王曉蓓

國內(nèi)鄭棉的震蕩走勢已持續(xù)一年有余，其中不乏國內(nèi)供需平穩(wěn)、政策預期明朗等因素的影響。

早在去年11月份，美棉對全球棉花增產(chǎn)的利空基本面消化完畢后，在美棉出口數(shù)據(jù)強勁的帶動下強勢反彈，連續(xù)合約漲幅一度超過25%。彼時，國內(nèi)鄭棉依然不溫不火地維持區(qū)間震蕩。國內(nèi)外基本面的迥異，勢必引導出不同的價格走勢。

國內(nèi)增產(chǎn)，銷售壓力后移

根據(jù)最新美農(nóng)報告顯示，2017/2018年度，除中國外全球棉花產(chǎn)量預估同比增加226.2萬噸，增幅12.4%；消費量預估同比增加75.7萬噸，增幅4.5%。消費量增量和增幅均遠遠小于產(chǎn)量。

中國棉花產(chǎn)量預估同比增加103萬噸，增幅20.9%；消費量預估同比增加54萬噸，增幅6.7%。產(chǎn)量大增，而消費量平穩(wěn)增加，國內(nèi)供給壓力較大。

新棉上市初期，用棉企業(yè)前期囤有2017年儲備棉庫存，不急于購買新棉；前期囤貨消化完畢后，1月份有一小波補庫需求，但由于3月12日儲備棉拋儲預期的存在，下游購棉積極性并不高，采購量有限；2月份前后，一方面臨近春節(jié)，下游企業(yè)需備足春節(jié)前后開工所需；另一方面，企業(yè)資金回籠壓力較大，大多數(shù)企業(yè)的原材料庫存處于低位，采購量并不多。因此，國內(nèi)新棉上市后銷售率明顯慢于去年同期，銷售壓力后移。

拋儲增加國內(nèi)供給

根據(jù)國家發(fā)改委、財政部發(fā)布的2017年第18號公告，2018年儲備棉輪出銷售從3月12日開始，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排。如一段時期內(nèi)國內(nèi)外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數(shù)量、延長輪出銷售期限，或采取其他措施，保證市場供應。

3月12日，儲備棉輪出如期舉行，國內(nèi)供給增加，價格承壓。3月12日儲備棉輪出銷售資源3萬噸，實際成交2.81萬噸，成交率93.63%，成交平均價格14633元/噸，折3128價格15832元/噸。其中，新疆棉1.61萬噸，成交率100%。

拋儲底價外加補庫支撐，跌幅有限。

3月份美農(nóng)報告利多美棉：調(diào)減美棉產(chǎn)量預估5萬噸，同時調(diào)增美棉出口量預估6.5萬噸。美國農(nóng)業(yè)部周度出口報告顯示，截至3月1日當周，2017/18年度美棉出口凈簽約量為8.7萬噸，較前周增長31%，較前四周平均值增長5%。美棉出口周報和USDA供需月報雙雙利好刺激ICE期貨大漲，進口棉報價隨之上調(diào)。在沒有新利空刺激的情況下，當前美棉明顯走跌屬小概率事件。

根據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)棉花工業(yè)庫存12月、1月持續(xù)兩個月下降，1月中下旬市場上有較為明顯的補庫行為。在此帶動下，國內(nèi)棉花價格指數(shù)止跌回升，棉紗和坯布價格指數(shù)止跌企穩(wěn)。好景不長，臨近春節(jié)，受制于資金和3月份拋儲預期，2月份的市場補庫行為明顯放緩，雖然有部分企業(yè)為了避免拋儲初期的搶購行為而加大了采購量，但大部分企業(yè)都在等待儲備棉的輪出。輪出后，儲備棉將成為紡企補庫的主要來源。因此，儲備棉輪出初期，成交率維持高位早在市場預料之中。