信達(dá)證券

投資要點(diǎn)

1、有效供給難以維持。

2、煤炭需求依然旺盛。

煤炭供給端：煤炭產(chǎn)能自然出清，庫(kù)存仍在被動(dòng)去化，供給端新增產(chǎn)量釋放較為乏力。根據(jù)最新數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年以來(lái)煤炭供給端基本沒(méi)有新增產(chǎn)量，3月份全國(guó)煤炭產(chǎn)量2.9億噸，4月份煤炭產(chǎn)量2.93億噸，2018Q1-Q4煤炭產(chǎn)量10.97億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.80%，而這3.8%中剔除違法違規(guī)合法化后并表的增量以及18年春節(jié)不放假的增量，實(shí)際煤炭增量較為有限。我們認(rèn)為擴(kuò)張性資本開(kāi)支由恢復(fù)、提升再到產(chǎn)量的釋放是一個(gè)中長(zhǎng)期過(guò)程，否則有效供給難以維持。

煤炭需求端：煤炭消費(fèi)彈性繼續(xù)提升，需求側(cè)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將持續(xù)走強(qiáng)。一方面從煤炭消費(fèi)彈性來(lái)看，煤炭消費(fèi)彈性繼續(xù)提升，由17年的0.15左右提升到18年一季度的0.31。另一方面，從下游數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份沿海6大電廠日耗均值高達(dá)70.44萬(wàn)噸，煤炭日耗量需求基本追平去年夏季最高峰（8月份）時(shí)的日耗。我們保守假設(shè)按照目前79萬(wàn)噸的日耗，計(jì)算6-8月份電力行業(yè)煤炭新增需求在7500萬(wàn)噸左右，這就存在兩方面的問(wèn)題，一是6-8月短期內(nèi)基本沒(méi)有可能新增7500萬(wàn)噸的煤炭產(chǎn)量，二是新增煤炭產(chǎn)量沒(méi)有相應(yīng)的運(yùn)力匹配，有一點(diǎn)比較清晰的是能夠新增煤炭產(chǎn)量的區(qū)域主要在晉陜蒙地區(qū)，而從運(yùn)力來(lái)看，大秦鐵路2017年運(yùn)量4.3億噸，18年可以新增的運(yùn)力2000萬(wàn)噸左右，蒙冀線可以新增的運(yùn)力3000萬(wàn)噸左右，因此，即便有新增煤炭產(chǎn)量，運(yùn)輸問(wèn)題也較難解決，因此今年“迎峰度夏”階段，或?qū)⒂瓉?lái)煤價(jià)的新一輪快速上漲。

重點(diǎn)推薦：兗州煤業(yè)、中國(guó)神華和陽(yáng)泉煤業(yè)。