荀玉根

截至3月26日，披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司共2140家，中小板、創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢，主板披露率僅為27.5%。2017年年報(bào)和快報(bào)顯示，中小板、主板凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)分化加劇。

以披露2017年年報(bào)和快報(bào)的公司為樣本，發(fā)現(xiàn)自2016年中以來(lái)這些公司盈利開(kāi)始回升，盈利向上趨勢(shì)保持不變。進(jìn)一步從單季度盈利看，這些公司業(yè)績(jī)也在持續(xù)好轉(zhuǎn)。分板塊看，整體上主板、中小板業(yè)績(jī)向好，而創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)下滑。分行業(yè)看，周期類(lèi)業(yè)績(jī)最靚麗，而部分行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，如農(nóng)林牧漁、傳媒。分市值看，市值越大的公司業(yè)績(jī)往往更靚麗。統(tǒng)計(jì)得到當(dāng)前市值在0億-50億元的公司2017年歸母累計(jì)凈利同比（公司家數(shù)）為-5.51%（953家），50億-100億元的公司為29.18%（581家），100億-200億元的公司為28.68%（335家），200億-300億元的公司為43.80%（108家），300億元以上的公司為14.89%（163家）。

中小板全體、指數(shù)和權(quán)重股盈利繼續(xù)改善。進(jìn)一步分析單季度盈利情況，中小板全體2017Q4/2017Q3凈利單季度同比分別12.2%/23.5%，中小板指數(shù)為10.1%/18.0%，中小板指權(quán)重股為40.7%/25.7%，權(quán)重股單季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較佳。

整體上創(chuàng)業(yè)板盈利增速下滑。進(jìn)一步分析單季度盈利情況，可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板全體增速放緩，但創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)業(yè)績(jī)略好轉(zhuǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的擔(dān)憂部分來(lái)源于商譽(yù)減值，2016年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)、商譽(yù)減值損失分別為1909億元、20億元，分別占?xì)w母凈利潤(rùn)的185.8%、2.0%。截至2017三季度，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)已達(dá)到2434億元，若按2016年的商譽(yù)減值損失/商譽(yù)的比例，那么2017年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值損失約達(dá)到26億元，占2017年年報(bào)快報(bào)披露歸母凈利潤(rùn)的2.7%。

2017年，以家電和白酒為代表的消費(fèi)白馬業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙Ｆ渲?，家電龍頭大部分業(yè)績(jī)向好，白酒行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俾苑啪?，食品龍頭業(yè)績(jī)大多向好。

而以銀行和保險(xiǎn)為代表的金融股業(yè)績(jī)持續(xù)向好。銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)?nèi)栽诔掷m(xù)改善，預(yù)計(jì)2018年銀行凈利同比為10%。目前銀行PB為1.02倍。在金融去杠桿的背景下，大行業(yè)績(jī)紛紛向好，而小行如城商行等業(yè)績(jī)明顯下滑。保險(xiǎn)行業(yè)整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年保險(xiǎn)凈利同比增速為45%。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。券商行業(yè)整體業(yè)績(jī)逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2018年券商凈利同比為3%。目前券商PB為1.39倍，處于2005年以來(lái)估值從低到高的0.1%分位。其中，龍頭公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)。

以TMT和醫(yī)藥為代表的成長(zhǎng)類(lèi)股業(yè)績(jī)分化更明顯。計(jì)算機(jī)行業(yè)，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為18%，龍頭公司業(yè)績(jī)多不及預(yù)期；傳媒行業(yè)預(yù)計(jì)2018年凈利同比為18%，龍頭公司業(yè)績(jī)多不達(dá)預(yù)期；預(yù)計(jì)通信行業(yè)2018年凈利同比為25%，其中，龍頭公司業(yè)績(jī)向好；電子元器件行業(yè)預(yù)計(jì)2018年凈利同比為38%，其中龍頭公司業(yè)績(jī)靚麗；醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛A(yù)計(jì)2018年凈利同比為17%，其中龍頭業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

以鋼鐵、煤炭和建材、有色為代表的周期股盈利趨勢(shì)開(kāi)始分化。鋼鐵行業(yè)整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為10%。龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。煤炭行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為0%。但多數(shù)龍頭公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。有色金屬行業(yè)整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為30%。龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。建材行業(yè)披露率整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年凈利同比為30%。龍頭公司業(yè)績(jī)較為靚麗。

總體上，2017年年報(bào)和快報(bào)顯示，以家電和白酒為代表的消費(fèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，以銀行和保險(xiǎn)為代表的金融業(yè)績(jī)持續(xù)向好，成長(zhǎng)和周期行業(yè)內(nèi)部分化趨勢(shì)更明顯，其中成長(zhǎng)類(lèi)的通信、電子和周期類(lèi)的有色、建材盈利趨勢(shì)更好。

作者為海通證券

首席策略分析師