王立軍　李海洋

摘 要：本文從維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)需求出發(fā)，通過(guò)理論模型分析某個(gè)銀行機(jī)構(gòu)產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，存款保險(xiǎn)基金和最后貸款人對(duì)其進(jìn)行救助或處置與否的最優(yōu)選擇和條件，分析比較了不同情形下的中央銀行救助或處置策略，為發(fā)揮好存款保險(xiǎn)和最后貸款人職能作用、共同防控區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)提供參考。

關(guān)鍵詞：存款保險(xiǎn)；最后貸款人；金融風(fēng)險(xiǎn)；最優(yōu)選擇

中圖分類號(hào)：F840.682 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2018）03-0039-05

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.03.006

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際社會(huì)一致認(rèn)為金融穩(wěn)定應(yīng)該是各國(guó)政府的共同目標(biāo)。2011年，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）出臺(tái)了《金融機(jī)構(gòu)有效處置的核心屬性》，并在G20峰會(huì)上達(dá)成共識(shí)：為維護(hù)金融穩(wěn)定，一國(guó)應(yīng)建立有效的金融安全體系和風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。2015年5月1日，我國(guó)存款保險(xiǎn)制度正式實(shí)施，與最后貸款人職能一起，成為防范、處置金融風(fēng)險(xiǎn)的核心制度安排。如何堅(jiān)持底線思維，發(fā)揮存款保險(xiǎn)制度與最后貸款人職能①的協(xié)同作用，合力做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范和處置工作，是亟待研究的課題。

一、文獻(xiàn)綜述

綜觀國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，對(duì)于存款保險(xiǎn)制度與最后貸款人職能的角色和功能研究較為豐富，國(guó)際主流觀點(diǎn)比較明確，對(duì)于兩者協(xié)調(diào)配合、合力維護(hù)金融穩(wěn)定方面也有一些探討和分析。郭田勇（2015）認(rèn)為存款保險(xiǎn)制度和最后貸款人制度在銀行經(jīng)營(yíng)的不同階段發(fā)揮著重要作用，只有聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)才能使我國(guó)金融安全網(wǎng)發(fā)揮最佳作用。Joa?o A. C. Santo（2006）指出，由于國(guó)情不同，在存保制度和最后貸款人安排中獲得一個(gè)平衡識(shí)別點(diǎn)比較困難，但聯(lián)合設(shè)計(jì)兩者功能配置是有好處的，有一個(gè)辦法是給最后貸款人機(jī)制中添加一個(gè)存保機(jī)制，能夠較好地為政策制定提供參考。國(guó)際實(shí)踐中，美國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的做法值得借鑒。Bernanke（2015）表示，在金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司對(duì)于部分問(wèn)題機(jī)構(gòu)的救助與處置，保持了良好的溝通與合作。同時(shí)，在實(shí)施救助與啟動(dòng)處置程序、明確承諾擔(dān)保與相機(jī)抉擇、聯(lián)合行動(dòng)與單家重組等問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司還存在諸多分歧，一定程度上增加了協(xié)調(diào)成本，在后續(xù)金融監(jiān)管改革中需要加以完善。

對(duì)于存款保險(xiǎn)和最后貸款人制度的協(xié)調(diào)研究方面，郭建偉（2006）在Kahn和Santos（2004）分析模型的基礎(chǔ)上研究認(rèn)為，存款保險(xiǎn)體系不能承擔(dān)或替代最后貸款人功能，中央銀行大包大攬容易造成政策偏離社會(huì)最優(yōu)狀態(tài)，最后貸款人需進(jìn)一步嚴(yán)格救助標(biāo)準(zhǔn)，存款保險(xiǎn)體系需要有獨(dú)立的處置權(quán)利，并配合中央銀行承擔(dān)部分成本。姚東旻等（2013）通過(guò)引入一個(gè)商業(yè)銀行的委托代理模型，從動(dòng)態(tài)博弈的視角探討了最后貸款人隱性全額擔(dān)保機(jī)制與顯性存款保險(xiǎn)制度的運(yùn)用問(wèn)題，認(rèn)為將存款保險(xiǎn)制度納入中央銀行的宏觀調(diào)控，可以有效降低對(duì)銀行行為引導(dǎo)的不可預(yù)知性，使調(diào)控的結(jié)果變得清晰。姚志勇和夏凡（2012）設(shè)計(jì)了成本最小化的激勵(lì)相容存款保險(xiǎn)合約，認(rèn)為存款保險(xiǎn)制度需以激勵(lì)相容為目標(biāo)，加快構(gòu)建一個(gè)由存保機(jī)構(gòu)和“一行三會(huì)”參加的金融安全網(wǎng)協(xié)調(diào)機(jī)制，處理好分工和合作問(wèn)題。張茜和蘇昱冰（2016）通過(guò)構(gòu)建多方博弈模型分析認(rèn)為，獲取監(jiān)管信息是最后貸款人、存保早期糾正制度發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，且風(fēng)險(xiǎn)處置中與監(jiān)管部門配合效果更好，同時(shí)指出及時(shí)溝通、早期糾正優(yōu)于后期救助和處置。

總體看，現(xiàn)有的文獻(xiàn)對(duì)于如何發(fā)揮存款保險(xiǎn)與最后貸款人作用的研究較少，缺乏對(duì)兩者協(xié)調(diào)配合的理論研究。本文以問(wèn)題機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)槔?，著眼于建立理論分析模型?lái)分析存款保險(xiǎn)與最后貸款人的救助和處置條件，為兩者發(fā)揮自身功能優(yōu)勢(shì)、合力處置問(wèn)題機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定和發(fā)展提供分析框架和意見(jiàn)建議。

二、理論模型

本文的理論模型參考郭建偉（2006）、姚志勇（2012）、張茜（2016）等的研究，并立足我國(guó)實(shí)踐和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了調(diào)整和完善。假設(shè)存款保險(xiǎn)由存款保險(xiǎn)基金直接提供，最后貸款人職能由中央銀行負(fù)責(zé)。根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)踐，存款保險(xiǎn)與最后貸款人均由中央銀行管理實(shí)施，客觀上為兩者協(xié)調(diào)配合提供了便利條件。我們將分析過(guò)程分為[T1]和[T2]兩個(gè)時(shí)期。在[T1]時(shí)期，假設(shè)某一區(qū)域中有一家銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)始吸收存款，并做出投資②決定。為簡(jiǎn)化分析，假設(shè)銀行的全部資金為1，其中[D為吸收的存款]，剩余為自有資金。根據(jù)中央銀行管理要求，銀行需要保留一部分準(zhǔn)備金，包括法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金等，假設(shè)這個(gè)準(zhǔn)備金率為[rc]，且[0

式中，存款保險(xiǎn)基金和最后貸款人的凈收益分別用[e]和[y]表示。銀行破產(chǎn)清算給存款保險(xiǎn)基金和最后貸款人帶來(lái)的社會(huì)成本比例分別用[GDI]和[GCB]表示。[Ri]表示銀行是否破產(chǎn)的邏輯參照函數(shù)，即：

[Ri=1，銀行倒閉，i=10，正常經(jīng)營(yíng)，i=0]

假設(shè)3：為減少未來(lái)處置問(wèn)題銀行的社會(huì)成本，法律法規(guī)授權(quán)存款保險(xiǎn)基金在成本最小化原則下，決定銀行經(jīng)營(yíng)狀況是否達(dá)到破產(chǎn)清算的觸發(fā)條件，而且承接、收購(gòu)等處置措施等同于破產(chǎn)清算。

三、對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助和處置的條件分析

在面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化或重大的流動(dòng)性沖擊等因素時(shí)，銀行機(jī)構(gòu)是否被救助或處置，主要取決于其預(yù)期收益和成本狀況。根據(jù)假設(shè)1，銀行在[T1]時(shí)期的最優(yōu)選擇是把除準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)以外的剩余資金投資到[T2]期末，即將[1-rcD-riD]投資出去，并且持有到期以獲取預(yù)期收益。如此，銀行在[T2]時(shí)期，若宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好，則可以獲取[r2]的收益；若宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不佳或銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理失敗，無(wú)法支付存款人和最后貸款人的本息，那么只能破產(chǎn)清算。但是，銀行被處置會(huì)給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)較為嚴(yán)重的影響，不僅包括處置相關(guān)費(fèi)用，還包括問(wèn)題銀行原有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的妥善安排，以及可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延和當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境受損問(wèn)題。而且，還包括假設(shè)4所造成的成本。那么，銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)至[T2]期末，其預(yù)期凈收益為[π1-rcD-riDr2-1-πb]，若銀行在面對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，存款保險(xiǎn)基金監(jiān)測(cè)到其經(jīng)營(yíng)狀況觸發(fā)處置機(jī)制，需要被破產(chǎn)清算，或者最后貸款人出于綜合考慮不救助時(shí)，則銀行預(yù)期凈收益為[1-rcD-riDA-b+cc]，因此，從社會(huì)成本最優(yōu)角度來(lái)看，銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)需要滿足下式：

從上式得出，當(dāng)且僅當(dāng)[π≥π*]時(shí)，銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)的預(yù)期收益大于被放棄或破產(chǎn)處置的收益，存款保險(xiǎn)基金和最后貸款人不應(yīng)該在此狀態(tài)下關(guān)閉或清算該銀行，社會(huì)達(dá)到最優(yōu)的資源配置狀態(tài)。將上述推導(dǎo)結(jié)果概括為命題1：在[T1]時(shí)期，當(dāng)且僅當(dāng)[π≥π*]時(shí)，存款保險(xiǎn)基金和最后貸款人應(yīng)該加強(qiáng)信息溝通和行動(dòng)協(xié)調(diào)，向問(wèn)題機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持并采取早期糾正措施，盡量避免銀行被處置造成社會(huì)資源損失。相反，當(dāng)[π<π*]時(shí)，存?；鸷妥詈筚J款人應(yīng)放棄對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)的救助，并聯(lián)合其他部門平穩(wěn)推動(dòng)問(wèn)題機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)。

四、主要行使最后貸款人職能的中央銀行救助條件

當(dāng)存款保險(xiǎn)基金僅為“付款箱”型，中央銀行僅能行使最后貸款人職責(zé)時(shí)，決策條件會(huì)偏離社會(huì)最優(yōu)狀態(tài)。當(dāng)區(qū)域內(nèi)某家銀行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)假設(shè)5的流動(dòng)性沖擊時(shí)，中央銀行需要及時(shí)做出決定是否發(fā)揮最后貸款人作用，對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助的決策。若決定開(kāi)展救助，則銀行機(jī)構(gòu)能夠暫時(shí)渡過(guò)危機(jī)。等到[T2]時(shí)期，如果銀行面臨較好的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，那么其能夠償還最后貸款人救助金本息和剩余存款本息，并獲取預(yù)期收益。此時(shí)，中央銀行的收益如下：

概括為命題2：在中央銀行既行使最后貸款人職能又提供存款保險(xiǎn)，但存款保險(xiǎn)沒(méi)有配合提供強(qiáng)力處置權(quán)利的情形下：（1）隨著銀行支付存款人收益的增加，最后貸款人對(duì)其救助的決策條件趨于嚴(yán)格。（2）隨著救助貸款利率上升，最后貸款人救助決策條件趨于寬松。

五、存款保險(xiǎn)制度和最后貸款人職能共同作用時(shí)的問(wèn)題銀行救助與處置條件

這種安排雖然增加了協(xié)調(diào)成本和難度，但可以最大限度地維護(hù)金融穩(wěn)定。我們?cè)谶@里假設(shè)存款保險(xiǎn)基金擁有決定是否對(duì)問(wèn)題銀行進(jìn)行早期糾正和處置的權(quán)利，最后貸款人主要提供流動(dòng)性救助。首先，考慮最后貸款人是否提供救助的決策情形。當(dāng)銀行面對(duì)流動(dòng)性沖擊需要援助時(shí)，若最后貸款人決定提供救助，則其凈收益如下：

在參數(shù)范圍內(nèi)上式大于零，說(shuō)明隨著銀行投資的增多，存款保險(xiǎn)基金監(jiān)管寬容減少，早期糾正和處置的條件趨于嚴(yán)格，其決策臨界值趨于社會(huì)最優(yōu)臨界值。

那么，結(jié)合前面的分析，我們得到區(qū)域內(nèi)一家銀行是否被存款保險(xiǎn)基金處置和最后貸款人救助，取決于決策臨界值的比較，其臨界條件為：

[conbank=maxπ*DI，π*CB]

概括為命題3：在最后貸款人負(fù)責(zé)實(shí)施流動(dòng)性救助，另有存款保險(xiǎn)基金提供存款保險(xiǎn)服務(wù)，同時(shí)還有權(quán)自主對(duì)問(wèn)題銀行進(jìn)行早期糾正和處置的情形下：（1）問(wèn)題銀行被存款保險(xiǎn)基金處置或最后貸款人救助的決策臨界條件是[conbank=maxπ*DI，π*CB]。（2）隨著銀行投資的增多，中央銀行監(jiān)管條件逐漸嚴(yán)格，決策臨界值趨于社會(huì)最優(yōu)臨界值。

六、結(jié)論與建議

存款保險(xiǎn)基金和最后貸款人對(duì)于問(wèn)題銀行的救助和處置有著不同的決策條件。一般情況下，由于存款保險(xiǎn)基金需要最終償付被處置銀行的存款，其主要關(guān)心的問(wèn)題是銀行的資本水平和道德風(fēng)險(xiǎn)情況，而最后貸款人主要考慮是如何避免區(qū)域金融體系受損，相比更易于滿足問(wèn)題銀行的流動(dòng)性需求，其決策條件要低于存款保險(xiǎn)基金。而且，最后貸款人救助利息過(guò)高的話，增加問(wèn)題機(jī)構(gòu)的逆向選擇，偏離社會(huì)最優(yōu)決策條件。若銀行機(jī)構(gòu)增加投資或支付存款人收益，雖然會(huì)提高社會(huì)福利，但其潛在金融風(fēng)險(xiǎn)需要中央銀行注意，盡早引導(dǎo)優(yōu)于救助時(shí)再提高條件。此外，無(wú)論何種情形，賦予最后貸款人或存款保險(xiǎn)基金有效處置銀行的權(quán)利，有利于避免問(wèn)題惡化增加處置成本。所以，在構(gòu)建中央銀行對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)的處置機(jī)制、協(xié)調(diào)安排存款保險(xiǎn)基金和最后貸款人職能時(shí)，要考慮到上述這些情況，做好協(xié)同配合。同時(shí)，維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定涉及宏微觀多層面工作，為進(jìn)一步完善金融風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，提出如下政策建議：

一是有效加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的逆周期調(diào)控，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持長(zhǎng)期利益目標(biāo)，減少順周期的短期逐利行為。二是加強(qiáng)日常監(jiān)測(cè)和信息共享，摸清金融機(jī)構(gòu)潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患，為金融風(fēng)險(xiǎn)防范和處置行動(dòng)協(xié)調(diào)提供信息參考。三是明確賦予中央銀行對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)的救助決策和處置自主權(quán)，制定最后貸款人職責(zé)操作辦法或指引，出臺(tái)存款保險(xiǎn)早期糾正和風(fēng)險(xiǎn)處置辦法，明晰地方政府、行業(yè)監(jiān)管部門、中央銀行在地方金融風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中的職責(zé)范圍，避免職責(zé)真空和重復(fù)。四是樹(shù)立市場(chǎng)化處置方向，嚴(yán)格按照制度規(guī)則實(shí)施最后貸款人救助和存款保險(xiǎn)早期糾正與處置，避免問(wèn)題機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)，確保金融風(fēng)險(xiǎn)最終妥善化解。

注：

①本文的存款保險(xiǎn)概念遵循《存款保險(xiǎn)條例》（國(guó)務(wù)院令第660號(hào)第三條規(guī)定），最后貸款人職能指中央銀行出于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的一種制度安排。根據(jù)分析需要，本文對(duì)兩者概念進(jìn)行了具體化或特指。

②貸款或債券、股權(quán)及其他投資均屬于銀行機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用項(xiàng)目，本文分析中統(tǒng)一表述為投資。

③通常情況下，銀行機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)社會(huì)成本會(huì)遠(yuǎn)高于最后貸款人提供的救助貸款利息，這也是機(jī)構(gòu)面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，寧愿向最后貸款人申請(qǐng)?jiān)膊辉敢馄飘a(chǎn)的主要原因。

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