周保林

不良資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過了30余年的發(fā)展，逐漸從政策性的剝離發(fā)展到了現(xiàn)在的市場化經(jīng)營，并且在新的形勢下呈現(xiàn)出了競爭主體急劇增加、資產(chǎn)價格虛高、監(jiān)管趨嚴、地方資產(chǎn)管理公司優(yōu)勢不強、處置方式出現(xiàn)新特點等諸多的新情況。地方資產(chǎn)管理公司在新形勢下如何打破困局、突出重圍，真正發(fā)揮作用，實現(xiàn)利潤，是當前不良資產(chǎn)管理行業(yè)的一個重要話題。

隨著國家對金融去杠杠、降風險工作要求的不斷加強，不良資產(chǎn)概念逐漸進入了大眾的視野，而不良資產(chǎn)處置也成為了當前肅清金融環(huán)境的重要抓手，不良資產(chǎn)管理也正在經(jīng)歷一系列重大的改變。如何把握市場機遇、規(guī)避市場風險、推進不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，成為資產(chǎn)管理公司的一個重要命題。

一、不良資產(chǎn)發(fā)展歷史

縱觀中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的歷史，大致可分為三個階段。第一個階段是政策性剝離階段，1999年-2006年，為了解決四大國有銀行在改革開放初期支持國家高速增長而形成的巨額不良資產(chǎn)，國家先后成立了華融、信達、東方、長城四大AMC來接受四大行的不良資產(chǎn)，總共剝離了逾萬億逾期、呆滯、呆賬不良貸款。第二個階段是商業(yè)化剝離階段，2006年-2010年，國有銀行、股份制銀行，城商行、農(nóng)商行以及信托公司等各類金融機構(gòu)，按照商業(yè)化的要求，將不良資產(chǎn)陸續(xù)剝離，裝入四大AMC，開啟了商業(yè)化收購模式。第三個階段是市場化發(fā)展階段，從2010年開始，不良資產(chǎn)市場參與主體向多元化發(fā)展，各路資本開始進軍不良資產(chǎn)市場，地方資產(chǎn)管理公司亮相，民營資本跑步入場，真正開啟了市場化收購、處置的時代。

二、不良資產(chǎn)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）行業(yè)規(guī)模

近年來，隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進以及監(jiān)管機構(gòu)對銀行表外回歸表內(nèi)的要求，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總量持續(xù)增長，截至2017年年末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額為17057億元，較年初增加1935億元，同比少增443億元。雖然總量保持增長，但是經(jīng)過2017年的經(jīng)濟增長小幅回升帶來企業(yè)盈利狀況改善，商業(yè)銀行不良率增速減緩，不良貸款率為1.74%，與2016年年末持平。關(guān)注類貸款呈現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。但是從中長期來看，目前不良貸款率可能只是一次階段性下探，未來3-5年仍將緩慢上升。

（二）行業(yè)格局

截至2018年3月底，據(jù)不完全統(tǒng)計，已登記注冊的地方AMC共58家，已獲批復45家，其中18個省（區(qū)、市）擁有至少兩家地方AMC，浙江、廣東、山東、福建和河南則擁有3家。此外，陜西、四川兩地還在籌建省內(nèi)第二家地方AMC。目前中國四大銀行行也先后成立銀行系資產(chǎn)管理公司來處理旗下的不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行紛紛加緊腳步。不良資產(chǎn)迎來了百舸爭流的競爭局面，但是當前，四大AMC在中國不良資產(chǎn)管理行業(yè)中仍然占據(jù)85%以上的市場份額，其中以華融資管為首，信達資管次之。截至2017年末，華融資管占據(jù)整個行業(yè)50%以上的市場份額。

（三）當前不良資產(chǎn)管理新的特點

當前不良資產(chǎn)管理表現(xiàn)出了許多的新特點。

一是在供應(yīng)市場方面。從行業(yè)及地區(qū)分布看，產(chǎn)能過剩行業(yè)風險繼續(xù)暴露，長三角、珠三角地區(qū)風險企穩(wěn)，環(huán)渤海及東北地區(qū)不良繼續(xù)暴露。主要銀行的不良貸款仍集中在制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)等與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)較密切和產(chǎn)能過剩的行業(yè)，但制造業(yè)去年不良貸款增幅卻較2016年有明顯下滑，各行批發(fā)零售業(yè)和采礦業(yè)不良貸款規(guī)模也普遍較去年初有所下降。

二是在交易方式方面。從批量收購向碎片化發(fā)展，由單獨承接多方向合作發(fā)展。由于不良資產(chǎn)市場嚴重的信息不對稱問題，需要在批量交易之外拓展新的方式，并且由于市場參與者體量、實力、渠道、功能的不同，協(xié)同發(fā)展需求越來越多，如基金模式、合資公司、合作處置、不良資產(chǎn)證券化、委托代理等。隨著“一帶一路”倡議的推進，我國境外企業(yè)資產(chǎn)中的不良資產(chǎn)處置也逐漸推動了不良資產(chǎn)國際化的道路。

三是在處置方式方面。在新經(jīng)濟形勢下，為了深度挖掘資產(chǎn)溢價能力，不良資產(chǎn)處置將以并購重組為重點，綜合運用債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、追加投資等多元化手段，實現(xiàn)價值的深度挖掘和提升，這無疑對處置手段、處置技巧提出了更高的要求。

三、地方AMC發(fā)展展望

地方AMC具有較高的地緣性特點，雖然面臨著諸多的不確定性，但是在大監(jiān)管環(huán)境下，務(wù)必要轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，合法合規(guī)運營，并且在新一輪的資管窗口期，形成經(jīng)營特色。未來地方AMC應(yīng)要主動延伸資產(chǎn)管理范圍，創(chuàng)新合作模式，探索發(fā)展空間，建設(shè)具有地方特色的核心競爭力。

（一）全方位發(fā)展突破市場困局，做綜合資產(chǎn)管理服務(wù)商

地方AMC面臨著資產(chǎn)體量小、資金渠道窄、融資成本高、競爭壓力不斷加大等諸多難題，如何在激烈的資本市場中站穩(wěn)腳跟，建立核心競爭力，成為地方AMC面臨的第一道難題，也是謀求長效發(fā)展的根本問題。因此，地方AMC要建立處置業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、合規(guī)通道業(yè)務(wù)、受托管理業(yè)務(wù)全方位的發(fā)展思路，形成多條腿走路的發(fā)展格局。通過傳統(tǒng)處置、綜合工具應(yīng)用、受托管理、基金合作等方式形成綜合處置能力，強化對地方不良資產(chǎn)的消化能力。打破思維局限，積極與其他所有金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融、普惠金融、國企、政府等機構(gòu)建立客戶關(guān)系，推動客戶多元化。通過業(yè)務(wù)多元化、手段多元化、客戶多元化，把地方AMC打造成能服務(wù)并且能夠服務(wù)好地方經(jīng)濟發(fā)展的綜合資產(chǎn)管理服務(wù)商。

（二）建立多方面的橫向合作關(guān)系，提供更多配套服務(wù)

在建立政府、銀行、律所、信托、交易平臺等機構(gòu)良好合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，橫向建立同業(yè)合作關(guān)系，通過優(yōu)勢互補和細化分工，實現(xiàn)合作共贏。一是與四大AMC合作。四大AMC資金渠道、資產(chǎn)存量和運作模式等方面有著明顯優(yōu)勢，但地方AMC在地方資源協(xié)調(diào)方面能更勝一籌，兩方面結(jié)合可以有效重組處置地方不良資產(chǎn)，化解金融風險。二是與其他地方AMC的合作。由于地方資管大部分都體量比較小，通過抱團取暖，增加對資產(chǎn)價格的承受能力和跨區(qū)域的處置能力。三是與未持牌資管公司合作。未持牌資管公司在資產(chǎn)處置方式、手段上更為靈活和豐富，能夠優(yōu)化不良資產(chǎn)的處置周期和處置收益。地方AMC可以與未持牌資管公司進行合作，提供配資服務(wù)、通道業(yè)務(wù)及其他配套服務(wù)等。

（三）與四人AMC差異競爭，提前謀劃創(chuàng)新業(yè)務(wù)

地方AMC要審慎研究、明晰形勢，與四大AMC競爭形成

差異化的競爭格局，以空間換市場、以靈活抓機會。在合作對象方面，細化市場，刷選城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社等機構(gòu)合作，當前這類機構(gòu)不良資產(chǎn)處置壓力繼續(xù)加大，并且與地方AMC的合作意愿相對較強。在當前傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場占有相對固定的情況下，地方AMC要抓住經(jīng)濟增長機構(gòu)轉(zhuǎn)型以及國家導向下的金融業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的機會，積極參與金融科技創(chuàng)新、普惠金融業(yè)務(wù)以及新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資，搶占市場機會。也可利用牌照優(yōu)勢通過融資租賃、金融租賃等方式切入實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

（四）多點布局打造全方位產(chǎn)業(yè)鏈，建立綜合發(fā)展基礎(chǔ)

多點布局，嘗試新業(yè)務(wù)發(fā)展，建立產(chǎn)業(yè)鏈之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)作關(guān)系。依托牌照、管理、團隊、專業(yè)以及渠道優(yōu)勢，接受資產(chǎn)托管，利用自身資源對托管資產(chǎn)進行增值以此獲得收益，開展金融、財務(wù)、管理咨詢業(yè)務(wù)，通過實施第三方服務(wù)實現(xiàn)盈利；圍繞不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈，參與區(qū)域股權(quán)交易、產(chǎn)權(quán)交易、金融資產(chǎn)交易等交易平臺機構(gòu)，加強信息收集整理以及對交易過程的把控能力。通過嘗試更多元化的業(yè)務(wù)類型，滲透不良資產(chǎn)各個交易環(huán)節(jié)，增強公司盈利能力和風險控制能力，服務(wù)公司總體目標。

（五）更加注重地方“政企”合作，積極利用地緣優(yōu)勢

熟悉地方經(jīng)營運行以及政府政策方向，是地方AMC區(qū)別于四大AMC以及其他地方AMC的核心優(yōu)勢之一，所以地方AMC要經(jīng)營和擴大好這個優(yōu)勢。一方面幫助地方政府建立良好的金融環(huán)境。消化不良資產(chǎn)、緩釋項目風險、完善金融交易環(huán)節(jié)需求、加強資金結(jié)構(gòu)調(diào)整等等，維護金融業(yè)態(tài)穩(wěn)定。另一方面服務(wù)好供給側(cè)改革新舊動能的轉(zhuǎn)換。積極參與新興信息產(chǎn)業(yè)、新能源、高端裝備制造業(yè)和新材料等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及地方規(guī)劃打造的資源優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資以及直接融資服務(wù)等，支持新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。聚焦地方重要國有企業(yè)的不良資產(chǎn)，與地方投融資平臺企業(yè)一起開展市場化處置工作，借助地方政策、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，幫助企業(yè)走出困境，優(yōu)化地方經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提升區(qū)域經(jīng)濟的競爭力。

（六）充分利用股東企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，人力開展產(chǎn)業(yè)協(xié)同

地方AMC的股東結(jié)構(gòu)正在由純國有向混合經(jīng)濟逐步發(fā)生改變，并且股東數(shù)量普遍增加，有實力的民營企業(yè)快速入場，極大地增強了資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營活力和背景實力。地方AMC要利用好股東關(guān)系，深度參與股東產(chǎn)業(yè)協(xié)同工作。開展內(nèi)部“融融結(jié)合”、“產(chǎn)融結(jié)合”工作，利用企業(yè)的牌照優(yōu)勢滲透到金融產(chǎn)品的交易環(huán)節(jié)，參與實體產(chǎn)業(yè)的融資、擔保、債權(quán)管理、并購重組、“兩金”壓降等事項。通過參與股東協(xié)同，拓展業(yè)務(wù)市場，同時通過股東的背書以及內(nèi)部管控，控制資產(chǎn)管理公司交易風險。