國外碳金融發(fā)展及對我國的啟示

王宗鵬

（人民銀行合肥中心支行，合肥 230091）

碳交易起源于科斯定理，在此基礎(chǔ)上，發(fā)展出了“總量與交易”理論。政府按照稀缺性理論和環(huán)境容量確定污染物排放上限，并以配額的形式出售或分配給排放者。隨后，在《京都議定書》建立了三個靈活減排合作機(jī)制，分別是國際排放貿(mào)易機(jī)制（IET）、清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）和聯(lián)合履行機(jī)制（JI），同時形成了相應(yīng)的碳交易市場。中國于1998年5月簽署并于2002年8月核準(zhǔn)了《京都議定書》，成為世界碳排放交易格局的一員。

碳金融是碳市場的高級階段，是碳交易活動的發(fā)展方向。中國目前是在國際清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）中供給二氧化碳核證減排量最多的國家，擁有巨大的碳排放資源，發(fā)展碳金融市場大有可為。碳金融起源于環(huán)境金融和生態(tài)金融，是當(dāng)前國內(nèi)外學(xué)者所關(guān)注的綠色金融的衍生品。碳金融主要指為滿足低碳發(fā)展需求，基于碳交易和碳資產(chǎn)市場，由金融機(jī)構(gòu)開發(fā)碳金融產(chǎn)品進(jìn)行碳資產(chǎn)配置，形成規(guī)?；灰椎母鞣N金融制度安排和金融交易活動。碳金融產(chǎn)品主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易，基于溫室氣體減排的低碳項(xiàng)目開發(fā)投融資活動，以及相關(guān)金融中介服務(wù)等。

一、國外碳金融的發(fā)展實(shí)踐

（一）歐盟碳金融發(fā)展

歐盟碳排放交易市場（EU-ETS）自2005年啟動實(shí)施以來，已成為全球歷史最長、規(guī)模最大的溫室氣體排放交易市場。

1.出臺的政策法規(guī)。歐盟一直作為全球低碳行動的引領(lǐng)者，為推動溫室氣體減排，出臺了一系列政策法案，主要包括2000年的《溫室氣體綠皮書》、2003年《溫室氣體排放交易指令》、2007年《能源技術(shù)戰(zhàn)略計劃》、2009年《關(guān)于促進(jìn)和利用來自可再生供給源的能源條例草案》，其中英國在2008年發(fā)布了全球第一部限制溫室氣體排放法案——《氣候變化法案》等。

2.建立碳排放交易體系。英國在2002年建立了全球第一個溫室氣體排放交易體系（UK ETS），并于2007年與歐盟EU-ETS對接，成為EU-ETS的一部分。EU-ETS建立了總量管制和配額交易制度，對各成員國的排放設(shè)置限額，成員國則將減排目標(biāo)分解到國內(nèi)的排放企業(yè)，明確減排上限，實(shí)行強(qiáng)制性的溫室氣體減排。所有受排放管制的企業(yè)，在得到歐盟排放配額（EUA）后，通過節(jié)能技術(shù)和限制產(chǎn)量等措施，確保排放量在配額范圍內(nèi)。目前EU-ETS處于第三階段交易（2013—2020年），交易將在歐盟層面而非成員國層面上分配。原先可以免費(fèi)獲得的配額，從2013年起逐步由拍賣來獲得，并于2020年實(shí)現(xiàn)完全通過拍賣分配減排配額的方式。2017年2月，歐洲議會討論通過了EU-ETS第四階段（2020—2030年）的改革方案，提出EU-ETS配額總量以2.2%的速度遞減，并在第四階段中納入航運(yùn)業(yè)。

3.碳金融產(chǎn)品。歐盟氣候交易所（ECX）、歐洲能源交易所（EEX），在2005年碳市場啟動時，開展了碳配額（EUA）和核證減排量（ERU和CER）的期貨和期權(quán)交易，對碳配額線上交易和CDM項(xiàng)目開發(fā)，提供套期保值工具。成立了多只碳基金，投資于低碳經(jīng)濟(jì)和節(jié)能減排領(lǐng)域，如荷蘭清潔發(fā)展機(jī)制基金、英國碳基金和意大利碳基金等。歐盟多家商業(yè)銀行，如德意志銀行、匯豐銀行和瑞士銀行等，積極加入“赤道原則”，加大對低碳經(jīng)濟(jì)支持力度。

（二）美國碳金融發(fā)展

1.出臺的政策法規(guī)。1963年的《清潔空氣法》（1976年和1990年修訂）、1997年《碳封存研究計劃》、2005年《能源政策法》、2007年《能源獨(dú)立安全保障法》、2009年《美國再生投資法案》、2010年《美國電力法案》、2011年《清潔能源和安全法案》等。

2.發(fā)展歷程。小布什政府在2001年退出了《京都議定書》，但也積極推進(jìn)美國碳金融發(fā)展。2002年美國政府提出了2012年削減18%碳排放目標(biāo)承諾，2008年提出了美國溫室氣體排放零增加的目標(biāo)。奧巴馬政府一直重視碳金融領(lǐng)域，2009年出臺的《美國再生投資法案》，提出聯(lián)邦政府對能源效率和節(jié)能項(xiàng)目補(bǔ)助，對可再生能源的投資實(shí)行三年免稅等。2016年發(fā)布的《國家自主減排預(yù)案（INDC）》獲得國會通過，核心內(nèi)容依照《清潔能源計劃》設(shè)定，包括減排目標(biāo)和可再生能源發(fā)展路徑等。2017年3月，特朗普簽署了《提升能源獨(dú)立與經(jīng)濟(jì)增長》行政命令。2017年6月，特朗普政府宣布退出《巴黎協(xié)定》，預(yù)計2018年美國能源系統(tǒng)碳排放將重新出現(xiàn)上升趨勢，對全球氣候合作將造成不利影響。

3.碳金融產(chǎn)品。芝加哥期貨交易所（CCX）下屬的芝加哥氣候期貨交易所（CCFE）開展了CER類期貨和期權(quán)，CFI期貨、ECO指數(shù)期貨和RGGI期貨和期權(quán)。綠色交易所（Green Exchange）開展了EUA類現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)產(chǎn)品、加州碳排放配額和氣候儲備行動（CAR）的期貨和期權(quán)合約。高盛開發(fā)了天氣衍生產(chǎn)品，為受氣候變化、自然災(zāi)害影響的公司提供碳風(fēng)險管理金融產(chǎn)品；美國國際集團(tuán)創(chuàng)新開展碳排放信用擔(dān)保；加利福尼亞消防基金開發(fā)了綠色建筑覆蓋保險，產(chǎn)品涵蓋了與可持續(xù)建筑有關(guān)的新能源、節(jié)能節(jié)水、綠色革新等。

（三）日本碳金融發(fā)展

1.出臺的政策法規(guī)。1998年的《全球氣候變暖對策推進(jìn)法》（2005年修訂）、2000年的《應(yīng)對全球變暖計劃書制度》、2007年《應(yīng)對氣候變化方針》、2008年的《面向低碳社會的12大行動》《福田藍(lán)圖》、2009年的《立場綠色經(jīng)濟(jì)和社會變革》等。

2.發(fā)展歷程。日本作為能源進(jìn)口國，在20世紀(jì)70年代開始大力提倡節(jié)能技術(shù)。2005年建立日本自愿排放交易體系，國家單位GDP的能耗僅為世界平均水平的1/3.200-2010年，共有303個公司參與自愿排放交易體系，中小企業(yè)構(gòu)成了參與主體。2010年建立日本都總量控制與交易體系，覆蓋工業(yè)和商業(yè)領(lǐng)域，這兩個領(lǐng)域約占東京都總排放的40%。目前處于第二個履約期（2015—2019年）：目標(biāo)在基準(zhǔn)年的基礎(chǔ)上減排17%。日本政府鼓勵節(jié)能技術(shù)的開發(fā)，長期運(yùn)用綜合性措施和計劃，并允許私人投資進(jìn)入碳金融領(lǐng)域。

3.碳金融產(chǎn)品。日本近年來推出一些碳金融服務(wù)和產(chǎn)品，利用先進(jìn)的碳減排技術(shù)，在碳交易所用日元計價交易，通過將主權(quán)貨幣與碳資產(chǎn)、碳金融綁定，積極加入國際碳金融市場的競爭。日本碳基金于2004年11月啟動，由日本國際合作銀行與日本開發(fā)銀行管理，總額為1億美元，用于購買從可再生能源、化工、燃料轉(zhuǎn)換、廢物處置等項(xiàng)目產(chǎn)生的溫室氣體減排量。日本瑞穗銀行是亞洲第一家宣布采納赤道原則的銀行，高度重視綠色環(huán)保理念，持續(xù)加大對環(huán)保領(lǐng)域信貸投放。

二、我國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀

第一，政策演進(jìn)。2010年9月，國務(wù)院在《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》首次提出，完善碳排放交易制度；同年10月，出臺的《“十二五”規(guī)劃》中明確提出，把降低能源消耗強(qiáng)度和碳排放強(qiáng)度作為約束性指標(biāo)，逐步建立碳排放交易市場。2012年6月，國家發(fā)改委出臺《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，明確了自愿減排交易的產(chǎn)品、場所的申請、審定及核證機(jī)構(gòu)資質(zhì)的認(rèn)定程序。同年11月，“十八大”報告中提出，積極開展碳排放交易權(quán)試點(diǎn)。2013年11月，十八屆三中全會的決議要求，推行碳排放交易制度。2015年發(fā)布的《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》，提出推動統(tǒng)一環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)工作，將建立針對污染物排放自行監(jiān)測及信息公開體系。同年9月，習(xí)近平主席在《中美元首氣候變化聯(lián)合聲明》中正式宣布，將于2017年啟動全國碳排放交易體系，覆蓋鋼鐵、電力、化工、建材、造紙和有色金屬等六個重點(diǎn)工業(yè)行業(yè)。2016年8月，人民銀行等七部委出臺了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，提出要促進(jìn)建立全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場和有國際影響力的碳定價中心，有序發(fā)展碳金融產(chǎn)品和衍生工具。

第二，碳金融市場發(fā)展。2011年10月，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，批準(zhǔn)在湖北、廣東、北京、上海、天津、深圳、重慶等七個省市開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作。2012年以來，發(fā)改委出臺了《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》《碳排放權(quán)管理暫行辦法》等一系列政策，為全國統(tǒng)一碳排放配額交易市場做好了基礎(chǔ)工作。2013年6月，我國碳配額現(xiàn)貨交易市場試點(diǎn)開始啟動，近年來碳市場機(jī)制已經(jīng)成功建立并且運(yùn)行順利。截至目前七個試點(diǎn)碳市場每年發(fā)放配額共計約12億噸二氧化碳當(dāng)量，線上成交量約為2億噸。預(yù)計在2017年全國碳市場啟動后，短時間碳現(xiàn)貨交易有望突破200億元（見下頁表1）。

第三，主要碳金融產(chǎn)品。從2013年碳市場試點(diǎn)啟動以來，七個試點(diǎn)碳市場已推出了多款碳金融產(chǎn)品。國內(nèi)部分銀行積極參與碳金融市場，包括開展碳資產(chǎn)質(zhì)押授信、碳配額托管、資金托管和CCER交易結(jié)算等業(yè)務(wù)。目前全國碳金融創(chuàng)新主要表現(xiàn)在兩個方面：一是交易模式創(chuàng)新，主要包括北京推出的碳配額場外掉期交易，湖北和深圳推出的碳配額托管和碳基金等；二是融資模式創(chuàng)新，主要包括廣州和湖北推出的碳配額抵押貸款、上海推出的碳配額質(zhì)押貸款、深圳推出的綠色結(jié)構(gòu)性存款和碳債券等（見下頁表2）。

三、推進(jìn)碳金融存在的問題和障礙

第一，法律法規(guī)亟待完善。國外碳金融業(yè)務(wù)已經(jīng)開展相當(dāng)長的時間，政府出臺一系列制度辦法對市場進(jìn)行規(guī)范化管理。而國內(nèi)碳金融市場缺少完整的市場規(guī)則和法律制度，機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與的積極性不足。碳資產(chǎn)對于國內(nèi)部分金融機(jī)構(gòu)屬于新鮮事物，對操作模式、交易規(guī)則不太熟悉，利息補(bǔ)貼、稅費(fèi)減免、擔(dān)保等配套政策也不完善，缺少有效激勵機(jī)制，不愿輕易開展低碳金融業(yè)務(wù)。

第二，交易品種較少。目前，國內(nèi)碳金融交易品種主要有碳基金、CDM項(xiàng)目和商業(yè)銀行開展綠色信貸產(chǎn)品。其中，商業(yè)銀行開展的綠色信貸業(yè)務(wù)成為碳金融投資重要組成部分，

CDM項(xiàng)目市我國與國外碳金融交易的主要產(chǎn)品。以上海、湖北碳排放權(quán)交易中心為例，主要交易產(chǎn)品是國內(nèi)核證自愿減排兩（CCER），交易數(shù)額雖然很大，但產(chǎn)品種類較為單一，將影響我國碳金融交易市場健康持續(xù)發(fā)展。

表1 全國七個省市碳交易所發(fā)展情況

表2 全國碳市場主要碳金融創(chuàng)新

第三，專業(yè)機(jī)構(gòu)和人才缺乏。碳交易流程中要涉及很多中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，如法律機(jī)構(gòu)為碳交易體系建設(shè)提供服務(wù)，研發(fā)中心開發(fā)交易標(biāo)準(zhǔn)等。碳金融不僅涉及金融市場業(yè)務(wù)，還要對節(jié)能減排項(xiàng)目、能源氣候政策等領(lǐng)域全面的認(rèn)識。國外金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常與節(jié)能技術(shù)咨詢公司、碳資產(chǎn)管理公司開展合作，提供相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)能力。目前國內(nèi)商業(yè)銀行對項(xiàng)目開發(fā)、操作模式、交易規(guī)則等不熟悉，有關(guān)碳金融業(yè)務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才比較匱乏，沒有建立成熟的專業(yè)技術(shù)咨詢體系，很大程度上降低了碳金融服務(wù)的專業(yè)性和針對性。

第四，風(fēng)險對沖工具缺位。碳資產(chǎn)回購、托管，還是碳融資，都會將碳資產(chǎn)價格變動帶來收益和風(fēng)險，向金融機(jī)構(gòu)或中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。國外金融機(jī)構(gòu)開展碳金融業(yè)務(wù)，都通過衍生品交易方式，對所持標(biāo)的頭寸的價格風(fēng)險進(jìn)行對沖。對于國內(nèi)大部分試點(diǎn)市場，遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品均未開展，目前只有湖北碳排權(quán)交易中心開展了碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品。商業(yè)銀行缺乏控制碳資產(chǎn)風(fēng)險的工具，參與交易的動力不足，不利于有效開展碳金融業(yè)務(wù)。

四、政策建議

第一，完善法律法規(guī)及監(jiān)管體系。從國外碳金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，我國要堅(jiān)持立法先行的原則，通過構(gòu)建碳金融政策法規(guī)體系，完善監(jiān)管流程，減少交易風(fēng)險，營造良好發(fā)展環(huán)境。一是建立碳金融交易產(chǎn)品、交易主體、碳排放權(quán)等最初配給的標(biāo)準(zhǔn)；二是對碳金融核證體系、規(guī)則流程等方面，制定針對性的監(jiān)管措施和風(fēng)險規(guī)則；三是在碳金融衍生品交易、項(xiàng)目信用評級等方面加快立法。

第二，建立統(tǒng)一的碳市場交易平臺。目前全國七省市碳交易試點(diǎn)都有各自交易標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致跨平臺交易成本較高，不利于形成規(guī)模化和市場整體流動。由于國內(nèi)碳交易市場分散，無法對價格走勢做出判斷，無法形成統(tǒng)一的價格，使得我國在國際碳交易市場缺乏定價權(quán)和發(fā)言權(quán)。我國亟須建立全國統(tǒng)一交易平臺，成立國家級碳交易所承攬國家統(tǒng)一配額交易工作并牽頭制定全國碳市場交易價格和規(guī)則，構(gòu)建國內(nèi)碳金融交易網(wǎng)絡(luò)。同時，保留現(xiàn)有的試點(diǎn)交易所，引導(dǎo)在各自區(qū)域開展碳交易工作。

第三，培育專業(yè)機(jī)構(gòu)和隊(duì)伍。隨著全球碳金融發(fā)展，各類中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用越來越大，需要我國加緊培育第三方中介機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)可以提供多種類型的碳金融工具，還可以提供相應(yīng)的咨詢服務(wù)，能有效降低碳市場交易風(fēng)險和成本。加快培育專業(yè)機(jī)構(gòu)，鼓勵金融機(jī)構(gòu)與其加強(qiáng)合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式的協(xié)調(diào)和對接，促進(jìn)碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時，建議高校設(shè)立碳金融相關(guān)專業(yè)，支持金融機(jī)構(gòu)設(shè)立碳資產(chǎn)管理部門，加強(qiáng)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，積極推動全國碳金融市場發(fā)展。

第四，創(chuàng)新風(fēng)險管理工具。積極開發(fā)碳金融衍生產(chǎn)品，通過碳遠(yuǎn)期、碳期貨等衍生品交易工具進(jìn)行對沖，通過交易減少碳資產(chǎn)價格風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值，提高碳資產(chǎn)的吸引力，提高銀行等金融機(jī)構(gòu)開展碳金融服務(wù)的積極性。放寬二級市場碳交易對銀行、券商、中介機(jī)構(gòu)等的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵更多具有碳資產(chǎn)管理能力的機(jī)構(gòu)通過碳市場強(qiáng)化管理能力，提升碳金融服務(wù)水平。