□ 南京市農(nóng)村金融學(xué)會課題組

一、地方政府舉債融資行為產(chǎn)生的背景及表現(xiàn)

自1994年我國進行分稅制改革以來，地方政府與中央政府就產(chǎn)生了財政與事權(quán)不對等、不匹配的關(guān)系。地方政府財政稅收的權(quán)利大大減小，但是下移至地方政府的事權(quán)增多了。地方政府一方面要建設(shè)經(jīng)營城市、支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，同時要履行相當(dāng)?shù)氖聶?quán)，響應(yīng)中央各項民生政策，加大對教育、養(yǎng)老、保險、醫(yī)療、住房等投入力度，這部分事權(quán)大多剛性支出較強，所需支出基數(shù)較大，給當(dāng)?shù)卣畮砹司薮蟮馁Y金壓力。另外，在追求GDP增長的“政績觀”的刺激下，部分地方政府官員為了政治晉升而不惜大興土木打造地方工程，熱衷于基礎(chǔ)設(shè)施和開發(fā)區(qū)的建設(shè)，遠遠超出地方財政可負擔(dān)的能力范圍，因而地方政府對自身無法滿足的資金缺口存在大量融資需求，這就導(dǎo)致了后續(xù)一系列地方政府舉債融資行為的產(chǎn)生。

分稅制改革后，由于當(dāng)時《預(yù)算法》（1994年版）的限制，地方政府不得發(fā)行地方政府債券進行舉債融資，但是地方投資項目必須配套一定比例的資本金（《關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》國發(fā)〔1996〕35號），同時政府又不具備向銀行貸款的主體資格（《貸款通則》1996），面對大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)出現(xiàn)的資金缺口，地方政府既不能發(fā)行債券也不能向銀行貸款，基于此，由地方政府出資設(shè)立的融資平臺公司應(yīng)運而生，來代替政府進行融資。

地方政府往往通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等方式成立融資平臺公司，這類公司多為地方國有企業(yè)或企業(yè)集團，具有獨立的企業(yè)法人資格，實際控制人為當(dāng)?shù)卣?，如城市建設(shè)投資公司、國有資產(chǎn)管理公司、各類開發(fā)區(qū)公司等。由于看重平臺公司身后的政府背景和政府信用，商業(yè)銀行大多將其視為優(yōu)質(zhì)客戶，爭先向其投放大量“安全”“放心”的銀行貸款，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。這類貸款模式主要是用地方財政或地方人大出具的“擔(dān)保函”“承諾函”“安慰函”“兜底函”作為還款承諾，或通過與儲備土地運作掛鉤，借助土地進行擔(dān)保。2008年金融危機后的經(jīng)濟刺激計劃中，平臺公司數(shù)量與貸款余額呈現(xiàn)井噴式的增長。2010年在銀監(jiān)會、人民銀行等機構(gòu)的調(diào)查中，我國商業(yè)銀行的平臺貸款已達7.66萬億元，融資平臺數(shù)量達到一萬家以上，占地方政府債務(wù)的比重達60%以上。伴隨著多年的積累和發(fā)展，地方政府舉債來源逐步增多，有銀行貸款、信托、基金、發(fā)行債券、單位和個人等，但融資平臺貸款仍然是存量地方政府債務(wù)中的大頭，是地方政府最重要的舉債途徑之一。

二、地方政府舉債融資行為與管理及規(guī)范措施的演進

結(jié)合各個時期地方政府舉債融資的特點和管控方式，地方政府債務(wù)演進及管控歷程大體可分為五個階段，分別是：平臺起步、叫停打捆——爆炸增長、清理規(guī)范——基本平穩(wěn)、規(guī)范土地融資——二次增長、建立“借用還”統(tǒng)一的管理機制——借道PPP及政府購買、全面“規(guī)范、清理、排查、整改”幾個階段。各階段地方政府舉債融資特點及監(jiān)管層規(guī)范化行動重點內(nèi)容歸納如下表：

時間段地方政府債務(wù)特點典型模式管理及規(guī)范措施 相關(guān)文件 重點內(nèi)容1994—2007信貸資金主導(dǎo)，地方政府融資平臺逐步成立，為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供主要資金支持打捆貸款、蕪湖模式、重慶模式、天津模式等2006：國務(wù)院五部委聯(lián)合整頓和規(guī)范各類打捆貸款1994：預(yù)算法1996：國發(fā)35號1996：貸款通則2006：銀監(jiān)發(fā)27號不得發(fā)行地方政府債券；不具備合法貸款主體資格；地方投資項目必須配套一定比例的資本金；叫停“打捆模式”。2008—2010四萬億經(jīng)濟刺激計劃，融資平臺及貸款極速膨脹蕪湖模式、重慶模式、上海模式等區(qū)域模式，銀信政、城投債2010：國務(wù)院、銀監(jiān)會等部門聯(lián)合對地方政府融資平臺進行清理規(guī)范國發(fā)19號、財預(yù)412號、銀監(jiān)辦發(fā)244號“逐包打開、逐筆核對、重新評估、整改保全”清理核實融資平臺公司債務(wù)；剝離融資平臺職能、嚴禁將公益性資產(chǎn)注入融資平臺公司；加強銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸管理；堅決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾。基本平穩(wěn)，三年不得新增財預(yù)463號、國土162號2010—2012原有土地財政模式、BT模式、新增地方債試點2012：對政府集資、BT模式、土儲融資進行敲打嚴禁直接或間吸收公眾資金違規(guī)集資；規(guī)范以回購方式舉借政府性債務(wù)的行為；不得將儲備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺公司，不得承諾將儲備土地預(yù)期出讓收入作為償債資金來源；規(guī)范土地儲備機構(gòu)管理和土地融資行為；制止地方政府違規(guī)進行擔(dān)保承諾。再次增長，表外及直融迅速膨脹2012—2014原有土地財政模式，BT、信托、企業(yè)債、CP/MTN等融資工具、地方債2014：財政部主導(dǎo)對債務(wù)進行清理規(guī)范；2015：對在建項目后續(xù)融資進行維穩(wěn)、鼓勵政府購買/PPP等社會資本合作模式2014：國發(fā)43號、新預(yù)算法；2015：國辦40號文、財綜96號、PPP相關(guān)文件賦予舉債融資權(quán)限、舉債一律采取政府債券方式；債務(wù)實行規(guī)模控制，建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府債務(wù)管理機制；推廣使用政府與社會資本合作模式、鼓勵社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與投資和運營；妥善處理存量債務(wù)和在建項目后續(xù)融資。借道PPP/政府購買/基金等大量新增2015—2017地方債、公司債、短融中票、政府購買/PPP、基金2016：財政部牽頭敲打土地融資，國務(wù)院對地方債做風(fēng)險預(yù)案；2017：財政部牽頭六部委聯(lián)合全面“規(guī)范、清理、排查、整改”；政府購買服務(wù)/PPP打假2016：財綜4號文、國函88號文、財預(yù)152號；2017：財預(yù)50號、財預(yù)62號、財預(yù)87號全面整改不規(guī)范的融資擔(dān)保行為，進一步厘清融資平臺與地方政府之間的關(guān)系、與儲備土地之間的關(guān)系；進一步規(guī)范PPP運作，明確PPP不得以任何方式承諾回購及最低收益；明確限定政府購買服務(wù)實施范圍，嚴禁將建設(shè)工程與服務(wù)打包；嚴禁先購買，后列支預(yù)算

從上述五個階段可以看出，各個時期呈現(xiàn)遞進特征，彼此共存，各有側(cè)重。融資方式上呈現(xiàn)出從單一化的銀行信貸資金融資——到債券短融中票等直接融資增多——再到引進社會資本方參與的變化過程；債務(wù)管控上同時也體現(xiàn)出地方政府融資行為與監(jiān)管行為相互博弈、不斷升級、動態(tài)發(fā)展的過程?？傮w而言，不管是融資方式還是管理手段均表現(xiàn)出不斷透明化、愈加市場化的趨勢。

三、對商業(yè)銀行的影響

（一）對資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的影響。財預(yù)[2017]50號中再次強調(diào)，地方政府舉債一律采取發(fā)行地方政府債券的形式，除此以外地方政府及其部門不得以任何方式舉借債務(wù)。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)公開信息統(tǒng)計，截至2017年7月末，全國已累計發(fā)行地方政府債券141872億元，2014年之后發(fā)行的政府債呈現(xiàn)跳躍式增長，其中絕大部分用于存量債務(wù)置換。地方政府債券發(fā)行的快速發(fā)展是規(guī)范地方政府融資行為、使地方政府債務(wù)透明化、公開化的一項重大進步，但也不可避免地為商業(yè)銀行帶來陣痛。如果銀行缺乏足夠的項目儲備，且在短時間內(nèi)難以尋找到安全性好、收益率較高、規(guī)模較大的貸款項目，置換的貸款規(guī)模將在一定時間內(nèi)出現(xiàn)閑置，資產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模也將出現(xiàn)較大減少，對商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的鞏固和開展形成沖擊。尤其是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟增長放緩，有效、優(yōu)質(zhì)信貸需求不足的背景下，債務(wù)置換對商業(yè)銀行貸款增長的影響將更加明顯。

（二）對資產(chǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量的影響。2017年上半年財政部針對地方政府融資行為的各種重拳出擊說明中央對地方政府債務(wù)規(guī)范性問題的重視達到空前高度。財政部等六部委聯(lián)合下發(fā)的財預(yù)50號文以及財預(yù)87號文中明確規(guī)定了整改到位的時間節(jié)點及責(zé)任追究方式，一時間各平臺公司紛紛開展自查行動，對照國發(fā)[2014]43號、財預(yù)[2017]50號、財預(yù)[2017]87號等文件進行整改，對存量業(yè)務(wù)中存在的違規(guī)舉債擔(dān)保問題向銀行等金融機構(gòu)做出了單方面作廢會議紀要、地方人大決議、撤回承諾函等動作，對已批未實施業(yè)務(wù)涉及土地收入掛鉤、平臺公司互保等問題的，要求變更合同內(nèi)容及用信條件，對于已批已實施的業(yè)務(wù)涉及上述內(nèi)容的，要求對項目進行提前還款等……這些舉動造成商業(yè)銀行諸多政府信用類項目貸款面臨擔(dān)保懸空、擔(dān)保不實等情況，無疑使得原先商業(yè)銀行趨之若鶩的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)變得不那么安全，若后續(xù)平臺公司經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，將帶來現(xiàn)實意義上的信貸風(fēng)險。商業(yè)銀行諸多已批項目夭折，存量貸款流失，政府信用類貸款余額風(fēng)向暴露增大。但對于部分財政實力較弱，平臺公司自身運營現(xiàn)金流不足等地區(qū)，若能通過地方政府債置換，將釋放高風(fēng)險資產(chǎn)，降低商業(yè)銀行承擔(dān)的貸款違約風(fēng)險，抑制不良率的上升，提升信貸資產(chǎn)整體質(zhì)量。

（三）對商業(yè)銀行收益的影響。因大量平臺公司貸款遭置換，大批表內(nèi)/表外、政府購買服務(wù)/PPP項目因不規(guī)范問題夭折，短期看商業(yè)銀行將失去相當(dāng)一部分利息收入，造成商業(yè)銀行利潤的減少。但從長期看，將有助于銀行經(jīng)營效率的提升。商業(yè)銀行將不再過度依賴凈利差“薄利多銷”的政府背景信用類傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而積極探索表外服務(wù)等非利息收入業(yè)務(wù)，從地方政府債務(wù)原有貸款利息收入轉(zhuǎn)化為債券承銷、證券投資等投行業(yè)務(wù)收入。將稀缺的信貸規(guī)模投向銀行更具議價能力的經(jīng)濟實體及個人貸款，拓展中間業(yè)務(wù)市場空間，轉(zhuǎn)變原有運行效率較低的局面。

（四）對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式的影響。以往通過政府部門出具會議紀要、兜底函、承諾土地預(yù)期出讓收益為還款來源等行為為融資平臺公司進行變相擔(dān)保，以期為金融機構(gòu)提供“安心”的還款保障的模式已經(jīng)一去不復(fù)返了，借道政府購買服務(wù)采購建設(shè)工程等方式也已明令禁止，未來PPP模式項目融資將成為非政府債融資的唯一途徑。PPP項目庫內(nèi)已入庫項目將成為各家商業(yè)銀行搶奪和競爭的重點。由于目前PPP項目操作起來相對復(fù)雜，社會資本參與度相對較低，PPP項目在流程審批上還有諸多問題亟待研究和優(yōu)化，因此商業(yè)銀行勢必改變服務(wù)模式，加快對政府篩選項目的跟蹤，提供全流程的綜合服務(wù)方案，加強與SPV公司的合作。同時地方政府發(fā)債類業(yè)務(wù)將明顯增加，商業(yè)銀行應(yīng)盡快適應(yīng)，從以往提供信貸服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁﹤袖N、債券投資類投行業(yè)務(wù)服務(wù)，加強與地方政府的聯(lián)系跟蹤，搶占先機，提前介入，積極爭取政府債發(fā)行承銷過程中的中間業(yè)務(wù)收入。

（五）對商業(yè)銀行改革的影響。地方政府融資行為的規(guī)范化管理升級將有助于倒逼商業(yè)銀行改革。隨著地方政府市場化、公開化舉債機制趨于成熟，融資平臺類業(yè)務(wù)受到抑制，將促使商業(yè)銀行開始拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，挖掘新的收入增長點，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。同時地方政府對商業(yè)銀行的信貸資金需求降低，將迫使商業(yè)銀行“開疆?dāng)U土”，將更多的關(guān)注點及信貸資源投向?qū)嶓w經(jīng)濟和零售客戶。

四、商業(yè)銀行應(yīng)對措施

一是積極轉(zhuǎn)變觀念，提高自身市場化經(jīng)營能力。從“重國有、壓價格、拼體量”的老路子轉(zhuǎn)向服務(wù)于能接受較高議價、所需規(guī)模相對較小的民營經(jīng)濟上來，從重視企業(yè)背景轉(zhuǎn)為重視資產(chǎn)質(zhì)量、重視現(xiàn)金流覆蓋、重視項目收益、重視風(fēng)險把控上來。

二是調(diào)整業(yè)務(wù)模式，加速產(chǎn)品創(chuàng)新。加大對資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新開拓，積極探索PPP等社會資本合作模式，積極對接已入庫PPP項目，緊密跟蹤、配合政府做好新PPP項目的篩選；同時搶抓地方債承銷機會，加快從單一信貸業(yè)務(wù)向債券承銷、債券投資等投行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變；積極爭取政府債發(fā)行承銷過程中的中間業(yè)務(wù)收入，拓展新的利潤增長點。方式方法上可以組建專門的服務(wù)團隊，積極與地方政府密切聯(lián)系，提供綜合服務(wù)方案，幫助地方政府省時高效地完成舉債流程，實現(xiàn)地方債的承銷。

三是做好債務(wù)梳理工作。對于不符合政策文件要求的存量項目，應(yīng)盡可能變更授信方案及用信條件，正確評估平臺公司的合規(guī)經(jīng)營情況，加強與政府溝通合作，優(yōu)先置換高風(fēng)險、低效益的平臺貸款，盡量延遲項目經(jīng)營規(guī)范、收益性好的平臺貸款，平衡好信貸規(guī)模、收益與風(fēng)險的關(guān)系。

【參考文獻】

[1]鄭威.地方政府債務(wù)風(fēng)險治理的制度創(chuàng)新研究[D].重慶大學(xué)，2016

[2]賈修斌.地方政府債務(wù)置換對商業(yè)銀行影響路徑與效應(yīng)分析[J].西部金融.2017,01(22)

[3]王飛,吳柄銳.基于經(jīng)營效率視角下地方政府平臺貸款與商業(yè)銀行的實證分析[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊.2017(13)

[4]宋軍.地方融資平臺債務(wù)管控制度回顧與評述[J].金融理論與實踐.2017(1)