張瑤

當(dāng)今經(jīng)濟(jì)是一體化和全球化的時(shí)代，企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有跳躍式發(fā)展的可能。當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境使企業(yè)面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)更趨于激烈，如果企業(yè)無(wú)法形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，僅靠自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展，就很可能會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)或打敗。所以，沒(méi)有融資的積累是低效率的積累。中小企業(yè)要實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、快速形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，必須要拓寬積累的界限，在新三板掛牌是實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的有效途徑之一。本文主要是分析企業(yè)在新三板掛牌的利弊，對(duì)企業(yè)研判自身，是否適合在新三板上市進(jìn)行剖析。

一、中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌的有利因素

（一）提高企業(yè)的股權(quán)價(jià)值

企業(yè)在新三板掛牌之前，企業(yè)到底估值是多少，并沒(méi)有準(zhǔn)確的說(shuō)法。中小企業(yè)在新三板掛牌成功后，使得企業(yè)的資產(chǎn)證券化，市場(chǎng)會(huì)對(duì)企業(yè)給出一個(gè)估值和市盈率，給投資者提供參考市值。在這個(gè)交易平臺(tái)上，企業(yè)通過(guò)信息披露，能夠吸引更多的投資者，增加企業(yè)股票的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)股權(quán)的價(jià)值與企業(yè)活力，能使企業(yè)的股東獲益更多；同時(shí)，如果經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)好，有好的募投項(xiàng)目，投資者還可以增加投資。公司掛牌后股份可以在新三板系統(tǒng)中順利的流轉(zhuǎn)，并且公司股份價(jià)值能以市場(chǎng)化的形式得到反映，提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。通過(guò)信息披露，以及機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師對(duì)企業(yè)的實(shí)時(shí)調(diào)查、行業(yè)分析，能讓投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行一步了解，進(jìn)一步去把握企業(yè)的潛在有利價(jià)值。

（二）形成企業(yè)有效的融資平臺(tái)

中小企業(yè)掛牌新三板后，融資渠道將不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，更多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將會(huì)因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺Ｕ隙鲃?dòng)投資。 同時(shí)，企業(yè)在新三板平臺(tái)上掛牌，增加了企業(yè)的信用等級(jí)，更利于獲得銀行貸款，將在一定程度上提高公司的間接融資能力。中小企業(yè)在新三板掛牌融資，不需要支付利息和償還本金，對(duì)減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力和經(jīng)營(yíng)成本都會(huì)有好處。企業(yè)通過(guò)新三板融資，可使獲得可靠和穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，有利于企業(yè)好的募投項(xiàng)目的實(shí)施，有利于企業(yè)的發(fā)展和壯大。融資手段多樣化，包括定增、配股等等。有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)資本收益的最大化，因?yàn)楣蓹?quán)融資的機(jī)制是“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”。

（三）積極的廣告效應(yīng)

公司掛牌后將成為公眾公司，這有利于樹(shù)立企業(yè)品牌，促進(jìn)企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)，增強(qiáng)客戶和供貨商與公司建立長(zhǎng)期合作關(guān)系的信心。中小企業(yè)在新三板掛牌，使企業(yè)獲得了一張宣傳自己的名片，名片上說(shuō)明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品特性、發(fā)展前景等，讓外界很快能了解公司，能提升企業(yè)的知名度，是做的免費(fèi)廣告宣傳，具有積極的廣告效應(yīng)。

（四）優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司治理水平

中小企業(yè)在掛牌過(guò)程中，企業(yè)能形成規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，包括股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，也會(huì)要求企業(yè)相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履責(zé)，在這個(gè)過(guò)程中，律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)也會(huì)幫助企業(yè)梳理歷史發(fā)展沿革，歷次股權(quán)變更情況，財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)說(shuō)明，資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，納稅行為等等，使企業(yè)申報(bào)信息披露的更加規(guī)范和準(zhǔn)確；另外，中小企業(yè)能掛牌，也是通過(guò)監(jiān)管部門(mén)層層審核的，表明企業(yè)規(guī)范管理的決心，使投資者可放心投資。公司掛牌后，推薦主辦券商將對(duì)企業(yè)進(jìn)行終身督導(dǎo)，這必然會(huì)規(guī)范公司治理，從而提高掛牌公司的治理水平。

（五）有利于后期的轉(zhuǎn)板上市

中小企業(yè)在新三版掛牌后，通過(guò)融資等手段，籌到公司發(fā)展所需資金，有利于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加收入和利潤(rùn)。企業(yè)自身的實(shí)力增強(qiáng)了，達(dá)到一定的規(guī)模了，能滿足在于中小板、創(chuàng)業(yè)板或是主板上市的條件，企業(yè)可進(jìn)行轉(zhuǎn)板IPO，讓企業(yè)在更大的資本市場(chǎng)上融資，使企業(yè)能更快迅的發(fā)展和壯大。盡管新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的具體細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)，但在兩者之間搭建轉(zhuǎn)板機(jī)制，為新三板掛牌企業(yè)提供轉(zhuǎn)板IPO的綠色通道這一點(diǎn)，已經(jīng)十分明確。現(xiàn)在在新三板推行的分層管理，也是在為新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（六）提高公司吸引人才的能力，穩(wěn)定公司的核心技術(shù)人員

公司掛牌后，股份價(jià)格和股東利益在市場(chǎng)上得到充分的發(fā)現(xiàn)，這有利于公司采用期權(quán)等方案切實(shí)有效的實(shí)施激勵(lì)制度，從而達(dá)到吸引人才、穩(wěn)定核心技術(shù)人員的效果。

（七）可以享受更多的優(yōu)惠政策

根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》（國(guó)發(fā)[2013]49號(hào)）的有關(guān)規(guī)定：個(gè)人持有全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司的股票，持股期限在1個(gè)月以內(nèi)（含1個(gè)月）的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限在1個(gè)月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限超過(guò)1年的，暫減按25%計(jì)入應(yīng)納稅所得額。上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅。

二、中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌的不利因素

（一）企業(yè)將不再有秘密可言了

信息公開(kāi)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理層帶來(lái)壓力，督促企業(yè)規(guī)范公司治理：中小企業(yè)掛牌新三板后，作為公眾公司，要做到財(cái)務(wù)公開(kāi)，履行完備的信息披露義務(wù)，接受第三方監(jiān)管，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平都處于外界關(guān)注之中，同時(shí)財(cái)務(wù)信息公開(kāi)式的、企業(yè)難以通過(guò)調(diào)整報(bào)表來(lái)降低經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)，這必然對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理層帶來(lái)壓力。

（二）增加了企業(yè)的費(fèi)用支出

中小企業(yè)在掛牌時(shí)需要發(fā)生一些費(fèi)用，包括支付給券商、律師、會(huì)計(jì)師等的費(fèi)用，這些費(fèi)用大約需要150萬(wàn)元左右，增加了企業(yè)當(dāng)期的成本費(fèi)用。另外，企業(yè)掛牌后每年還會(huì)向股轉(zhuǎn)公司和主辦券商支付相關(guān)的管理費(fèi)和督導(dǎo)費(fèi)用，這些都增加了企業(yè)額外的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。同時(shí)，企業(yè)規(guī)范化管理的要求，要求企業(yè)準(zhǔn)確和及時(shí)的繳納各種社會(huì)保險(xiǎn)和稅款，這些也會(huì)增加企業(yè)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)成本。

（三）轉(zhuǎn)板有可能不靈活了

企業(yè)如果不在新三板掛牌，在IPO時(shí)，多數(shù)企業(yè)會(huì)在中介機(jī)構(gòu)的建議下，進(jìn)行一定程度的調(diào)整和包裝。但在新三板掛牌后，財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營(yíng)狀況等都要公開(kāi)披露，這些信息公開(kāi)后是無(wú)法更改的，這就降低了企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市的靈活性。

（四）核心人員轉(zhuǎn)讓企業(yè)股份后離開(kāi)公司

企業(yè)在新三板掛牌后，企業(yè)的股權(quán)可以通過(guò)協(xié)議和做市轉(zhuǎn)讓，企業(yè)的骨干技術(shù)人員也可通過(guò)這兩種方式轉(zhuǎn)讓自己持有的股份，當(dāng)企業(yè)給出的條件不能滿足其要求時(shí)，他們會(huì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)后離開(kāi)公司，這樣會(huì)造成企業(yè)的技術(shù)流失和人才流失。就算骨干技術(shù)人員轉(zhuǎn)讓股權(quán)后還留在企業(yè)，但因?yàn)楣蓹?quán)的減少也會(huì)影響其工作的熱情，畢竟其身份發(fā)生了轉(zhuǎn)變，由企業(yè)的所有者轉(zhuǎn)變?yōu)榧兇獾慕?jīng)營(yíng)者，企業(yè)后續(xù)的發(fā)展，轉(zhuǎn)板IPO，股權(quán)的增值，也不會(huì)給他帶來(lái)相應(yīng)的高收益，使其工作效率降低，這樣十分不利于企業(yè)穩(wěn)定和健康的發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述內(nèi)容可知，中小企業(yè)選擇在新三板掛牌時(shí)有利、有弊。如果企業(yè)發(fā)展規(guī)模較小，急需融資擴(kuò)大規(guī)模，可考慮在新三板掛牌；如果企業(yè)已發(fā)展到一定規(guī)模，已考慮和準(zhǔn)備在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，同時(shí)也不想使自己的經(jīng)營(yíng)信息和企業(yè)估值過(guò)早的公開(kāi)化，就要慎重考慮，選擇暫不在新三板掛牌。（作者單位為中國(guó)科學(xué)院沈陽(yáng)科學(xué)儀器股份有限公司）