王宮

9月完美收官，市場投資者的信心有所恢復(fù)。尤其是利好政策進(jìn)一步落地和新外資將進(jìn)場預(yù)期，都為市場看多未來前景提供了基礎(chǔ)。在此情形下，投資者更應(yīng)該思考好如何參與這個市場，以獲得穩(wěn)定收益。 ——主持人

投資收益的來源概括起來基本就三件事，一是制度性因素，二是價值發(fā)現(xiàn)，三是成功的重復(fù)博弈。

來自制度性因素的收益在像中國這樣相對不成熟的市場比較常見，比如一二級市場估值套利，定增的折價發(fā)行等，這些說到底都有由于市場和制度的不完善帶來的投資機會。這種投資最大的風(fēng)險在于未來的風(fēng)險不可預(yù)測，特別是監(jiān)管規(guī)則的變化以及市場的普遍預(yù)期。說到底這種機會不會長期存在，制度性的投資機會最終會消弭于市場趨勢之中，所以對于普通投資者而言，這種短期的誘人利益最好還是謹(jǐn)慎。

通過價值發(fā)現(xiàn)獲利是最常見的，我們通常的股票投資、債券投資基本都在這個范圍內(nèi)。這里的價值也不僅僅指標(biāo)的資產(chǎn)的內(nèi)在價值，還包括不同資產(chǎn)之間的相對價值。價值發(fā)現(xiàn)簡單說可以有兩種，一是均值回歸，就是高估或者低估的資產(chǎn)回歸到其本來應(yīng)有的估值水平；二是價值增長，就是隨著時間推移，標(biāo)的資產(chǎn)價值的正常增長，這可以看做是經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的時間價值。通過這兩個過程我們都可以獲得收益，但無論是被市場認(rèn)可還是企業(yè)自身的發(fā)展增長都需要時間。

第三種收益來源是成功的重復(fù)博弈，這在很多量化策略中很常見，但大家最熟悉的還是股票技術(shù)分析。無論是量化策略還是一般的技術(shù)分析，說到底都是通過對歷史經(jīng)驗的總結(jié)與統(tǒng)計發(fā)掘規(guī)律，并應(yīng)用于未來的市場。然而并沒有一種規(guī)律是百試不爽的，最成功的規(guī)律也只是提高了勝率或者具有高的盈虧比而已。這種博弈不能保證每次都賺錢，但是對于成功的博弈來講，只要堅持長期的重復(fù)博弈就能獲得相對穩(wěn)定的收益。因此，即使博弈時間是短暫的，有些策略甚至短至微秒毫秒級，如果想取得穩(wěn)定收益還是需要長期投資的。

投資的利潤增長是需要以時間為前提的，這是正確的市場規(guī)律，不符合市場規(guī)律的投資就有可能面臨無法確定的風(fēng)險，對于普通人尤甚。人生苦短也至少有幾十年，我們不妨把投資放的長遠(yuǎn)些。