謝長(zhǎng)艷

在本次價(jià)值投資峰會(huì)上，北京高溪資產(chǎn)合伙人陳繼豪、北京否極泰基金經(jīng)理董寶珍、北京格雷資產(chǎn)合伙人杜可君三位嘉賓演講后共同出席圓桌論壇，就2018年的投資機(jī)會(huì)與《紅周刊》主持人做了精彩互動(dòng)。陳繼豪認(rèn)為，2018年，MSCI將成為A股市場(chǎng)的主要推動(dòng)力；董寶珍更看好銀行股價(jià)值回歸的投資機(jī)會(huì)，并建議投資者重點(diǎn)配置中證銀行指數(shù)；而杜可君則結(jié)合自身投資經(jīng)歷，告誡投資者，眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)是投資致勝的關(guān)鍵。

《紅周刊》：有請(qǐng)豪哥。今年距離2008年金融危機(jī)正好10年，資本市場(chǎng)向來有“十年魔咒”的說法。以您的判斷，2018年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)什么樣的新變化？

陳繼豪：前段時(shí)間，由于加息預(yù)期的抬頭，美國(guó)股指持續(xù)走弱，A股市場(chǎng)隨之下跌。但是，美股市場(chǎng)之前已經(jīng)走出了連續(xù)9年的大牛市，A股市場(chǎng)卻還在原地踏步，很多投資者因此得出了“A股跟跌不跟漲”的結(jié)論。有時(shí)候我們也在思考，現(xiàn)在美股市場(chǎng)的整體估值的確已經(jīng)到了合理區(qū)間的上限，如果美股市場(chǎng)在2018年真的出現(xiàn)行情拐點(diǎn)的話，中國(guó)股市該何去何從？

雖然中美資本市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境各有所異，但有一點(diǎn)是相同的，就是不管指數(shù)上漲還是下跌，都是由資金推動(dòng)的?，F(xiàn)在外圍市場(chǎng)資金尚未進(jìn)入國(guó)內(nèi)，A股市場(chǎng)都是存量資金的博弈。所以，我們寄希望于MSCI今年進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后能夠推動(dòng)A股市場(chǎng)進(jìn)一步地活躍起來。

《紅周刊》：董總一直都非?？春勉y行股的估值修復(fù)行情。如果落腳到具體的銀行個(gè)股，什么樣的銀行更值得我們關(guān)注？

董寶珍：中國(guó)銀行業(yè)目前正處于估值修復(fù)的前夜，被低估的大盤金融藍(lán)籌將引領(lǐng)未來3年的中國(guó)資本市場(chǎng)。對(duì)于具體標(biāo)的而言，香港銀行股的估值較內(nèi)地銀行股估值更低，相對(duì)來說我更看好香港銀行股的投資機(jī)會(huì)。我挑選銀行股的標(biāo)準(zhǔn)是：市盈率低于6倍，市凈率低于0.7倍。但銀行業(yè)理解起來相對(duì)復(fù)雜，我建議普通投資者還是以投資中證銀行指數(shù)為宜。

《紅周刊》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，有些前期漲幅過大的白馬藍(lán)籌已經(jīng)失去了投資的安全邊際，杜總對(duì)此持什么樣的看法？

杜可君：我想在這里分享一個(gè)真實(shí)的投資案例，通過這個(gè)投資案例，希望大家可以自己得出結(jié)論。2008年的時(shí)候，格雷投資犯下了歷史上最大的一個(gè)錯(cuò)誤。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球資本市場(chǎng)股價(jià)大跌，那個(gè)時(shí)候我們非常清醒的要計(jì)劃抄底。當(dāng)時(shí)，擺在我們面前的有3只股票——味千拉面、百麗鞋業(yè)、騰訊控股。之前我們就持有騰訊，金融危機(jī)爆發(fā)后我們?cè)隍v訊每股70港元的時(shí)候清倉逃頂，在我們計(jì)劃抄底時(shí)，騰訊已經(jīng)跌到了每股36港元，但是很遺憾，我們當(dāng)時(shí)沒有再把騰訊接回來，而是選擇了味千拉面和百麗鞋業(yè)。

我們?yōu)槭裁丛诋?dāng)時(shí)會(huì)放棄騰訊而選擇另兩只股票？因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)，我們測(cè)算過3只股票未來的利潤(rùn)增幅大致都在30%左右，但騰訊當(dāng)時(shí)的PE是30倍，而另兩只股票的PE是10倍，基于這個(gè)原因，我們放棄了騰訊。我們可以看到，在隨后的兩年，上述3只股票的漲幅是接近的，但如果把周期放大到10年，它們之間的差距可謂非常明顯了。

我只是想說，我們?cè)谘芯恳患夜镜臅r(shí)候，要看它在未來5～10年的終值是多少。通過客觀數(shù)據(jù)推算企業(yè)未來1～2年的變化尚且比較容易，但是10年之后這家企業(yè)會(huì)變成什么樣的，對(duì)于大多數(shù)投資者來說可能是很難回答的。