孫旭東
福耀玻璃貨幣資金較為充裕,在滿足生產(chǎn)經(jīng)營和資本支出的前提下,應(yīng)給股東多分紅。
福耀玻璃(600660.SH)2016年度利潤分配預(yù)案為:每10股分配現(xiàn)金股利7.5元(含稅),不進(jìn)行送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
對這一預(yù)案我略感不滿,以5分制進(jìn)行評分,我會給其打4分。
理由很簡單——2016年,福耀玻璃實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為31.44億元,同比增長20.68%。然而,上述分配預(yù)案中每股僅派息0.75元,與上一年度相同,股東們沒有享受到公司成長的好處。從最近5年的情況來看,福耀玻璃2016年的派息率為60%,僅高于2012年。
對福耀玻璃推出這樣的分配預(yù)案,我曾猜測這或許是因?yàn)轭A(yù)計(jì)2017年資本支出高達(dá)41.92億元,公司資金方面有壓力。
然而,經(jīng)過進(jìn)一步的分析,我認(rèn)為,即使有資本支出的壓力,福耀玻璃也完全有能力推出更慷慨的方案。
在過去幾年,由于資本支出較大,福耀玻璃的自由現(xiàn)金流根本滿足不了現(xiàn)金分紅的需要,只能求助于融資活動。于是,公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高,直到2015年發(fā)行H股后才降下來。
2016年年末,福耀玻璃的資產(chǎn)負(fù)債率為39.6%,在公司近十年甚至二十年的歷史上都僅高于2015年。
換言之,福耀玻璃完全可以像以前那樣,通過負(fù)債籌集到足夠的資金用于現(xiàn)金分紅,而且,銀行很樂意借錢給福耀玻璃。
截至2016年年末,福耀玻璃擁有銀行授信總額度252.75億元,已使用額度則只有59.43億元,還有193.32億元沒有使用。
繼續(xù)分析福耀玻璃的現(xiàn)金情況甚至可以得出更樂觀的結(jié)論。2016年年末,福耀玻璃的貨幣資金為72.11億元,比2015年年末的59.19億元還多了12.92億元。要知道,盡管公司預(yù)計(jì)2017年資本支出高達(dá)41.92億元,卻也不會比2016年多出近13億元。福耀玻璃在2015年年報中預(yù)計(jì)2016年資本支出為31.18億元,而現(xiàn)金流量表中2016年“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”為35.68億元。均以預(yù)計(jì)數(shù)計(jì),福耀玻璃2017年資本支出比2016年多10.74億元。這就是說,只需把貨幣資金降至2015年年末的水平,這12.92億元就足以應(yīng)付資本支出的增長,還可以將現(xiàn)金分紅提高10%(需1.88億元)以上。
那么,2015年年末的現(xiàn)金水平是否可以滿足福耀玻璃的日常運(yùn)營、資本支出以及利潤分配等需求呢?這個問題的答案顯然是肯定的,2016年已經(jīng)過去了,公司安然無恙。
如果還不太放心,那么,看一下表,2015年、2016年,福耀玻璃貨幣資金之充裕則一目了然。
細(xì)看表2,還可以發(fā)現(xiàn),福耀玻璃近兩年外幣貨幣資金增長迅速,2016年年末占貨幣資金的比重高達(dá)88%,這一比例很不尋常。根據(jù)年報數(shù)據(jù),2016年公司國外收入占營業(yè)收入的比例為34%,這意味著其主要生產(chǎn)經(jīng)營活動在國內(nèi);在公司的股本中,海外股只占20%,這意味著分紅也主要以人民幣的形式發(fā)放。就算2017年的資本支出全部為境外投資,扣除這41.92億元后外幣貨幣資金仍有21.83億元,仍是人民幣貨幣資金的2.61倍。
福耀玻璃保留如此之多的外幣資金,不知是否考慮匯兌收益后的結(jié)果。2016年,其現(xiàn)金流量表中“匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響”為4.04億元,2015年這一數(shù)字為3億元。
預(yù)測匯率變動并不是一件容易的事情,因此,我希望福耀玻璃的現(xiàn)金流能夠滿足生產(chǎn)經(jīng)營和資本支出即可,在此前提下,給股東多分紅。
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