楊利紅 李廣靜 賀淑紅

【摘 要】 財(cái)務(wù)指標(biāo)是總結(jié)和評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的相對(duì)指標(biāo)，在一定程度上反映了公司的價(jià)值，進(jìn)而在影響投資者行為的同時(shí)也影響了股票價(jià)格。以我國(guó)家電行業(yè)27家上市公司為研究樣本，分別從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個(gè)方面選取了14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)因子分析法提取公因子，并將公因子和股票價(jià)格進(jìn)行相關(guān)性分析；在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用回歸分析法對(duì)我國(guó)家電行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。結(jié)果表明：家電行業(yè)上市公司的盈利能力和發(fā)展能力指標(biāo)與股票價(jià)格存在正相關(guān)關(guān)系，而償債能力和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與股票價(jià)格不相關(guān)。文章的研究結(jié)論可以為投資者的投資決策提供一定的參考。

【關(guān)鍵詞】 家電行業(yè)； 財(cái)務(wù)指標(biāo)； 股票價(jià)格

【中圖分類號(hào)】 F275.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2018）05-0071-06

一、引言

20世紀(jì)80年代以來(lái)，人們的消費(fèi)觀念和物質(zhì)基礎(chǔ)相較以前有了很大的改善，以家用電器為代表的耐用消費(fèi)品開(kāi)始進(jìn)入大眾家庭，并且迅速成為社會(huì)消費(fèi)熱潮。在這一熱潮的推動(dòng)下，該行業(yè)發(fā)展前景極為樂(lè)觀。為了滿足人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的美好生活需要，在將來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的高端家用電器，家電行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間較大，因而投資者在進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)著重關(guān)注該行業(yè)，為投資做準(zhǔn)備。

證券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣各種有價(jià)證券的場(chǎng)所[1]。我國(guó)自20世紀(jì)90年代初成立證券交易所以來(lái)，通過(guò)近30年的迅猛發(fā)展，滬、深兩市上市公司總數(shù)急劇增加。依據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，滬、深兩市上市公司總數(shù)在2017年1月達(dá)到3 052家。面對(duì)迅速擴(kuò)張的證券市場(chǎng)規(guī)模，投資者可選的股票也在急劇增加，如何選取有利的投資對(duì)象，讓自己持有的資金增值是我們目前面對(duì)的難題。

財(cái)務(wù)指標(biāo)是剖析財(cái)務(wù)情況和運(yùn)營(yíng)效果的指標(biāo)[2]。運(yùn)用這些指標(biāo)剖析企業(yè)財(cái)務(wù)情況和運(yùn)營(yíng)效果，可以使投資者對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益狀況的判斷更準(zhǔn)確，使得其在進(jìn)行投資決策時(shí)更有把握[3]。隨著家電行業(yè)的不斷壯大，該行業(yè)的投資價(jià)值越來(lái)越受到人們的關(guān)注。財(cái)務(wù)指標(biāo)可以幫助投資者更加準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)，因而它可以為投資者的投資決策提供一些可靠的依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格相關(guān)關(guān)系越來(lái)越受到學(xué)者的關(guān)注，成為研究的熱點(diǎn)，學(xué)者們相繼對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了研究。戴慶文[4]以A股394家上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)每股收益和凈資產(chǎn)收益率都對(duì)股價(jià)的影響較大。姚文英等[5]以74家鋼鐵公司和82家房地產(chǎn)公司作為研究對(duì)象，建立回歸模型，結(jié)果表明：每股收益、凈資產(chǎn)收益率、存貨周轉(zhuǎn)率與股票價(jià)格具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債率與股票價(jià)格具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。劉桔林[6]通過(guò)分析滬深兩市60家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和股票價(jià)格相關(guān)性發(fā)現(xiàn)，每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率與股價(jià)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與股價(jià)不存在相關(guān)關(guān)系。王碧芳[7]運(yùn)用多元回歸分析法對(duì)臺(tái)灣地區(qū)16家金融控股公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)獲利及成長(zhǎng)性的指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格具有顯著影響。李建軍[8]運(yùn)用回歸分析法對(duì)我國(guó)滬深兩市1 354家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股價(jià)與每股收益具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，與長(zhǎng)期負(fù)債比率具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。符勇強(qiáng)[9]借助多元線性回歸分析法對(duì)生物制品行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，盈利能力對(duì)該行業(yè)股價(jià)的影響最大，其次是營(yíng)運(yùn)能力，最后是償債能力。楊艷林[10]通過(guò)分析我國(guó)電力行業(yè)53家上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的影響發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)能力和盈利能力對(duì)股價(jià)具有積極的影響，營(yíng)運(yùn)能力和償債能力對(duì)股票價(jià)格具有消極的影響。

綜上所述，雖然學(xué)者們對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格相關(guān)關(guān)系的研究取得了豐富的研究成果，但是對(duì)于家電行業(yè)上市公司的相關(guān)研究幾乎沒(méi)有。因此，本文將以家電行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，采用實(shí)證分析法建立相關(guān)的模型，對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，以期為投資者對(duì)家電行業(yè)的投資決策提供一定的參考。

三、樣本數(shù)據(jù)說(shuō)明

（一）樣本的選擇

本文選取在滬、深兩市上市的家電類企業(yè)作為研究樣本，為了使研究結(jié)果更為準(zhǔn)確，在選擇樣本時(shí)遵循的原則為：剔除ST類的公司、2013年以后上市的公司和數(shù)據(jù)缺失的公司，經(jīng)上述篩選后，該行業(yè)有27家上市公司滿足條件，因而這27家公司就是本文的研究樣本。

（二）數(shù)據(jù)的選擇

本文在數(shù)據(jù)的選擇方面參考了已有的研究成果，其遵循的原則如下：

自變量：本文將篩選后的27家上市公司近三年的（2013—2015）財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值作為自變量。

因變量：以2014—2016年股票價(jià)格的平均值為因變量。因?yàn)槟甓蓉?cái)務(wù)報(bào)告并非在當(dāng)年公告，而是在次年的4月30日前公告，這意味著其財(cái)務(wù)信息對(duì)股價(jià)的影響定是在公告日之后才可反映出來(lái)。因此，本文因變量即股票價(jià)格選用次年5月份收盤價(jià)的平均值作為當(dāng)年的股票價(jià)格。

四、模型設(shè)計(jì)及研究假說(shuō)

（一）指標(biāo)的選取

本文根據(jù)前人的研究分別從四個(gè)不同的方面選取了家電行業(yè)上市公司14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體為償債能力和營(yíng)運(yùn)能力分別選取4個(gè)，盈利能力和發(fā)展能力各選了3個(gè)指標(biāo)。如表1所示。

（二）模型的構(gòu)建

依據(jù)因子分析可知，主成分分析是將多個(gè)變量指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)，而這幾個(gè)綜合指標(biāo)稱為公共因子，設(shè)選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)為Xi，則因子分析模型為：

Xi=a1F1+a2F2+…+aiFm+ε （1）

其中，X（i=1，2，…，n）為所選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)變量，F(xiàn)i（i=1，2，…，m）為公共因子，a（i=1，2，…，n）為系數(shù)，ε為特殊因子。Fi代替Xi作為自變量進(jìn)行回歸分析時(shí)，F(xiàn)i的得分值計(jì)算公式如下：

Fi=b1X1+b2X2+…+bjXi （2）

其中，b（j=1，2，…，n）為成分得分系數(shù)。

假如Y即股票價(jià)格與本文所選的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間有相關(guān)關(guān)系，則Y與Fi——公共因子之間的多元回歸線性相關(guān)關(guān)系如下：

Y=c0+c1F1+c2F2+…+ckFm+u （3）

其中，Y為股票平均價(jià)格，c（k=1，2，…，n）為回歸分析系數(shù)。

（三）研究假設(shè)

針對(duì)我國(guó)家電上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格是否相關(guān)，本文提出假設(shè)1—假設(shè)4。

假設(shè)1：家電行業(yè)上市公司償債能力與股票價(jià)格正相關(guān)。

假設(shè)2：家電行業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)能力與股票價(jià)格正相關(guān)。

假設(shè)3：家電行業(yè)上市公司盈利能力與股票價(jià)格正相關(guān)。

假設(shè)4：家電行業(yè)上市公司發(fā)展能力與股票價(jià)格正相關(guān)。

五、實(shí)證分析

（一）因子分析

1.KMO和Bartlett檢驗(yàn)

本文的樣本數(shù)據(jù)選取我國(guó)家電上市公司近三年（2013—2015）的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并以此為依據(jù)進(jìn)行分析，其具體結(jié)果如表2。

由表2可知，KMO=0.683，這意味著樣本數(shù)據(jù)適用因子分析，而且巴特利球體檢驗(yàn)也表達(dá)了相同的信息，Sig.=0.000，可以進(jìn)行因子分析法研究。

2.數(shù)據(jù)分析

（1）公因子方差表

公因子方差又叫共同度，是指原始變量所包含的信息能被提取的公因子所解釋的程度。通常認(rèn)為當(dāng)共同度達(dá)到0.4時(shí)，公因子就可以解釋該變量。由表3可以看出，除了存貨周轉(zhuǎn)率的方差值為0.591外，其余變量的方差被公因子解釋的程度都達(dá)到0.7以上，這說(shuō)明本文所提取的公因子替代原始變量后，能夠很好地保留原始變量的信息。

（2）解釋的總方差表

由表4可知，成分編號(hào)在第一列，之后每三列可以看作一欄，各欄依次為初始特征值、提取平方和載入及旋轉(zhuǎn)平方和載入，而每欄中的三列分別是特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。

從表4可知，本文選取了5個(gè)公因子作為初始因子，選取原則——特征值>1。由表4數(shù)據(jù)可知，旋轉(zhuǎn)前的5個(gè)因子對(duì)整體方差的解釋程度依次為34.844%、21.174%、14.453%、9.685%、7.795%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了87.951%；旋轉(zhuǎn)后的5個(gè)因子對(duì)整體方差的解釋比例分別為26.234%、25.756%、14.213%、13.464%、8.283%，累計(jì)貢獻(xiàn)率為87.951%，表明所提取的5個(gè)因子可以解釋總方差的87.951%，因此這一解釋力度很大。

（3）旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

由表5可知，公共因子有5個(gè)，分別為Fi（i=1，2，3，4，5），F(xiàn)1在總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上有較大的載荷，所以其反映的為以上這些信息；F2在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率上有較大的載荷，因此其反映的為以上這些信息；F3在營(yíng)業(yè)凈利率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上有較大的載荷，因此其反映的是以上這些信息；F4在存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，因此其反映的是上述這些信息；F5在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，所以其反映的就是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

運(yùn)用軟件SPSS 17.0得到成分得分系數(shù)矩陣，根據(jù)得分系數(shù)矩陣直接寫出表達(dá)式如下：

F1=-0.026X1-0.039X2-0.038X3-0.029X4+0.028X5-

0.054X6+0.077X7+0.028X8+0.276X9+0.274X10+

0.055X11+0.250X12+0.285X13+0.062X14

F2=0.273X1+0.250X2+0.266X3-0.253X4-0.014X5-

0.186X6-0.008X7-0.028X8+0.001X9-0.063X10+0.029X11+

0.001X12-0.053X13-0.044X14

F3=0.037X1+0.079X2-0.133X3+0.091X4+0.015X5+

0.009X6-0.064X7-0.004X8-0.031X9+0.035X10-

0.496X11-0.013X12+0.023X13+0.491X14

F4=0.034X1-0.018X2+0.087X3-0.058X4-0.011X5-

0.433X6+0.494X7+0.425X8+0.077X9-0.002X10+0.074X11+

0.100X12+0.052X13+0.002X14

F5=0.005X1+0.070X2+0.107X3+0.310X4+0.848X5+

0.001X6-0.100X7+0.078X8+0.082X9+0.100X100.005X11-

0.119X12+0.032X13+0.031X14

由上述五個(gè)公式，可得出公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個(gè)方面降維后的數(shù)據(jù)。分別經(jīng)計(jì)算得出每家上市公司關(guān)于Fi（i=1，2，3，4，5）的數(shù)值，并對(duì)其進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。

（二）相關(guān)性分析

由于多元回歸中會(huì)牽涉多個(gè)自變量，因而，回歸分析前對(duì)因變量和自變量之間的相關(guān)分析可以幫助我們剔除它們之間由于存在精確相關(guān)或高度相關(guān)而引起的多重共線性對(duì)實(shí)證結(jié)果造成的影響。對(duì)于本文實(shí)證所涉及到的因變量和自變量做出的相關(guān)性分析結(jié)果如表6。

從表6相關(guān)性分析可知，F(xiàn)1和F5分別與Y在0.01和0.05的水平上顯著相關(guān)，表明F1和F5對(duì)Y（股票價(jià)格）有較大影響；而F2、F3、F4與Y的關(guān)聯(lián)性較小，所以在下列回歸分析中剔除F2、F3、F4，只選擇F1和F5與Y做回歸分析。

（三）回歸分析

1.描述性分析

由表7可知，對(duì)于所選擇的27家上市公司，Y（股票價(jià)格）的均值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為16.938和11.027，表明所選樣本公司的Y（股票價(jià)格）波動(dòng)比較大；F1的均值與標(biāo)準(zhǔn)差分別是-0.953和2.668，表明所選的27家樣本公司的F1值波動(dòng)很大，即總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)很大；F5的均值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為16.070和25.633，表明所選27家上市公司的F5值波動(dòng)比較大，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動(dòng)比較大。

2.多元線性回歸的擬合優(yōu)度

表8反映的是該回歸方程優(yōu)劣的統(tǒng)計(jì)變量。R為復(fù)相關(guān)系數(shù)，是衡量模型中自變量與因變量之間線性回歸的密切程度的指標(biāo)。R取值范圍為0—1，R>0.5，這意味著模型的擬合度良好。從表8可知，R為0.561超過(guò)0.5，那么就有56.1%的預(yù)測(cè)值與原數(shù)值吻合，表明此模型的數(shù)值匹配程度比較好，R平方值為0.315，說(shuō)明自變量能夠?qū)σ蜃兞康慕忉尦潭冗_(dá)到31.5%，這意味著在本文所設(shè)計(jì)的模型中自變量可以線性反映因變量。總之，所構(gòu)建的模型是合理的能夠被采納的；Durbin-Watson統(tǒng)計(jì)量是2.148，約為2，不會(huì)出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，數(shù)值間是各自獨(dú)立的，沒(méi)有影響的關(guān)系，這也就更加肯定了本研究模型設(shè)計(jì)的合理性；Sig.F更改=0.011<0.05，表明通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

3.回歸方程的顯著性檢驗(yàn)

由表9可知，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為5.517，Sig.為0.011<0.05，這說(shuō)明回歸方程中F1、F5聯(lián)合起來(lái)對(duì)Y產(chǎn)生的影響較大，同時(shí)也意味著至少存在一個(gè)解釋變量與被解釋變量具有關(guān)聯(lián)性，即本研究建立的模型是有意義的。

4.回歸方程的系數(shù)表

從表10可以看出，F(xiàn)1的Sig.=0.048<0.05，且t值為2.080>0，則表明其與Y在0.05水平上顯著正相關(guān)；F5的Sig.=0.120>0.05，則說(shuō)明其不能對(duì)Y產(chǎn)生影響。據(jù)此，得出這個(gè)多元線性回歸方程為：

Y=16.400+1.569F1+u

（四）實(shí)證分析結(jié)論

經(jīng)過(guò)上述分析可以得出的結(jié)論如下：

1.F1與Y即股票價(jià)格有線性相關(guān)關(guān)系，且F1的系數(shù)為正，即F1與Y正相關(guān)；F3與Y沒(méi)有線性相關(guān)關(guān)系。

F1代表了的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別為：總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，即F1反映的這4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與Y有正相關(guān)關(guān)系；F3反映了營(yíng)業(yè)凈利率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，說(shuō)明F3反映的這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與Y——股票價(jià)格之間沒(méi)有相關(guān)關(guān)系?？傮w來(lái)看，假設(shè)3與假設(shè)4成立。

2.F2、F4、F5與Y即股票價(jià)格沒(méi)有線性相關(guān)關(guān)系。F2、F4、F5代表了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，這十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與Y沒(méi)有相關(guān)關(guān)系。因此，假設(shè)1與假設(shè)2不成立。

六、研究結(jié)論及投資建議

（一）研究結(jié)論

依據(jù)上文對(duì)27家樣本上市公司的剖析，可得出的相關(guān)結(jié)論如下：

1.家電行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景比較樂(lè)觀

本文依據(jù)對(duì)27家家電類研究樣本的實(shí)證分析可以得出，家電行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和銷售情況一直處于增長(zhǎng)的狀態(tài)。同時(shí)在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)型、消費(fèi)需求急速增加和消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)作用逐漸擴(kuò)大的關(guān)鍵時(shí)候，在不久的將來(lái)，我國(guó)家電行業(yè)很可能會(huì)進(jìn)入高品質(zhì)化、健康化和智能化的時(shí)代。因此，該行業(yè)未來(lái)前景較為樂(lè)觀。

2.家電行業(yè)上市公司的償債能力與股票價(jià)格不相關(guān)

本文依據(jù)對(duì)27家家電類研究樣本的實(shí)證分析可以得出，家電上市公司的償債能力與股票價(jià)格沒(méi)有相關(guān)關(guān)系。公司的償債能力是公司安全的基本保障，對(duì)公司此方面的分析能夠幫助我們?cè)谝欢ǔ潭壬现獣怨緝斶€債務(wù)的能力，但是在本文中償債能力對(duì)股票價(jià)格沒(méi)有影響，一方面，這可能是由于我國(guó)投資者對(duì)于反映家電行業(yè)上市公司的償債能力不夠重視，且中國(guó)家電行業(yè)當(dāng)前正處于成長(zhǎng)期；另一方面，這可能與數(shù)據(jù)質(zhì)量、樣本容量、行業(yè)或者其他因素有關(guān)。

3.家電行業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力與股票價(jià)格不相關(guān)

本文依據(jù)對(duì)27家家電類研究樣本的實(shí)證分析可以得出，該行業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力與股票價(jià)格沒(méi)有相關(guān)關(guān)系。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力為企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的能力。這項(xiàng)結(jié)論的得出可能是由于以下兩個(gè)原因。其一，可能是由于我國(guó)投資者沒(méi)有重視該行業(yè)上市企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力；其二，這可能與數(shù)據(jù)質(zhì)量、樣本容量、行業(yè)或者其他因素有關(guān)。

4.家電行業(yè)上市公司的盈利能力與股票價(jià)格正相關(guān)

本文依據(jù)對(duì)27家家電類研究樣本的實(shí)證分析可以得出，家電類上市企業(yè)的盈利能力與股票價(jià)格有正相關(guān)關(guān)系。盈利能力一般來(lái)說(shuō)就是指公司獲得利潤(rùn)的能力，它與企業(yè)所有者的投資報(bào)酬緊密相連，因而股票價(jià)格會(huì)受其影響而變動(dòng)。

5.家電行業(yè)上市公司的發(fā)展能力與股票價(jià)格正相關(guān)

本文依據(jù)對(duì)27家家電類研究樣本的實(shí)證分析可以得出，家電上市公司的發(fā)展能力與股票價(jià)格有正相關(guān)關(guān)系。其原因?yàn)?，發(fā)展能力是公司的發(fā)展?jié)摿徒?jīng)營(yíng)前景，在某種程度上關(guān)系到投資者將來(lái)的投資報(bào)酬，所以股票價(jià)格會(huì)受其影響而變動(dòng)。

（二）投資建議

依據(jù)上文對(duì)我國(guó)家電上市公司因變量與自變量相關(guān)關(guān)系的研究結(jié)果，本文提出以下投資建議：

1.投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利能力

股東財(cái)富最大化與公司價(jià)值最大化具有同步性。依據(jù)上文實(shí)證部分的剖析可知，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率與股票價(jià)格呈顯著正相關(guān)，說(shuō)明這兩個(gè)指標(biāo)在一定程度上影響股價(jià)的定位及波動(dòng)。因此，投資者的投資對(duì)象如果是家電上市公司時(shí)，應(yīng)對(duì)這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)關(guān)注。

2.投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公司的發(fā)展能力

企業(yè)的發(fā)展能力代表企業(yè)的發(fā)展?jié)摿徒?jīng)營(yíng)前景，對(duì)股東報(bào)酬有一定的影響。在研究中，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與股票價(jià)格呈顯著正相關(guān)，說(shuō)明這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)在某種程度上影響股價(jià)的定位及波動(dòng)。因此，投資者如果選取家電上市公司為增值對(duì)象時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

3.投資者應(yīng)提高自身的綜合分析能力

依據(jù)上文實(shí)證部分的剖析可知，企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力與股票價(jià)格有線性相關(guān)關(guān)系，而償債能力和營(yíng)運(yùn)能力與股票價(jià)格沒(méi)有相關(guān)關(guān)系，這可能是由于數(shù)據(jù)質(zhì)量、樣本容量、行業(yè)或者其他因素造成的偏差。因此，投資者的投資對(duì)象如果是家電上市公司時(shí)，投資者還應(yīng)關(guān)注企業(yè)披露的其他數(shù)據(jù)資料，提高綜合分析能力，為做出更為準(zhǔn)確的判斷提供保障。

4.投資者應(yīng)關(guān)注國(guó)家政策對(duì)家電行業(yè)的影響

近年來(lái)，我國(guó)又陸續(xù)發(fā)布了“家電能效領(lǐng)跑者制度”“節(jié)能家電激勵(lì)政策”“電器經(jīng)營(yíng)者將被納入召回責(zé)任鏈條”等相關(guān)政策，這些政策都說(shuō)明國(guó)家正在積極地鼓勵(lì)家電行業(yè)提高家用電器的質(zhì)量及提倡節(jié)能。因此，該行業(yè)未來(lái)的發(fā)展勢(shì)必會(huì)更好。這將使得更多的投資者選擇家電行業(yè)，最終使該行業(yè)的投資價(jià)值越來(lái)越高。因而，投資者對(duì)國(guó)家出臺(tái)的家電行業(yè)相關(guān)的政策應(yīng)多加關(guān)注，從而抓住機(jī)會(huì)，做出正確的投資決策。

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