高凈值人群為什么需要配置保險(xiǎn)？

曾祥霞

從業(yè)以來我就一直在思考兩個問題，其一，創(chuàng)造財(cái)富的目的是什么？有人說創(chuàng)造財(cái)富是為了財(cái)富自由，有人說是為了自我實(shí)現(xiàn)，還有人說是為了財(cái)富的傳承。正如一千個人心中有一千個哈姆雷特，在筆者看來，創(chuàng)造財(cái)富的目標(biāo)首先在于讓自己和家人生活得更美好。當(dāng)財(cái)富對幸福的效用出現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)的時候，更多的人開始希望通過創(chuàng)造的財(cái)富實(shí)現(xiàn)自己更宏大的人生目標(biāo)，例如財(cái)富傳承，實(shí)現(xiàn)家族的基業(yè)長青;又例如投身慈善，回饋社會。

其二，財(cái)富用什么來衡量？貨幣、時間、購買力、資產(chǎn)、價格，還是其他？例如，為了擴(kuò)大化生產(chǎn)，大部分的企業(yè)會負(fù)債經(jīng)營，那么企業(yè)這筆貸款是否可算作家族財(cái)富？又例如，因?yàn)楹蟠幕橐鼋?jīng)營不善導(dǎo)致家族資產(chǎn)完整性遭遇破壞，這能算真正的財(cái)富嗎？當(dāng)我們把時間軸拉長，可以試問一下：現(xiàn)在我名下的財(cái)富十年后還是我的嗎，這是問號;十年后我想用就用得到嗎，這也是問號;十年后我想傳給誰，我想交給誰，我交得出去嗎，也是問號;我交給他/她，他/她愿意接，他/她接得下嗎，還是問號……從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，財(cái)富并不僅僅是用貨幣去計(jì)算，更應(yīng)該用風(fēng)險(xiǎn)來衡量。因此必須充分考慮風(fēng)險(xiǎn)對財(cái)富的侵蝕，不要看你累計(jì)和創(chuàng)造了多少財(cái)富，而是看你的資產(chǎn)存在多少風(fēng)險(xiǎn)，是否能隔離風(fēng)險(xiǎn)、消化風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)？

風(fēng)險(xiǎn)的三個層次

阿爾夏·查爾布拉于2004年提出綜合財(cái)富配置框架理論，該理論將高凈值人群承受的風(fēng)險(xiǎn)分為三個層次：保障性風(fēng)險(xiǎn)，即無法保證最基本生活水平的風(fēng)險(xiǎn);市場性風(fēng)險(xiǎn)，即無法維持現(xiàn)有財(cái)富水平和社會地位的風(fēng)險(xiǎn);成就性風(fēng)險(xiǎn)，即渴望打破財(cái)富瓶頸并提升生活水平的風(fēng)險(xiǎn)（《中國式財(cái)富管理》，金李、袁慰著）。首先必須防范保障性風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上才可以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的平均增長和財(cái)富等級的躍升。而保險(xiǎn)作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)對沖的工具，是財(cái)富配置中最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)，也是應(yīng)對第一個層次即保障性風(fēng)險(xiǎn)的主要配置之一。

世界上大多數(shù)的人壽保險(xiǎn)公司在英文中都會用LIFE INSURANCE來表示，我們可以簡單地做個拆字游戲，來解讀“LIFE”這個單詞，“L”可以理解為“LIVE”，有生活、生存的意思，“E”可以理解為“END”結(jié)束的意思，中間剩下兩個字母是什么？“IF”，是的，就是如果。人生有起點(diǎn)也有終點(diǎn)，這兩件事情是確定的，但是在這個過程中會存在很多“如果”，有好的如果，也有壞的如果，這就是不確定性，這種不確定性我們稱之為風(fēng)險(xiǎn)。

以前提到風(fēng)險(xiǎn)，我們更多地會想到生老病死殘，這是狹義的風(fēng)險(xiǎn)概念，即通常我們所說的“生老病死殘”，歸結(jié)為三句話即為：走得太早，活得太長，遭遇疾病和殘疾（“Die too soon， Live too long， Bedisabled！”）。

“Die too soon”，應(yīng)盡的責(zé)任未盡，尤其是若風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在“一家之主”身上，這對于一個家庭來說無疑是一場無妄之災(zāi)。“Live too long”主要闡述的是，假如沒有對未來生活做好安排尤其是財(cái)務(wù)上的安排，長壽從某種角度來看也是一種風(fēng)險(xiǎn)?！癇e disabled”造成的殺傷力往往是三種風(fēng)險(xiǎn)中最大的，因?yàn)椴还苁前l(fā)生重大疾病還是殘疾，不僅僅是醫(yī)療費(fèi)用的付出，同時意味著創(chuàng)造財(cái)富的能力將大大減弱。因此，我們需要一種工具去對沖或者說轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險(xiǎn)對家庭財(cái)務(wù)造成的影響，這種工具便是保險(xiǎn)。

對于高凈值人群來說，在企業(yè)經(jīng)營、婚姻存續(xù)、財(cái)富傳承等過程中都存在著不同的風(fēng)險(xiǎn)。全球化的今天，在談?wù)擄L(fēng)險(xiǎn)的時候，恐怕更需要我們拓寬眼界，打破思想壁壘Think outside the box！比如，高凈值人群家族成員有沒有可能擁有海外的身份？高凈值人群是不是已經(jīng)做了境外的資產(chǎn)配置？全球稅務(wù)透明的背景下，CRS的全面實(shí)施會對擁有境外資產(chǎn)的人群造成什么樣的影響？都需要我們有一個全球的視野和全局的風(fēng)險(xiǎn)觀，并協(xié)助人群進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的評估和防范。

保險(xiǎn)的法律屬性

毋庸置疑，保險(xiǎn)是現(xiàn)代社會非?？茖W(xué)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時保險(xiǎn)也是一份法律合同?；诖?，筆者通過對保險(xiǎn)權(quán)益的基本架構(gòu)的分析，整理了保險(xiǎn)合同各方關(guān)系人權(quán)利義務(wù)的思維導(dǎo)圖，如上圖所示。該圖幾乎詳盡了保險(xiǎn)合同當(dāng)事人及關(guān)系人，即投保人、保險(xiǎn)人、被保險(xiǎn)人、受益人各方相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)。接下來，我們將從法律合同的維度來為大家剖析保險(xiǎn)在資產(chǎn)配置中的作用。

首先投保人核心的權(quán)利表現(xiàn)為保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)、退保獲取現(xiàn)金價值、獲得紅利及收益，其核心的義務(wù)則是支付保費(fèi);保險(xiǎn)公司核心權(quán)利為收取保費(fèi)，核心的義務(wù)則為支付保險(xiǎn)金;被保險(xiǎn)人為保障的標(biāo)的，其最核心的權(quán)利為獲取理賠金以及生存金的給付;受益人最大的權(quán)利就是獲得賠償金，當(dāng)然受益人是可以變更的。需要特別提醒的是，被保險(xiǎn)人和保險(xiǎn)受益人所擁有的一個權(quán)利，叫代為清償權(quán)，在目前信托作為投保人還不是那么流行的現(xiàn)實(shí)情況中，這個權(quán)利可以支持我們設(shè)立一些架構(gòu)。

鑒于保險(xiǎn)獨(dú)特的法律架構(gòu)，資產(chǎn)的所有權(quán)依據(jù)一定的法律規(guī)定在四方關(guān)系人中進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這是任何其他傳承工具所不具備的可以說，大額保單的保全和傳承正是在這所有權(quán)的轉(zhuǎn)移過程中實(shí)現(xiàn)的大額保單的投保人和被保險(xiǎn)人可以在法律規(guī)定的范圍之內(nèi)，靈活指定大額保單受益人及其收益比例，并在大額保單賠付之前，具有更改受益人及其受益比例的權(quán)利，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的傳承，甚至是代際的精準(zhǔn)傳承。

大額保單十大特性

基于以上提到的權(quán)利和義務(wù)，筆者總結(jié)了大額保單的十大特性，統(tǒng)稱為大額保單特性之“CBDA”，如圖3所示。

C是指一個中心，即保險(xiǎn)姓保，這是必須堅(jiān)守的大原則，具體表現(xiàn)為保險(xiǎn)的杠桿性和確定性。

B是兩個基本點(diǎn)，由于保險(xiǎn)合同是以不確定性事項(xiàng)為標(biāo)的，保險(xiǎn)人并不必然履行義務(wù)，因此，以理賠作為時間截點(diǎn)，一是理賠前，一是理賠后?；诒ｋU(xiǎn)合同的這一特性，理賠前保險(xiǎn)合同的權(quán)屬更多歸屬于投保人，理賠后則成為受益人的理賠金，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。

D指的是人壽保險(xiǎn)通過財(cái)產(chǎn)的流轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)自然人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，尤其是家企、婚變及傳承中風(fēng)險(xiǎn)的隔離。

A是指保險(xiǎn)的四大法律屬性。第一人壽保險(xiǎn)是一份法律合同，其合同性表現(xiàn)在保險(xiǎn)合同是以投保人和保險(xiǎn)公司為相對人，以被保險(xiǎn)人的壽命和身體為標(biāo)的，同時牽涉生存受益人和死亡受益人。第二，財(cái)產(chǎn)屬性的不確定性，人壽保險(xiǎn)合同存續(xù)期間內(nèi)，一般對投保人具有財(cái)產(chǎn)屬性;人壽保險(xiǎn)合同因保險(xiǎn)事由發(fā)生而產(chǎn)生給付時，對受益人具有財(cái)產(chǎn)屬性;第三，人身屬性：人壽保險(xiǎn)合同因關(guān)系到被保險(xiǎn)人、受益人等的人身權(quán)益，與一般合同相比，受到更多的特殊法律保護(hù)，另外，保險(xiǎn)的醫(yī)療費(fèi)賠償在《婚姻法》第十八條中明確為夫妻一方的個人財(cái)產(chǎn)，是天生帶著“法律保護(hù)罩”的財(cái)產(chǎn)。第四，財(cái)產(chǎn)分割復(fù)雜性：指的是由于人壽保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)屬性的不確定性，例如受益人具有可變更性和保險(xiǎn)事故發(fā)生產(chǎn)生理賠金給付導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)歸屬的不確定性，且一般繳費(fèi)期比較長，使得財(cái)產(chǎn)分割增加不少復(fù)雜性。

如果僅僅從保險(xiǎn)的金融屬性出發(fā)，人壽保險(xiǎn)的收益性或許并不是最高的，也不會太靈活，但是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)本身是一份法律合同，而且是一份涉及到四方關(guān)系人的合同，這樣的法律特性決定了財(cái)產(chǎn)可以通過某些方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，因此在財(cái)富的保全過程中保險(xiǎn)有著不可替代的作用。當(dāng)然，保險(xiǎn)自身的保全功能有其自身的缺陷，最好搭配法律文件，如協(xié)議、遺囑，或者信托來使用，才能達(dá)到最佳的效果。

保險(xiǎn)：人力資本的IPO之道

我們知道家族的資產(chǎn)一般可以分為金融資產(chǎn)、人力資本、無形資產(chǎn)、社會關(guān)系與資源。其中最重要的就是人力資本，人才輩出是家族世代傳承的關(guān)鍵。20世紀(jì)60年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立了人力資本理論，人力資本（Human capital）是指勞動者受到教育、培訓(xùn)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、遷移、保健等方面的投資而獲得的知識、技能和體力（健康狀況）的積累，亦稱“非物力資本”。由于這種知識與技能可以為其所有者帶來工資等收益，因而形成了一種特定的資本——人力資本，也可稱為人一生的時間價值，更通俗的解釋就是：這個人值多少錢。

雖然不能萬事都用金錢去衡量，但是在家族中，每一個家族成員都有其人力資本，如何量化？人壽保險(xiǎn)提供了一個客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)。通過投保人壽保險(xiǎn)鎖定家族成員的人力資本，我們亦可以稱之為家族成員的“IPO計(jì)劃”，因?yàn)榻K有一天會“上市”。

在財(cái)富管理行業(yè)中，人力資本從某種意義上可以用生命價值進(jìn)行體現(xiàn)。那么生命價值用什么去衡量，人壽保險(xiǎn)的保額從某種意義上可以給出一個答案。人壽保險(xiǎn)是以被保險(xiǎn)人的生命為保險(xiǎn)標(biāo)的，且以被保險(xiǎn)人的生存或死亡為給付條件的人身保險(xiǎn)。保險(xiǎn)作為金融產(chǎn)品屬性的一個方面，具備一定的杠桿，從而可以為家族成員的人力資本進(jìn)行定價。每個人都會有“IPO”白勺那一天，至于市盈率是多少，取決于投保時的年齡（年齡測算保費(fèi)）和身體健康狀況。越年輕保費(fèi)越低，越健康保費(fèi)越低，市盈率越高。舉例來說，一位45歲的男性企業(yè)家，躉交360萬左右可以獲得1000萬的保額，杠桿接近3倍，若采用10年分期繳費(fèi)的方式，則每年大概交48萬，總共交480萬，總杠桿率2.08倍，初期杠桿率約為20倍。而一個剛出生的0歲小男孩，躉交84萬左右可以獲得1000萬的保額，杠桿接近11.9倍，若采用10年分斯繳費(fèi)的方式，則每年大概交11萬，總共交1100萬，總杠桿率9.09倍，初期杠桿率約為91倍。而境外保險(xiǎn)公司提供的大額萬用壽險(xiǎn)，通過境外私人銀行等機(jī)構(gòu)做結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，將會獲取更高的保障杠桿。但也需要注意，高杠桿背后對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然很多人會提到收益率的問題，尤其當(dāng)保障杠桿看上去不那么美麗的時候。事實(shí)上，當(dāng)我們在做家族財(cái)富傳承規(guī)劃的時候，我們需要將家族的時間放大到30年50年甚至100年，例如，家族要實(shí)現(xiàn)三代的傳承，假設(shè)每一代是25到30年，三代就是80到100年，當(dāng)時間越拉越長的時候，對報(bào)酬率的要求會逐漸弱化，而對安全性的要求會越來越高。

從稅收的角度來看，這筆身故理賠金最終將以現(xiàn)金的形式（國際慣例免所得稅、免遺產(chǎn)稅）回歸到家族，若將來中國真的開征遺產(chǎn)稅及贈與稅，將會無形中實(shí)現(xiàn)了應(yīng)稅資產(chǎn)免稅化，也準(zhǔn)備了遺產(chǎn)稅稅源，當(dāng)然有人說財(cái)政部都出來辟謠了，沒有征收遺產(chǎn)稅這回事，可是我們誰又能保證高凈值人群不是一個征收遺產(chǎn)稅或贈與稅的國家或地區(qū)的稅務(wù)居民呢。所以，最好的方式是根據(jù)個人的情況建議其在全世界范圍內(nèi)選取合適的保險(xiǎn)和信托架構(gòu)。

需要為后代考慮的稅務(wù)成本

提到保險(xiǎn)稅收相關(guān)問題，就不得不提一下遺產(chǎn)稅與贈與稅。所得稅是流量稅收問題，遺產(chǎn)稅是存量稅收的問題。關(guān)于遺產(chǎn)稅和贈與稅，我們可以看到，從國際趨勢來看，全球有100多個國家或地區(qū)是開征遺產(chǎn)稅的，當(dāng)然有些國家或地區(qū)開征之后又取消，例如香港地區(qū)就于2007年取消了遺產(chǎn)稅。當(dāng)然還有一個國家開征遺產(chǎn)稅之后取消了一年又重新開征，暫停征收遺產(chǎn)稅的這一年是2010年，這致使那一年的年頭和年尾，引發(fā)了無數(shù)富豪進(jìn)行一場關(guān)于“To be，or not to be”的集體思考。2009年12月31日的時候，很多病床上的富人都想盡各種方法續(xù)命，到2011年臨近元旦的時候，大家又都在思考一個問題，要不要提前一點(diǎn)跟上帝喝咖啡?，F(xiàn)在該國新政府上臺，據(jù)說又要取消遺產(chǎn)稅，不知是永久性的還是暫時性的，我們將拭目以待。

中國作為一個龐大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，現(xiàn)在還沒有遺產(chǎn)稅，至于未來會不會有，不得而知。他山之石，可以攻玉。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，遺產(chǎn)稅會有以下幾個特點(diǎn)：第一，遺產(chǎn)稅與贈與稅是一對孿生兄弟，開征遺產(chǎn)稅基本上都會配套贈與稅，且贈與稅會有追溯期。第二，稅基以所有的資產(chǎn)計(jì)算，包括現(xiàn)金資產(chǎn)和非現(xiàn)金資產(chǎn)，當(dāng)資產(chǎn)比例中不易變現(xiàn)的重資產(chǎn)比重過大，稅金籌備會成為一個很大的問題;第三，先完稅再繼承。在遺產(chǎn)稅稅款繳清前，其遺產(chǎn)不得分割、交付遺贈，不得辦理轉(zhuǎn)移登記，且稅金必須現(xiàn)金繳納，全球范圍不乏因?yàn)榻徊黄鸲惗艞壚^承的案例;第四，按照累進(jìn)稅率計(jì)算，資產(chǎn)凈額越高，征收的遺產(chǎn)稅越多。雖然無法預(yù)測中國什么時候開征遺產(chǎn)稅，但是一定要有概念，并且提前做一下規(guī)劃。

不妨思考這樣一個問題，誰是你資產(chǎn)的最大股東？我們可以簡單地算一筆賬，我們每掙到的100塊錢，除去稅收的錢，假設(shè)扣除30%，未來如果征收遺產(chǎn)稅，再扣除70%的50%，最終將只剩下35%。因此，誰是你資產(chǎn)的最大股東？相信大家心中都有答案。所以如果您的家族不做規(guī)劃，從第一代到第二代，會有很重的稅務(wù)成本，更不用說投資虧本的概念了。

因此，在我們探討財(cái)富管理話題的時候，一定不能脫離風(fēng)險(xiǎn)談財(cái)富;在我們做財(cái)富管理規(guī)劃的時候，也必須考慮風(fēng)險(xiǎn)對財(cái)富的影響。這一切的基石在于我們對自己實(shí)際財(cái)富狀況的一個客觀認(rèn)知。結(jié)合自身的財(cái)富管理目標(biāo)以及資產(chǎn)狀況，采取適當(dāng)?shù)姆绞綄︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理才是解決之道。因?yàn)?，只有真正剝離了風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，才是真正的財(cái)富;只有被保全了的財(cái)富，才能真正順利地傳承下去。