衛(wèi)永剛 楊慧 郁珺 王俊杰 鄭德鵬

中國(guó)石化勝利油田分公司經(jīng)濟(jì)開發(fā)研究院

2017年，國(guó)際原油價(jià)格整體走勢(shì)呈現(xiàn)兩頭高中間低、年末震蕩回升的特點(diǎn)。分析了2017年全球原油供需結(jié)構(gòu)的變化及產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)的影響，對(duì)2018年國(guó)際油價(jià)的變化趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

2017年國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)

2017年，國(guó)際原油期貨價(jià)格（以下簡(jiǎn)稱油價(jià)）整體走勢(shì)呈現(xiàn)兩頭高中間低，年末為震蕩回升態(tài)勢(shì)的特點(diǎn)：

◇1—2月，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)正式執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，提振國(guó)際油價(jià)回升；

◇3月，美國(guó)原油庫(kù)存和產(chǎn)量增長(zhǎng)，國(guó)際油價(jià)下跌；

◇4月，受到減產(chǎn)協(xié)議延期的不確定因素影響，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)；

◇5—7月，主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量回升，國(guó)際油價(jià)持續(xù)震蕩走低；

◇8—10月，由于主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量回落和消費(fèi)回升的拉動(dòng)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回升，上漲突破至60美元/桶；

◇11—12月，投資者對(duì)歐佩克政策會(huì)議預(yù)期樂觀，提振油價(jià)整體持續(xù)震蕩上揚(yáng)至年內(nèi)最高值。

2017年WTI（美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油）、布倫特油價(jià)最高值分別為60.42美元/桶（12月29日）、67.02美 元/桶（12月26日），分別比最低值42.53美元/桶（6月21日）、44.82美元/桶（6月21日）高出42%和50%。2017年1—12月WTI、布倫特油價(jià)均價(jià)為50.85美元/桶和54.74美元/桶，與2016年均值相比，升幅分別為17%、21%，2017年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)見圖1。

2017年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)分析

供需結(jié)構(gòu)首次回歸平衡驅(qū)動(dòng)油價(jià)停止下跌

從全球供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)能源信息署（Energy Information Administration，EIA） 最 新 數(shù) 據(jù)顯示，2017年全年石油供給估計(jì)值為9.797×107桶/d，需求估計(jì)值為9.839×107桶/d，需求超出4.2×105桶/d，形成2014年供需結(jié)構(gòu)形成寬松格局以來(lái)首次轉(zhuǎn)為需求增長(zhǎng)，供給相對(duì)收緊，供需結(jié)構(gòu)到達(dá)平衡的局面。

自2017年1月1日開始，歐佩克成員國(guó)以及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)實(shí)施減產(chǎn)1.8×106桶/d的協(xié)議，其中歐佩克減產(chǎn)1.2×106桶/d，日產(chǎn)量限制在3.25×107桶/d。盡管歐佩克前期減產(chǎn)協(xié)議談判經(jīng)過多輪磋商并在2016年11月峰會(huì)結(jié)束前最后一刻艱難達(dá)成，但是2017年整體履約情況達(dá)到前所未有的高執(zhí)行率。根據(jù)歐佩克月報(bào)顯示，2017年平均產(chǎn)量為3.237×107桶/d，低于限額1.28×105桶/d，履約率超過100%。根據(jù)EIA最新月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，由于非歐佩克11個(gè)產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)，2017年非歐佩克全部產(chǎn)油國(guó)總產(chǎn)量緩步增長(zhǎng)為5.963×107桶/d。其中，美國(guó)2017年平均產(chǎn)量較2016年10月增長(zhǎng)7.5×105桶/d，填補(bǔ)非歐佩克11個(gè)產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)空間。同時(shí)也驗(yàn)證實(shí)施限產(chǎn)政策后，美國(guó)頁(yè)巖油成為世界石油市場(chǎng)的新增產(chǎn)能[1]。2017年歐佩克、非歐佩克石油產(chǎn)量分別見表1、表2（數(shù)據(jù)來(lái)源為歐佩克和EIA官網(wǎng)）。

由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)石油需求增長(zhǎng)，加之減產(chǎn)協(xié)議穩(wěn)步推進(jìn)等供需雙方的博弈，導(dǎo)致美國(guó)和經(jīng)合組織（OECD）國(guó)家的石油庫(kù)存量逐步下降。自2017年6月份以來(lái)，2種庫(kù)存指標(biāo)均持續(xù)下降，引導(dǎo)石油市場(chǎng)樂觀情緒增加，最終石油現(xiàn)期貨市場(chǎng)買方和多頭勝出，對(duì)油價(jià)形成支撐，油價(jià)止跌。由于10月庫(kù)存迅速下降，原油期貨未來(lái)6個(gè)月的跨月價(jià)差從期貨溢價(jià)一度轉(zhuǎn)變成現(xiàn)貨溢價(jià)，顯示當(dāng)時(shí)原油需求高漲。2017年12月，美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存量為1.286×109桶，較年初1月下降6.8×107桶；OECD國(guó)家商業(yè)石油庫(kù)存量為2.964×109桶，較1月下降8.2×107桶。2017年美國(guó)和OECD國(guó)家石油庫(kù)存情況見表3（數(shù)據(jù)來(lái)源為EIA官網(wǎng)）。

產(chǎn)油國(guó)的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)油價(jià)由底部反彈

2017年供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)令國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的影響力較2016年表現(xiàn)更突出。2016年，產(chǎn)油國(guó)的地區(qū)沖突和供應(yīng)中斷事件頻發(fā)。以尼日爾油田設(shè)備設(shè)施遇襲為例，經(jīng)常于2016年中發(fā)生，特別是在5月和3季度非常突出。但是供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)的支撐集中表現(xiàn)在上半年，下半年市場(chǎng)更關(guān)注于歐佩克限產(chǎn)能否達(dá)成、伊朗堅(jiān)持增產(chǎn)的立場(chǎng)、伊拉克要求豁免凍產(chǎn)、俄羅斯凍產(chǎn)意愿模糊等因素，加之主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量只增不減，接連打壓油價(jià)，令油價(jià)震蕩下滑。

表1 2017年歐佩克石油產(chǎn)量

表2 2017年非歐佩克石油產(chǎn)量

表3 2017年美國(guó)和OECD國(guó)家石油庫(kù)存情況

2017年，在供需漸趨平衡的背景下，地緣緊張局勢(shì)造成供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)油價(jià)的影響明顯增大：

◇2月，美伊局勢(shì)出現(xiàn)惡化，美國(guó)對(duì)多家伊朗實(shí)體實(shí)施以不違反2015年伊核協(xié)議的方式進(jìn)行制裁，令國(guó)際油價(jià)上揚(yáng)。

◇3月，利比亞連續(xù)的武裝襲擊對(duì)當(dāng)?shù)氐脑驮O(shè)施造成嚴(yán)重?fù)p壞，日均產(chǎn)量下降，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，提振油價(jià)。

◇6月，沙特?cái)嘟^與卡塔爾的外交關(guān)系，關(guān)閉與卡塔爾的陸?？章?lián)系。隨后埃及、巴林、阿聯(lián)酋也加入斷交行列，市場(chǎng)擔(dān)心卡塔爾油氣出口被封鎖，油價(jià)上漲。

◇7月，美國(guó)考慮對(duì)委內(nèi)瑞拉高官實(shí)施制裁，支持油價(jià)上升。

◇8月，利比亞港口工人罷工以及武裝組織切斷輸油管道，導(dǎo)致歐洲地區(qū)的原油供應(yīng)有所收緊，對(duì)油價(jià)形成支撐。

◇9月，伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)舉行獨(dú)立公投，伊拉克可能爆發(fā)新內(nèi)戰(zhàn)，周邊國(guó)家表態(tài)可能切斷輸油管道，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心情緒，國(guó)際油價(jià)連漲。

◇10月，尼日利亞因國(guó)內(nèi)動(dòng)亂令原油供應(yīng)面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)，且沙特國(guó)王為鞏固政權(quán)開展大規(guī)模反腐敗運(yùn)動(dòng)也令該國(guó)政治不確定性增加，加之沙特與伊朗之間的緊張局勢(shì)也令地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，三重因素影響下油價(jià)持續(xù)走高。

◇11月，由于沙特內(nèi)部“反腐”以及該國(guó)在外交上與也門之間的摩擦導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒為油價(jià)提供充足的上行支撐。

2018年國(guó)際油價(jià)預(yù)測(cè)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快拉動(dòng)石油需求

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2018年2月最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)加速。IMF 預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.9%，較此前2017年10月預(yù)期增長(zhǎng)調(diào)高0.2個(gè)百分點(diǎn)，也高于2017年0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國(guó)、歐洲、中國(guó)、日本以及亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的周期性經(jīng)濟(jì)回升正在加快。IMF上調(diào)美國(guó)2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至2.7%，上調(diào)10月預(yù)期0.4個(gè)百分點(diǎn)；上調(diào)歐元區(qū)2018年預(yù)期至2.2%，上調(diào)此前預(yù)期0.3個(gè)百分點(diǎn)；上調(diào)日本2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至1.2%，上調(diào)此前預(yù)期0.5個(gè)百分點(diǎn)；上調(diào)2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速至6.6%，上調(diào)10月預(yù)期0.1百分點(diǎn)。受益于經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長(zhǎng)，根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，預(yù)期2018年世界石油需求量較2017年增 長(zhǎng) 1.72×106桶 /d， 至 1.001 1×108桶/d。

表4 國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)2018年布倫特油價(jià)預(yù)測(cè)

油價(jià)預(yù)測(cè)

據(jù)貝克休斯(Baker Hughes)公司統(tǒng)計(jì)顯示，2017年全球在用鉆機(jī)平均數(shù)為2 029臺(tái)，較2016年（1 593臺(tái)）上升27%。隨著油價(jià)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年勘探開發(fā)活動(dòng)復(fù)蘇，全球石油產(chǎn)量將平穩(wěn)回升。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，2017年石油市場(chǎng)的供給小于需求，缺口量4.2×105桶/d。到2018年，有利的油價(jià)環(huán)境將導(dǎo)致其他產(chǎn)油國(guó)特別是美國(guó)增加產(chǎn)能，供給略微大于需求，過剩量為2.2×105桶/d。由于歐佩克和非歐佩克減產(chǎn)協(xié)議于2018年底到期，并保留提前退出協(xié)議的可能性，因此2018年石油供應(yīng)量適度收緊，相對(duì)于需求尚處于平衡位置。由此結(jié)合國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)的2018年布倫特油價(jià)預(yù)測(cè)（見表4），油價(jià)在60～65美元/桶波動(dòng)為大概率事件，高于2017年均值大約10%～20%。2019年歐佩克和非歐佩克減產(chǎn)協(xié)議終止，在沒有減產(chǎn)協(xié)議的約束下，世界石油市場(chǎng)供應(yīng)過剩量加大，油價(jià)有可能出現(xiàn)先升后跌的態(tài)勢(shì)。