新資管下城商行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略

廉保華 王婧婧

經(jīng)過十余年的快速發(fā)展，2017年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)到29.54萬億元，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)已經(jīng)成為資產(chǎn)管理行業(yè)的龍頭。在這一過程中，城商行理財業(yè)務(wù)也同步快速發(fā)展。截至2017 年末，有126家城商行開展理財業(yè)務(wù)，存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到4.72萬億元，相當(dāng)于城商行總資產(chǎn)規(guī)模的31.52%，是城商行重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。銀行理財業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行主動適應(yīng)市場競爭、應(yīng)對利率市場化的創(chuàng)新成果，自誕生起就自帶創(chuàng)新基因，為銀行服務(wù)客戶投融資需求提供了更為豐富的工具。然而，在銀行理財業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新發(fā)展的同時，潛藏的各類問題也不斷積累，引起監(jiān)管部門的高度重視。去年以來的強監(jiān)管大潮對銀行理財業(yè)務(wù)沖擊較大，并將促生銀行理財業(yè)務(wù)新的發(fā)展模式和邏輯。在此背景下， 城商行必須順應(yīng)趨勢、主動作為，在新競爭格局下謀求新發(fā)展。

銀行理財業(yè)務(wù)在創(chuàng)新手段、風(fēng)險暴露、不斷規(guī)范中快速發(fā)展

銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展史，可以說是創(chuàng)新手段、風(fēng)險暴露、不斷規(guī)范的歷史，從時間上大致可分為三個階段。

創(chuàng)新迸發(fā)階段：2004年至2007年。2004年被稱為理財元年， 當(dāng)年光大銀行推出中國第一款理財產(chǎn)品——陽光理財A計劃，通過在外幣存款的基礎(chǔ)上嵌套衍生品，為客戶實現(xiàn)更高的資金收益。同年，中國首個人民幣理財產(chǎn)品——陽光理財B計劃推出， 以債券資產(chǎn)證券化的方式打通了個人投資者與債券市場的通道。隨后，信用違約互換、QDII、打新、實物期權(quán)等新興理財投資模式不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)新迭出。這一階段，銀行理財業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基因得以充分體現(xiàn)。2007年人民幣理財產(chǎn)品共發(fā)行1347只，年末存量達(dá)5000億元，但當(dāng)時的理財產(chǎn)品還未上規(guī)模，存續(xù)規(guī)模不到銀行業(yè)總資產(chǎn)的1%，銀行對其重視程度不高，理財業(yè)務(wù)并未全面鋪開。

監(jiān)管套利階段：2008年至2013年初。2008年國際金融危機(jī)后，我國推出“四萬億”刺激計劃，然而在信貸額度限制和資本監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，商業(yè)銀行迫切需要找到突破口，此時銀信合作的理財業(yè)務(wù)模式開始迅猛發(fā)展。2008年共發(fā)行理財產(chǎn)品6749 只，規(guī)模達(dá)到3.7萬億元，其中銀信合作類理財產(chǎn)品數(shù)量占一半以上。這一階段，銀行理財業(yè)務(wù)的“表外信貸”特征開始受到各家銀行的重視，開啟銀行理財業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。在銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管套利的同時，多層嵌套現(xiàn)象開始出現(xiàn)，同業(yè)理財也開始興起，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象逐漸嚴(yán)重。此外，銀信合作理財業(yè)務(wù)模式是銀行傳統(tǒng)信貸的模仿和延伸，由于資產(chǎn)端期限較長，而資金募集端期限偏好較短，以滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價為主要特征的資金池運作模式開始流行，造成資產(chǎn)風(fēng)險不斷向后遞延，風(fēng)險隱患也不斷積累。

強化監(jiān)管階段：2013年至今。為規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展，銀監(jiān)會出臺了8號文件對銀行理財產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)比例、獨立核算、資金池運做等作出要求，直接沖擊銀行理財運作模式，標(biāo)志著銀行理財業(yè)務(wù)開始進(jìn)入強監(jiān)管階段。隨后同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管開始加強、銀信合作不斷規(guī)范，銀監(jiān)會不斷推動銀行理財業(yè)務(wù)潛藏的監(jiān)管套利、資金空轉(zhuǎn)、風(fēng)險隱匿等問題的整改，并積極醞釀出臺理財業(yè)務(wù)新規(guī)，推動銀行理財回歸本源、穩(wěn)健發(fā)展。2017年以來， 同業(yè)強監(jiān)管也帶動了銀行理財業(yè)務(wù)治理，2017年末銀行理財存續(xù)規(guī)模與2016年末基本持平，而同業(yè)理財存續(xù)規(guī)模下降51.13%， 銀行理財回歸服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)本源取得新進(jìn)展。

回歸本源是銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的大趨勢

銀行理財本質(zhì)是“受人之托、代客理財”，所謂銀行理財回歸資管本源，是對投資者、銀行權(quán)責(zé)的進(jìn)一步明確界定，建立完善買者自負(fù)、賣者盡責(zé)的市場運行機(jī)制，推動銀行理財穩(wěn)健、高效地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。理財業(yè)務(wù)發(fā)展與理財監(jiān)管發(fā)展是同步的，理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新雖適應(yīng)了市場需求，但是創(chuàng)新的濫用也給理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展埋下了隱患。為了規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展，銀監(jiān)會出臺了一系列文件規(guī)范理財業(yè)務(wù)運作。2017年11月，五部位聯(lián)合發(fā)布了資管新規(guī)征求意見稿，擬通過推動資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管、打擊監(jiān)管套利、彌補監(jiān)管短板，實現(xiàn)降低金融風(fēng)險水平、疏通金融服務(wù)實體渠道的目標(biāo)，促進(jìn)更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。該征求意見稿是迄今為止對銀行理財業(yè)務(wù)最為嚴(yán)格、最為全面、最為系統(tǒng)的監(jiān)管意見， 目前即將正式落地，這將引起銀行理財業(yè)務(wù)運作模式的重構(gòu)。此次征求意見稿圍繞推動銀行理財回歸本源提出了六大重點轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，可以概括為“三破三立”，指明了銀行理財未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向。

“三破”指打破剛性兌付、規(guī)范資金池業(yè)務(wù)以及消除多層嵌套。其中，打破剛性兌付旨在避免原本應(yīng)由投資者承擔(dān)的風(fēng)險在金融體系內(nèi)不斷累積；銀行保本理財或?qū)⒈蝗【啠y行理財業(yè)務(wù)的資產(chǎn)篩選和運作能力受到考驗。規(guī)范資金池旨在減少資產(chǎn)風(fēng)險以擊鼓傳花的形式向后傳遞，短期限理財資金錯配長期限非標(biāo)資產(chǎn)或?qū)⒈恢鸩揭?guī)范。消除多層嵌套旨在清理非必要的交易結(jié)構(gòu)， 推進(jìn)投資鏈條透明化，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w。

“三立”指統(tǒng)一產(chǎn)品體系、推動凈值化轉(zhuǎn)型、設(shè)立資管子公司。其中，統(tǒng)一產(chǎn)品體系旨在推動銀行、證券、保險、基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管統(tǒng)一，減少監(jiān)管套利。伴隨著公募和私募產(chǎn)品的劃分、不特定投資者和合格投資者資質(zhì)的界定，大眾銀行理財產(chǎn)品起售點、銷售模式限制可能會放松，原本高凈值客戶理財?shù)钠鹳彉?biāo)準(zhǔn)會大幅提高。凈值化轉(zhuǎn)型旨在推動理財產(chǎn)品風(fēng)險充分、及時披露，銀行理財需要建立起完善的資產(chǎn)估值、信息披露體系，并培養(yǎng)理財客戶投資習(xí)慣。允許設(shè)立資管子公司旨在推動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與母公司的風(fēng)險隔離，銀行理財或?qū)@得實質(zhì)上的基金牌照。

“三破三立”直指銀行理財業(yè)務(wù)目前存在的核心問題，也是銀行理財業(yè)務(wù)能否回歸本源、實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在， 應(yīng)對好“三破三立”的沖擊，也就抓住了銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向。

新資管背景下，城商行理財業(yè)務(wù)獨特的優(yōu)劣勢或?qū)⒈恢厮?/h3>

相對于國有大行和股份制銀行，城商行理財業(yè)務(wù)具有較為個性化的優(yōu)劣勢。一方面，城商行扎根地方，與地方實體經(jīng)濟(jì)結(jié)合得較為緊密。從理財產(chǎn)品投資端來看，更傾向于投資當(dāng)?shù)氐娜谫Y項目、企業(yè)債券等，基礎(chǔ)資產(chǎn)來源穩(wěn)定，風(fēng)險情況清晰，這也是為何在去嵌套、去杠桿的強監(jiān)管背景下，2017年城商行理財業(yè)務(wù)規(guī)模仍然保持一定增長的原因。從理財產(chǎn)品募集端來看，城商行網(wǎng)點下沉相對于國有大行和股份制銀行更容易，在市、縣的網(wǎng)點覆蓋更為全面，部分城商行大力推動普惠金融將網(wǎng)點布設(shè)到了鄉(xiāng)、鎮(zhèn)，在募集資金方面具有顯著優(yōu)勢。在理財產(chǎn)品設(shè)計方面， 城商行是地方法人銀行，靈活性高，反應(yīng)速度快，能夠迅速捕捉當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和居民的個性化需求進(jìn)而定制理財產(chǎn)品，抓住市場機(jī)會。

另一方面，城商行普遍規(guī)模較小，投研隊伍較弱，在產(chǎn)品運作方面相對于國有大行和股份制行有一定弱勢。從基礎(chǔ)資產(chǎn)種類來看，城商行理財業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多為債權(quán)類資產(chǎn)，債券等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的發(fā)行能力也相對較弱，股權(quán)、衍生品、商品等產(chǎn)品類型少有涉及，創(chuàng)新能力相對不足，這也使得城商行理財業(yè)務(wù)等非標(biāo)占比指標(biāo)的壓力較大。從產(chǎn)品類型來看，城商行理財產(chǎn)品中凈值型、開放型的占比偏低，面臨的轉(zhuǎn)型壓力更大。從投資運作來看，由于城商行理財業(yè)務(wù)的人員配置一般較少，使得城商行理財業(yè)務(wù)在金融資產(chǎn)優(yōu)化配置、交易獲利、金融工具運用等方面與其他資管機(jī)構(gòu)有較大差距，影響理財產(chǎn)品的市場競爭力。從激勵機(jī)制上來看，城商行的激勵機(jī)制市場化程度較弱，理財業(yè)務(wù)從業(yè)人員的薪酬水平低于北上廣等金融聚集區(qū)域，更低于基金等資管機(jī)構(gòu)，更重要的是很多城商行“多賺錢，多發(fā)工資”的激勵并不能很好的實現(xiàn)。從理財服務(wù)來看，網(wǎng)點理財經(jīng)理普遍不具備足夠?qū)I(yè)的資產(chǎn)配置咨詢顧問能力，且城商行代銷的資管產(chǎn)品豐富程度也進(jìn)一步限制了理財服務(wù)能力的提升。

在資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管、統(tǒng)一競爭的趨勢下，城市商業(yè)銀行將面臨新的挑戰(zhàn)。一是關(guān)于非標(biāo)資產(chǎn)投資問題。一旦非標(biāo)資產(chǎn)期限錯配嚴(yán)格禁止，由于投資者普遍不愿意接受中長期理財產(chǎn)品， 那么投資長期限非標(biāo)資產(chǎn)的難度增加；此外，公募型產(chǎn)品是否允許投資非標(biāo)資產(chǎn)、允許投資具有何種特征的非標(biāo)資產(chǎn)仍未給出明確規(guī)定，非標(biāo)資產(chǎn)未來的發(fā)展空間不確定。二是關(guān)于保本理財問題。城商行保本理財占比為24.28%，相當(dāng)于城商行總負(fù)債的4.1%，一旦保本理財被叫停，一方面保本理財不能再作為城商行主動負(fù)債工具，這對表內(nèi)流動性風(fēng)險管控能力提出更高要求； 另一方面，城商行需要設(shè)計新理財產(chǎn)品來滿足低風(fēng)險偏好的客戶需求。三是關(guān)于凈值化轉(zhuǎn)型的問題。目前許多城商行未推出凈值化產(chǎn)品，若推動凈值化轉(zhuǎn)型，城商行需要建立完善的估值模型、估值系統(tǒng)、信息披露機(jī)制等。四是關(guān)于去嵌套的問題。受限于銀行理財?shù)耐顿Y主體資質(zhì)問題，城商行理財多層嵌套的比例可能較高。

在未來新資管競爭格局下，城商行的優(yōu)劣勢將面臨重塑。一方面，在產(chǎn)品體系、業(yè)務(wù)資質(zhì)、投資范圍、銷售模式統(tǒng)一化的趨勢下，銀行代銷的資產(chǎn)管理產(chǎn)品必然會更加豐富，城商行理財原有的渠道和資產(chǎn)優(yōu)勢或?qū)⒈蝗趸?。另一方面，城商行理財過去的運作能力、創(chuàng)新理念、激勵機(jī)制、服務(wù)能力等劣勢，在更加平等、激烈的競爭環(huán)境下，可能會更加凸顯。

城商行要打造四大能力，推動理財業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型

在當(dāng)前的監(jiān)管趨勢下，回歸本源、專注實體、合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展的新資管時代即將到來，城商行要充分挖掘自身的優(yōu)勢，彌補劣勢，培育新競爭格局下的核心競爭力，全面推動理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。打造城商行理財業(yè)務(wù)核心競爭力，要重點通過人才、機(jī)制、考核等有效安排，提升四個方面的能力。一是資產(chǎn)運作能力，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是為客戶謀求穩(wěn)定較高收益的關(guān)鍵，投資運作能力是提升客戶收益的保障；二是產(chǎn)品服務(wù)能力，具有較強的產(chǎn)品設(shè)計能力才能夠推出適合客戶個性化需求的理財產(chǎn)品，專業(yè)化的理財服務(wù)能力是未來銀行理財業(yè)務(wù)獨立化運營后銀行本體資產(chǎn)管理服務(wù)的核心競爭力所在；三是系統(tǒng)支撐能力，協(xié)同有效的業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動能力是銀行理財業(yè)務(wù)相對其他資管機(jī)構(gòu)的獨特優(yōu)勢，強大的信息系統(tǒng)是理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)；四是風(fēng)險管理能力，安全性是理財品牌建設(shè)的核心。

資產(chǎn)運作?；A(chǔ)資產(chǎn)獲取方面，一是發(fā)揮銀行在債權(quán)類資產(chǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，以及城商行在深耕地方實體經(jīng)濟(jì)的獨特優(yōu)勢， 通過行外聯(lián)動、行內(nèi)聯(lián)動，拓展非金融企業(yè)債券等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)產(chǎn)品應(yīng)用，創(chuàng)新非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，不斷豐富理財業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)庫；二是加大創(chuàng)新、深化學(xué)習(xí)，不斷拓展現(xiàn)有資產(chǎn)類型邊界，組合利用各類金融工具，探索從以債權(quán)為主的資產(chǎn)配置模式向涵蓋權(quán)益、商品、衍生品、貴金屬等全市場、全品種的資產(chǎn)配置模式轉(zhuǎn)變。投資運作方面，一是強化基礎(chǔ)研究，加強對宏觀經(jīng)濟(jì)金融走勢、金融市場波動趨勢、信用風(fēng)險形勢的研判，為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)篩選、交易機(jī)會把握提供指引；二是提升策略投資能力，基于趨勢研究，運用投資組合的理念精確單個資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益計量，通過精選資產(chǎn)、分散投資，實現(xiàn)同等收益的較低風(fēng)險、同等風(fēng)險的較高收益；三是構(gòu)建基于收益風(fēng)險的考核體系，以均值和方差為核心指標(biāo)，科學(xué)測度理財產(chǎn)品資產(chǎn)運用風(fēng)險收益，科學(xué)計量產(chǎn)品投資運作水平，提升投資運作能力。

產(chǎn)品服務(wù)。在產(chǎn)品端，要不斷豐富產(chǎn)品體系，現(xiàn)階段主要有兩個方面。一是加強非保本理財產(chǎn)品體系建設(shè)，創(chuàng)新策略保本理財產(chǎn)品體系，加強投資者教育，引導(dǎo)客戶按照風(fēng)險承受能力投資不同類型的非保本理財產(chǎn)品；二是適應(yīng)資管業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，推動理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型。在資產(chǎn)端要適應(yīng)趨勢探索產(chǎn)品形式和基礎(chǔ)資產(chǎn)的有效對接。一是針對長期資產(chǎn)，加快債權(quán)資產(chǎn)的證券化， 推動非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，化解非標(biāo)資產(chǎn)接續(xù)問題；二是加快提升投行業(yè)務(wù)能力，以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品對接企業(yè)融資需求，不斷拓展新型標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)產(chǎn)品應(yīng)用；三是以多種手段提升合格投資者客戶基礎(chǔ)，發(fā)行私募產(chǎn)品對接非上市企業(yè)股權(quán)類融資需求，拓展業(yè)務(wù)范圍。在服務(wù)端要發(fā)揮城商行貼近客戶的優(yōu)勢，在客戶資產(chǎn)配置顧問和銷售渠道兩方面，不斷提升理財服務(wù)和銷售能力。一是運用金融科技和大數(shù)據(jù)模型精準(zhǔn)識別和刻畫客戶投資實力、投資經(jīng)驗、投資偏好，科學(xué)評估投資者風(fēng)險承受能力，做好投資者風(fēng)險承受能力與理財產(chǎn)品的適配。二是建立客戶端和產(chǎn)品端的反饋機(jī)制，全面整合客戶需求，開展“以客戶為中心”的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，持續(xù)提升全面綜合解決客戶投資服務(wù)問題的能力，增強客戶體驗。三是拓展產(chǎn)品銷售渠道，搶抓資管監(jiān)管統(tǒng)一的機(jī)遇，構(gòu)建涵蓋直銷銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺、銀行及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等多層次的銷售網(wǎng)絡(luò)。

系統(tǒng)支撐。未來理財業(yè)務(wù)板塊的獨立化程度會不斷提高， 子公司化是趨勢，建立完善的城商行本體和理財業(yè)務(wù)協(xié)同聯(lián)動機(jī)制是繼續(xù)發(fā)揮城商行理財業(yè)務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)，一是加強理財業(yè)務(wù)與客戶部門的產(chǎn)品銷售聯(lián)動，通過完善市場化內(nèi)部計價提升銷售能力，并將銷售渠道向本行理財產(chǎn)品傾斜；二是強化投行業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)與理財業(yè)務(wù)的聯(lián)動，繼續(xù)鞏固發(fā)揮城商行在獲客基礎(chǔ)資產(chǎn)的優(yōu)勢，并通過完善綜合金融服務(wù)，不斷提升城商行服務(wù)地方實體經(jīng)濟(jì)的能力。強大的信息系統(tǒng)是城商行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)健康發(fā)展的有力保障。一是推動理財業(yè)務(wù)系統(tǒng)功能建設(shè)，以開放式、可擴(kuò)展、易兼容的理念完善系統(tǒng)架構(gòu)；二是推動凈值化理財業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，按照監(jiān)管趨勢建設(shè)適應(yīng)凈值化產(chǎn)品發(fā)行運作的信息系統(tǒng)，內(nèi)嵌多種估值模型，實現(xiàn)自動化估值、自動化信息披露；三是探索大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用，推動實現(xiàn)資產(chǎn)端、投資者、業(yè)務(wù)管理、監(jiān)管報表、信息披露等信息的自動統(tǒng)計、自動關(guān)聯(lián)，以信息系統(tǒng)替代人工操作，降低操作風(fēng)險，將人才資源從簡單統(tǒng)計轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品設(shè)計、投資運作等領(lǐng)域，推動人才價值最大化。

風(fēng)險管理。操作風(fēng)險是城商行銀行理財產(chǎn)品的生命線，一旦發(fā)生，其引發(fā)的聲譽風(fēng)險或?qū)⒂绊戙y行生存。加強操作風(fēng)險管理主要包括三個方面，一是強化銷售端風(fēng)險管控，嚴(yán)格把控銷售各環(huán)節(jié)，杜絕“飛單”事件；二是加強交易對手管理，強化交易對手名單制管理，確保資金流向安全；三是加強投資運作流程管理，堅決杜絕“蘿卜章”類事件。此外，城商行理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理除了基礎(chǔ)資產(chǎn)投資時的風(fēng)險評估外，還要密切關(guān)注在強監(jiān)管環(huán)境下的市場風(fēng)險。一是加強流動性風(fēng)險管理，開展多場景、多層次的流動性壓力測試，加強交易對手協(xié)作和基礎(chǔ)客戶聯(lián)動，應(yīng)對保本理財停發(fā)、非標(biāo)資產(chǎn)清理、同業(yè)理財萎縮等沖擊；二是全面摸排基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險，尤其關(guān)注在當(dāng)前強監(jiān)管形勢下融資客戶的經(jīng)營風(fēng)險、資金鏈風(fēng)險變化情況，避免“踩雷”事件。三是嚴(yán)格按照監(jiān)管導(dǎo)向調(diào)整業(yè)務(wù)模式，在非標(biāo)占比、資產(chǎn)穿透、獨立核算、資金運作等方面嚴(yán)守監(jiān)管紅線。

（作者單位：徽商銀行研究發(fā)展部）