謝九

4月23日，中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，“擴大內(nèi)需”被重新提及，如果再考慮到前不久的央行降準(zhǔn)，基本上可以確認(rèn)，在當(dāng)前錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟形勢面前，過去幾年一直保持適度緊縮的經(jīng)濟政策開始出現(xiàn)松動。

此次的中央政治局會議表示，要“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行”。過去幾年，中國經(jīng)濟的改革主旋律一直是供給側(cè)改革，“擴大內(nèi)需”這樣的提法被逐年淡化。2015年的中央經(jīng)濟工作會議提出“要在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，從這樣的表述可以看出，當(dāng)時還是以擴大需求為主線，供給側(cè)改革為輔。到了2016年，經(jīng)濟工作會議的提法變?yōu)椤皥猿忠酝七M供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，適度擴大總需求”，可以看出供給側(cè)改革已經(jīng)躍升為主線，而需求側(cè)管理退居其次。而2017年底的中央經(jīng)濟工作會議，對于“擴大總需求”已經(jīng)只字不提，只剩供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線。

在“擴大內(nèi)需”退出去年年底的中央經(jīng)濟工作會議之后，不到5個月時間，中央政治局會議開始重新提及，而且是“持續(xù)擴大內(nèi)需”，而不是過去幾年所提及的“適度擴大內(nèi)需”，這說明供給側(cè)改革在推進數(shù)年之后，需求側(cè)的重要性重新歸來。

在當(dāng)前局勢下重新強調(diào)內(nèi)需的重要性，主要原因在于外需開始出現(xiàn)惡化的跡象，并且可能會實質(zhì)性影響到中國經(jīng)濟的整體增速。2017年，中國經(jīng)濟增長6.9%，不僅好于市場預(yù)期，而且是過去7年來中國GDP增速首次出現(xiàn)了小幅回升。主要原因在于外需市場回暖，去年的凈出口對GDP的貢獻度為9%，拉動GDP增長了0.6個百分點。而此前多年，外需對于中國GDP的貢獻度一直為負，2016年外需對GDP的貢獻率為-6.8%，拖累GDP增速0.5個百分點。

去年隨著歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇，外需對于我國GDP增長的貢獻度開始由負轉(zhuǎn)正，這也為我國GDP的企穩(wěn)構(gòu)成了重要支撐，如果沒有外需市場的好轉(zhuǎn)，去年中國的GDP增速大概率還將繼續(xù)放緩，6.5%的增速都有可能受到考驗。進入2018年以來，一度好轉(zhuǎn)的外需再度出現(xiàn)下滑的勢頭，一季度的貿(mào)易順差同比收窄22%，3月份更是出現(xiàn)了貿(mào)易逆差。如果今年的外需再度下滑，我國的GDP增速很可能會再度放緩。

就在中國外需再度惡化之時，中美貿(mào)易大戰(zhàn)的硝煙再度燃起，給中國的外需增加了更大的不確定性。雖然最終通過談判解決仍是大概率事件，但從短期來看，中國經(jīng)濟還是難免會受到影響。從另外的角度來看，政治局會議重提擴大內(nèi)需，一定程度上也可以理解為開始給貿(mào)易大戰(zhàn)做最壞的打算，對貿(mào)易大戰(zhàn)的復(fù)雜性和艱苦性做充分的準(zhǔn)備。

在中國經(jīng)濟的改革歷史上，擴大內(nèi)需幾乎是政府最擅長的刺激增長的手段，但在供給側(cè)改革的主線之下究竟如何擴大內(nèi)需，對于中國經(jīng)濟還是一個全新的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)上而言，房地產(chǎn)和基建投資是刺激內(nèi)需的兩大法寶，不過在當(dāng)前供給側(cè)改革的主旋律之下，重新大力刺激這兩大領(lǐng)域的概率并不大，否則會在很大程度上侵蝕過去幾年供給側(cè)改革的成果。

從房地產(chǎn)市場來看，我國過去的調(diào)控總是在打壓之后大尺度放松，導(dǎo)致每次調(diào)控最終都帶來房價更大幅度的上漲，陷入了越調(diào)越漲的怪圈。2016年底的中央經(jīng)濟工作會議，首次提出“房子是用來住的，不是用來炒的”，“房住不炒”逐漸成為這兩年國內(nèi)住房調(diào)控的核心基調(diào)，一系列史上最嚴(yán)調(diào)控陸續(xù)出臺，一線城市房價出現(xiàn)明顯下跌。在房價瘋漲的勢頭得到遏制之后，住房調(diào)控開始轉(zhuǎn)入長效機制建設(shè)，“租購并舉”成為當(dāng)前樓市的熱點，房地產(chǎn)稅也開始重新提上日程。在這樣的背景下，如果重新刺激房地產(chǎn)內(nèi)需，將會再度陷入“調(diào)控之后必定大漲”的怪圈，不僅導(dǎo)致過去幾年的調(diào)控努力化為烏有，也讓房地產(chǎn)調(diào)控長效機制的建立更加遙遙無期。

從基建投資來看，重啟類似“4萬億”刺激政策的概率也極低。從“4萬億”政策開啟以來，我國已經(jīng)經(jīng)歷了10年的基建投資高潮，不僅彌補了過去的基建歷史欠賬，甚至還在一定程度上透支了未來的需求，除了中西部等部分欠發(fā)達地區(qū)，基建投資已經(jīng)沒有太大的增長空間，如果繼續(xù)大規(guī)模刺激，很有可能再造成新一輪的產(chǎn)能過剩。一方面是基建投資自身的增長空間有限，另一方面，驅(qū)動基建投資的地方政府也面臨前所未有的去杠桿壓力，也沒有能力像過去幾年那樣大力刺激基建投資。2017年，過去幾年高速增長的PPP迎來大規(guī)模整頓，很多實力不濟的地方政府的基建項目被緊急叫停。2017年的中央經(jīng)濟工作會議，提出未來三年的三大攻堅戰(zhàn)，其中頭條就是防范化解重大風(fēng)險，重點是防控金融風(fēng)險，在地方政府的去杠桿完成之前，地方債始終還是中國經(jīng)濟揮之不去的潛在風(fēng)險。雖然基建投資是我國傳統(tǒng)的拉動內(nèi)需的利器，但是在當(dāng)前經(jīng)濟背景下，如果再度重啟大規(guī)?；?，相當(dāng)于直接鼓勵地方政府加杠桿，無疑和過去幾年供給側(cè)改革的努力相悖。

如果從短期刺激效果來看，房地產(chǎn)和基建投資這兩大法寶自然是最佳選擇，但放在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景之下，只有刺激消費更具長期效果，此次政治局會議的表述是“持續(xù)擴大內(nèi)需”，相比之下，也只有消費才具有持續(xù)性，而房地產(chǎn)和基建投資更具短期效應(yīng)。

表面上來看，我國經(jīng)濟似乎已經(jīng)實現(xiàn)了向消費轉(zhuǎn)型。最近幾年，消費對于GDP的貢獻度已經(jīng)超過了50%，不過，消費的貢獻度占比上升，更多其實來自于投資和出口貢獻的下降，從消費自身的絕對增長來看，其實并不算樂觀。以社會消費品零售總額這個指標(biāo)來看，最近幾年的增速其實逐年下降。2010年，我國社會消費品零售總額的實際增速為14.8%，而到了2017年，社會消費品零售總額的增速僅有10.2%。隨著近年來中國人均GDP開始突破8000美元，消費升級成為當(dāng)前中國經(jīng)濟最熱門的話題，但實際上，中國民眾的消費能力可能并沒有想象的那么強勁。

最近幾年，我國居民的收入增長其實呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢，2013年，全國居民人均可支配收入同比增長8.1%，去年下降到7.3%。不僅是工資收入增速放緩，民眾的財產(chǎn)性收入增長也并不樂觀，股市牛短熊長，而且波動巨大，對大多數(shù)投資者而言，股市不僅無法給大多數(shù)投資者帶來穩(wěn)定回報，甚至侵蝕了很多投資者的財產(chǎn)。樓市雖然看似漲幅巨大，但除了少數(shù)擁有多套住房的居民，房價上漲帶來的影響，更多是擠占了居民的消費能力。

根本上而言，只有民眾收入得到有效提升，才可能有足夠的信心消費，進而起到刺激內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長的效果。對現(xiàn)有收入分配體系進行合理改革，使得收入分配進一步向民眾傾斜，減輕民眾稅收負擔(dān)，保持資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，提升民眾的財產(chǎn)性收入等等，這些或許都是未來可以期待的政策紅包。