王浴美

一、引言

企業(yè)用其資產(chǎn)償付短期債務與長期債務的能力，叫做償債能力。通常情況下，企業(yè)是否能夠健康可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵在于企業(yè)擁有良好的獲利能力以及充足的現(xiàn)金維系企業(yè)營運。償債能力是反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的重要標志，它涉及企業(yè)的生存和發(fā)展，是構(gòu)成企業(yè)財務分析的重要內(nèi)容。企業(yè)的償債能力直接決定投資者的投資行為，亦直接影響企業(yè)盈利能力和競爭力。企業(yè)償債能力弱，將會直接影響投資者的信心和企業(yè)發(fā)展。因此，投資者不能只考慮盈利能力，也要考慮償債能力，如此才能保障收回資本和取得投資收益。

企業(yè)償債能力分析是企業(yè)管理者進行企業(yè)資金運作和投資者決策的重要依據(jù)，通過分析企業(yè)償債能力，能夠及早發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動過程中發(fā)生的問題和潛在風險，并及時采取有效措施化解，從而規(guī)避和降低企業(yè)經(jīng)營風險，促進企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

二、企業(yè)償債能力相關(guān)理論分析

（一）短期償債能力分析

短期償債能力財務比率也被稱作流動性比率，它主要是用來說明企業(yè)短期負債的償債能力和短期財務風險水平，體現(xiàn)企業(yè)及時歸還日常到期債務的能力，是企業(yè)財務狀況好壞的重要標志之一，主要包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。

1.流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。該指標反映企業(yè)能夠在短時間內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)歸還到期流動負債的能力。流動比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力也越強；反之則越弱。過去，人們認為流動比率大于2比較合理，表示一半的流動資產(chǎn)在短期內(nèi)變現(xiàn)就可以保證流動負債的償還；但現(xiàn)在隨著企業(yè)經(jīng)營方式和金融環(huán)境的改變，該比率有著下降的趨勢。

流動比率越大，債權(quán)人的權(quán)益就越有保證，但從企業(yè)經(jīng)營角度出發(fā)，流動比率過大通常意味著企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，可能是存貨積壓或應收賬款占比太多，這將影響企業(yè)的資金使用效率和獲利能力。因此，企業(yè)應盡可能將流動比率保持在既能保證及時償債也不至于形成貨幣資金閑置的合理水平。

2.速動比率

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債。速動比率與流動比率相比，能更精確地衡量企業(yè)歸還短期負債的能力。通常認為，速動比率為1較為適當。當速動比率小于1時，表明短期償債能力可能存在問題；當速動比率大于1時，表明企業(yè)由于持有過多的速動資產(chǎn)導致可能喪失一些獲利機會，所以速動比率既不能過高也不能過低。

3.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價證券）/流動負債，指有多少現(xiàn)金資產(chǎn)能夠作為每一元流動負債的償債保障。該指標反映企業(yè)的直接償付能力，但在通常狀況下，企業(yè)不需要擁有充足的歸還全部流動負債的貨幣資金和有價證券，否則意味著通過流動負債所籌集的資金沒有得到充分利用，造成資金浪費。

（二）長期償債能力分析

長期償債能力是指企業(yè)償付長期債務的能力，包括按期償付債務利息與本金。企業(yè)長期償債能力直接反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理、企業(yè)未來還本付息能力和有無導致企業(yè)破產(chǎn)的財務風險，它既關(guān)系到投資者投入資金的安全，也反映公司營運能力和盈利能力的強弱，影響企業(yè)債權(quán)人、現(xiàn)有投資者和潛在投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信心。其主要指標包括資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)。

1.資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額，該指標是指企業(yè)資產(chǎn)總額中負債總額占比多少，該指標表明了企業(yè)債權(quán)人所提供的資產(chǎn)占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重大小，以及債權(quán)人向企業(yè)提供信貸的風險水平，還說明企業(yè)借債經(jīng)營的能力。資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償付債務的能力越有保障，當企業(yè)的資產(chǎn)負債率大于0.5時，債權(quán)人的利益可能失去保障，鑒于不同資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差別很大，所以企業(yè)擁有的資產(chǎn)類型不同，其適合的資產(chǎn)負債率也不同，不可一概而論。

2.產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益，表明每一元股東權(quán)益所借入的債務額。一般來說，產(chǎn)權(quán)比率可以評價股東所持股權(quán)是否過多，是否充分等情況，還可從側(cè)面反映出企業(yè)借款經(jīng)營的水平。通常情況下，這個指標越高，表明償債能力越弱?？傮w而言，借來資本小于所有者權(quán)益會更好，但也不是絕對的，需要視具體情況而定。

3.利息保障倍數(shù)

利息償付倍數(shù)=（利潤總額+利息費用）/利息費用。該指標是評價企業(yè)歸還債務利息能力的指標。利息保障倍數(shù)反映了當期企業(yè)收益是所支付的債務利息的倍數(shù)，體現(xiàn)了債務政策的風險大小，如果企業(yè)能夠按期付息，則長期負債可以持續(xù)，舉借新債也會比較容易。通常，利息保障倍數(shù)大于5作為標準，該指標越大，利息支付越有保障。

三、影響企業(yè)償債能力的因素分析

影響企業(yè)償債能力的因素有很多，但歸結(jié)起來主要有以下幾方面：

（一）營運能力對償債能力的影響

營運能力主要指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標所反映出來的企業(yè)資金利用效率，它反映出企業(yè)管理人員運用資產(chǎn)、管理資金的能力。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金使用更充分、效率越高。當企業(yè)需要償還到期債務時，企業(yè)能夠及時將資金周轉(zhuǎn)出來，償還債務。

1.存貨周轉(zhuǎn)率對償債能力的影響

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/存貨

存貨在流動資產(chǎn)中被認為是變現(xiàn)能力最差、收益率最高的資產(chǎn)。企業(yè)主要用現(xiàn)金歸還債務，如果企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力越差，則企業(yè)的短期償債能力也就越差。一般企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力越強。

速動比率可以分解成如下公式：

速動比率=(流動資產(chǎn)-預付賬款)/流動負債-（存貨/流動負債）

由此可見，（存貨/流動負債）計算出的數(shù)值越小則速動比率也就越大，而存貨周轉(zhuǎn)率影響其在流動資產(chǎn)的占比，所以存貨周轉(zhuǎn)率越大，存貨占比也就越小。存貨周轉(zhuǎn)率越大則（存貨/流動負債）的比值也就越小，速動比率也越大，短期償債能力也就越好。

2.應收賬款周轉(zhuǎn)率對償債能力的影響

應收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應收賬款

企業(yè)只有把應收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，才能夠進行還債。應收賬款周轉(zhuǎn)率，表明企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)的速度，一定時期內(nèi)將應收帳款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的平均次數(shù)。如果該指標越大，說明一定時期內(nèi)企業(yè)將應收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)也多，也就表示應收賬款收回的速度越快，速度越快，則企業(yè)的應收賬款的壞賬損失少，反映資產(chǎn)流動快，償債能力強。

（二）盈利能力對償債能力的影響

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，企業(yè)的償債能力與盈利能力息息相關(guān)。債權(quán)人收回的本金和利息最終源于利潤，當企業(yè)處于成長期并且是屬于朝陽行業(yè)，它的盈利能力比較好，即使償債能力指標反映其短期償債能力不好，但其長期償債能力依然很強；反之，當企業(yè)處在衰退期或者屬于夕陽行業(yè)，盈利能力變差，即便償債能力指標反映其短期還有一定的償債能力，但其長期償債能力必定不足。

1.銷售毛利率對償債能力的影響

銷售毛利率=（主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本）/主營業(yè)務收入

該指標能夠說明企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在銷售時最先獲利的能力，是企業(yè)凈利潤的初始點。所以企業(yè)的銷售毛利率越高，則說明企業(yè)的獲取利潤的能力也就越強，從而企業(yè)的償債能力也就越強。

2.凈資產(chǎn)收益率對償債能力的影響

凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/所有者權(quán)益

該指標評價股東權(quán)益的收益能力，說明企業(yè)總體的收益率，從而評價企業(yè)運用自有資本的效率。當股東投入相同金額的資本，該指標越高，說明其所創(chuàng)造的凈利潤也就越多。所以該指標越高，說明企業(yè)的盈利能力就越強，償債能力也就越強。

（三）現(xiàn)金獲取能力對償債能力的影響

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)銷售產(chǎn)品并非直接取得現(xiàn)金收入，通常先形成應收賬款掛賬，企業(yè)流動資產(chǎn)中存貨和應收賬款占比過高，必然會現(xiàn)金不足，影響企業(yè)的償債能力。企業(yè)在一定時期內(nèi)沒有獲利甚至出現(xiàn)虧損問題不大，但是若一家企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金，將無法生存下去，更別提發(fā)展了。充足的現(xiàn)金是企業(yè)按時償債的根本保障，因此，現(xiàn)金流決定著企業(yè)的興衰存亡。

1.每元銷售現(xiàn)金凈流入對償債能力的影響

每元銷售現(xiàn)金凈流入=凈現(xiàn)金流入/主營業(yè)務收入

該指標反映了企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金的能力。該指標越大說明企業(yè)的現(xiàn)金收入質(zhì)量越好，該指標與企業(yè)的賒銷政策有關(guān)，如果企業(yè)為了使收入增加，采取不合理的賒銷，會導致企業(yè)的應收賬款占比過多，從而導致企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金償還到期債務；如果企業(yè)為了盡快回籠資金而過渡拒絕賒銷，又勢必引起企業(yè)的收入減少，從而導致企業(yè)盈利能力下降，償債能力亦隨之下降。

2.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率對償債能力的影響

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)

該指標反映評價企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該指標越大，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好，利用資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入越多，企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力越強，償債能力也越高。

（四）影響償債能力的其他因素

1.或有負債對償債能力的影響

或有負債是企業(yè)在經(jīng)營活動中有可能會發(fā)生的債務，是一項比較特殊的負債，如未決訴訟等，由于其結(jié)果具有不確定性，一旦在未來變成現(xiàn)實的債務，必然會影響企業(yè)經(jīng)營和資金運轉(zhuǎn)，特別是金額巨大的或有負債項目。

2.擔保責任對償債能力的影響

企業(yè)在經(jīng)營活動過程中，以本企業(yè)的資產(chǎn)為其他企業(yè)提供法律擔保，如為其他單位提供經(jīng)濟擔保等。這些擔保責任，在被擔保人沒有履行合同或不能及時償還負債時需要承擔連帶責任，從而導致公司債務增多。

3.租賃活動對償債能力的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，通過租賃來解決經(jīng)營所需的固定資產(chǎn)，當租賃金額比較大、時間也比較長或具有經(jīng)常性時，實際上形成了一種長期性融資，這種長期融資需要到期償付租金，會對企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。

四、提高企業(yè)償債能力的對策

（一）提高資產(chǎn)質(zhì)量

首先，加強存貨管理，合理安排存貨的生產(chǎn)和銷售。安排合理的生產(chǎn)計劃和銷售計劃，減少企業(yè)存貨量；其次，加強應收賬款的管理，建立客戶信用評價體系，根據(jù)不同的客戶采用不同的銷售策略，比較賒銷是否能為企業(yè)帶來額外的盈利以及賒銷的收賬成本是否過高等，及時督促應收賬款的回收，防止企業(yè)的應收賬款過多；再次，加強投資管理，投資前應當進行可行性研究，對投資回報率、投資風險進行評估，避免盲目投資而占用企業(yè)資金。

（二）提高盈利能力

企業(yè)盈利能力和償債能力之間呈正比例關(guān)系，二者相輔相成，企業(yè)盈利能力強其償債能力也強，亦能贏得更多投資者的青睞，更容易融資和舉債經(jīng)營。

企業(yè)應及時進行盈利能力分析，找出企業(yè)盈利能力下降的原因，并采取相應的措施提高企業(yè)的盈利能力。在研究分析以前銷售收入和銷售模式的基礎(chǔ)上，制定長期銷售戰(zhàn)略，找好市場定位，積極開發(fā)新產(chǎn)品和新市場，努力提高企業(yè)的盈利能力。

（三）提高現(xiàn)金流量水平

一般情況下，企業(yè)需要用現(xiàn)金，尤其是來自于經(jīng)營活動所獲取的現(xiàn)金流量來歸還債務。所以企業(yè)需要持有充足的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，這就要求企業(yè)的銷售收入能夠盡量迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量保持在合理水平，是衡量企業(yè)償債能力的重要依據(jù)。

制定合理的現(xiàn)金管理計劃尤為重要。企業(yè)預測在生產(chǎn)經(jīng)營活動中有較大交易支出和流入的現(xiàn)金，并用合適的方式分配現(xiàn)金，預防企業(yè)突發(fā)性的融資問題。常用的現(xiàn)金管理方式是減少庫存，如此不但可以減小存貨積壓的風險，而且還能夠降低管理存貨的人工成本。但若庫存不足，可能會導致企業(yè)供貨困難，因此要制定一個科學的存貨管理計劃需要結(jié)合企業(yè)日常管理成本、購貨成本和缺貨成本等管理成本，使管理成本最低。

（四）科學融資

企業(yè)有多種融資方式，如發(fā)行股票、對外借債、內(nèi)部融資、資產(chǎn)銷售融資等，企業(yè)的籌資方式不同，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、融資成本、風險水平和資金靈活性的影響也各不相同，每種融資方式各有優(yōu)缺點，企業(yè)應根據(jù)實際情況并結(jié)合每種融資方式的特點進行合理融資，降低融資成本和風險。

（五）制定合理的償債計劃

許多企業(yè)破產(chǎn)的原因并不是債務大于資產(chǎn)，而是由于缺乏妥當?shù)膬攤媱潱斐刹荒馨磿r歸還債務，因此，企業(yè)必須提前制定合理科學的償債計劃。償債計劃要根據(jù)企業(yè)的債務合同和企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況制定，企業(yè)的生產(chǎn)銷售計劃、償債計劃、資金鏈等方面應充分結(jié)合協(xié)調(diào)，以保證在債務到期時有充足的資金償還。

同時企業(yè)可能存在或有負債，如對外擔保、未決訴訟等，這些或有負債在未來如果實現(xiàn)，將會打亂原本的償債計劃，嚴重影響企業(yè)的償債能力，因此，應當對或有負債進行全面評價，并建立應急機制，防范意外風險。

（六）建立償債基金

為防范債務風險，發(fā)達國家中有許多企業(yè)都建立了企業(yè)償債基金，并建立償還債務的約束機制，以增強企業(yè)償還債務的承受能力。首先，建立償債基金的賬戶管理體制，將償債基金的形成與使用納入會計專項核算和控制；其次，對償債基金形成與使用中所引起的資金流出要有科學的規(guī)定并嚴格執(zhí)行；最后，健全償債監(jiān)督機制，形成有效的償債監(jiān)管體系，促進和保障各項債務償付。

總之，企業(yè)的目標是獲得利潤和發(fā)展，企業(yè)的償債能力不僅關(guān)系著投資人和債權(quán)人的利益，也關(guān)乎企業(yè)的未來發(fā)展。企業(yè)償債能力受到營運能力、盈利能力和現(xiàn)金流量等多種因素的影響，企業(yè)需要根據(jù)自身實際情況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建合理的籌融資構(gòu)架，建立債務預警機制，制定科學的償債計劃，從多角度多維度提高企業(yè)的償債能力，確保企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

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