李明敬

近日，短債基金發(fā)行逐漸升溫。預(yù)計(jì)多家基金公司新發(fā)及上報(bào)短債基金的數(shù)量超過了過去10年的總和。這與資管新規(guī)的落地帶來的影響是分不開的，一個(gè)是理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，市場(chǎng)上三個(gè)月期限的理財(cái)產(chǎn)品將逐步消失；第二，貨幣基金所受監(jiān)管日趨嚴(yán)格，此類產(chǎn)品預(yù)期收益率將有所下滑。

在這樣的背景下，多家公募基金開始轉(zhuǎn)向發(fā)行短債基金。據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月13日，包括興業(yè)基金、寶盈繼基金、匯安基金、金鷹基金在內(nèi)的4家基金公司的短債基金或者中短債基金目前正處于排隊(duì)審批等候中。

那么，何為短債基金？收益和風(fēng)險(xiǎn)如何？該如何進(jìn)行投資呢？

短債基金“走紅”原因

數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，市場(chǎng)上共有12只短債基金（份額合并計(jì)算）。其中，2017年5月以后成立的短債基金就達(dá)到五成，分別是招商定期寶六個(gè)月、鵬揚(yáng)利澤、招商招利一年、金鷹添瑞中短債、平安大華短債、光大超短債。從年初至今的收益情況來看，短債基金的收益基本為正，鵬揚(yáng)利澤A憑借4.15%的收益率暫居第一位。

這次曾經(jīng)爆紅又迅速隕落的中短債基金再度現(xiàn)身。

2005年，在股市低迷之際，博時(shí)基金率先發(fā)行第一只中短債基金——博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值，首發(fā)募集45.80億份。易方達(dá)基金緊隨其后，于同年9月成立了第二只中短債基金易方達(dá)月月收益，共募得114.56億份。一時(shí)間，多家基金公司跟進(jìn)，高峰時(shí)證監(jiān)會(huì)曾收到多達(dá)15家基金公司發(fā)行中短債基金的申請(qǐng)。然而，短短一年后，中短債基金便風(fēng)光不再。2006年股市走牛，中短債基金的收益卻低于預(yù)期，遭到投資者的巨額贖回沖擊，很快便在市場(chǎng)上銷聲匿跡，不少中短債基金轉(zhuǎn)型為貨幣基金或普通債券型基金。

何為短債基金呢？短債基金就是以投資短期、超短期債券為主的純債基金，不投資股票及可轉(zhuǎn)換債券，可以說是兼具穩(wěn)健收益和高流動(dòng)性的特質(zhì)。

中短債基金的投資標(biāo)的主要是國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的國(guó)債、金融債、公司債、企業(yè)債、短期融資券、政府機(jī)構(gòu)債、央行票據(jù)、回購(gòu)、可轉(zhuǎn)債（不包括分離交易可轉(zhuǎn)債）以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他固定收益類金融工具。

在談及短債基金的優(yōu)勢(shì)時(shí)，業(yè)內(nèi)人士指出，短債基金是貨幣基金和銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的有益補(bǔ)充，主要投資于銀行間債券市場(chǎng)。近期，一方面由于資管新規(guī)和流動(dòng)性新規(guī)雙重影響利好短債基金，另一方面短期債券業(yè)績(jī)相對(duì)較好，因此受到歡迎。

同樣招商基金相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，短債基金之所以“走紅”是因?yàn)槠浼嬗袀鸷拓泿呕鸬膬?yōu)點(diǎn)；隨著債券市場(chǎng)走強(qiáng)、貨幣基金收益持續(xù)下行，以及資管新規(guī)出臺(tái)之后，銀行面臨理財(cái)產(chǎn)品短缺的狀況，短債基金恰逢替代貨幣基金、銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的窗口期。

更為重要的是，正如某公募人士所說，在某種程度上，可能會(huì)爭(zhēng)取到比貨基更高的收益。部分公司的短債基金還將短債的贖回實(shí)效提高，基于此種情況，產(chǎn)品能夠更好的承接投資者的短期穩(wěn)健型理財(cái)需求。短債基金的推出，給了投資者更多的選擇。

具備一定投資價(jià)值

中短債基金在投資策略上與股票、可轉(zhuǎn)債“絕緣”，重點(diǎn)投資高評(píng)級(jí)的國(guó)企債券，這在很大程度上能夠較為有效地保障投資者的資金安全。

而在收益上，在流動(dòng)性逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻倪^程中，短債基金收益率略好于貨幣基金，貨幣政策平穩(wěn)的情況下，短債基金收益率和貨幣基金接近，但在市場(chǎng)資金面由寬轉(zhuǎn)緊的時(shí)候，短債基金收益率不如貨幣基金。

舉例來說，目前剩余投資期限1-2年的中短債品種，相較于貨幣基金60-120天的剩余期限，有望獲得更高的收益預(yù)期。

此外，今年上半年債券市場(chǎng)迎來小牛市，短債基金可以獲取年化5%左右的收益率。但若以高等級(jí)短久期信用債作為主要配置，短債基金一般年化收益率在4%左右，這種收益整體來看也是略高于貨幣基金的。雖然收益不如銀行理財(cái)產(chǎn)品目前5%左右的收益率，但未來隨著銀行理財(cái)轉(zhuǎn)為凈值型產(chǎn)品，封閉期較短的理財(cái)產(chǎn)品不能配置非標(biāo)，短債基金優(yōu)勢(shì)又會(huì)顯現(xiàn)出來。

一家中型基金公司債券基金經(jīng)理表示，在當(dāng)前市場(chǎng)比較“中庸”風(fēng)格之下，的確比較適合中短債基金，但普通債券基金在市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)也可以配置中短期債券，中短期債券基金卻受到投資范圍限制，一旦市場(chǎng)發(fā)生趨勢(shì)性變化，無法靈活應(yīng)對(duì)。

總體而言，在當(dāng)前環(huán)境下，短債基金對(duì)于追求高流動(dòng)性、厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，確實(shí)具備一定的投資價(jià)值。

下半年債市有望走牛

今年以來，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)再現(xiàn)“股債蹺蹺板”效應(yīng)。股市表現(xiàn)大跌眼鏡，反觀債市，債券收益率整體呈現(xiàn)下行狀態(tài)，10年期國(guó)債到期收益率約為3與%，較年初下行幅度約40BP，意味著債市已重回慢牛格局，在此背景下，債券基金迎來較佳的配置時(shí)點(diǎn)。

融通債券基金經(jīng)理王超表示，上半年債市走出小牛行情，下半年能否延續(xù)？對(duì)此，融通債券基金經(jīng)理王超表示謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向下，宏觀經(jīng)濟(jì)下行給債券市場(chǎng)走強(qiáng)帶來支撐。如果實(shí)體融資需求得不到改善，債券市場(chǎng)下半年仍有配置價(jià)值，可以“順牛市而為、擇洼地而行”。

光大保德信基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“目前在整體策略上會(huì)保持中性，通過投資中高評(píng)級(jí)的短端信用債獲取相對(duì)較高票息是相對(duì)安全的策略。投資短期信用債具有較高的確定性，并且通過一定的杠桿套息操作，力求獲得較好的絕對(duì)收益?！?/p>

長(zhǎng)城基金馬強(qiáng)認(rèn)為，“在防風(fēng)險(xiǎn)的背景下，房地產(chǎn)行情難以維系，總體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較為顯著，這對(duì)債券市場(chǎng)帶來利好?！彼硎?，仍要警惕地緣政治引起的原油價(jià)格變動(dòng)、美國(guó)加息周期等外部利空因素。對(duì)于近兩年出現(xiàn)較多的債券違約情況，馬強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，信用風(fēng)險(xiǎn)是后市最大的風(fēng)險(xiǎn)之一，因此債市投資要以防范違約風(fēng)險(xiǎn)、控制流動(dòng)性為先，這尤其考驗(yàn)債券基金的“負(fù)債”能力。