(江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 江西 南昌 330000)

作為證券市場(chǎng)中發(fā)行人的基本權(quán)利，證券發(fā)行的能良好運(yùn)行十分重要，但實(shí)踐中發(fā)行人與投資者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力存在較大懸殊，導(dǎo)致進(jìn)行日常交易時(shí)，雙方并不存在真正意義上的權(quán)利平等，從而干擾了證券交易市場(chǎng)的正常秩序。

一、我國(guó)現(xiàn)階段證券發(fā)行審核制度的弊端

(一)市場(chǎng)機(jī)制遭到破壞

證券發(fā)行審核制度作為一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，其在證券市場(chǎng)中的作用不言而喻，但是，我國(guó)政府以及相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)過(guò)于強(qiáng)調(diào)實(shí)質(zhì)性審核，對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)作造成了過(guò)度的干預(yù)。一方面，監(jiān)管部門(mén)的審核能力是有限的，不能保證其監(jiān)管結(jié)果是完全正確的，很可能會(huì)為投資者作出錯(cuò)誤的引導(dǎo)，使其對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，不利于市場(chǎng)良性發(fā)展。另一方面，過(guò)度的監(jiān)管審核嚴(yán)重破壞了證券市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)機(jī)制。

(二)行政干預(yù)行為頻繁

我國(guó)的社會(huì)主義性質(zhì)決定了證券市場(chǎng)受到政府的監(jiān)管的必要性。證券市場(chǎng)是一個(gè)持續(xù)發(fā)展運(yùn)行的有機(jī)體，充分發(fā)揮其自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，同時(shí)輔以政府適當(dāng)?shù)膶徍?，能有效提高資源配置效率。但與西方國(guó)家的不同之處在于，我國(guó)的政府的監(jiān)管過(guò)多地注重對(duì)證券發(fā)行人持續(xù)能力的審視。

(三)信息披露虛假片面

為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益不受侵犯，證券市場(chǎng)需要建立一套完整的信息披露體系。證券發(fā)行人披露真實(shí)有效的交易信息，有助于交易環(huán)境的平等化、公開(kāi)化發(fā)展，規(guī)避了交易市場(chǎng)中的欺詐或者炒作行為，為投資者降低了交易風(fēng)險(xiǎn)。但是這僅僅是一種理想的狀態(tài)，在實(shí)踐中很難保證其實(shí)現(xiàn)，證券市場(chǎng)的信息披露大都存在片面且虛假的問(wèn)題，比如提供虛假的財(cái)務(wù)狀況、會(huì)計(jì)信息，隱瞞收入與利潤(rùn)，隱瞞重大事項(xiàng)的決策等。

二、經(jīng)濟(jì)法角度下的證券發(fā)行制度

證券發(fā)行審核制度在我國(guó)證券市場(chǎng)中目前采用的是核準(zhǔn)制和注冊(cè)制。注冊(cè)制顧名思義就是指在證券發(fā)行的時(shí)候，發(fā)行人需要對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行真實(shí)完整地披露，落實(shí)這一制度對(duì)審核監(jiān)管程序的精簡(jiǎn)優(yōu)化、工作效率的提高有很大幫助。而核準(zhǔn)制則防止了不良證券進(jìn)入證券市場(chǎng)，大大降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了證券市場(chǎng)的良好秩序。

(一)政府干預(yù)收益方面

政府關(guān)于收益干預(yù)的因素，在我國(guó)的證券發(fā)行審核中，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，是公共利益；第二，是部門(mén)利益。有部分專(zhuān)家學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)是站在社會(huì)公眾利益的角度進(jìn)行考慮，選擇了核準(zhǔn)制作為證券發(fā)行審核制度的主要形式。社會(huì)公眾利益則需要由政府從市場(chǎng)中的眾多企業(yè)中選擇優(yōu)質(zhì)良好的企業(yè)來(lái)發(fā)行證券，而這一過(guò)程的實(shí)現(xiàn)就需要企業(yè)以及證券交易市場(chǎng)的積極配合，需要他們?yōu)橥顿Y者提供真實(shí)有效的企業(yè)相關(guān)信息。實(shí)際上證券發(fā)行審核制度的核準(zhǔn)制就是一種具有強(qiáng)制性的信息披露制度。

(二)政府干預(yù)成本方面

政府以及相關(guān)監(jiān)督機(jī)構(gòu)在審核相關(guān)法律法規(guī)的過(guò)程中，需要投入大量的人力物力，形成了一類(lèi)最大的成本也就是執(zhí)法成本。即使在證券得到批準(zhǔn)可以發(fā)行后，在發(fā)行過(guò)程中也有可能會(huì)出現(xiàn)一系列的違規(guī)操作，又可能會(huì)要求監(jiān)督機(jī)構(gòu)付出更多的時(shí)間與精力，進(jìn)一步增加了執(zhí)法成本。

三、關(guān)于我國(guó)證券發(fā)行審核制度的改善發(fā)展方向的建議

以上我們分析出我國(guó)證券市場(chǎng)問(wèn)題頗多，大致包含市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制遭到破壞，政府過(guò)度的干預(yù)活動(dòng)以及信息披露的不充分與不真實(shí)三個(gè)方面。而為了順應(yīng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，解決這些問(wèn)題，就要加快完成我國(guó)證券發(fā)行審核制度的重新構(gòu)建。這一重構(gòu)過(guò)程應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，將核心放在信息披露上，減少政府在審核過(guò)程中的干預(yù)，做到發(fā)行審核與上市審核分開(kāi)進(jìn)行，加強(qiáng)發(fā)行人對(duì)于信息披露的責(zé)任義務(wù)，在事前監(jiān)管的同時(shí)兼顧事中與事后監(jiān)管?？偟膩?lái)講可以概括為制定統(tǒng)一的證券發(fā)行審核制度，完善相關(guān)責(zé)任制度以及推進(jìn)注冊(cè)制改革三個(gè)方面。

(一)制定統(tǒng)一的證券發(fā)行審核制度

盡管在證券市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中主要采取的審核制度，但仍然存在一些其他證券發(fā)行審核制度被運(yùn)用在證券發(fā)行審核的工作過(guò)程中，在一定程度上干擾了證券發(fā)行審核制度的統(tǒng)一管理與運(yùn)行。因此，統(tǒng)一證券發(fā)行審核制度成為了證券市場(chǎng)重構(gòu)的首要任務(wù)，同時(shí)統(tǒng)一證券發(fā)行審核權(quán)利的行使也成為當(dāng)務(wù)之急。

(二)完善相關(guān)責(zé)任制度

在統(tǒng)一的證券發(fā)行審核制度下，我們還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)督與管理，篩選并剔除出現(xiàn)了資信不良、質(zhì)量不符的證券，修改完善相關(guān)的責(zé)任制度，以此來(lái)提高證券發(fā)行的質(zhì)量，從而降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者利益。完善相關(guān)的責(zé)任制度需要具體明確證券發(fā)行審核過(guò)程中的相關(guān)部分、責(zé)任人的權(quán)利義務(wù)，明確規(guī)定證券發(fā)行審核中的各項(xiàng)工作，對(duì)操作執(zhí)行的程序也做出詳細(xì)規(guī)定，進(jìn)而降低不良以及違法行為的發(fā)生率，使證券市場(chǎng)能夠良好運(yùn)轉(zhuǎn)。

(三)推進(jìn)注冊(cè)制改革

在我國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，證券發(fā)行審核制度的注冊(cè)制將占據(jù)很大部分。因此在證券市場(chǎng)的證券發(fā)行審核制度中，要逐步完成從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。雖然在發(fā)達(dá)國(guó)家注冊(cè)制證券發(fā)行審核制度已經(jīng)成為主流的發(fā)展趨勢(shì)，但是在我國(guó)現(xiàn)行證券市場(chǎng)，注冊(cè)制實(shí)施環(huán)境條件尚不成熟，我國(guó)仍然需要借鑒發(fā)達(dá)先進(jìn)的證券市場(chǎng)的發(fā)行審核制度，克服當(dāng)前證券發(fā)行審核制度中存在的弊病，引導(dǎo)我國(guó)的證券發(fā)行審核制度逐步發(fā)展為注冊(cè)制。

四、總結(jié)

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)正處于快速進(jìn)步與發(fā)展中，國(guó)民生活水平得到大幅提高，金融證券行業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著不可取代的關(guān)鍵作用，大力推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)步。證券發(fā)行制度作為證券市場(chǎng)開(kāi)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本制度，決定了證券市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展方向。

為了促進(jìn)證券發(fā)行審核制度的健康發(fā)展，我們針對(duì)影響因素、實(shí)踐中的弊端等進(jìn)行分析研究，得出在經(jīng)濟(jì)法角度下中國(guó)證券發(fā)行制度的發(fā)展方向，凈化證券市場(chǎng)，保護(hù)投資者的權(quán)益，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的友好發(fā)展。