翁開松

今年是拼多多和榨菜的好時(shí)光，頭部公司崛起的趨勢因此變得更為明晰。其實(shí)，連騰訊京東都很糾結(jié)，小小的抖音為何一夜之間帶來如此巨大的壓力。小公司更是如此，可以說是順勢而為，也可以說是隨波逐流。

半年報(bào)出來后，市場給頭部公司的“待遇”完全不同。分眾傳媒凈利增長32%迎來跌停，因?yàn)轭A(yù)計(jì)前3季度增長只有23%。上海家化凈利增長40%拿到個(gè)跌停，因?yàn)榭鄯呛蠡緹o增長。復(fù)星凈利下降7%得到個(gè)漲停，因?yàn)閺?fù)星上半年的研發(fā)費(fèi)用11.88億元，增長89%。總結(jié)起來，就是市場在尋找逆生長的公司。

筆者以為，選擇逆生長公司至少有三類公司可選。第一類是增長趨勢得到確認(rèn)的公司，比如愛爾眼科、通策醫(yī)療，它們的凈利增長分別為40%和52%。這些眼科、牙科的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，最大的特點(diǎn)是競爭力突出、增長趨勢明確。類似的還有桃李面包、海天味業(yè)、煙臺(tái)萬華等。

第二類是長期利益化的公司。復(fù)星醫(yī)藥增長下滑，但研發(fā)費(fèi)劇增，市場相信研發(fā)費(fèi)用背后的含義。永輝超市9.3億元利潤，下滑11%，但營收343億元，增長21%，如果考慮股權(quán)費(fèi)用3.44億元和云創(chuàng)虧損1.91億元，永輝的實(shí)際增長應(yīng)為兩位數(shù)。永輝在云創(chuàng)的虧損是戰(zhàn)略性虧損，是為了再造一個(gè)永輝。

第三類是現(xiàn)金流好、格局明朗的公司。福耀玻璃18.6億元凈利，增長34%，略超預(yù)期，但半年報(bào)分紅10億元，這對(duì)投資者是一種回報(bào)，更是一種鼓勵(lì)。在如此低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，福耀玻璃的現(xiàn)金流狀況和全球行業(yè)龍頭地位始終讓投資者安心放心。

當(dāng)然，在投資中，公司的增長趨勢、行業(yè)地位、現(xiàn)金流都是需要重視的，而估值也很重要。如果一個(gè)好的公司疊加一個(gè)好的估值，對(duì)投資者來說就是驚喜。雖然市場目前很低迷，讓人心神不定，長遠(yuǎn)看，優(yōu)質(zhì)公司的回報(bào)一定不菲。所以，在有些殘酷和寒意的秋天更要堅(jiān)定播種那些能逆生長的公司，來年一定會(huì)開花結(jié)果的。