diǎn)

一是發(fā)展形勢(shì)大好，設(shè)立形式多樣，各級(jí)政府為推動(dòng)、規(guī)范引導(dǎo)基金發(fā)展，相繼出臺(tái)了一系列相關(guān)鼓勵(lì)政策，同時(shí)地方政府結(jié)合政策導(dǎo)向需要和自身發(fā)展目標(biāo)衍生出天使基金、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)基金等形式；二是運(yùn)作機(jī)制逐漸轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化，根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行項(xiàng)目篩選和日常運(yùn)營(yíng)，突出競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，精準(zhǔn)發(fā)揮政策導(dǎo)向功能，充分激發(fā)其杠桿作用；三是引導(dǎo)基金投資涉及領(lǐng)域廣泛，如：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)+”、文化體育、旅游產(chǎn)業(yè)、城市建設(shè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)等。

三、政府引導(dǎo)基金促進(jìn)供給側(cè)改革

（一）發(fā)揮財(cái)政杠桿作用，為供給側(cè)改革提供資金支持

無(wú)論是營(yíng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，釋放微觀市場(chǎng)主體活力，為社會(huì)提供更多的就業(yè)崗位，供給側(cè)改革的深化都需要大量的資金，但僅依靠財(cái)政資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。有些扶持產(chǎn)業(yè)在初創(chuàng)期利潤(rùn)很少，甚至沒(méi)有利潤(rùn)，社會(huì)資本因其逐利的本能不會(huì)選擇進(jìn)入這些產(chǎn)業(yè)。而政府引導(dǎo)基金通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作，盤(pán)活財(cái)政資金，以少量資金撬動(dòng)大量的閑置資金，極大地釋放財(cái)政資金的杠桿與帶動(dòng)效用，實(shí)現(xiàn)資本的有效供給。特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)的背景下，政府引導(dǎo)基金以國(guó)家信用為依托，將社會(huì)資本引入到國(guó)家政策扶持的行業(yè)，即實(shí)現(xiàn)了財(cái)政資金的保值微利，也為社會(huì)資本指明了投資方向，減少了投資風(fēng)險(xiǎn)，為新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)增加了融資渠道，激發(fā)了市場(chǎng)的投資活力，更好地為供給側(cè)改革服務(wù)。

（二）提高財(cái)政資金使用效率，精準(zhǔn)推進(jìn)供給側(cè)改革

我國(guó)政府以前為了扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，一般都是直接向企業(yè)或特定發(fā)放補(bǔ)貼，但政策效果并不好，而且有些企業(yè)為了拿到補(bǔ)貼無(wú)所不用其極，貪腐尋租現(xiàn)象頻發(fā)，甚至有些企業(yè)的設(shè)立目的就是獲得國(guó)家補(bǔ)貼。這造成財(cái)政資金的極大浪費(fèi)，損害了資金分配的公平性。同時(shí)那些真正有經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)由于其收益的不確定性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行往往只會(huì)向其提供少量貸款，甚至零貸款。這無(wú)疑會(huì)造成企業(yè)流動(dòng)資金短缺甚至資金鏈斷裂阻礙其發(fā)展，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)引起破產(chǎn)。政府引導(dǎo)基金以有限合伙人方式加入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或基金中，通過(guò)再設(shè)立子基金支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。政府一般負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的決策和管理，不參與日常運(yùn)作，只起到監(jiān)管的作用。引導(dǎo)基金的日常運(yùn)作通常會(huì)委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)或基金負(fù)責(zé)資金的運(yùn)用和投資決策。這就極大減少了政府的行政干預(yù)和腐敗尋租的發(fā)生，保證市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，擠壓了某些依靠財(cái)政補(bǔ)貼企業(yè)的生存空間，將政策目標(biāo)與商業(yè)目標(biāo)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策的有效落實(shí)，助力我國(guó)供給側(cè)改革大局。此外，引導(dǎo)基金的退出機(jī)制，既能實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的循環(huán)使用，提高其運(yùn)行效率，又能實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的保值增值，增加其使用效果。

（三）推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型

2007年后不管是中央還是地方普遍開(kāi)始設(shè)立自己的政府引導(dǎo)基金。近十年的實(shí)踐證明，政府引導(dǎo)基金是推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的有效手段之一。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)看，投資偏好回報(bào)期短的高收益行業(yè)。而國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型所需的產(chǎn)業(yè)大部分都是如生物醫(yī)藥、新能源、新材料與環(huán)保節(jié)能等高風(fēng)險(xiǎn)、投資收益回收期長(zhǎng)的新興科技產(chǎn)業(yè)。引導(dǎo)基金地實(shí)力主要就是為新型科技產(chǎn)業(yè)提供有效的資金保障，同時(shí)可為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提供創(chuàng)新發(fā)展，共同推進(jìn)邁向產(chǎn)業(yè)中高端。引導(dǎo)基金不僅解決了新興產(chǎn)業(yè)的資金問(wèn)題，并籌集了足夠的資金，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型奠定牢固的基礎(chǔ)，按照國(guó)家發(fā)展的方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出“L型”。

（四）緩解市場(chǎng)失靈，優(yōu)化資源配置。

現(xiàn)階段，我國(guó)社會(huì)資本往往都集中某一高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)或高收益、安全性強(qiáng)的企業(yè)，無(wú)法做到良好的優(yōu)化利用。而中小微企業(yè)是我國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的集中發(fā)生地，對(duì)我國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略有不可磨滅的作用。引導(dǎo)基金由于其自身帶有政府調(diào)控的基因，能夠彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈帶來(lái)的資源配置不均衡。它可充分發(fā)揮政策導(dǎo)向功能，引領(lǐng)社會(huì)資本、金融資本投入到有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∥⑵髽I(yè)，解決中小微企業(yè)融資難問(wèn)題，支持中小微企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)整體創(chuàng)新能力的提高。

四、政府引導(dǎo)基金的運(yùn)行機(jī)制

政府引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，不以盈利為目的，主要通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。其基本特征有五條：一是由政府發(fā)起；二是政府可以獨(dú)立出資，也可與社會(huì)資本合資；三是政府與社會(huì)資本利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；四是市場(chǎng)化運(yùn)作；五是顯著的政策引導(dǎo)性。

（一）引導(dǎo)基金的資金來(lái)源和規(guī)模

我國(guó)引導(dǎo)基金的資金來(lái)源主要為：支持創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展的專(zhuān)項(xiàng)財(cái)政資金；引導(dǎo)基金的投資與擔(dān)保收益；存放于銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債所得的利息收益；個(gè)人、企業(yè)和社會(huì)捐贈(zèng)資金等。從上述來(lái)看，資金來(lái)源不包括社會(huì)資本、金融資本等市場(chǎng)化資本，這是為了保證資金能夠按照政策的規(guī)劃設(shè)計(jì)流動(dòng)，確保引導(dǎo)基金的政策導(dǎo)向性。在實(shí)際情況中，我國(guó)政府引導(dǎo)基金的資金來(lái)源主要是當(dāng)?shù)刎?cái)政部門(mén)籌措的財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金。也有少數(shù)地方政府與國(guó)家政策性銀行共同出資設(shè)立引導(dǎo)基金，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行是我國(guó)政府引導(dǎo)基金最主要的機(jī)構(gòu)投資者，主要作用就是加快基金的設(shè)立和運(yùn)行。

（二）引導(dǎo)基金的投資方式

根據(jù)規(guī)定，引導(dǎo)基金運(yùn)作原則是“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”，其投資對(duì)象主要是在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立并備案的各類(lèi)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)?；鸨旧聿恢苯咏槿氲絼?chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)活動(dòng)中。

1、參股模式

參股模式中的階段參股投資是我國(guó)政府引導(dǎo)基金目前主流的運(yùn)作模式。它是指引導(dǎo)基金以參股的方式與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，并在約定的期限內(nèi)退出。引導(dǎo)基金按照母基金的方式運(yùn)作，與這些創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作成立新的創(chuàng)投企業(yè)，即子基金，同時(shí)子基金也向社會(huì)募集資金，然后由子基金向選定的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資。在該模式下，引導(dǎo)基金對(duì)子基金僅出資占股，并不參與子基金的日常管理、投資決策，以出讓份額的形式退出。引導(dǎo)基金不能成為子基金的第一大股東，其認(rèn)購(gòu)比例一般不超過(guò)25%。

2、跟進(jìn)投資模式

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)先選定投資目標(biāo)公司，政府引導(dǎo)基金（跟投）與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（領(lǐng)投）共同向其投資。通常來(lái)說(shuō)，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（子基金）確定標(biāo)的投資后或者實(shí)際對(duì)其投資一年內(nèi)，引導(dǎo)基金（母基金）可以申請(qǐng)跟進(jìn)投資，投資額度要小于子基金資金的50%，且每個(gè)項(xiàng)目不能超過(guò)300萬(wàn)元人民幣。這可以視為政府直接投資行為，但對(duì)投資對(duì)象有嚴(yán)格的限定。跟進(jìn)投資僅限于初創(chuàng)期創(chuàng)業(yè)企業(yè)或需要政府重點(diǎn)扶持鼓勵(lì)的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。跟進(jìn)投資股權(quán)委托其子基金管理，投資收益也由子基金使用，并且退出期不超過(guò)5年。

3、融資擔(dān)保模式

政府出資設(shè)立引導(dǎo)基金，為符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供信用擔(dān)保，幫助其獲得債權(quán)融資，而創(chuàng)投企業(yè)提供反擔(dān)保。從國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，該模式可分為兩種：一是引導(dǎo)基金直接給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)融資提供信用擔(dān)保。二是引導(dǎo)基金通過(guò)補(bǔ)貼的方式，引入專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保。該模式在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)用較多。但該種模式對(duì)市場(chǎng)的要求較高，需要具備較為成熟的信用擔(dān)保體系和發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)金融外部環(huán)境。因此在我國(guó)政府引導(dǎo)基金較少采用融資擔(dān)保模式。

4、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助模式

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助是政府對(duì)投資于初創(chuàng)期中小科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)給予一定的補(bǔ)助，用于彌補(bǔ)創(chuàng)投企業(yè)的投資損失。引導(dǎo)基金給予創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助最高不超過(guò)實(shí)際投資額的5%，金額在500萬(wàn)人民幣以下。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助多適用于小規(guī)模的區(qū)域性政府引導(dǎo)基金。

5、投資保障模式

創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)選定有投資潛力的初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)。引導(dǎo)基金可以給予選定企業(yè)金額在100萬(wàn)元人民幣以?xún)?nèi)的投資前資助，用于補(bǔ)貼企業(yè)高新技術(shù)研發(fā)的費(fèi)用支出。

表1 政府引導(dǎo)基金運(yùn)作模式比較

投資保障 降低創(chuàng)投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)創(chuàng)投資金投資。適用于中小型科技企業(yè)。

（三）引導(dǎo)基金的運(yùn)營(yíng)管理模式

1、政府成立決策機(jī)構(gòu)

目前，各地引導(dǎo)基金設(shè)立大多采用了獨(dú)立事業(yè)法人形式，通過(guò)理事會(huì)或決策委員會(huì)來(lái)行使引導(dǎo)基金的決策權(quán)，亦有少部分以企業(yè)法人制（公司制）設(shè)立，通過(guò)董事會(huì)行使決策權(quán)。從全國(guó)整體來(lái)看，政府部門(mén)掌握著政府引導(dǎo)基金的決策權(quán)，但基金日常管理運(yùn)行由專(zhuān)業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。在實(shí)際中，引導(dǎo)基金主要由發(fā)改委和科技部門(mén)兩大系統(tǒng)管理。發(fā)改委主要負(fù)責(zé)保證引導(dǎo)資金投向符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策，科技部門(mén)則管理引導(dǎo)基金在高新技術(shù)、科技型新興產(chǎn)業(yè)的投資活動(dòng)。

2、靈活的日常管理方式

各地政府引導(dǎo)基金的日常管理模式各有不同。但當(dāng)前管理模式主要有以下幾種：一是成立獨(dú)立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機(jī)構(gòu)。二是委托地方國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司或政府投資平臺(tái)公司負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的管理運(yùn)作。三是委托地方國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理運(yùn)作。四是成立引導(dǎo)基金管理公司或者由公司制引導(dǎo)基金自行管理。五是委托外部專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理?？傮w來(lái)說(shuō)管理模式可分為公司制和委托制兩大類(lèi)。公司制是政府注冊(cè)成立引導(dǎo)基金公司，以引導(dǎo)基金作為注冊(cè)資本，成為獨(dú)立法人為依托的實(shí)體基金，由引導(dǎo)基金公司依法自主管理運(yùn)作，做出投資決策，并對(duì)自身行為負(fù)責(zé)。委托制是政府設(shè)立引導(dǎo)基金，委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理，并由此機(jī)構(gòu)與社會(huì)資本成立實(shí)體基金，代持政府份額。在我國(guó)多數(shù)引導(dǎo)基金采用委托制。

此外，引導(dǎo)基金也會(huì)要求管理機(jī)構(gòu)與子基金制定托管銀行，進(jìn)行資產(chǎn)保管、資金撥付和結(jié)算等日常工作，并對(duì)投資活動(dòng)肩負(fù)一定的監(jiān)督職責(zé)。

3、激勵(lì)措施與投資收益掛鉤

設(shè)立政府引導(dǎo)基金就是為了通過(guò)推進(jìn)發(fā)展風(fēng)投行業(yè)，扶持我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以達(dá)到轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，完成產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)。因此多數(shù)引導(dǎo)基金沒(méi)有無(wú)營(yíng)利要求，管理機(jī)構(gòu)大多也不會(huì)獲得業(yè)績(jī)分成。為激勵(lì)引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)，我國(guó)一般是采用按照一定的投資收益比例獎(jiǎng)勵(lì)基金管理費(fèi)的方法，具體數(shù)額可與管理機(jī)構(gòu)協(xié)定。

此外，少數(shù)引導(dǎo)基金還會(huì)根據(jù)約定比例的子基金收益獎(jiǎng)勵(lì)基金管理機(jī)構(gòu)，對(duì)高級(jí)管理人員做出一定的個(gè)人納稅返還獎(jiǎng)勵(lì)。

（四）引導(dǎo)基金的退出方式

基于“保障政府資金”和“讓利于民”，引導(dǎo)基金退出應(yīng)以公共財(cái)政的原則和其運(yùn)作要求，確定合理的退出方式價(jià)格。我國(guó)對(duì)退出期限沒(méi)有硬性規(guī)定，基于“讓利于民”原則，各地大多鼓勵(lì)引導(dǎo)基金盡快退出，一般期限為5—10年。引導(dǎo)基金的退出方式主要有四種：

1、公開(kāi)上市

公開(kāi)上市就是通過(guò)在公開(kāi)的證券交易所進(jìn)行上市交易。企業(yè)發(fā)展到成熟期，公司業(yè)績(jī)符合標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)部治理機(jī)制較為完善，為獲得進(jìn)一步發(fā)展的資本，往往會(huì)選擇公開(kāi)上市，成為上市公司，形成良好的品牌聲譽(yù)，吸引更多的社會(huì)資本投資以謀取行業(yè)領(lǐng)先地位。公開(kāi)上市主要包括首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）及新三板掛牌。

首次公開(kāi)發(fā)行又稱(chēng)IPO，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)展達(dá)到一定上市條件，就可以首次在公開(kāi)的證券交易所上市并面向全體公眾發(fā)行股票，將引導(dǎo)基金持有股權(quán)轉(zhuǎn)化為公眾持股，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的增值并順利退出。這是能使雙方利益都最大化的退出方式。而對(duì)于一些發(fā)展程度沒(méi)有那么好但也具有一定發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，引導(dǎo)基金可以通過(guò)新三板掛牌，完成股權(quán)的退出。企業(yè)可以依托新三板市場(chǎng)吸引創(chuàng)投資金和銀行貸款，擴(kuò)寬融資渠道，同時(shí)接受全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的監(jiān)督，完善自身內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓

股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指政府引導(dǎo)基金將其子基金所持有的股份轉(zhuǎn)讓給交易對(duì)手方，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金的合理退出。相對(duì)于公開(kāi)上市，這種退出方式時(shí)間周期短，較為便利。它主要包括并購(gòu)重組退出、二次出售和股份回購(gòu)等。

（1）并購(gòu)重組

企業(yè)為謀求更好的發(fā)展，會(huì)進(jìn)行并購(gòu)重組。企業(yè)通過(guò)將企業(yè)股權(quán)放給第三方或直接與第三方合并，從而第三方控制企業(yè)或產(chǎn)生新企業(yè)。企業(yè)依靠并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)與第三方經(jīng)營(yíng)共享、財(cái)務(wù)共享和技術(shù)共享。在此過(guò)程中，引導(dǎo)基金可根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)推出。目前，并購(gòu)逐漸成為引導(dǎo)基金退出的主要方式，一是因?yàn)橥顺鲭A段靈活，在各個(gè)時(shí)期均可；二是并購(gòu)價(jià)格相對(duì)較高，可迅速收回引導(dǎo)基金的投資基金。

（2）二次出售

二次出售是指政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金將其子基金股權(quán)在私募二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓給其他投資者。二級(jí)市場(chǎng)存在著大量的交易者及中介機(jī)構(gòu)。這一方式退出方式增強(qiáng)了引導(dǎo)基金的流動(dòng)性同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)值地增值，提升了財(cái)政資金的使用效率。

（3）股份回購(gòu)

企業(yè)管理層或原始股東預(yù)期企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景好，并有意愿增持股份，政府引導(dǎo)基金可將股份轉(zhuǎn)讓給他們，這就是股份回購(gòu)。通常而言，引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)股給管理層應(yīng)是管理層收購(gòu)；引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)股給其他原有股東才是股份回購(gòu)。

3、破產(chǎn)清算

由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或受到巨大市場(chǎng)沖擊而導(dǎo)致企業(yè)難以為繼。引導(dǎo)基金的子基金會(huì)啟動(dòng)破產(chǎn)或清算程序來(lái)完成退出，引導(dǎo)基金可收回部分或全部投資成本。在此情況下，為減少財(cái)政資金損失，引導(dǎo)基金具有優(yōu)先清算權(quán)。

五、政府引導(dǎo)基金在運(yùn)行中存在的問(wèn)題

（一）基金規(guī)模偏小，資金渠道狹窄

清科研究數(shù)據(jù)顯示，截至2016年第一季度，我國(guó)政府引導(dǎo)基金共有1157支，70%的基金規(guī)模在10億人民幣以下。由此可見(jiàn)，我國(guó)政府引導(dǎo)基金規(guī)模普遍偏小，雖然也有一定的資金放大功能，但因基數(shù)小，放大倍數(shù)也有限，難以形成規(guī)模效益，直接降低對(duì)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持力度。這一現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因是政府引導(dǎo)基金資金來(lái)源渠道單一。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟，社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司等穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者在私募股權(quán)基金投資占比較低，而由于政府引導(dǎo)基金的投資周期長(zhǎng)，上市公司缺少投資意愿，因此十之八九的政府引導(dǎo)基金資金依賴(lài)地方財(cái)政資金，剩下的一小部分來(lái)自如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行。除此之外，由于其政策性限制，引導(dǎo)基金多集中在本地投資，而各地項(xiàng)目質(zhì)量良莠不齊，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目短缺，難以吸引本地區(qū)外的投資者。所以說(shuō)，政府引導(dǎo)基金的資金來(lái)源渠道十分狹窄。

（二）基金管理分散，缺少統(tǒng)籌規(guī)劃

盡管目前政府引導(dǎo)基金數(shù)量越來(lái)越多，規(guī)模越來(lái)越大，缺乏系統(tǒng)性的全面頂層管理制度，缺乏統(tǒng)一的基金管理機(jī)構(gòu)。管理的過(guò)度分散，引導(dǎo)基金的運(yùn)行效果與設(shè)立初衷難免會(huì)出現(xiàn)偏差。第一，引導(dǎo)基金設(shè)立缺少統(tǒng)籌規(guī)劃，容易出現(xiàn)投資目標(biāo)范圍交叉或空白現(xiàn)象，造成公共資源的分配不均與浪費(fèi)。第二，基金的重復(fù)設(shè)立，造成資金使用分散，難以發(fā)揮凝聚效應(yīng)，同時(shí)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在尋求幫助時(shí)，無(wú)法清楚區(qū)分各個(gè)基金的差別，很難尋找到最合適的融資來(lái)源。第三，基金種類(lèi)繁雜，基金與管理機(jī)構(gòu)又要一一對(duì)應(yīng)，增加了不必要的管理費(fèi)用。

（三）行政干預(yù)基金決策突出

出于保證財(cái)政資金安全的目的，政府引導(dǎo)基金的管理模式的設(shè)置與國(guó)有企業(yè)管理模式類(lèi)似，在投資決策上設(shè)置了重重的決策審批程序，降低了引導(dǎo)基金的運(yùn)作效率和投資的科學(xué)性，同時(shí)由于時(shí)間過(guò)長(zhǎng)而延誤投資時(shí)機(jī)?；疬M(jìn)行投資決策要求其管理機(jī)構(gòu)必須要具有一定的專(zhuān)業(yè)能力，應(yīng)委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，以確?；疬\(yùn)行管理的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化。而對(duì)于采用委托管理方法的引導(dǎo)基金而言，政府手中往往也持有“一票否決權(quán)”，限定一些條條框框，也使其運(yùn)作方式無(wú)法真正市場(chǎng)化，造成政策目標(biāo)不明確，基金效率低下、管理機(jī)構(gòu)缺乏積極性等后果。

（四）政策性目標(biāo)與商業(yè)目標(biāo)存在沖突

政府引導(dǎo)基金的設(shè)立目的是通過(guò)基金運(yùn)作，政府引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入政府鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，沒(méi)有利益追求目標(biāo)，只看重政策實(shí)施效果。而管理機(jī)構(gòu)篩選優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投企業(yè)，監(jiān)督子基金投資決策和管理運(yùn)作情況，子基金負(fù)責(zé)甄選優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目并進(jìn)行運(yùn)作，這兩者追求的都是使得子基金投資效益最大化，子基金股東利益最大化。政策性目標(biāo)與商業(yè)性目標(biāo)難以平衡，導(dǎo)致在投資策略、收益及風(fēng)險(xiǎn)控制上都存在一定分歧。若過(guò)度強(qiáng)調(diào)政策導(dǎo)向目標(biāo)，引導(dǎo)基金往往會(huì)增加對(duì)投資區(qū)域、投資行業(yè)及比例做出限制，造成社會(huì)資本和基金管理機(jī)構(gòu)沉重的資金成本負(fù)擔(dān)。若過(guò)分偏向商業(yè)化目標(biāo)，引導(dǎo)基金則會(huì)背離其設(shè)立初衷，無(wú)法為扶持產(chǎn)業(yè)提供資金支持。目標(biāo)差異甚至沖突，增加基金管理難度，降低對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)激勵(lì)作用。同時(shí)，為使引導(dǎo)基金在實(shí)踐中不偏離其政策目標(biāo)，引導(dǎo)基金對(duì)子基金在注冊(cè)地、投資領(lǐng)域、投資地域增加了很多限制條件，在一定程度上制約了子基金的發(fā)展，進(jìn)而也會(huì)影響了子基金政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（五）后續(xù)監(jiān)測(cè)和信息披露制度不完善

引導(dǎo)基金在設(shè)立初期宣傳力度極大，但在完成投資目標(biāo)后，對(duì)子基金的投后監(jiān)管和信息披露力度卻十分有限，僅涉及投資子基金數(shù)量、子基金投資項(xiàng)目數(shù)量。而所選子基金或所投項(xiàng)目的發(fā)展情況，引導(dǎo)基金投資收益和退出方式，扶持企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、科研成果及上市情況等信息非常匱乏，進(jìn)而無(wú)從了解到子基金的運(yùn)作效果、退出等情況。

缺失的監(jiān)管部門(mén)，不規(guī)范的信息披露，這意味著項(xiàng)目投資責(zé)任無(wú)法準(zhǔn)確落實(shí)到相關(guān)部門(mén)上，基金管理者缺乏動(dòng)力，極大降低了引導(dǎo)基金的運(yùn)行效率。況且創(chuàng)投行業(yè)本身較為復(fù)雜，存在相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)基金同時(shí)又需要將政策目標(biāo)與商業(yè)目標(biāo)相平衡。完善監(jiān)管和信息披露制度不僅增強(qiáng)對(duì)政府引導(dǎo)基金的監(jiān)督，而且也有利于廣泛宣傳引導(dǎo)基金，吸引相關(guān)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，提高引導(dǎo)基金的競(jìng)爭(zhēng)力。

（六）缺乏合理的激勵(lì)機(jī)制

1、引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)缺乏激勵(lì)

一方面，按照我國(guó)相關(guān)規(guī)定，以獨(dú)立事業(yè)法人性質(zhì)設(shè)立的政府引導(dǎo)基金，不可能對(duì)管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)貨幣和實(shí)物獎(jiǎng)勵(lì)，就只有職務(wù)晉升這一種獎(jiǎng)勵(lì)方式，但管理崗位數(shù)量都是有限的，無(wú)法達(dá)成激勵(lì)效果，嚴(yán)重降低了管理機(jī)構(gòu)的積極性，也難以吸引優(yōu)秀人才。另一方面，少數(shù)的公司制引導(dǎo)基金雖然有一定的自主權(quán)，但其管理機(jī)構(gòu)與政府的關(guān)系也是千絲萬(wàn)縷的，政府一定程度上可以影響到公司決策。公司制引導(dǎo)基金的激勵(lì)制度運(yùn)行就收到了政府限制，政府要求投資要具有政策導(dǎo)向性，對(duì)實(shí)現(xiàn)基金利益最大化可能造成阻礙，管理機(jī)構(gòu)激勵(lì)效果不足。此外，我國(guó)目前缺乏可量化引導(dǎo)基金政策效果考核標(biāo)準(zhǔn)和完善的考核體系。引導(dǎo)基金無(wú)法設(shè)置其具體的發(fā)展目標(biāo)，整體運(yùn)作失去奮斗動(dòng)力，不能實(shí)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī)制。

2、引導(dǎo)基金投資機(jī)構(gòu)缺乏激勵(lì)

引導(dǎo)基金投資機(jī)構(gòu)無(wú)法分成基金經(jīng)營(yíng)成果，而且我國(guó)尚未建立政策性目標(biāo)與商業(yè)性目標(biāo)統(tǒng)一的綜合績(jī)效評(píng)價(jià)體系，因而多以基金管理費(fèi)的方式激勵(lì)投資機(jī)構(gòu)。從以上可看出，我國(guó)政府引導(dǎo)基金缺乏多元化激勵(lì)投資機(jī)構(gòu)的手段，無(wú)法完善激勵(lì)機(jī)制，降低了引導(dǎo)基金的運(yùn)行活力。

（七）引導(dǎo)基金退出機(jī)制不健全

引導(dǎo)基金退出不僅能將母基金股權(quán)資本轉(zhuǎn)化為真實(shí)收益，也實(shí)現(xiàn)子基金投資收益。這不但促進(jìn)了引導(dǎo)基金的資本流動(dòng)和再投資，而且加快資本的循環(huán)再利用，更好發(fā)揮引導(dǎo)基金的杠桿作用，同時(shí)激勵(lì)了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，帶動(dòng)其他資本投資的積極性，進(jìn)一步推動(dòng)引導(dǎo)基金規(guī)模擴(kuò)大。我國(guó)缺乏引導(dǎo)基金退出的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致關(guān)于引導(dǎo)基金退出方面的規(guī)定比較籠統(tǒng)，就退出時(shí)間、退出條件、退出價(jià)格、退出決策等方面并未做出詳細(xì)規(guī)定，退出機(jī)制設(shè)計(jì)也過(guò)于粗略。例如：期限短無(wú)法真正達(dá)到扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的目的，資本使用效率低下；期限長(zhǎng)又會(huì)使部分引導(dǎo)基金因利潤(rùn)較高、風(fēng)險(xiǎn)低而不愿退出，減弱了引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用。相關(guān)退出機(jī)制的不完善無(wú)法激勵(lì)引導(dǎo)基金自發(fā)性退出，難以充分實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金政策導(dǎo)向和杠桿放大作用。

（八）政府引導(dǎo)基金缺乏專(zhuān)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)

一方面，多數(shù)政府引導(dǎo)基金管理委員會(huì)成員大多出身于不同政府職能部門(mén)，本身不具備足夠的專(zhuān)業(yè)管理知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，更是缺乏專(zhuān)業(yè)金融和管理能力來(lái)甄選合作創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，篩選投資項(xiàng)目，實(shí)施投后監(jiān)督管理。另一方面，雖然隨著引導(dǎo)基金的不斷完善，政府逐漸意識(shí)到基金需要專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)來(lái)管理才能最大的發(fā)揮其應(yīng)有的作用。但我國(guó)金融業(yè)起步發(fā)展時(shí)間較晚，專(zhuān)業(yè)化的投資管理人才一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，大部分優(yōu)質(zhì)人才又都集中在一線(xiàn)城市。同時(shí)投資行業(yè)人員流動(dòng)速度又快，若缺少良好的激勵(lì)政策和足夠上升空間，人才很難會(huì)留下。

六、完善政府引導(dǎo)基金運(yùn)行機(jī)制的建議

（一）擴(kuò)展基金融資渠道

我國(guó)政府引導(dǎo)基金應(yīng)采取多元化策略籌集資金，擴(kuò)寬基金融資渠道，嚴(yán)格推進(jìn)基金市場(chǎng)化發(fā)展。政府財(cái)政資金作用定位于引導(dǎo)其他資本和放大資金，在引導(dǎo)基金中占比不宜過(guò)多，以防擠占其他資本的份額。財(cái)政資金應(yīng)依托政府的強(qiáng)制力和公信力，使得金融資本和社會(huì)資本能夠認(rèn)可母基金的資產(chǎn)管理能力和投資選擇能力，從而吸引其出資，擴(kuò)大基金募集規(guī)模。為提高募資能力，基金在成立初期可以先同有相當(dāng)規(guī)模實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力的專(zhuān)業(yè)運(yùn)作機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享。同時(shí)根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r并結(jié)合自身扶持政策，政府培養(yǎng)和發(fā)展一部分機(jī)構(gòu)投資人，吸納發(fā)展較好的大型企業(yè)參與母基金設(shè)立。另外，降低基金準(zhǔn)入門(mén)檻，鼓勵(lì)如社?；稹B(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等各種機(jī)構(gòu)投資者共同加入設(shè)立母基金，積極爭(zhēng)取國(guó)外資本，擴(kuò)大基金來(lái)源。

（二）建立統(tǒng)一的基金管理機(jī)構(gòu)，完善基金統(tǒng)籌協(xié)調(diào)

中央和各級(jí)政府引導(dǎo)基金相關(guān)管理部門(mén)和財(cái)政部門(mén)，應(yīng)完善引導(dǎo)基金的頂層制度建設(shè)和統(tǒng)籌規(guī)劃，并設(shè)立統(tǒng)一的基金管理機(jī)構(gòu)，結(jié)合國(guó)家和地方產(chǎn)業(yè)布局，加強(qiáng)與相關(guān)部門(mén)協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)，科學(xué)分配和調(diào)整不同引導(dǎo)基金的覆蓋領(lǐng)域，避免存在基金重復(fù)設(shè)立或設(shè)立空白情況，確保財(cái)政資金的可持續(xù)性。此外，積極探索和發(fā)展不同的引導(dǎo)基金運(yùn)作模式，合理壯大引導(dǎo)基金規(guī)模，制定引導(dǎo)基金的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（三）建立市場(chǎng)化投資決策機(jī)制

基金管理機(jī)構(gòu)本身?yè)碛幸徽椎墓ぷ黧w系和流程，包括投資企業(yè)篩選、協(xié)商簽約、投資組合管理監(jiān)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等?；鹜顿Y決策應(yīng)由管理機(jī)構(gòu)根據(jù)基金章程或合伙人協(xié)議自主決定投資方向、投資企業(yè)、投資階段及退出時(shí)機(jī)。政府的政策性訴求應(yīng)通過(guò)協(xié)議與子基金發(fā)展目標(biāo)相融合。在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，政府不必參與子基金的投資決策與日常管理，更不宜與被投資企業(yè)產(chǎn)生聯(lián)系。引導(dǎo)基金目標(biāo)復(fù)雜，要兼顧政策需求、安全性、收益性和流動(dòng)性，在不同的階段政府對(duì)引導(dǎo)基金的要求也有不同，在初期更注重政策需求，到了年度末時(shí)又會(huì)強(qiáng)調(diào)安全性和收益性，從而促使政府違約，干預(yù)投資決策。市場(chǎng)化投資決策機(jī)制能夠減少管理機(jī)構(gòu)未來(lái)運(yùn)營(yíng)的不確定性，降低投資項(xiàng)目、企業(yè)篩選難度，有利于管理機(jī)構(gòu)迅速、準(zhǔn)確地進(jìn)行投資決策。

（四）完善內(nèi)部機(jī)制，化解發(fā)展目標(biāo)沖突

引導(dǎo)基金與社會(huì)資本和基金管理機(jī)構(gòu)存在明顯的訴求偏差。引導(dǎo)基金屬于政策性基金，設(shè)立宗旨是為了扶持和發(fā)展本地新興科技企業(yè)。社會(huì)資本和基金管理機(jī)構(gòu)目的主要是追求利益最大化。所以為解決內(nèi)生動(dòng)力分散，就一定要強(qiáng)化引導(dǎo)基金內(nèi)部體制機(jī)制建設(shè)，從而推動(dòng)基金整體遵循政策導(dǎo)向齊心協(xié)力進(jìn)行投資。一是設(shè)置較低收益分成比例和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，以平衡社會(huì)資本和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資所產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)和彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)損失。二是依據(jù)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，對(duì)其進(jìn)行差異化管理。初創(chuàng)期企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)高，成熟期企業(yè)則投資風(fēng)險(xiǎn)低，因此在實(shí)際的基金運(yùn)行中就應(yīng)該對(duì)其設(shè)置不同的考核指標(biāo)、構(gòu)建區(qū)別化的分紅和獎(jiǎng)勵(lì)制度。對(duì)于投資于初創(chuàng)期企業(yè)的引導(dǎo)基金就要給予管理機(jī)構(gòu)更高的獎(jiǎng)勵(lì)，給予社會(huì)資本更多的分紅。三是政府要多方位支持新型科技企業(yè)發(fā)展。除引導(dǎo)基金外，政府財(cái)政部門(mén)還應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)財(cái)稅支持優(yōu)惠政策，幫扶被投資企業(yè)發(fā)展，降低基金投資風(fēng)險(xiǎn)。

（五）建立全面的績(jī)效考評(píng)機(jī)制

只有進(jìn)行準(zhǔn)確、科學(xué)的績(jī)效考評(píng)，引導(dǎo)基金才能實(shí)施合理的獎(jiǎng)優(yōu)懲劣的激勵(lì)約束措施，保證引導(dǎo)基金健康發(fā)展。根據(jù)引導(dǎo)基金的特殊性，應(yīng)設(shè)置差異化的考評(píng)指標(biāo)，建立區(qū)別于財(cái)政的考評(píng)體系。由于各地引導(dǎo)基金的功能定位不同，考評(píng)指標(biāo)應(yīng)根據(jù)實(shí)際所達(dá)到的政策效果和經(jīng)濟(jì)效益結(jié)合實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)發(fā)展程度進(jìn)行合理量化設(shè)置，確保指標(biāo)多元化能真正考核基金運(yùn)行管理水平。另外，引導(dǎo)基金有些投資項(xiàng)目存續(xù)期較長(zhǎng)，投資項(xiàng)目多樣，不能注重一時(shí)的虧損，要從長(zhǎng)的時(shí)間維度和項(xiàng)目的整體業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合考評(píng)。對(duì)于優(yōu)質(zhì)基金，可增加以后年度的子基金預(yù)算規(guī)模，并讓出一定比例經(jīng)濟(jì)效益作為獎(jiǎng)勵(lì)；反之，應(yīng)加大懲罰力度并限期整改，在以后年度重點(diǎn)監(jiān)督指導(dǎo)其發(fā)展，母基金不再繼續(xù)給予參股支持。

（六）建立健全的風(fēng)險(xiǎn)防控體系

首先，政府應(yīng)在政策上明確規(guī)定引導(dǎo)基金除規(guī)定的產(chǎn)業(yè)外，不得在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域內(nèi)設(shè)立基金，同時(shí)在基金合約中應(yīng)嚴(yán)格規(guī)定：引導(dǎo)基金不得投資于二級(jí)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，對(duì)外投資不承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，不得向其他出資人承諾本金不受損失或最低收益。其次，政府應(yīng)建立信息監(jiān)督公開(kāi)系統(tǒng)，完善風(fēng)險(xiǎn)防控體系，實(shí)時(shí)跟蹤基金投資運(yùn)行狀況，掌握投資資金使用情況，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)估和預(yù)警，一旦發(fā)現(xiàn)違規(guī)操作或扶持企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大變化可能基金帶來(lái)投資損失的，要及時(shí)督促其整改或啟動(dòng)緊急管理程序，最大化避免或降低損失。

（七）健全引導(dǎo)基金退出機(jī)制，促進(jìn)基金循環(huán)使用

要考慮市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)律，以激勵(lì)社會(huì)資本為原則，科學(xué)合理設(shè)定基金參股年限。引導(dǎo)基金既能達(dá)到政府扶持新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的，又能更多地讓利于社會(huì)資本和金融資本，吸引更多的資本參股，充分發(fā)揮引導(dǎo)基金的杠桿放大作用。退出價(jià)格要依據(jù)第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)估值，再由被投資企業(yè)的股東會(huì)確定最終退出價(jià)格。退出機(jī)制的設(shè)計(jì)還應(yīng)將退出期限、退出收益與投資期限、投資收益掛鉤，正確引導(dǎo)自發(fā)的退出機(jī)制，確保引導(dǎo)基金讓利于民。引導(dǎo)基金退出后獲得收益的應(yīng)考慮將其凈收益的一部分用于獎(jiǎng)勵(lì)基金管理機(jī)構(gòu)和跟投創(chuàng)投公司，一部分作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償其他機(jī)構(gòu)，剩下的留存用于引導(dǎo)基金滾動(dòng)投資。

（八）選拔和培養(yǎng)優(yōu)秀人才

第一，政府要制定長(zhǎng)期的培養(yǎng)計(jì)劃，在財(cái)政部門(mén)和各級(jí)政府引導(dǎo)基金中加強(qiáng)開(kāi)展基金、投資等相關(guān)金融業(yè)務(wù)培訓(xùn)，切實(shí)提高財(cái)政部門(mén)、引導(dǎo)基金管理人員的整體知識(shí)水平和業(yè)務(wù)工作能力，提升引導(dǎo)基金人才隊(duì)伍水平。第二，通過(guò)市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)外招聘、引進(jìn)有能力并且經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)營(yíng)管理人才，刺激基金管理?yè)Q發(fā)新的活力。同時(shí)要制定合理的內(nèi)部激勵(lì)制度，將人才長(zhǎng)久地留在引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)中，防止人才的流失。

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