金融支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級調(diào)查研究

□ 南京市農(nóng)村金融學會課題組

金融是經(jīng)濟發(fā)展的潤滑劑，資本是社會經(jīng)濟發(fā)展的原動力。在市場經(jīng)濟發(fā)達的今天，金融會通過引導資金的流向來達到影響產(chǎn)業(yè)要素分配的目的，由此來通過市場機制自發(fā)的調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，自動進行產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。當然政府也會采用相機抉擇的方式，在市場經(jīng)濟發(fā)揮失靈的時候，采用引導性貨幣政策或者財政政策，引導經(jīng)濟回歸到正規(guī)的軌道上來，政府的財政或者貨幣政策實施也離不開金融的支持。因此，金融對于市場上的資源配置要素分配等方面，有著至關(guān)重要的作用。

一、金融支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的理論分析

（一）產(chǎn)業(yè)升級與集群升級理論。產(chǎn)業(yè)升級分為產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級和價值鏈升級。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是指當產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度時候，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會進行自我調(diào)整優(yōu)化，使之適應(yīng)經(jīng)濟基本面。價值鏈理論認為，在物品的生產(chǎn)銷售過程中，每個環(huán)節(jié)產(chǎn)生的價值是不一樣，一般而言價值鏈頂端的環(huán)節(jié)，對這一項經(jīng)濟活動有著決定作用，價值也是最大的。產(chǎn)業(yè)集群升級理論是對價值鏈理論的繼承和發(fā)展。經(jīng)濟全球化使得產(chǎn)業(yè)形成集群一起實現(xiàn)升級。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論認為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級要靠三大產(chǎn)業(yè)之間相互的作用，達到一致從而實現(xiàn)經(jīng)濟的整體轉(zhuǎn)型，而價值鏈理論則認為要想轉(zhuǎn)型升級必須努力提升自己所處價值鏈中的地位，大力發(fā)展科技，掌握一些核心科技對于產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型有著至關(guān)重要的作用。從上面的兩個理論可以看出，在經(jīng)濟全球化的今天，產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型是隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展而進行的，隨著各個產(chǎn)業(yè)之間的相互作用，在互聯(lián)網(wǎng)的媒介作用下，將會實現(xiàn)一致的轉(zhuǎn)型升級，但這樣的被動轉(zhuǎn)型升級會帶來很多負面影響。因此我們要努力發(fā)展科技，實現(xiàn)價值鏈上升的目標，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的升級轉(zhuǎn)型，這樣主動的升級轉(zhuǎn)型對于我國經(jīng)濟是十分有益的。

（二）金融發(fā)展理論。金融與經(jīng)濟增長的關(guān)系理論歷來是學術(shù)界研究的焦點問題,金融發(fā)展理論大致經(jīng)歷了發(fā)展三個階段。金融第一次引入經(jīng)濟研究，是當代經(jīng)濟學家熊彼特提出的，他在文章里深刻剖析金融對于經(jīng)濟發(fā)展的重要性。戈德史密斯使用一些量化指標對經(jīng)濟和金融的關(guān)系進行了聯(lián)動關(guān)系研究。麥金農(nóng)等人又把目光聚焦于發(fā)展中國家和發(fā)達國家的差異化上來，資本市場的完善與否是他們兩者產(chǎn)生差異的本質(zhì)原因。此后金融的重要性深入人心，很多學者開始相信金融可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟使其達到預(yù)定目標。

（三）金融與產(chǎn)業(yè)升級理論。有很多證據(jù)表明，金融和經(jīng)濟存在密切的聯(lián)動關(guān)系，但金融于產(chǎn)業(yè)升級的影響，目前而言很少有文章涉及。金融對于產(chǎn)業(yè)升級的影響分為兩個類型：一類是金融本身對微觀經(jīng)濟個體的影響;另一類是在國家政策的宏觀方面研究金融如何促使產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。金融對產(chǎn)業(yè)升級的微觀機制是金融功能理論，金融的基本功能是從資金的引導角度來實現(xiàn)對市場中的資源配置。就目前而言，隨著資本市場的發(fā)展，金融可以通過股票市場來影響公司的決策，對公司的發(fā)展從資金來源、監(jiān)督?jīng)Q策等方面影響著公司的運作，從而實現(xiàn)對整體經(jīng)濟的引導。

二 、金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級的作用機制

（一）金融促進產(chǎn)業(yè)升級的作用機制。

圖1 金融促進產(chǎn)業(yè)升級機制框架圖

在金融高度發(fā)達的今天，金融和互聯(lián)網(wǎng)的深度結(jié)合使得金融對于經(jīng)濟的影響比以往任何時候到要深遠。它直接影響了產(chǎn)業(yè)的走向，經(jīng)濟的升級轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟全球化的今天，國際資本的流動對于以互聯(lián)網(wǎng)為支撐的高新科技產(chǎn)業(yè)有著重要的支持作用。同時，境內(nèi)外風險投資機構(gòu)以及龐大的資本場貨幣市場共同支撐起了全球經(jīng)濟格局走向。

總體來說作用機制包括兩個層面：資本形成機制（總量支持）以及資本配置機制（結(jié)構(gòu)調(diào)整）。資本形成機制大致分為三類機制：

1.政策引導機制。目前，我國實行的是市場經(jīng)濟占主導地位的經(jīng)濟體制。市場經(jīng)濟可以根據(jù)各個行業(yè)收益率以及要素的價格自發(fā)地微調(diào)經(jīng)濟的發(fā)展。但是在某些特定的經(jīng)濟環(huán)境下，由于市場中的經(jīng)濟個體生產(chǎn)具有盲目性以及生產(chǎn)策略調(diào)整的滯后性，市場的自發(fā)調(diào)節(jié)機制往往會失靈。這時候，就需要政府出面，采用一系列的措施，在短期內(nèi)改變經(jīng)濟基本面的情況。政府采用的策略一般包括財政政策和貨幣政策兩大類政策。在實行政策時候，就會產(chǎn)生資本。政策引導機制根據(jù)其作用對象的不同，分為政府主導和市場主導兩大類。政府主導的機制在于直接作用于想要引導的資本上，通過調(diào)節(jié)信貸等方法直接促使某個產(chǎn)業(yè)或者領(lǐng)域的資本形成。市場主導的機制在于政府通過設(shè)立一些基金或者保險把社會資本引入，從而形成新的資本。

2.儲蓄積累機制。金融機構(gòu)主要功能是吸收社會資金然后有目的有方向地投資出去，從而形成投資資本。社會閑置資本可以通過三個渠道來實現(xiàn)從閑置到產(chǎn)業(yè)資本的轉(zhuǎn)變。第一種渠道是通過銀行，銀行把社會資金吸收進來，通過一些考核和篩選再把這部分資金以貸款的形式發(fā)放出去，其中存款利率決定了存款吸收能力；第二種渠道是資本市場通過證券來聚攏資金，直接流入到相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中，企業(yè)的經(jīng)濟表現(xiàn)決定了其對應(yīng)證券的價格高低，從而影響資金的流入量；第三種轉(zhuǎn)變渠道是通過民間的第三方投資機構(gòu)，他們通過高利率吸收存款，再通過高貸款利率發(fā)放貸款，以此來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的形成，不過此類融資渠道風險較大，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該密切監(jiān)控。一個國家的金融市場結(jié)構(gòu)決定了其實現(xiàn)社會資本到產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)變的方式，我國歷來是一個儲蓄大國，因此信貸到目前為止依舊是占據(jù)主導地位。

3.信用創(chuàng)造機制。信用創(chuàng)造機制是指金融系統(tǒng)對于資本的放大作用。銀行的部分準備金提取使得存款成倍數(shù)的被擴大，從而形成幾倍于原始存款的資本。信用創(chuàng)造機制可以加速經(jīng)濟的發(fā)展，提高資金的利用效率。信用創(chuàng)造機制的基石是穩(wěn)定安全、風險可控的金融基礎(chǔ)以及健康的經(jīng)濟基本面。如果金融監(jiān)管機構(gòu)沒有對潛在的金融系統(tǒng)風險進行有效監(jiān)督，那么信用創(chuàng)造機制將會起到反作用，對經(jīng)濟發(fā)展起到惡性影響。因此，只有當經(jīng)濟和金融基礎(chǔ)比較穩(wěn)定時，信用創(chuàng)造機制才能發(fā)揮有益的作用。

資本配置機制分為配置形式、配置路徑兩個方面。配置形式包括直接引導和間接引導兩個機制。直接引導機制是政府直接干預(yù)經(jīng)濟，采用調(diào)整法定存款準備金率、調(diào)整銀行信貸規(guī)模、調(diào)整基準利率等手段針對經(jīng)濟進行直接的干預(yù)以此來調(diào)節(jié)經(jīng)濟，實現(xiàn)既定的短期目標。直接引導機制是市場機制的補充，只有在市場經(jīng)濟失靈時候才采用此類措施。但由于貨幣中性的存在，政策只會在短期內(nèi)有效。除此之外，政府還會設(shè)立一些保險或者基金來吸引社會資本的流入，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置以及產(chǎn)業(yè)資本的形成。間接引導機制就是市場引導機制：依靠市場對資源的優(yōu)化配置作用來實現(xiàn)資本的引入。市場上的企業(yè)都是追求高收益低成本，因此，資本的流動會從行業(yè)預(yù)期收益率低的行業(yè)流入預(yù)期收益率高的行業(yè)，這樣就能實現(xiàn)一些行業(yè)的快速發(fā)展。企業(yè)的成本包括機會成本、時間成本和投資成本，因此企業(yè)會根據(jù)某一行業(yè)的預(yù)期投資回報率在權(quán)衡成本之后做出相對應(yīng)的決策。間接引導機制在產(chǎn)業(yè)資本的形成中占主導地位。市場對于一些新興行業(yè)具有一定的預(yù)見性，這對于一些以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新型企業(yè)是有一定幫助的，很多風險投資機構(gòu)都比較青睞于創(chuàng)新型企業(yè)，這類企業(yè)雖然在初創(chuàng)期風險較大，但是成功之后的回報率是十分可觀的。因此，很多創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展壯大，都離不開市場的資源配置作用。

（二）金融促進產(chǎn)業(yè)集群升級的機理分析。

1.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集群升級的金融支持。通過對產(chǎn)業(yè)周期理論以及產(chǎn)業(yè)價值鏈理論的學習，我們知道針對產(chǎn)業(yè)價值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行升級，可以適當?shù)难娱L產(chǎn)業(yè)的生周期。

圖2 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集群升級路徑

傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)集群，主要是通過兩種途徑來實現(xiàn)升級：一是通過單個個體的科技創(chuàng)新進行升級，在通過產(chǎn)業(yè)價值鏈之間的聯(lián)動關(guān)系促使價值鏈上的各個環(huán)節(jié)都進行升級，以此達到產(chǎn)業(yè)集群的升級；二是通過優(yōu)化集群內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)各個資源的整合以此來達到目標。這兩種途經(jīng)的升級環(huán)節(jié)，無論是新技術(shù)還是資源整合都需要金融的支持。

2.金融促進技術(shù)創(chuàng)新的理論分析。產(chǎn)業(yè)集群相對于單個企業(yè)來講，有著天然的融資優(yōu)勢。單個的企業(yè)具有有限的風險抵御能力，銀行等融資企業(yè)針對單個企業(yè)的貸款存在著較多的信息成本。產(chǎn)業(yè)集群就具有較好的風險抵御能力，具有較好的產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)。這樣的產(chǎn)業(yè)群容易成為金融機構(gòu)銀行以及政府的投資目標。金融機構(gòu)對產(chǎn)業(yè)集群融資，可以減少信息成本，再通過產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)較高的投資回報。此外，通過對產(chǎn)業(yè)集群的融資可以幫助他們實現(xiàn)內(nèi)部的資源整合：通過優(yōu)勝劣汰機制，淘汰一部分競爭力不夠的企業(yè)；通過兼并手段吸收利用大部分的優(yōu)質(zhì)資源，這樣一來就實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)化，又可以通過反饋機制，吸引到更多的金融機構(gòu)的資本以及政府的政策優(yōu)惠和境外資本的流入，如此實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的良性循環(huán)。針對產(chǎn)業(yè)集群的融資是一項低成本高回報的投資，這也會促使產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級的步伐。

3.新興產(chǎn)業(yè)集群培育的金融支持。

圖3 新興產(chǎn)業(yè)集群培育的資金支持

針對新興產(chǎn)業(yè)集群的培育，由于此行業(yè)是經(jīng)濟時代的新生兒，發(fā)展過程以及發(fā)展前景并不是很清晰，因此對于一些新興產(chǎn)業(yè)的甄別篩選尤其重要。針對一些符合時代潮流，能夠給我們帶來革命性改變的產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該進行充足的資金支持。在此類行業(yè)發(fā)展初期，政府應(yīng)該充分發(fā)揮政策引導的作用，帶頭為他們做出資金上的支持，這些支持包括：稅收優(yōu)惠、資金支持等等。只有通過政府的政策，給這些產(chǎn)業(yè)帶來技術(shù)創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、市場開拓的資金支持，這些產(chǎn)業(yè)才能走出初創(chuàng)期，初步展示出自己的巨大潛力，才能吸引到社會上各方資本的流入，由此才可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及有規(guī)模地擴張。從某種角度而言，政府在這個時間段充當了天使投資人的角色。

每個行業(yè)都會存在行業(yè)里規(guī)模較大的企業(yè)，也存在剛剛起步規(guī)模很小的企業(yè)，各個類型的行業(yè)都會有不同類型的融資需求。比如，較為成熟的企業(yè)更加傾向于信貸來獲取資金，銀行也喜歡放貸給這些有實力的企業(yè)；成長型企業(yè)更加喜歡通過資本市場來獲得資金，而一些初創(chuàng)企業(yè)更加喜歡風險投資的資金。因此，針對每個類型不同的融資需求，以及投資者不同類別的投資偏好，建立一個金字塔形的金融市場結(jié)構(gòu)是十分有必要的。既要大力發(fā)展銀行企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，又要兼顧發(fā)展資本市場的主板，也要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板以及新三板，還要努力發(fā)展風險投資的規(guī)模。只有建立這樣具有全方位多層次的金融市場結(jié)構(gòu)，才能使得行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級安全高效。在建設(shè)此類市場等相關(guān)方面，我們可以參照美國的結(jié)構(gòu)進行學習實踐最后建立起屬于我們自己的金融市場。

（三）產(chǎn)業(yè)發(fā)展對金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的反饋機制。

圖4 產(chǎn)業(yè)升級對金融的反饋機制

1.產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進金融規(guī)模擴張。產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進金融規(guī)模擴張主要有兩條路徑:一是金融總量增加直接增加了經(jīng)濟規(guī)模。縱觀整個經(jīng)濟發(fā)展史，英國的工業(yè)革命以前都是農(nóng)牧業(yè)占據(jù)主導地位，工業(yè)革命后的是輕工業(yè)為主導地位，直到電氣革命之后重工業(yè)才能為經(jīng)濟的支柱型行業(yè)。這與每個階段的資本稀缺度密切相關(guān)。一般來說，初期資本比較稀缺，因此資本會選擇勞動力密集型產(chǎn)業(yè)；隨著資本的累積和技術(shù)的發(fā)展，資本會流入投資回報率更高的資本密集型產(chǎn)業(yè)中去。當代發(fā)達的服務(wù)業(yè)更加體現(xiàn)了經(jīng)濟發(fā)展到了更高的層級。發(fā)達的服務(wù)業(yè)可以減少信息不對稱的成本，提高第一第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度和融資效率。金融是服務(wù)行業(yè)里比重最大的行業(yè)，因此對于工業(yè)的影響十分深遠。二是金融總量增加間接促進了產(chǎn)業(yè)發(fā)展。很多實證分析都得出一個結(jié)論：金融可以和經(jīng)濟的發(fā)展實現(xiàn)良性的聯(lián)動發(fā)展。社會的閑散資金通過金融轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y資本，投資資本通過金融市場的篩選轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來之后，將會創(chuàng)造更多的價值，這又激發(fā)了產(chǎn)業(yè)對資金的更多的需求。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整促進金融結(jié)構(gòu)合理化。由于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和金融之間存在聯(lián)動關(guān)系，因此，兩者發(fā)展進程是互相影響互相適應(yīng)的一個動態(tài)的發(fā)展過程。在產(chǎn)業(yè)的反饋機制下，金融結(jié)構(gòu)逐漸適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動態(tài)的過程，就是金融結(jié)構(gòu)的合理化發(fā)展。

一般而言，金融產(chǎn)品的發(fā)展離不開經(jīng)濟的發(fā)展，只有當經(jīng)濟發(fā)展到一定程度時候，才會促使新的金融創(chuàng)新，當金融發(fā)展落后于經(jīng)濟發(fā)展速度時候，會對經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生阻礙作用，這時候經(jīng)濟對于金融的反饋機制就比較明顯：當一國的金融發(fā)展到一定程度時候，對于產(chǎn)業(yè)的升級調(diào)整就占據(jù)主要地位。但我國的經(jīng)濟發(fā)展歷程比較特殊，是由計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)變而來的市場經(jīng)濟，總體來看，我國的金融發(fā)展是落后于經(jīng)濟的發(fā)展的。我國是產(chǎn)業(yè)聚集后倒過來促使金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的典型國家。金融對于經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了嚴重的阻礙作用，當金融調(diào)整時候，對于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級將會產(chǎn)生巨大的推動作用。

三 、總結(jié)

綜上分析可以看出，金融對于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級無論是從正面還是側(cè)面都有十分重要的推動作用，經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級又會反過來推動金融的結(jié)構(gòu)調(diào)整。對于我國而言，由于金融和經(jīng)濟發(fā)展速度的不協(xié)調(diào)，金融在一定程度上抑制了企業(yè)的轉(zhuǎn)型，因此，一些適當?shù)慕鹑诮Y(jié)構(gòu)調(diào)整以及金融創(chuàng)新對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生巨大的影響。

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