姜瑩，楊洪博

（1.上海立信會計(jì)金融學(xué)院，上海 201209；2.西南民族大學(xué)，四川成都 610225）

一、引 言

科技金融即投資機(jī)構(gòu)利用各種金融工具向科技型中小企業(yè)投資的過程，國內(nèi)學(xué)者給科技金融做了一個(gè)非常寬泛的定義：科技金融是促進(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性、創(chuàng)新型安排，是由科學(xué)和技術(shù)創(chuàng)新活動提供金融資源的政府、企業(yè)、市場、社會中介機(jī)構(gòu)等各種主體及其在科技創(chuàng)新融資過程中的行為活動共同組成的一個(gè)體系，是國家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分。自2006年我國頒布了《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》后，科技金融受到重視，快速發(fā)展。

二、我國科技金融發(fā)展的現(xiàn)狀

我國科技金融在經(jīng)歷了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)階段（1978－1985年），市場化資源配置階段（1985－2006年）之后進(jìn)入了金融協(xié)力科技發(fā)展階段（2006年至今），以金融發(fā)展推動科技進(jìn)步的模式全面鋪開。我國科技資金投入力度逐年加大，全國研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)總支出占國民生產(chǎn)總值的比重呈現(xiàn)出逐年提高的態(tài)勢。2016年，我國R&D經(jīng)費(fèi)支出為15500億元，比2012年增長50.5%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.08%，比2012年提高 0.17%。具體參見圖1。

圖1 2012-2016年R&D經(jīng)費(fèi)情況（單位：億元）①

下面將以發(fā)達(dá)國家科技金融水平為參考標(biāo)準(zhǔn)，從政策環(huán)境、融資渠道和信息平臺三個(gè)方面對科技金融取得的成績進(jìn)行討論。

（一）政策環(huán)境不斷完善

1.立法和社會信用體系在完善中

立法方面，目前我國科技金融領(lǐng)域高位階的法律主要是2006年國務(wù)院發(fā)布的《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展綱要》，其中提出了7條支持科技型中小企業(yè)融資的政策，以及科技部和銀監(jiān)會2009年聯(lián)合頒布的《關(guān)于進(jìn)一步加大對科技型中小企業(yè)信貸支持的指導(dǎo)意見》，但這些法規(guī)只是對科技金融工作進(jìn)行引導(dǎo)性說明，并沒有執(zhí)行層面的規(guī)定。科技金融立法方面的進(jìn)步主要體現(xiàn)在近年來全國試點(diǎn)城市政府頒布的相關(guān)法規(guī)。如綿陽市《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》、無錫市《關(guān)于開展530企業(yè)專項(xiàng)貸款試點(diǎn)工作意見》和上海市《關(guān)于加快建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心的意見》等，這些法規(guī)相對具體地對科研融資進(jìn)行了規(guī)范。②相比之下，美國的中小企業(yè)立法體系比較健全，1964年的《機(jī)會均等法》就規(guī)定了涉及融資支持、技術(shù)創(chuàng)新等多個(gè)方面的具體權(quán)力義務(wù)。日本也以《中小企業(yè)基本法》為主干，50多部法律為輔助，擁有完備的科技金融法律體系?？梢娢覈目萍冀鹑诹⒎ńㄔO(shè)還有待加強(qiáng)。③

我國現(xiàn)階段社會信用體系不夠完善，和發(fā)達(dá)國家比也還有很大差距。但中國人民銀行征信中心已于2006年初步建成金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，近幾年不斷完善。金融機(jī)構(gòu)在投資時(shí)會參考利用該數(shù)據(jù)庫采集科技企業(yè)信用信息，進(jìn)行信用評級和信貸發(fā)放的篩選。

2.政府對科技創(chuàng)新的支持力度加大

中央和地方政府通過稅收減免、信用擔(dān)保、設(shè)立公共創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等多種方式支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2015年，國家財(cái)政科技支出為5862.57億元，比上年增加548.07億元，增長 10.3%，占國家財(cái)政支出的比重為3.3%。在國家財(cái)政科技支出中，中央財(cái)政科技支出為2478.39億元，增長1.7%；地方財(cái)政科技支出為 3384.18億元，增長 17.6%。④我國各地方政府還紛紛推出扶持科技創(chuàng)新的特色政策，比如上海張江服務(wù)園區(qū)政府服務(wù)“零收費(fèi)”，政府還安排不低于33億元的專項(xiàng)發(fā)展基金來培育園區(qū)內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。⑤成都、江蘇、廣州等地財(cái)政局、科技局建立了科技企業(yè)債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池，即聯(lián)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)、區(qū)縣政府和社會投資機(jī)構(gòu)在銀行存入信貸保障基金，合作銀行發(fā)放不低于基金額度5倍的貸款。但我國政府扶持科技企業(yè)的做法算不上先進(jìn)，放眼世界，日本政府為新興企業(yè)貸款建立了更加先進(jìn)的信用擔(dān)保制度，采取的是雙層擔(dān)保融資模式。即信用保證協(xié)會為中小企業(yè)提供擔(dān)保，中小企業(yè)保險(xiǎn)公庫再為信用保證協(xié)會提供保險(xiǎn)，而政府出資支持保險(xiǎn)公庫，從而有效緩解科技企業(yè)缺乏抵押物貸款難的困境。⑥另外，中國政府還沒有設(shè)立政策性管理機(jī)構(gòu)，而發(fā)達(dá)國家政府大多有負(fù)責(zé)科技金融建設(shè)的專門機(jī)構(gòu)，如美國中小企業(yè)管理局，日本中小企業(yè)廳，以此統(tǒng)籌安排稅收減免、財(cái)政撥款、貸款優(yōu)惠、信用擔(dān)保、融資信息公開等政策扶持工作。我國政府能否引入這兩點(diǎn)做法值得進(jìn)一步討論。

（二）融資渠道不斷拓寬

1.科技企業(yè)融資受到各種投資機(jī)構(gòu)的青睞

研發(fā)高新科技的中小企業(yè)被稱為科技小巨人，具有輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)但發(fā)展?jié)摿Υ蟮奶攸c(diǎn)，因此受到風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募（PE）和科技銀行等眾多金融機(jī)構(gòu)的青睞。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資以持有股權(quán)的方式向企業(yè)注入資金，填補(bǔ)了創(chuàng)新企業(yè)傳統(tǒng)債權(quán)融資的資金缺口。我國創(chuàng)業(yè)投資⑦機(jī)構(gòu)近年來快速發(fā)展壯大：其數(shù)量在2007年、2008年、2009年均增長20%以上，截至2016年年底，機(jī)構(gòu)數(shù)量已突破1200家。創(chuàng)業(yè)投資募集的資金在 2014年總量達(dá)到3958億元，總體來看，投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)投資金占比很大——2014年披露的風(fēng)投案例1360件中，有約87%流向互聯(lián)網(wǎng)、IT和通信行業(yè)。⑧但欲戴王冠，必承其重。風(fēng)險(xiǎn)投資由于其股權(quán)投資的性質(zhì)，如果不能及時(shí)退出，資金風(fēng)險(xiǎn)很大。所幸近年來，隨著我國多層次資本市場，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場的推出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出已更加可控。

我國科技金融融資的另一渠道為私募市場，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，目前該市場也已日漸壯大。截至2017年5月底，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人超過1萬家，其中專注創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的945家，已備案創(chuàng)業(yè)投資基金2740只，實(shí)繳規(guī)模超過4100億元。⑨私募和風(fēng)投投資方式類似，也為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)引入了大量投資。在世界科技金融水平領(lǐng)先的以色列，風(fēng)投機(jī)構(gòu)對科技企業(yè)的支持在于其大量引入外資——每支基金都有一個(gè)境外合伙人和境內(nèi)合伙人，從而拓寬了資金來源并引入歐美先進(jìn)國家經(jīng)驗(yàn)。筆者認(rèn)為這一方法對我國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是有指導(dǎo)意義的。⑩

我國商業(yè)銀行不能直接進(jìn)行股權(quán)投資，于是和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，在其完成風(fēng)險(xiǎn)評估、選擇好投資企業(yè)后，商業(yè)銀行為相應(yīng)企業(yè)提供貸款和其他金融產(chǎn)品的資金支持，這被稱為投貸聯(lián)動模式。2016年4月，銀監(jiān)會、科技部、人民銀行聯(lián)合印發(fā)了 《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，意見公布的首批投貸聯(lián)動試點(diǎn)地區(qū)為北京中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、武漢東湖國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、上海張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、天津?yàn)I海國家自主創(chuàng)新示范區(qū)和西安國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。首批試點(diǎn)銀行涵蓋多種銀行類型，共10家，分別為國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行和浦發(fā)硅谷銀行。試點(diǎn)銀行投貸聯(lián)動模式具有特殊性：試點(diǎn)銀行可設(shè)立子公司直接開展股權(quán)投資，還可以在內(nèi)部設(shè)立專營機(jī)構(gòu)提供科技金融服務(wù)，專門負(fù)責(zé)和科技企業(yè)股權(quán)投資相結(jié)合的信貸發(fā)放、結(jié)算、財(cái)務(wù)顧問等服務(wù)。這種直接的投貸聯(lián)動模式為科技企業(yè)提供了極大的便利。而國內(nèi)非試點(diǎn)商業(yè)銀行在目前以及未來幾年內(nèi)將使用“銀行+VC/PE”模式作為其探索投貸聯(lián)動的主流模式。即銀行與VC、PE企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其股權(quán)投資資金流入的企業(yè)提供貸款和其他金融產(chǎn)品服務(wù)；銀行還會鎖定被投企業(yè)的金融咨詢、結(jié)算等業(yè)務(wù)，間接實(shí)現(xiàn)了股權(quán)投資和銀行貸款的聯(lián)動投資模式。?非試點(diǎn)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動模式具體見圖 2。?

圖2 非試點(diǎn)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動模式

投貸聯(lián)動模式跨越了商業(yè)銀行與科技型小企業(yè)的鴻溝，為科技創(chuàng)新型企業(yè)融資帶來了新氣象。作為比較，美國硅谷銀行與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作，直接對科技企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。但這在我國分業(yè)經(jīng)營的金融體系現(xiàn)狀下還不被允許。

2.服務(wù)科技創(chuàng)新的多層次資本市場體系日漸形成

目前，我國多層次資本市場體系由以下五部分組成：主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場（場外交易市場）、區(qū)域股權(quán)交易市場和債券市場。企業(yè)在生命周期的不同階段有不同的特點(diǎn)和融資市場需求，林偉光曾在《我國科技金融發(fā)展研究》一文中總結(jié)了科技企業(yè)在不同的生命周期下選擇的資本市場，如圖3所示。

圖3 不同生命周期的科技企業(yè)選擇的資本市場

企業(yè)從種子期到成熟期風(fēng)險(xiǎn)程度逐漸下降，其選擇的資本市場也層次更高。而創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場等對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績要求比主板市場低、上市條件寬松，所以更適合初創(chuàng)期的企業(yè)。下面對科技企業(yè)融資使用的資本市場現(xiàn)狀進(jìn)行介紹。創(chuàng)業(yè)板市場作為對主板的補(bǔ)充，專為無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供融資平臺，上市門檻低，運(yùn)作要求嚴(yán)。截至2015年年底，創(chuàng)業(yè)板總市值為55916.25億元，較上一年增長34065.3億元，同比增長155.9%。?三板市場由于掛牌股票品種過少，質(zhì)量較低，風(fēng)險(xiǎn)過大，難以吸引投資者參與，因此長期停滯。2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，稱為“新三板”。新三板與老三板最大的不同是配對成交，設(shè)置30%幅度，超過此幅度要公開買賣雙方信息。后來新三板發(fā)展為全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，主要針對的是中小微型企業(yè)。2016年，“新三板”掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)翻番，截至2017年5月底，“新三板”掛牌企業(yè)達(dá)到11200多家。其中，有私募股權(quán)基金參股的掛牌企業(yè)占比約60%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)約占25%，高新技術(shù)企業(yè)占比超過60%。?“新三板”如今已成為科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期籌資最重要的資本市場之一，并為VC/PE的順利退出保駕護(hù)航。

科技企業(yè)在債券市場的情況如何呢？高新技術(shù)企業(yè)由于本身的高風(fēng)險(xiǎn)性，直接發(fā)行債券籌資往往不能成功。債券發(fā)行必然需要借助其他力量，進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新方能發(fā)行成功。所以近年來，科技企業(yè)在債券市場上探索新思路，比如發(fā)行產(chǎn)業(yè)園區(qū)集合債券或集合債券信托基金。

美國的多層次資本市場體系非常完善，呈金字塔格局，可以充分利用各層次市場的特點(diǎn)，最大限度地發(fā)揮資本市場直接融資的優(yōu)勢。作為比較，中國的多層次資本市場體系已初步形成，但還存在很多缺陷，比如市場結(jié)構(gòu)不合理、轉(zhuǎn)板機(jī)制不完善等。

（三）中介信息平臺不斷涌現(xiàn)

1.政府主導(dǎo)型科技金融信息平臺

為促進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，引導(dǎo)社會資本加大對種子期、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投入力度。地方政府紛紛整合當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)構(gòu)的信息資源，建設(shè)區(qū)域性科技金融服務(wù)中心，作為樞紐解決科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)借貸信息不對稱的問題。下面首先以上海市科技金融信息服務(wù)平臺為例介紹區(qū)域性科技金融服務(wù)中心的運(yùn)行機(jī)制：①科技金融信息服務(wù)中心提供申請各類科技貸款及申請股權(quán)融資的科技企業(yè)的準(zhǔn)入條件和申請材料；②在科技企業(yè)申請貸款時(shí)對企業(yè)進(jìn)行調(diào)查、審核和推薦；③為申請備案、資金入庫和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金的科技金融投資機(jī)構(gòu)提供準(zhǔn)入條件說明；④委托第三方審核，組織專家評議并公示申請成功的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)信息。運(yùn)行流程舉例見圖4和圖5。

圖4 上海市科技金融服務(wù)中心科技微貸通貸款申請的流程圖

接下來，對各地區(qū)區(qū)域性科技金融服務(wù)平臺現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)：四川省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)中心是我國最早的科技金融服務(wù)中心，成立于2008年，之后各地區(qū)紛紛建立此類服務(wù)中心，截至2013年，政府主導(dǎo)型區(qū)域科技金融信息平臺共有11家，分布地區(qū)既有北京、江蘇等科技金融資源豐富地區(qū)，也有四川、貴州等經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后的西部地區(qū)。科技金融服務(wù)中心的出現(xiàn)使各地散亂的科技融資變得有序起來，完成的交易規(guī)模也很大。比如上海市的科技金融服務(wù)平臺自成立到2017年6月已累計(jì)提供科技貸款967619萬元，服務(wù)科技型企業(yè)2372家。16○除此之外，近年來，北京中關(guān)村、蘇州、成都等地也先后推出科技金融超市服務(wù)，為廣大企業(yè)和個(gè)人提供更加便捷的一站式全方位金融服務(wù)。

圖5 天使投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償申請流程圖15○

2.市場主導(dǎo)型的科技金融信貸平臺

中小企業(yè)的巨大融資缺口催生了一些針對新生企業(yè)的信貸服務(wù)機(jī)構(gòu)，有代表性的主要有阿里巴巴的阿里金融和聚寶盆集團(tuán)的融資城。其中，阿里金融以自有資金為主，主要面對從事電子商務(wù)的科技企業(yè)提供小額信貸服務(wù)。截至2014年2月，阿里金融服務(wù)的小微企業(yè)已經(jīng)超過70萬家。17○融資城則是以銀行信貸資金為主，通過先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢協(xié)助中小企業(yè)獲得國家給予的各項(xiàng)政策優(yōu)惠和扶持。據(jù)悉，融資城網(wǎng)絡(luò)已有50余萬投融資網(wǎng)主，2013年平臺成交300億元，且每年在以超過100%的速度增長。18○而發(fā)達(dá)國家，其信息平臺常由政府機(jī)構(gòu)（如美國的中小企業(yè)管理局）兼任，且發(fā)達(dá)國家的科技企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系日益密切，兩者資源充分融合而去中介化，向科技金融一體化的方向發(fā)展，如華爾街和硅谷的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

三、科技金融發(fā)展存在的阻礙因素

下面從我國固有的金融體系模式、政府干預(yù)、地區(qū)發(fā)展差異三個(gè)方面對科技金融發(fā)展的阻礙因素進(jìn)行分析，希望相應(yīng)問題能引起重視并早日改善。

（一）我國金融體系模式限制科技金融發(fā)展

主要體現(xiàn)在：①銀行分業(yè)經(jīng)營的模式使商業(yè)銀行不能直接向企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，目前只有通過設(shè)立境外子公司的方式與創(chuàng)投公司投貸聯(lián)動，間接實(shí)現(xiàn)股權(quán)和債權(quán)的融合，這大大降低了股權(quán)融資的效率。因?yàn)閺男再|(zhì)上看債權(quán)融資會增加融資杠桿率，是為企業(yè)錦上添花而非雪中送炭，只有股權(quán)融資才能與科技型中小企業(yè)同甘共苦，更可能支持初創(chuàng)企業(yè)。所以接下來放松對我國商業(yè)銀行直接進(jìn)行股權(quán)投資的限制十分必要。②金融體系的信用評價(jià)機(jī)制是發(fā)展科技金融的短板。初創(chuàng)期的科技企業(yè)難以估值，企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)也難以定價(jià)，現(xiàn)有的社會信用評價(jià)機(jī)制無法甄別科技企業(yè)優(yōu)劣，失信懲戒機(jī)制也不夠有效。目前，我國科技企業(yè)誠信缺失問題嚴(yán)重，科技型中小企業(yè)魚龍混雜，有的企業(yè)真正具備創(chuàng)新潛力，但也有不少企業(yè)在渾水摸魚。這導(dǎo)致金融資金沒能流向最有價(jià)值的創(chuàng)新企業(yè)，資源配置效率低。所以完善企業(yè)社會信用評價(jià)機(jī)制是現(xiàn)階段亟待解決的問題。

（二）政府層面對科技金融的干預(yù)存在問題

主要表現(xiàn)在：①政府公共創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金投入不足且不可持續(xù)。2007年，科技部、財(cái)政部共同設(shè)立了公共創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，主要通過風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼、政府資金參股等模式運(yùn)作，用以引導(dǎo)對科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資。但毛道維（2014）年測算了我國的政府引導(dǎo)基金強(qiáng)度：2012年，政府參股的創(chuàng)投企業(yè)總數(shù)僅占創(chuàng)投企業(yè)總數(shù)的5.3%，資本規(guī)模僅占3.0%，可見該政府基金覆蓋面還非常小。公共創(chuàng)投引導(dǎo)基金、信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等是政府資金參與科技創(chuàng)新的最優(yōu)方式，因?yàn)楸绕饻p稅或直接投資，這些基金能起到杠桿作用，成倍放大合作銀行或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的信貸額度。因此，這一基金投入的不足要引起重視。另外引導(dǎo)資金要適時(shí)退出并可持續(xù)發(fā)展。例如，日本政策性金融公庫向科技小企業(yè)提供低息貸款后，將貸款打包后證券化向社會發(fā)行，資金也就再次回籠。以色列政府為科技企業(yè)發(fā)放種子基金，科技企業(yè)得到資助后一旦科研成功要將全額及利潤的3%～5%還給政府，從而實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資金的可持續(xù)發(fā)展。?②政府財(cái)政扶持治標(biāo)不治本。我國財(cái)政部通過稅收減免，轉(zhuǎn)移支付等扶持科技型中小企業(yè)效果有限?！笆谌艘贼~不如授人以漁”，短期的資金幫助只能解決眼前問題，融資難、融資貴的根本改變必須靠政府及科技部、財(cái)政部等分管部門在立法、制度層面的努力。由于政策的出臺面臨著各方利益存在沖突、審議程序復(fù)雜等層層關(guān)卡，如前文所述，我國科技金融高位階的立法探索大多只是停留在意見指導(dǎo)、規(guī)章的層面。規(guī)定清楚權(quán)利義務(wù)，能落實(shí)到執(zhí)行層面的政策少之又少。這成為科技金融發(fā)展面臨的又一瓶頸。

（三）科技金融地區(qū)發(fā)展差異大

我國科技金融發(fā)展呈現(xiàn)出地區(qū)上不平衡的態(tài)勢。各地區(qū)R&D經(jīng)費(fèi)投入情況見圖6。

由圖6可知，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)與西部落后地區(qū)對科技創(chuàng)新的資金投入差異較大。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)積極利用地區(qū)金融和科技水平優(yōu)勢，大量投入R&D經(jīng)費(fèi)，建設(shè)了各有特色的科技金融體系。但是西部內(nèi)陸省份如廣西、西藏、寧夏等則限于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，沒能吸引到很多科技企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)，加之對以科技創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視程度不夠，科技金融體系發(fā)展還較落后，拉低了我國科技金融和科研事業(yè)的整體水平。西部地區(qū)科技金融的進(jìn)一步發(fā)展還需要爭取政府財(cái)政的支持，并借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，建設(shè)有區(qū)域特色的科技金融模式。

圖6 2015年部分省份R&D經(jīng)費(fèi)投入（單位：億元）?

四、推進(jìn)科技金融進(jìn)一步發(fā)展的建議

當(dāng)前，我國面臨傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、庫存過剩壓力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)工作。發(fā)展科技金融是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期完成這一任務(wù)的必要條件，而且科技金融的創(chuàng)新和進(jìn)步可以為推動科技進(jìn)步，進(jìn)一步推動生產(chǎn)力發(fā)展、提高生活水平起到事半功倍的效果。

（一）完善科技金融政策體系

具體可從以下幾個(gè)方面入手：①法律體系。政府出臺能落到實(shí)處的高階位法律政策，用以鼓勵(lì)科技企業(yè)發(fā)展、給予創(chuàng)投機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。②信用體系。我國現(xiàn)行金融模式中存在對金融信用評估方法不重視的問題。建議參考發(fā)達(dá)國家信用采集、信用評級制度，完善我國的信用信息數(shù)據(jù)庫。此外，在科技信貸評估方法上建立并完善銀行貸款評價(jià)質(zhì)量和專門的信用評估模型、資產(chǎn)價(jià)值評估模型，以適用于科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特性。③擔(dān)保體系。建議我國參考日本的雙層擔(dān)保融資模式，建立政府資金和民間資本共同參與，保險(xiǎn)與擔(dān)保結(jié)合的擔(dān)保體系，降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)。④機(jī)構(gòu)體系。借鑒發(fā)達(dá)國家，設(shè)立專司科技金融的政策管理機(jī)構(gòu)，統(tǒng)籌政府扶持，使引導(dǎo)基金專業(yè)化 、可持續(xù)運(yùn)作。

（二）創(chuàng)新科技企業(yè)融資渠道

（1）創(chuàng)新金融工具。目前，我國科技貸款金融產(chǎn)品主要是與政府部門和擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作推出的，如基金寶、科貸通、智融通。以政府補(bǔ)助資金作為杠桿資金又有擔(dān)保公司合作，銀行需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小。但科技型中小企業(yè)畢竟硬件實(shí)力有限，單獨(dú)貸款能得到的款項(xiàng)額度較小。想要進(jìn)一步創(chuàng)新：①可以推廣華夏銀行的聯(lián)貸聯(lián)保，即3～7家中小企業(yè)成立聯(lián)合擔(dān)保體，聯(lián)保小組成員之間協(xié)商確定授信額度，向華夏銀行聯(lián)合申請授信，每個(gè)借款人均為聯(lián)保小組其他所有借款人以多戶聯(lián)保形式向華夏銀行申請借款而產(chǎn)生的全部債務(wù)提供連帶保證責(zé)任，銀行給予一定額度的貸款。②供應(yīng)鏈融資也是金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以探索的方向，即借助大企業(yè)良好商業(yè)信譽(yù)，強(qiáng)大的履約能力給其供應(yīng)鏈上游、下游的科技型中小企業(yè)融資。如中國銀行推出的：融易達(dá)、融貨達(dá)。供應(yīng)鏈融資不僅切實(shí)解決小企業(yè)融資難問題，還提升了供應(yīng)鏈整體質(zhì)量和穩(wěn)固程度，最后形成銀行與供應(yīng)鏈成員的多方共贏局面。③創(chuàng)新科技保險(xiǎn)建設(shè)，科技保險(xiǎn)在降低科技公司的風(fēng)險(xiǎn)上有不小的功勞，科技企業(yè)能在其初創(chuàng)期買到科技保險(xiǎn)，就能減少科研失敗帶來的損失。當(dāng)下，深化科技保險(xiǎn)改革是科技保險(xiǎn)工作的重點(diǎn)。其中，加大科技保險(xiǎn)財(cái)政支持力度、研發(fā)全面適配科技企業(yè)的新險(xiǎn)種是讓科技保險(xiǎn)更好服務(wù)相應(yīng)企業(yè)的關(guān)鍵。

（2）科技銀行借鑒硅谷銀行經(jīng)營模式。美國硅谷銀行占據(jù)了美國科技風(fēng)險(xiǎn)貸款的大部分市場份額，幾乎成為科技銀行的代名詞。雖然中美金融業(yè)經(jīng)營模式不同，但在科技金融領(lǐng)域，我國科技銀行的創(chuàng)新之路依然可以借鑒硅谷銀行模式。主要有以下幾點(diǎn)：①資金方面。硅谷銀行不吸收公眾存款，主要吸收企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的存款，并將風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)與其他銀行業(yè)務(wù)資金分隔開以降低風(fēng)險(xiǎn)。我國可發(fā)展財(cái)務(wù)獨(dú)立的科技銀行，使其資金來源專業(yè)化，提高承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。②股權(quán)投資方面。硅谷銀行以銀行入股的方式，在對高科技中小企業(yè)收取貸款利息的同時(shí)，取得企業(yè)部分股權(quán)和期權(quán)。我國商業(yè)銀行雖然因分業(yè)經(jīng)營模式不能進(jìn)行股權(quán)投資，但我國大型商業(yè)銀行大多有境外子公司，可通過境外子公司方式取得科技型企業(yè)股權(quán)、期權(quán)，從而能更注重中小企業(yè)的長期發(fā)展，使銀行收回貸款的可能性加大。③與其他機(jī)構(gòu)合作方面。硅谷銀行與VC/PE建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，我國科技銀行也需加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)的信息溝通。如與證券公司、保險(xiǎn)公司及風(fēng)投機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同投資以降低經(jīng)營成本；并通過這些合作機(jī)構(gòu)的專業(yè)甄別有效防范風(fēng)險(xiǎn)。?

（3）完善多層次資本市場體系。發(fā)達(dá)國家的資本市場體系呈現(xiàn)出金字塔式格局，位于底部的私募股票交易市場企業(yè)最多，交易最活躍。而我國尚為倒金字塔格局，相比主板，新三板市場體量小、流動性差。筆者認(rèn)為可以從以下兩個(gè)方面努力：一是新三板建設(shè)：①在掛牌前輔導(dǎo)擬掛牌企業(yè)。組織專業(yè)人員對將要掛牌上市的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)結(jié)算等基礎(chǔ)工作的輔導(dǎo)，使其能在上市后有更好的表現(xiàn)。②新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)放寬，退市標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。打算在新三板上市的大多是創(chuàng)新企業(yè)，沒有優(yōu)秀的財(cái)務(wù)指標(biāo)，應(yīng)該本著鼓勵(lì)的態(tài)度，讓更多的企業(yè)有上市的機(jī)會。同時(shí)，實(shí)行嚴(yán)格的退市制度，把上市后的股票市場價(jià)格作為反映企業(yè)創(chuàng)新能力的指標(biāo)，價(jià)格持續(xù)低迷表示投資者對企業(yè)前景不看好，企業(yè)應(yīng)該及時(shí)退市。③實(shí)行做市商制度，提高市場流動性。美國NASDAQ市場是著名的做市商市場，其市場估值報(bào)價(jià)專業(yè)，市場交易活躍。我國若能在新三板市場引入做市商制度，能大大改變投資者交易意愿不強(qiáng)的現(xiàn)狀，增強(qiáng)投資者信心。?二是轉(zhuǎn)板制度建設(shè)：現(xiàn)階段IPO進(jìn)展緩慢，在主板發(fā)行股票標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格導(dǎo)致科技型中小企業(yè)很難直接向公眾融資。因此，很多企業(yè)計(jì)劃先在新三板掛牌再通過轉(zhuǎn)板最終實(shí)現(xiàn)交易所上市。所以建設(shè)一套合理的轉(zhuǎn)板制度，讓更多新三板企業(yè)能看到未來在主板發(fā)行的希望，有利于這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。操作上要注意防范過度套利的出現(xiàn)，并保持轉(zhuǎn)板上市與IPO的監(jiān)管尺度類似。

（三）完善科技金融服務(wù)平臺

（1）科技金融中介建設(shè)要因地制宜。我國一些地區(qū)已具有與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展特色相匹配的科技金融服務(wù)中心，如北京中關(guān)村高新科技園區(qū)以孵化器為主導(dǎo)，符合北京科技發(fā)展與金融服務(wù)高效率運(yùn)作的特點(diǎn)，上海以完備的信息平臺為特色也是基于其發(fā)達(dá)的資本市場。而我國一些中西部地區(qū)還沒有科技金融中介平臺，建議在建設(shè)平臺時(shí)，充分考慮本地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展情況，因地制宜。

（2）處理好服務(wù)平臺中政府與市場的定位。目前，我國科技金融平臺既有政府主導(dǎo)的，也有市場主導(dǎo)的。政府主導(dǎo)優(yōu)點(diǎn)在于可以利用行政手段對科技金融資源進(jìn)行有效整合，并對科技企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核、監(jiān)督，保障科技金融體系有序運(yùn)行。但要想充分發(fā)揮資本市場的作用，科技金融就要由市場作為運(yùn)營主體。所以各地區(qū)不要忽視運(yùn)營主體的作用，要根據(jù)實(shí)際情況確定區(qū)域性科技金融服務(wù)中心由誰主導(dǎo)。

（3）科技金融服務(wù)中心不僅要解決中小科技企業(yè)融資難、融資貴問題，還要致力于為科技企業(yè)的整個(gè)生命周期提供全套服務(wù)。爭取成為培育企業(yè)從創(chuàng)辦初期到成熟期的一個(gè)孵化機(jī)構(gòu)。

（四）改善地區(qū)發(fā)展差異

經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)科技金融的發(fā)展情況存在明顯的差距，這一現(xiàn)象限制了我國科技金融總體水平的提升。筆者認(rèn)為可從以下兩方面入手縮小差距：①政府扶持。振興東北老工業(yè)基地、西部大開發(fā)等國家扶持政策為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)雪中送炭。相應(yīng)地，中央政府可以撥款建立西部創(chuàng)投引導(dǎo)基金、信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，為西部科技金融的發(fā)展提供直接的援助，同時(shí)通過政策上的引導(dǎo)，吸引更多投資機(jī)構(gòu)到西部去。②創(chuàng)新融資渠道。經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)企業(yè)融資渠道單一，多為銀行貸款等擔(dān)保要求高的方式。借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)科技金融的融資體系會起到事半功倍的效果。如鼓勵(lì)創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)駐，建立科技銀行等。通過融資渠道的拓寬，中西部地區(qū)的科技企業(yè)對資金來源的選擇余地更大，可獲得的資金自然就更多。這樣一來，科技企業(yè)也就更有可能發(fā)展壯大，研究出更多有應(yīng)用價(jià)值的產(chǎn)品，促進(jìn)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)力的提高，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)增磚添瓦。

（五）培養(yǎng)高精專人才

科技金融體系的日漸完善要求人才建設(shè)為其注入生命力。而科技金融行業(yè)是智力密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，要求的復(fù)合型人才要同時(shí)具有金融投資專業(yè)知識和科研成果的識別和定價(jià)能力。目前，這種人才比較匱乏。培養(yǎng)專業(yè)人才可從以下幾個(gè)方面入手：①國家在政策上鼓勵(lì)科技金融復(fù)合型人才的發(fā)展，并通過各種媒介宣傳金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的廣闊前景；②在高校設(shè)立科技金融專業(yè)，有針對性的培養(yǎng)科技金融人才；③設(shè)立專業(yè)的科技金融培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，選拔優(yōu)秀高校畢業(yè)生對其進(jìn)行關(guān)于科技金融中介服務(wù)的深入培訓(xùn)。

注釋：

①④? 資料來源：中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局。

② 徐家力.科技金融立法問題簡析［J］.高科技與產(chǎn)業(yè)化.2016（3）.

③⑥? 王志毅.淺析國外發(fā)達(dá)國家科技金融現(xiàn)狀與異同［J］.金融視線.2012（12）.

⑤上海張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)專項(xiàng)發(fā)展資金使用和管理辦法，滬財(cái)預(yù)［2016］149號。

⑦創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的英文都譯作：Venture Capital，因此本文將兩者等同處理.

⑧ 李艷.金融支持科技創(chuàng)新的國際經(jīng)驗(yàn)與政策建議［J］.政策研究.2017（4）.

⑨?數(shù)據(jù)引自證監(jiān)會宣昌能主席助理在2017中國風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上的致辭。

⑩? 肖奎喜，謝玥玥，徐世長.創(chuàng)新驅(qū)動背景下實(shí)現(xiàn)中國科技金融突破性發(fā)展的制度安排及政策建議——基于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)科技金融體制創(chuàng)新的借鑒［J］.科技進(jìn)步與對策.2016（23）.

?? 2017年國內(nèi)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動研究報(bào)告.清科集團(tuán).2017（4）.

? 數(shù)據(jù)來源：深交所官方發(fā)布數(shù)據(jù)。

?? 資料來源：上海市科技金融信息服務(wù)平臺官網(wǎng)。

?? 數(shù)據(jù)來自百度百科。

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