劉雨薇 焦棟

一、上市公司財務(wù)風(fēng)險理論概述

上市公司在經(jīng)營管理時，因為受到本企業(yè)或者外部環(huán)境等很多不確定因素的影響，所以使得公司的經(jīng)濟利益在經(jīng)營管理的同時也存在受到嚴(yán)重?fù)p失的可能性，這種損失發(fā)展到一定程度，對于公司來講將是毀滅性的災(zāi)難。一旦風(fēng)險的防范觀念不強，危機未得到及時的防控，那么上市企業(yè)有很大可能會破產(chǎn)倒閉。但是如果上市公司能夠在金融風(fēng)險惡化之前預(yù)測到風(fēng)險的存在，并積極采用科學(xué)有效的措施來控制惡化趨勢，那么就不會出現(xiàn)金融危機，從而使企業(yè)免于出現(xiàn)破產(chǎn)等嚴(yán)重的后果。

通常，金融風(fēng)險主要分為三類。第一，融資風(fēng)險。上市公司的生產(chǎn)和經(jīng)營一定要依賴巨大的外部資金支持，所以，在上市公司經(jīng)營活動當(dāng)中，籌資就是非常重要的環(huán)節(jié)。當(dāng)前的情況是我國上市公司中有五十多家公司的資產(chǎn)是通過銀行貸款或者是資助融資得到。銀行貸款融資方式的使用將導(dǎo)致持續(xù)的債務(wù)管理現(xiàn)象，較高的債務(wù)融資比率和單一融資渠道將在一定程度上加劇融資風(fēng)險。第二，投資風(fēng)險。上市公司在進行投資的時候，由于受到一些不確定因素的影響，使得上市公司達不到預(yù)期的效益。這在很大程度上影響了公司的償債能力，還會降低公司的盈利能力，為公司的財務(wù)管理帶來一系列的風(fēng)險。第三，資金回收風(fēng)險。由于信用政策、可續(xù)信用評估以及應(yīng)收賬款管理不到位導(dǎo)致部分資金無法在規(guī)定市價內(nèi)回收，或者只能回收其中部分資金，而企業(yè)自身就需要承擔(dān)這種未能及時回收資金的造成的風(fēng)險。

（一）上市公司財務(wù)風(fēng)險具體表現(xiàn)

上市公司承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險主要來自于以下幾個方面：公司在收支方面出現(xiàn)的風(fēng)險上升，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流風(fēng)險提高以及公司的投資風(fēng)險上升：第一，收支性籌資風(fēng)險加劇。由于上市公司在國內(nèi)市場中面臨著激烈的競爭，很多上市公司的銷售額大幅度縮水，收入減少，但是生產(chǎn)經(jīng)營支出卻呈現(xiàn)增長趨勢，增加了上市公司收支性籌資風(fēng)險。第二，現(xiàn)金流量風(fēng)險加劇?，F(xiàn)金流量風(fēng)險通常包含應(yīng)收賬款風(fēng)險、金融風(fēng)險、利率風(fēng)險等，這些風(fēng)險會使得現(xiàn)金流量控制難度加大，進而引發(fā)現(xiàn)金流量風(fēng)險加劇。第三，投資風(fēng)險加劇。眾所周知，從開始對項目進行投資到結(jié)束是需要經(jīng)歷一段時間的，在這段時間內(nèi)很多外資因素都會對投資的結(jié)果造成影響，致使最終的投資結(jié)果與預(yù)期投資結(jié)構(gòu)存在偏差。但是，由于整個市場上的經(jīng)濟環(huán)境在不斷的變化，使得企業(yè)所在的投資環(huán)境也會產(chǎn)生一定的變化，這也就使得公司的投資風(fēng)險上升。

二、江西紙業(yè)金融風(fēng)險管理存在的問題

（一）江西紙業(yè)簡介

江西紙業(yè)成立于1952年年初。注冊資本為4510萬元。主要業(yè)務(wù)包含紙及紙制品、造紙機械以及相關(guān)配件的制造與銷售。根據(jù)江西紙業(yè)年報公布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2017年其總資產(chǎn)金額已經(jīng)超過了50000萬元，同比2016年增長了14個百分點。2017年的主營業(yè)務(wù)收入在75600萬元，相比于2016年同期下降了54個百分點，雖然主營業(yè)務(wù)收入減少了，但是主營業(yè)務(wù)利潤相比于2016年上漲了近97個百分點。通過對江西紙業(yè)集團有限公司2017年財務(wù)狀況的了解，我們可以知道江西紙業(yè)集團財務(wù)狀況存在以下幾方面不足：成本高致使盈利能力不高、流動資產(chǎn)不足致使短期償債能力較弱、應(yīng)收賬款管理不到位致使?fàn)I運能力較差、創(chuàng)新能力不足致使公司成長能力弱。

（二）江西紙業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題

1.產(chǎn)品成本高，導(dǎo)致公司盈利能力低下

通過表1中的數(shù)據(jù)，我們可以得知江西紙業(yè)集團2015-2017年凈資產(chǎn)收益率分別為24.77、37.29、16.08，江西紙業(yè)集團過去三年的資產(chǎn)收益率從2015年到2016年大幅增加，但2017年顯著下降。這從側(cè)面反映出江西紙業(yè)集團自有資產(chǎn)投資盈利能力有所下降。雖然江西紙業(yè)集團擁有著充足的經(jīng)濟實力，但是在公司的財務(wù)報表中，通過與其他同行業(yè)的公司比較就會發(fā)現(xiàn)，其銷售收益率以及利潤率都比較的低。

通過上述的數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)江西紙業(yè)盈利能力不足，導(dǎo)致盈利能力不足的主要原因是公司的成本不斷的上升。而成本上升主要表現(xiàn)在銷售費用上漲，管理費用增多以及財務(wù)費用上升等，主要還是成本的增加使得公司的利潤減少，并且這種趨勢非常的明顯。產(chǎn)品成本的費用比較高，毛利率比較低，資產(chǎn)收益水平不高，投資的回報率低，再加上企業(yè)之間的競爭關(guān)系越來越嚴(yán)重，行情日益嚴(yán)峻，致使盈利能力不高。此外，還存在著盲目性經(jīng)營的市場行為，從而導(dǎo)致了企業(yè)的盈利能力和盈利水平比較低，存在著一定范圍內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險。所以，在亟待完善的現(xiàn)代化企業(yè)制度下，江西紙業(yè)集團有限公司在具有排他性的市場發(fā)展中，仍然受到盈利水平的限制，并且成為企業(yè)在財務(wù)方面的主要風(fēng)險之一。

2.流動資產(chǎn)不足，導(dǎo)致短期償債能力下降

短期償債能力也就是指上市公司在短期內(nèi)不對固定資產(chǎn)進行變賣，而是通過其他途徑獲取資金償還已到期債務(wù)的能力。如果站在公司的流動性角度來考慮公司的短期償債能力，當(dāng)公司擁有較多的流動資產(chǎn)時，公司就會擁有較好的償債能力。從表2中的數(shù)據(jù)可以看出，江西紙業(yè)2015年至2017年的快速比率分別為0.47，0.45和0.34。通常，公司快速比率的正常比率為1：1。從表4中的數(shù)據(jù)來看，我們不僅看到江西造紙在過去三年的快速移動比率遠遠低于1：1比例，速度比也呈下降趨勢。

通過對江西紙業(yè)2015-2017年速動比率的分析，不難看出江西紙業(yè)近三年短期償債指標(biāo)出現(xiàn)下滑趨勢，這就說明江西紙業(yè)缺乏短期償債能力。盡管在2016年流動比率有所上升但是在2017年又出現(xiàn)了大幅的下降，這也說明江西紙業(yè)的償債能力不足，應(yīng)該進一步對其進行提高，這樣才能降低公司的財務(wù)風(fēng)險。

（三）應(yīng)收賬款管理不到位，運營能力差

江西紙業(yè)2015年至2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.62，7.87和3.15。2015 - 2016年，江西紙業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅上升。通過對江西紙業(yè)過去三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析，不難看出江西紙業(yè)的相應(yīng)收款管理還需要進一步完善。在江西紙業(yè)集團，一般在應(yīng)收賬款形成后進行管理，這將導(dǎo)致財務(wù)管理系統(tǒng)中一些應(yīng)收賬款不能及時反映，反過來導(dǎo)致部門之間有效的信息共享和遏制。江西紙業(yè)出納每次在月末對賬時就發(fā)現(xiàn)與有些部門對賬單上相關(guān)項目收費金額對不上，但這些賬目在當(dāng)時也未能及時解決。除此之外，由于市場競爭呈現(xiàn)日益白熱化趨勢，江西紙業(yè)為了能夠獲取更多的市場份額，迅速增加銷售額，并不會及時對客戶進行信用進行評估就進行賒銷業(yè)務(wù)。在此等經(jīng)營狀況下，江西紙業(yè)的應(yīng)收賬款總額不斷增加。因為每個信貸客戶之間的信用都存在一定的差異，當(dāng)公司的應(yīng)收賬款不能及時回收時，信貸客戶的貨款不能及時回收，由此就可能引發(fā)公司的財務(wù)風(fēng)險。應(yīng)收賬款回收速度慢，大量資金呆滯在應(yīng)收賬款上，實際應(yīng)收賬款不能供應(yīng)公司進行正常的經(jīng)營管理，使得江西紙業(yè)周轉(zhuǎn)失靈，資產(chǎn)流動性下降，最終也會導(dǎo)致江西紙業(yè)償債能力下降。與此同時，公司的信貸管理工作效率低，也增加了公司進行正常運轉(zhuǎn)所需要的費用，也增加了公司的壞賬損失。這樣一來就相對的減少公司流動資產(chǎn)的投資收益，進而增加了江西紙業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（四）公司成長能力弱，創(chuàng)新能力不足

江西紙業(yè)的增長能力分析主要基于凈利潤增長率。

通過表4中的數(shù)據(jù)，江西紙業(yè)2015-2017年凈利潤增長率分別為278.05 、121.26 、-47.57 。江西紙業(yè)2015年與2016年的凈利潤增長率較高。2017年，江西紙業(yè)的凈利潤增長率為負(fù)。末期凈利潤遠遠少于2017年初期凈利潤。通過對云江西紙業(yè)成長能力的指標(biāo)，可以得知江西紙業(yè)近三年凈資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率均呈現(xiàn)出大幅度的下降?？梢钥闯鼋骷垬I(yè)從2017年的凈利潤為33029萬元人民幣，與2016相比凈利潤增長率為-47.57 。

通過對江西紙業(yè)集團增長能力指標(biāo)的分析，不難看出江西紙業(yè)有限公司目前增長能力較弱，發(fā)展停滯不前，甚至出現(xiàn)落后現(xiàn)象。江西紙業(yè)集團有限公司成長能力的發(fā)展停滯主要體現(xiàn)在創(chuàng)新能力不足，不管是是在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)營銷方面，還是在人員管理方面都缺乏創(chuàng)新，這就導(dǎo)致銷售逐漸下降，業(yè)務(wù)不斷減少，并且公司缺乏專業(yè)的管理人才和先進的技術(shù)，陳舊的設(shè)備以及較弱的產(chǎn)品開發(fā)能力也使得公司的利潤增長受到影響。

三、解決江西造紙業(yè)金融風(fēng)險管理中存在問題的策略

（一）提高盈利能力，降低產(chǎn)品成本，提高經(jīng)濟效益

企業(yè)盈利能力的下降將會直接影響到企業(yè)的后續(xù)發(fā)展，甚至可能會出現(xiàn)為了償還債務(wù)走向倒閉破產(chǎn)的境地。要想更進一步提高江西紙業(yè)在償債方面的能力，應(yīng)該從下面幾個方面著手：首先，江西紙業(yè)集團有限公司應(yīng)該不斷提升自身經(jīng)營管理的能力，結(jié)合經(jīng)營實情制定出合適企業(yè)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略計劃，優(yōu)化公司內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)符合市場需求的產(chǎn)品，進而為拓展銷售渠道、增加市場份額奠定堅固的基礎(chǔ)，提高公司在同行業(yè)中的競爭實力，為公司的銷售業(yè)績以及發(fā)展提供穩(wěn)定的資源，從而提升公司的盈利能力與償債能力。

其次，完善公司的運營成本控制體系，強化對成本的控制，進一步的降低公司的銷售成本，從而降低經(jīng)營成本，提高資金利用率和周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)資金，使之可高速有效地運轉(zhuǎn)起來，而且要合理制定公司發(fā)展規(guī)劃打造適合的營運模式，盡量減去無效的成本，改進提高費用不合理支出。另外，江西紙業(yè)集團有限公司管理層與財務(wù)部門統(tǒng)一組織各部門員工討論制定每月各種費用的定額，這是節(jié)約成本的第一步，也是最基本的一步。然后按照標(biāo)準(zhǔn)實行，在執(zhí)行一段時間后在成本內(nèi)進行調(diào)整。

最后，制定完善公司客戶管理制度?？蛻羰菍孀罡信d趣的創(chuàng)造者，企業(yè)應(yīng)讓中高層客戶為自己帶來更大的利益。與此同時，公司也要注重產(chǎn)品項目的創(chuàng)新和多樣化發(fā)展，使之與時代相適應(yīng)，從而保證企業(yè)中高層客戶的數(shù)量和質(zhì)量。

（二）提高償付能力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。

在分析了江西紙業(yè)的償付能力后，不難發(fā)現(xiàn)江西紙業(yè)在短期償債能力方面存在一定的問題，容易給企業(yè)帶來金融風(fēng)險。因此，針對江西紙業(yè)償債能力的提升，我們可以從三方面入手：首先，樹立償債意識。我們都知道償債能力與投資人、債權(quán)人的利益有直接關(guān)系，銀行或者是供應(yīng)商都有可能成為江西紙業(yè)的債權(quán)人，倘若江西紙業(yè)短期償債出現(xiàn)問題，那么不僅是會影響到企業(yè)與債權(quán)人的合作關(guān)系，甚至?xí)虼藢骷垬I(yè)的信譽造成影響，這不可避免地直接影響江西紙業(yè)的發(fā)展能力和盈利能力。所以，江西紙業(yè)一定要樹立償債意識，這樣不但可以幫助公司保持良好的品牌形象，同時對公司的長遠發(fā)展與盈利能力的提升起到促進作用。其次，制定償債計劃。只有公司制定了適合本企業(yè)自身的償債計劃，才能免于在債權(quán)人向公司索要債務(wù)的時候無法拿出資金償還。

（三）提高運營能力，加強應(yīng)收賬款管理，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

要想降低壞賬的產(chǎn)生機率，江西紙業(yè)應(yīng)該建立一套完善的應(yīng)收賬款管理系統(tǒng)。資金鏈條緊張，其根源是沒有及時的回收賬款，因而，完善這一應(yīng)收賬款管理體系非常重要。應(yīng)收賬款管理作為公司日常管理最重要的一項內(nèi)容，江西紙業(yè)在賒銷商品之前要確立相應(yīng)的政策，根據(jù)賬戶的收集，使得信貸政策能夠更快更準(zhǔn)確落實與實施。江西紙業(yè)的日常管理工作，應(yīng)該做好以下幾點，一是建立信用額度的管理制度，江西紙業(yè)在向客戶賒銷產(chǎn)品時，應(yīng)該事前調(diào)查清楚客戶的資信水平，而且還應(yīng)該對應(yīng)收賬款進行實施的跟蹤調(diào)查；二是對賬齡進行深入分析；三是對壞賬加強管理；四是合理評估客戶的償債能力，這樣才能將崗位職責(zé)迅速落實，確保工作質(zhì)量。對于資金的使用與周轉(zhuǎn)情況，企業(yè)可以培訓(xùn)每一個部門相關(guān)的財務(wù)管理知識，使得崗位中的每位員工都認(rèn)識到管控好資金每個人都應(yīng)該有責(zé)任。此外，同時對于一些壞賬、呆賬進行有效的處理。

（四）創(chuàng)新提升成長能力

由于市場競爭仍然在不斷的加強，所以江西紙應(yīng)該進一步的強化公司的內(nèi)部管理，而且還應(yīng)該不斷的擴大市場份額。制定發(fā)展戰(zhàn)略，同時還要技術(shù)進行創(chuàng)新，這樣才能搶占市場，為客戶提供更新、更好的服務(wù)。對于提升創(chuàng)新能力，應(yīng)該做到以下三點：一是充分的了解市場上的需求，這樣有利于提高公司的銷售輸入，為公司的發(fā)展提供方向。這樣才能根據(jù)市場的需求生產(chǎn)市場接受的產(chǎn)品，提高存貨周轉(zhuǎn)速度，處理久存產(chǎn)品，合理評估企業(yè)現(xiàn)有資源。二是全面加強資金的管理，建立資金使用的審批制度。江西紙業(yè)集團應(yīng)該根據(jù)其生產(chǎn)與公司實際發(fā)展的需求來調(diào)配資金，同時對于資金的調(diào)配也要有嚴(yán)格且合理的審核機制。三是江西紙業(yè)應(yīng)該不斷通過市場調(diào)研的大數(shù)據(jù)分析和自身資金狀況的分析進行產(chǎn)品與技術(shù)的創(chuàng)新，包括對員工的創(chuàng)新意識和核心知識的培訓(xùn)等，從而提高產(chǎn)品的核心競爭力，是企業(yè)更好的立足于激烈的市場競爭中。因此，江西紙業(yè)要對當(dāng)前的管理理念進行轉(zhuǎn)變，這是企業(yè)在市場中生存下去的基礎(chǔ)。另外，企業(yè)在內(nèi)部管理中要充分落實人文管理理念，促使企業(yè)管理更具藝術(shù)性，這也有利于充分的調(diào)動員工工作的積極性，進而提高產(chǎn)品的生產(chǎn)與運營效率。（作者單位為遼寧對外經(jīng)貿(mào)學(xué)院會計學(xué)院）