余碧琳　北京外國語大學國際新聞與傳播學院

新時期，金融機構回溯本源、服從服務實體經濟的使命要求其從具體產業(yè)的發(fā)展實際入手，提供精準化的產品和服務。黨的十九大對新時期我國文化領域的改革發(fā)展提出了新的要求，這必將對2010年以來推行的文化金融扶持政策產生深遠影響，從而激勵金融機構創(chuàng)新業(yè)務模式以支持文化產業(yè)的發(fā)展。本文在分析十九大對文化領域具體部署的基礎上，結合主要細分領域的新興投融資需求，探討了新時期金融支持文化產業(yè)發(fā)展的新方向和新路徑。

一、十九大對我國文化產業(yè)發(fā)展的總體部署

黨的十九大對文化產業(yè)發(fā)展的總體部署包括“牢牢掌握意識形態(tài)工作領導權”“培育踐行社會主義核心價值觀”“加強思想道德建設”“繁榮社會主義文藝”“推動文化事業(yè)和文化產業(yè)發(fā)展”等方面。從政策邏輯上看，堅持由黨牢牢掌握意識形態(tài)工作領導權是核心支柱，培育踐行社會主義核心價值觀、加強思想道德建設、繁榮社會主義文藝是重要目標，而推動文化事業(yè)和文化產業(yè)發(fā)展則是黨領導下實現以上目標的具體路徑。這其中，金融對于文化產業(yè)的扶持無疑是不可或缺的重要一環(huán)。

黨的十九大對文化產業(yè)發(fā)展的部署，其戰(zhàn)略意義體現在以下幾個方面。一是通過優(yōu)化管理以促進文化生產的活躍。未來，我國將更加注重以機制創(chuàng)新來實現導向管理目標，激發(fā)市場主體生產積極性，將市場效率主義導入創(chuàng)作、加工和投放等環(huán)節(jié)，達到導向管理與生產激勵間的最佳平衡，促進社會主義文化繁榮發(fā)展；二是通過健全產業(yè)體系以提升文化生產質效。對于已初步實現市場化、但內容資源核心價值尚未充分激發(fā)的細分門類，將通過健全現代文化產業(yè)體系和市場體系，提升其發(fā)展質量。幫助其完成從增量擴張向存量優(yōu)化的轉變，實現內涵型發(fā)展；三是通過完善文化市場來拓展產業(yè)邊界。對過去市場化程度不夠、發(fā)展較為緩慢的細分門類，將通過創(chuàng)新生產經營機制，完善文化經濟政策，培育新型文化業(yè)態(tài)，增強其發(fā)展稟賦。幫助其完成從緩慢運轉向創(chuàng)新經營的轉變，在實現文化業(yè)態(tài)外延型發(fā)展的同時，繼續(xù)拓展文化產業(yè)的邊界。

綜上可知，黨的十九大對文化領域的頂層設計，將在相當長一段時期內，推動國內文化產業(yè)創(chuàng)新踴躍、存量提質、增量擴圍。

二、新時期我國文化產業(yè)的新興融資需求

綜合文化產業(yè)政策的三個變化，未來金融業(yè)在支持文化產業(yè)發(fā)展方面，也將相應地有三點主要趨勢。

第一，新興的文化生產主體大量出現，文化產業(yè)的生產性融資規(guī)模將有所提升。一是隨著文化事業(yè)單位開設經營性市場主體試點的不斷深入，一些受眾面較廣的文化單位將突破管理體制的束縛，以市場邏輯形塑一批全新的文化業(yè)態(tài)，它們將擴大整個產業(yè)對于資本的需求。比如，允許公益性文化單位開辦經營性主題，將促進博物館、美術館憑借大量的人流向文化消費端口轉型，從而衍生出大量新型文化業(yè)態(tài)；二是隨著互聯網和以互聯網為底層技術的大數據、物聯網、語義分析等前沿科技不斷向文化產業(yè)滲透，文化產業(yè)的邊界將繼續(xù)消解，一批全新的以內容資源為核心優(yōu)勢、以技術平臺為支撐的新業(yè)態(tài)將大量誕生，它們作為新生的生產性技術單元，將釋放出巨大的融資需求，這也為金融資本提供了全新的投資渠道。

第二，內容生產環(huán)節(jié)融資規(guī)模將顯著增加，內容生產與內容投放環(huán)節(jié)的供給將呈現出結構性的調整。存量文化市場主體將由于文化管理體制的創(chuàng)新而釋放出新的投資空間。一方面，“特殊管理股制度”等機制將使文化產業(yè)的導向管理步入新的時代，文化企業(yè)的股權結構將具有更大的靈活性。公共財政在優(yōu)質國有文化企業(yè)的股權占比將下降，由此減少財政資金對民營資本的擠出效應，從而為社會資本提供更為廣闊的投資空間；另一方面，隨著現代文化產業(yè)體系和市場體系的不斷健全，文化資源的可交易性將大幅提升，內容創(chuàng)制環(huán)節(jié)對資本的吸引力將隨之提高。一旦無形資產的價值能夠得到認可和交易，那么與對重資產配置有較高要求的內容投放環(huán)節(jié)相比，內容創(chuàng)制環(huán)節(jié)將因輕資產屬性而能夠吸引更多的資本注入。

第三，金融服從服務實體經濟的要求和日趨嚴格的監(jiān)管，將使貼近新興文化業(yè)態(tài)發(fā)展需要的有效金融創(chuàng)新不斷涌現。顯然，生產經營機制創(chuàng)新將賦予民間資本極高的靈活性以參與文化生產，而文化經濟政策的完善作為對過去政策的升華，將通過局部的政策矯正來均衡文化產業(yè)各細分門類之間的資本分布，通過支持金融資本進入這些門類并積極提供基于全產業(yè)鏈的投融資服務，這會增加文化領域中有效金融創(chuàng)新的供給，進而促進新型文化業(yè)態(tài)的孕育和發(fā)展。文化金融機構的精準化、專門化、專業(yè)化水平將得到顯著提升。與此同時，文化金融的政策意涵將逐步淡出，文化金融扶持計劃等意圖鮮明的導向性政策將逐步為真實的市場行為打開渠道，金融機構將通過前期政策扶持所積累的經驗，以市場化的眼光來審視和評判文化項目的投資價值。

三、金融支持文化產業(yè)的現狀與未來

2010年開始，金融支持文化產業(yè)發(fā)展開始作為重點鼓勵的領域，眾多金融機構在政府的引導下，面對全新的文化市場，不斷摸索和創(chuàng)新金融服務模式。2017年中央金融工作會議要求金融機構回溯本源，服從服務實體經濟。文化產業(yè)是實體經濟中的新興類別，是金融機構的重要服務對象，也是國民經濟新動能的典型代表。隨著文化產業(yè)自身的調整分化，新興的融資需求將大量出現，如何回應這些需求就成為金融機構需要仔細考慮的問題。

從債權融資方面看。一是快速增長的文化信貸將不斷聚焦內容原創(chuàng)型企業(yè)和內容創(chuàng)制環(huán)節(jié)。2011年末全國文化產業(yè)本外幣中長期貸款余額為861億元，到2015年末全國文化、體育和娛樂業(yè)銀行貸款余額已達約2458億元。隨著文化市場主體數量的增加和內容資源資本化、金融化程度的加深，貸款融資作為文化企業(yè)最基礎的融資需求，將進一步得到增長；二是日益成熟的文化信托將更加契合文化生產體系。從2009年到2016年，國內累計發(fā)行文化產業(yè)信托產品108只，集中在旅游、影視等行業(yè)。隨著博物館、美術館等事業(yè)型機構市場化運作空間的增大和基于重資產與內容融合的大型文娛業(yè)態(tài)的增多，文化產業(yè)信托計劃規(guī)模將繼續(xù)擴大。此外，隨著影視行業(yè)的提質增效，文化生產體系中的價值分布將發(fā)生改變，影星群體的價值將回歸理性，而場景、科技等重資產型部類的價值將大幅提升，文化產業(yè)消費信托也將走出探索試水的階段，逐步走向蓬勃；三是不斷發(fā)展的文化產業(yè)融資租賃將為文化企業(yè)提供多元化的融資服務。不難想象，隨著內容資源核心價值的持續(xù)激發(fā)，圍繞內容資源的融資安排將更為豐富。融資租賃機構將在目前把著作權、專利權、商標權、轉播權等無形資產納入融資租賃標的的基礎上，以“直租”和“售后回租”等方式更加靈活地滿足文化企業(yè)的融資需求，以獲取集租賃收益、服務收益和運營收益為一體的回報；四是漸成規(guī)模的債券融資將繼續(xù)向能夠提供高質量內容產品的優(yōu)質企業(yè)傾斜。2016年文化產業(yè)信用債發(fā)行數量為62只，總金額為429.95億元，包括超短融14只、定向融資7只、可交換債2只、私募債9只、短融10只、公司債6只、中期票據12只和ABS2只，極大地豐富了文化企業(yè)的融資渠道。一般而言，企業(yè)會選擇多種期限的債券開展融資。隨著金融業(yè)風險防化的深入，債市的剛性兌付被打破，未來債券融資市場將更多地向競爭力強的企業(yè)開放，過去債券融資渠道單純集中在省級廣電、出版、文化產業(yè)投資和大型上市文化企業(yè)的格局將被打破。

從股權融資方面看。一是文化企業(yè)上市節(jié)奏將逐步放緩以配合發(fā)展存量的提質和發(fā)展增量的培育。2015至2017年，文化企業(yè)上市數量分別為29家、26家和24家，上市節(jié)奏有所放緩。2017年上市的文化企業(yè)依然集中于新聞出版、廣播電影電視等資本雄厚的國有企業(yè)，但文體娛樂用品制造和媒體娛樂等新興行業(yè)的民營企業(yè)也開始嶄露頭角。這表明在“三去一降一補”的供給側結構性改革背景下，盈利模式清晰和資金雄厚的企業(yè)更受監(jiān)管層青睞；二是文化上市企業(yè)融資情況與細分門類的發(fā)展關系密切。2016年通過定向增發(fā)、發(fā)行債券和信托及配股等方式實現融資的上市文化企業(yè)主要集中在互聯網信息服務、影視制作發(fā)行和旅游業(yè)3大行業(yè)。一方面表明上述行業(yè)有明顯的資金密集型屬性，另一方面也表明此類行業(yè)融資能力較強。結合十九大對我國文化產業(yè)的總體部署，一些新興門類的產生和做大需要一大批專門化的優(yōu)質企業(yè)。雖然文化產業(yè)扶持政策紅利和互聯網技術條件的疊加會使此類企業(yè)的培育速度加快，但綜合考慮企業(yè)成長周期和監(jiān)管趨緊等因素后可知，上市文化企業(yè)融資的基本格局短期內不會改變；三是私募股權基金將助力文化細分行業(yè)不斷深入發(fā)展。經過一段時期的發(fā)展，國內私募股權基金的募資能力已得到大幅提升，加之監(jiān)管要求趨緊，傳統(tǒng)的投融資渠道大幅受限，私募股權基金反而具有了一定優(yōu)勢，民間資金需要通過私募股權基金這一為數不多的通道進入實體產業(yè)。2016年，文化產業(yè)私募股權基金規(guī)模達1116.98億元，2017年，隨著監(jiān)管態(tài)勢的進一步收緊，權益類私募股權基金進一步壯大，在市場資金與優(yōu)質資產的匹配方面具有了極為獨特功能。私募股權基金作為高度市場化的投資手段，對產業(yè)的發(fā)展極為敏銳，恰能為不斷孕育的新業(yè)態(tài)提供及時的融資服務，特別在銀行、信托等傳統(tǒng)金融機構尚未認可的新興業(yè)態(tài)范疇中，私募股權基金能夠發(fā)揮極為重要的作用?？梢灶A見，新時期以AI、區(qū)塊鏈等新技術為內核的新興科技型文化業(yè)態(tài)將得到私募股權基金的青睞。

四、對新時期金融機構介入文化產業(yè)的建議

從提升金融機構服務文化產業(yè)的效率出發(fā)，本文提出如下建議。

(一)加大權益類金融產品供給，提高資源配置的精準性

在防止金融風險的同時，借文化產業(yè)發(fā)展之利實現金融業(yè)服務實體經濟和深化自身改革兩大任務。從生產環(huán)節(jié)上看，隨著內容創(chuàng)制環(huán)節(jié)的多元化，金融機構對文化產業(yè)的支持將越來越多地向內容創(chuàng)制環(huán)節(jié)集中。而從內在結構上看，無論從金融機構自身規(guī)避風險出發(fā)，還是從助推文化產業(yè)提質增效著眼，股權融資都將因為具有更大優(yōu)勢而明顯占據上風。相反，鑒于信貸、債券等債權融資手段資金占用較大，且對文化企業(yè)生產體系的融入不夠，對于一些新興文化業(yè)態(tài)而言，金融機構貿然為之提供債權類融資，極易產生新的風險。因此，面對新興文化業(yè)態(tài)，金融機構應當以股權融資模式為主，而對于傳統(tǒng)資金較為雄厚、盈利模式較為成熟的新業(yè)態(tài)，則可以考慮適當的債權融資模式。

(二)重視內容資源評估體系建設，為文化資源資本化和金融化掃清障礙

盡管文化企業(yè)并不都是輕資產型企業(yè)，但內容資源的確是文化企業(yè)的核心資產。我國文化產業(yè)與國際發(fā)達市場經濟體相較，差距正在于內容資源價值的挖掘與放大。文化市場逐步孕育以來，金融機構對疏通文化產業(yè)投資渠道做了大量努力，但與對工商業(yè)企業(yè)，金融機構對文化產業(yè)的融資渠道拓展依然比較零星。其中首要的問題就在于評估體系的完善和健全。未來，大型金融機構可以發(fā)起知識產權評估結果認定的市場聯盟，推動知識產權認定結果的社會化，使其能夠為文化生產與消費鏈條上的市場主體群所接受。對金融機構而言，構建這一聯盟有助于提高自身在文化領域內的話語權，同時有助于盤活文化資源，通過推動文化資源的資本化、金融化，實現金融資本介入文化領域的長期化、持續(xù)化。

(三)積極布局內容創(chuàng)作環(huán)節(jié)，支持文化競爭能力的全面提升

投資的結構化調整將會成為大勢所趨。在內容原創(chuàng)能力缺乏的背景下，內容原創(chuàng)機構的扶持將成為主流。過去，許多高質量的內容原創(chuàng)機構受事業(yè)單位管理體制束縛，無法在文化生產上與市場主體無縫對接。文化事業(yè)單位開展設立經營性法人主體試點，為文化事業(yè)單位對接市場提供了通道，也為社會資本依市場化邏輯參與優(yōu)質內容生產提供了可能。這就在院線、場館、主題公園、廣電網絡等重資產之外開辟出新的輕型化投資標的，從而有助于將過去有志于投資文化領域但受資源錯配影響堰塞于重資產領域中的社會資本疏導進內容資源的創(chuàng)作環(huán)節(jié)當中。金融機構應當緊抓這一趨勢，通過股權投資等手段、融資租賃、信托、專門化授信等方式，促成內容創(chuàng)作環(huán)節(jié)同社會資本的廣泛對接。

(四)加快復合型人才儲備，為文化生產提供專業(yè)化的金融服務

當前，金融機構在服從服務實體經濟的要求下，已逐步告別過去粗放的經營模式，開始逐步嘗試與實體企業(yè)進行平等對話。在這個過程中，符合文化企業(yè)實際需求的創(chuàng)新性金融產品將不斷脫穎而出，過去大水漫灌下的結構性金融抑制將得到大幅緩解。2016年以來，私募股權基金等權益型投資的大幅涌現就是最好的例證。文化產業(yè)細分門類多、行業(yè)特點顯著，要針對不同類型企業(yè)的生產特點提供定制化金融服務，需要既掌握各種金融工具，又熟悉文化產業(yè)實際情況的人才。所以，金融機構應當廣泛吸收復合型人才，為拓展文化金融領域提供智力支撐。特別是隨著銀行、信托、融資租賃等機構設立專門的文化分支機構，懂金融又懂文化產業(yè)的人才將變得十分稀缺。人才的成長需要時間，金融機構可通過吸納文化企業(yè)產業(yè)管理人員、與文化企業(yè)開展員工交叉實踐、與高校開展人才定制服務等方式，較快地完成人才隊伍建設。