許文安

[提要] 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，一個(gè)突出的環(huán)境因素就是二氧化碳排放量急劇增加。由于環(huán)境問題越來越備受人們關(guān)注，綠色金融是近期比較熱門的話題。在借鑒過去其他學(xué)者對(duì)綠色金融研究的基礎(chǔ)上，本文選取綠色投資和綠色保險(xiǎn)來代表綠色金融，對(duì)2002～2014年我國(guó)30個(gè)省區(qū)的相關(guān)數(shù)據(jù)建立面板數(shù)據(jù)模型，從而對(duì)二氧化碳排放與綠色金融發(fā)展程度關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果顯示表明：綠色投資發(fā)展程度與綠色保險(xiǎn)發(fā)展程度對(duì)CO2排放強(qiáng)度都有負(fù)向影響，隨著綠色金融發(fā)展程度越高，CO2排放強(qiáng)度降低。最后對(duì)實(shí)證結(jié)果提出若干建議。

關(guān)鍵詞：綠色金融；綠色保險(xiǎn)；綠色投資；二氧化碳排放強(qiáng)度

基金項(xiàng)目：福建省教育廳課題：“福建省加快發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的對(duì)策研究”（編號(hào)：JAS14172）

中圖分類號(hào)：F830.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年3月12日

一、前言

改革開放以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)建設(shè)總體取得了顯著的成就，但這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的代價(jià)是犧牲環(huán)境。一個(gè)突出的環(huán)境因素是我國(guó)二氧化碳排放量急劇增加，國(guó)際能源總署公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)CO2排放量在1980～2010年增加了接近50億噸，2007年我國(guó)超過美國(guó)，CO2排放量居世界第一位，2011年CO2排放量占了全球1/4。因二氧化碳極大的破壞了氣候與環(huán)境，人們對(duì)節(jié)能減排的呼聲日益高漲。綠色金融發(fā)展在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)低碳化過程中發(fā)揮著重要作用，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家環(huán)?？偩钟?007年聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》提出金融機(jī)構(gòu)要開展綠色信貸，通過嚴(yán)格的信貸對(duì)“兩高一剩”的產(chǎn)業(yè)貸款進(jìn)行控制。發(fā)展綠色金融，最終的目的就是要節(jié)能減排，保護(hù)環(huán)境，建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體，但是不能盲目的把資金往只要有涉及綠色概念的企業(yè)就投入，因?yàn)閷?shí)際上其所達(dá)到節(jié)能減排的效果并沒有通過權(quán)威的衡量。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)內(nèi)從我國(guó)綠色金融的現(xiàn)狀、問題并給出政策建議理論研究入手的學(xué)者。董捷（2013）認(rèn)為我國(guó)綠色金融發(fā)展中社會(huì)各界綠色金融意識(shí)不強(qiáng)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融也存在較多問題、綠色金融市場(chǎng)體系和法律體系都不完善等問題，然后給出相應(yīng)的對(duì)策建議，比如，加強(qiáng)對(duì)綠色金融的宣傳，建議金融主管部門抓緊制定和出臺(tái)綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略和配套政策措施，完善綠色金融市場(chǎng)與法律體系；易金平、江春（2014）則以湖北省為例，分析綠色金融的主要問題：綠色金融的基礎(chǔ)保障不完善、深入踐行綠色金融理念的綠色機(jī)構(gòu)不多，綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)缺少深層次創(chuàng)新、信息不對(duì)稱導(dǎo)致綠色金融風(fēng)險(xiǎn)較大、碳排放權(quán)交易試點(diǎn)面臨諸多障礙。然后提出湖北綠色金融發(fā)展的優(yōu)化路徑：發(fā)揮政府的引領(lǐng)和統(tǒng)籌作用，夯實(shí)金融業(yè)綠色金融發(fā)展基礎(chǔ)、健全域內(nèi)信息共享機(jī)制以及推進(jìn)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)等措施；徐劍波（2014）通過總結(jié)福建省綠色金融發(fā)展的成效與做法，分析借鑒國(guó)際主要國(guó)家發(fā)展綠色金融的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并提出下階段促進(jìn)福建省綠色金融發(fā)展的措施建議，如持續(xù)推進(jìn)綠色信貸產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新，支持符合條件環(huán)保企業(yè)上市或股權(quán)融資等措施；張文中（2005）對(duì)比國(guó)內(nèi)國(guó)外綠色金融的發(fā)展水平，國(guó)外對(duì)于可持續(xù)發(fā)展的觀念日益增強(qiáng)，有關(guān)可持續(xù)的新金融理論已經(jīng)深入開展，并取得相當(dāng)成果。而認(rèn)為國(guó)內(nèi)對(duì)綠色金融的開展只是徒有虛表，并呼吁我國(guó)要引進(jìn)國(guó)外研究成果，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行研究，縮短國(guó)內(nèi)外差距，制定綠色金融指導(dǎo)原則，將綠色金融融入所有戰(zhàn)略操作層面。

（二）有部分學(xué)者對(duì)綠色金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行分析。林嘯基于SWOT戰(zhàn)略選擇，認(rèn)為我國(guó)綠色金融發(fā)展劣勢(shì)大于優(yōu)勢(shì)，分別在宏觀和微觀層面對(duì)綠色金融法經(jīng)濟(jì)效益分析表明，前者表明綠色金融將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)綠色金融推動(dòng)力不強(qiáng)，后者表明綠色金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)——低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)收益性和成長(zhǎng)性好，但風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)目前金融業(yè)與低碳、環(huán)保行業(yè)關(guān)聯(lián)性偏弱。陳植雄對(duì)綠色金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實(shí)證分析，選取GDP與污染治理投資、污染直接經(jīng)濟(jì)損失、污染事故賠罰款總額作為反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)與綠色金融投資發(fā)展?fàn)顩r的代表，分析結(jié)果表明只有環(huán)境污染治理投資與GDP存在高度線性相關(guān)；寧偉、佘金花（2014）基于協(xié)整檢驗(yàn)和向量誤差修正模型（VECM），實(shí)證研究了綠色金融發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，從長(zhǎng)期看來，綠色金融發(fā)展規(guī)模、綠色金融資源配置效率都對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有負(fù)向影響，綠色金融不僅未能促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，反而阻礙了宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且綠色金融資源配置效率是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Granger原因，但綠色金融發(fā)展規(guī)模不是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Granger原因。

（三）對(duì)中國(guó)綠色金融發(fā)展程度測(cè)度的分析。曾學(xué)文（2014）、張玉（2016）構(gòu)建出一套適合我國(guó)綠色金融發(fā)展的評(píng)價(jià)體系，將綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系按照不同的金融服務(wù)類型分為五個(gè)維度，分別為綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資以及碳金融。并從兩方面來賦予權(quán)重，一方面根據(jù)各金融領(lǐng)域的資產(chǎn)規(guī)模等比重來客觀衡量不同綠色金融維度的重要性；另一方面，通過專家打分等方法確定權(quán)重，從而平衡不同維度間的統(tǒng)計(jì)口徑差異，從評(píng)價(jià)結(jié)果看出我國(guó)綠色金融發(fā)展總體穩(wěn)中有升，但增速低于我國(guó)GDP平均增速。

（四）近年來環(huán)境污染研究文獻(xiàn)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向二氧化碳排放因素分析。主要的研究包括Tamazian et al（2009），Tamazian and Rao（2010），Jalil and Feridun（2011），Shahbaz et al（2013），Ozturk and Acaravai（2013），這些研究主要是寫經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化、貿(mào)易開放、金融發(fā)展都是二氧化碳排放重要的影響因素；嚴(yán)成樑、李濤（2016），主要通過分析金融發(fā)展對(duì)二氧化碳排放的影響，建立了金融發(fā)展作用于二氧化碳排放的機(jī)制模型，并且實(shí)證研究了金融發(fā)展對(duì)我國(guó)二氧化碳強(qiáng)度的影響，研究發(fā)現(xiàn)，信貸規(guī)模與二氧化碳強(qiáng)度之間存在倒U型關(guān)系，F(xiàn)DI規(guī)模與二氧化碳強(qiáng)度之間存在U型關(guān)系，金融市場(chǎng)融資規(guī)模、金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、信貸資金分配的市場(chǎng)化有利于降低二氧化碳強(qiáng)度，并給出了一些政策，指出銀行信貸要像綠色經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)傾斜，尤其是要加大對(duì)環(huán)境友好型企業(yè)、能源節(jié)約型企業(yè)的支持，甄別和評(píng)估外商直接投資的環(huán)境改善效應(yīng)和技術(shù)提升效應(yīng)，該文的重點(diǎn)建議在于引入有利于我國(guó)核心技術(shù)提升和低碳發(fā)展的FDI。

現(xiàn)有的研究雖然指出要引導(dǎo)社會(huì)資源向綠色經(jīng)濟(jì)和低碳產(chǎn)業(yè)傾斜，但并沒有考慮引導(dǎo)綠色保險(xiǎn)還是綠色投資中的哪一個(gè)效率更高、效果更好，缺乏研究中國(guó)綠色金融發(fā)展程度與二氧化碳排放量的關(guān)系。所以本文結(jié)合對(duì)中國(guó)綠色金融發(fā)展程度的分析與二氧化碳排放強(qiáng)度的分析，試圖研究中國(guó)綠色金融發(fā)展程度與二氧化碳排放量的關(guān)系。

三、實(shí)證模型設(shè)定與變量選取

（一）實(shí)證模型擬設(shè)定。我們通過構(gòu)建如下的回歸方程考察綠色金融發(fā)展程度對(duì)二氧化碳強(qiáng)度的影響：

ln=？琢0+？琢1lnInvest+？琢2lnInsurance+？琢3lnOpen+？琢4lnStru+？琢5Urben+？著

其中被解釋變量為二氧化碳強(qiáng)度（CO2/GDP），核心解釋變量包括綠色投資（Invest）和綠色保險(xiǎn)（Insurance）。因?yàn)閷?duì)二氧化碳排放的影響因素還有很多，根據(jù)通常的思路，我們引入開放性水平（Open）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Structure）以及城鎮(zhèn)化（Urben）。

（二）變量選取和數(shù)據(jù)說明。按照通常的思路，用規(guī)模以上工業(yè)部門增加值占GDP的比重表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋壤硎境擎?zhèn)化水平，用進(jìn)出口總額除以GDP表示開放性水平?，F(xiàn)有的研究主要用綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色投資發(fā)展程度來衡量綠色金融發(fā)展程度，其中由于我國(guó)綠色金融發(fā)展研究水平有限，綠色信貸才剛剛發(fā)展起來，所占的比重微乎其微，所以這里舍棄這個(gè)變量。綠色保險(xiǎn)由農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)規(guī)模占比：農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)支出/保險(xiǎn)總支出，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付率：農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)支出/農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)收入，環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)額比例：環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)額/保險(xiǎn)總額，環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)賠付率：環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)支出/保險(xiǎn)收入這四個(gè)三級(jí)指標(biāo)組成；綠色投資由治理環(huán)境污染投資占比：污染治理投資占GDP比重，節(jié)能環(huán)保公共支出占比：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)財(cái)政支出/財(cái)政支出總額這兩個(gè)三級(jí)指標(biāo)組成，由于每個(gè)二級(jí)指標(biāo)下的三級(jí)指標(biāo)相對(duì)獨(dú)立，因此三級(jí)指標(biāo)主要采取平均賦權(quán)的形式。

國(guó)際能源總署（IEA）等國(guó)外權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)總量二氧化碳排放有很好的估算，關(guān)于我國(guó)省級(jí)層面二氧化碳則缺乏相應(yīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)的估算。參考郭義強(qiáng)和鄭景云（2010）的思路，本文通過公式估算化石燃料產(chǎn)生的二氧化碳：E=？琢i？茁iEi，其中？琢i為第i種能源的氧化率，？茁i為第i種能源的二氧化碳排放系數(shù)，Ei為第i種能源的消耗量。根據(jù)李鍇和齊紹洲（2011）的研究，水泥生產(chǎn)也是產(chǎn)生二氧化碳的重要原因，所以也要加總水泥產(chǎn)生的二氧化碳。水泥排放系數(shù)0.2t/t（劉宇2007）。通過加總化石燃料產(chǎn)生的二氧化碳和水泥生產(chǎn)產(chǎn)生的二氧化碳得到各省份歷年的二氧化碳排放總量。在此基礎(chǔ)上，我們用二氧化碳排放總量除以實(shí)際GDP得到單位GDP的二氧化碳排放量，如表1所示。（表1）

各類能源消耗量數(shù)據(jù)來源《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》；各省份歷年的水泥生產(chǎn)數(shù)量來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫；城鎮(zhèn)化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和開放性水平數(shù)據(jù)都根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》提供的數(shù)據(jù)計(jì)算得到；綠色保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》；綠色投資的數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

本文提出假設(shè)：認(rèn)為綠色金融發(fā)展程度越高一定程度上會(huì)降低CO2排放強(qiáng)度，但影響程度不一定很顯著。

四、數(shù)據(jù)檢驗(yàn)與實(shí)證分析

在回歸之前，本文對(duì)2002～2014年30個(gè)省的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述，可以知道樣本中包含390個(gè)數(shù)據(jù)（T=13，N=30），是一個(gè)較大的長(zhǎng)面板數(shù)據(jù)。（表2）

（一）單位根檢驗(yàn)。面板數(shù)據(jù)模型首先要對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)。文章采用適用于同根檢驗(yàn)的LLC檢驗(yàn)、適用于不同單位根的ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)。據(jù)表3顯示的結(jié)果可知：面板數(shù)據(jù)大部分存在單位根，表明該數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，且通過一階差分后檢驗(yàn)結(jié)果拒絕存在單位根的原假設(shè)，即所有變量均為一階單整變量。（表3）

（二）面板的協(xié)整檢驗(yàn)。由于該面板數(shù)據(jù)變量存在一階單整，所以該面板數(shù)據(jù)需進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，文章采用的是Pedroni方法，結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明，除Panel v和Panel rho檢驗(yàn)接受原假設(shè)外，其余檢驗(yàn)均拒絕“不存在協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè)。綜合考慮，筆者認(rèn)為該模型數(shù)據(jù)存在協(xié)整關(guān)系，即該面板數(shù)據(jù)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，因此可以進(jìn)行回歸分析。（表4）

（三）面板數(shù)據(jù)模型的選定。處理面板數(shù)據(jù)的計(jì)量模型一般有混合模型和個(gè)體固定效應(yīng)模型，F(xiàn)檢驗(yàn)可以確定用哪種模型。而個(gè)體固定效應(yīng)模型又可以分為固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，HASUMAN建立可以確定用何種模型。表5、表6是F、hasuman檢驗(yàn)結(jié)果。（表5、表6）

根據(jù)F檢驗(yàn)和Hasuman檢驗(yàn)結(jié)果，文章適宜采用固定效應(yīng)模型。固定效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)后，其分析結(jié)果如表7所示。（表7）

30個(gè)省的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果：（1）R-squared為0.8656，說明擬合效果很好；（2）綠色投資發(fā)展程度對(duì)CO2排放強(qiáng)度的影響在1%水平上顯著，影響系數(shù)為負(fù)（-0.07）；（3）綠色保險(xiǎn)發(fā)展程度對(duì)CO2排放強(qiáng)度的影響在5%水平上顯著，影響系數(shù)為負(fù)（-0.02）；系數(shù)為負(fù)說明了，綠色金融發(fā)展程度越高，CO2排放強(qiáng)度降低。但影響系數(shù)都比較小，說明影響程度不大。實(shí)證結(jié)果總體符合原假設(shè)，綠色金融發(fā)展程度越高一定程度上會(huì)降低CO2排放強(qiáng)度，但影響程度不顯著。

五、結(jié)論和政策建議

本文通過構(gòu)建模型進(jìn)行實(shí)證分析，考察了綠色金融發(fā)展程度對(duì)二氧化碳排放的影響，研究結(jié)果表明，綠色金融發(fā)展程度對(duì)二氧化碳強(qiáng)度的影響是確定的，綠色投資和綠色保險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的系數(shù)為負(fù)，這說明綠色投資的發(fā)展程度越高會(huì)降低二氧化碳排放強(qiáng)度，但是效果不是很明顯。需要說明的是本文的實(shí)證研究存在一定的缺陷。例如衡量綠色金融發(fā)展程度的可能不只綠色保險(xiǎn)和綠色投資這兩個(gè)變量，并且綠色信貸又被舍棄，存在一定的誤差。又例如，綠色投資的衡量水平也存在誤差，可能還有其他三級(jí)指標(biāo)也要納入。

本文的政策建議主要包括如下兩個(gè)方面：（1）既然綠色投資發(fā)展更有利于降低二氧化碳排放強(qiáng)度，那么國(guó)家政策要向綠色投資傾斜，加大對(duì)綠色投資方向的投資；（2）我們要加快綠色金融其他維度的發(fā)展，比如綠色信貸的發(fā)展，提升節(jié)能減排企業(yè)的貸款額度，降低高能耗企業(yè)的貸款額度。

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