陶丹

中國自古有“外來和尚好念經(jīng)”的說法，在股市上也經(jīng)常將外資入市視為見底的重要信號，更常有“大底被外資抄走”的說法。去年以來，多家外資私募加速在華布局，包括橋水、富達(dá)、貝萊德等國際知名資產(chǎn)管理公司都已經(jīng)完成登記注冊，并陸續(xù)開始發(fā)行私募產(chǎn)品。其中，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德在近期發(fā)行首只A股私募基金，在受到高凈值投資者熱捧的同時，貝萊德通過國內(nèi)券商給投資者的數(shù)據(jù)表示，募集結(jié)束之后將在8月初之前快速建倉到滿倉。作為投資范圍遍布全球的資管公司，貝萊德公開打出“滿倉”作為基金的賣點之一，顯然十分看好A股后市的表現(xiàn)，“不想錯過隨時可能會出現(xiàn)的大漲”。這樣毫不掩飾的強(qiáng)烈看好，和A股的相對低迷形成強(qiáng)烈反差。

貝萊德敢于在目前發(fā)行產(chǎn)品重倉押注A股，顯然不是為了區(qū)區(qū)管理費而來，如果不是看準(zhǔn)A股中長期的投資機(jī)會，這家國際知名資管公司也不會為了一點錢而砸了自己的招牌。雖然“快速滿倉”的說法被國內(nèi)有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為是“不知深淺”，但貝萊德在全球多個市場的投資經(jīng)驗，看中的是A股的便宜估值和發(fā)展前景，并非拘泥于短期的漲跌，這也體現(xiàn)了外資機(jī)構(gòu)在估值合理甚至偏低的水平下，進(jìn)行長線投資的一貫作風(fēng)。有了這些“洋私募”用真金白銀的投票，A股的“估值底”得到進(jìn)一步的認(rèn)證，在某種程度上也是給持股的投資者一顆定心丸。

除了看好“估值底”之外，貝萊德更自信自身擁有的“黑科技”能夠捕捉超額收益。此次貝萊德的A股基金投資過程中，準(zhǔn)備運用衛(wèi)星技術(shù)投入對工業(yè)型、重資產(chǎn)類公司的分析，預(yù)計可覆蓋超過1500家的上市公司。這一“黑科技”已經(jīng)對國內(nèi)投資界產(chǎn)生震撼，加上貝萊德旗下的量化分析團(tuán)隊有超過30年的歷史，這些“獨門暗器”是其核心競爭力，有望彌補(bǔ)其對中國市場熟悉程度不足的缺陷，甚至可以擺脫A股市場上傳統(tǒng)投資的窠臼，給基金業(yè)帶來不一樣的思考甚至是沖擊。

對于散戶投資者來說，“估值底”的認(rèn)證自然是利好，無形中也堅定了持股或買入的信心。而另一方面，“洋私募”所擁有的“黑科技”和量化交易方法，除了可能提前把握公司基本面變動帶來的價值投資機(jī)會之外，也可能是收割韭菜的利器，特別是在股價從低估走向高估，甚至非理性泡沫出現(xiàn)的時候。這方面的問題未必要等到大牛市的晚期才會出現(xiàn)，在市場對題材股此起彼伏的炒作，甚至是將價值投資演變成“價值投機(jī)”的時候，就會在局部一些個股中出現(xiàn)。因此，“洋私募”搶灘A股，對于散戶來說也是多空并存的事情。對于喜好追高炒作題材股的投資者來說，或許等來的“洋私募”不是國際友人，而可能是收割你的對手盤。因此，對于“洋私募”的進(jìn)場，投資者要有清醒的認(rèn)識，盡量做到趨利避害，用價值投資的理念來充實自己的投資體系，減少高杠桿的投機(jī)炒作行為。

當(dāng)然，“洋私募”盡管身經(jīng)百戰(zhàn)，但也并不表示其入場就是最低點，特別是不同私募產(chǎn)品入場的時間不一樣，更不可能同時抄到最低點。前期就有媒體統(tǒng)計指出，某知名外資私募在今年上半年一度虧損10%，雖然跑贏同期滬深300指數(shù)，但從絕對收益來說無疑是一個令人尷尬的數(shù)字。從歷史上來看，A股市場幾次對外開放，也未必對應(yīng)指數(shù)的最低點：

2003年7月開放QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）入市，上證指數(shù)對應(yīng)的位置在1500點附近，指數(shù)在兩年之后的2005年6月才探明998點的最低點；

2011年12月RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）啟動試點，上證指數(shù)對應(yīng)的位置在2200點附近，此后雖然連續(xù)兩個月收陽，但調(diào)整低點直到2013年6月才出現(xiàn)在1849點，牛市真正啟動要等到2014年7月；

此后滬港通、深港通的實施催生了一波行情，但目前指數(shù)又重新跌破了深港通實施時的對應(yīng)點位，只有滬港通實施時對應(yīng)的指數(shù)位置尚未被跌破。滬港通實施的時候，市場已經(jīng)走出月線六連陽，脫離底部走強(qiáng)的態(tài)勢已經(jīng)確立，滬港通無非是增加當(dāng)時牛市的助力，并不是帶來趨勢改變的變量（見附圖）。

顯然，如果指數(shù)沒有完全擺脫下行趨勢的束縛，外資的進(jìn)場并不會起到立刻扭轉(zhuǎn)乾坤的效果。此次“洋私募”的大舉進(jìn)場，雖然是對A股市場投下的信任票，但未來或許還有一段時間的艱難磨底過程。散戶投資者如果不是用閑錢來投資、做好三年以上持有的準(zhǔn)備，就不應(yīng)完全以外資動向作為投資依據(jù)來盲目抄底。

另一方面，在指數(shù)底部構(gòu)筑的過程中，個股的漲跌節(jié)奏也有較大差異，尤其是大量基本面不佳的績差股，仍然存在較大的風(fēng)險，也很難被外資相中買入。因此，如果有閑錢的散戶想要跟隨外資抄底，不妨從估值較低的指數(shù)型基金做起，如50ETF、300ETF、MSCI易基、紅利ETF等，分批布局耐心等待指數(shù)走出底部的那一天。