李亞楠

摘 要：本文采用歐洲環(huán)境交易所（EEX）2013年4月2日—2018年1月23日的碳現(xiàn)貨和期貨價格數(shù)據(jù)，對二者之間的關(guān)系進行定量分析，通過Engle-Granger協(xié)整檢驗以及向量誤差修正模型來研究二者之間的長期均衡關(guān)系及短期的動態(tài)關(guān)系，進而探究出二者之間的關(guān)系并分析其在經(jīng)濟學(xué)上的意義。

關(guān)鍵詞：協(xié)整檢驗 碳金融 向量誤差修正模型

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（c）-048-02

隨著碳金融市場的發(fā)展，單獨的現(xiàn)貨市場已經(jīng)不能滿足其風(fēng)險防范及流動性的要求，故需要更多相關(guān)的碳金融工具進行補充，于是在碳現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上衍生出許多其他的金融工具，如碳期貨、碳期權(quán)等。

2005年歐洲氣候交易推出了與歐盟碳配額掛鉤的期貨、期權(quán)交易，極大地提高了碳金融產(chǎn)品的流動性，并且衍生品市場作為對原生品市場的補充，對于原生金融市場金融產(chǎn)品價格預(yù)測、風(fēng)險防范等都具有重要的意義。故本文對歐洲環(huán)境交易所的碳期貨和現(xiàn)貨價格進行定量分析，通過協(xié)整檢驗和向量誤差修正模型探究二者之間的長期均衡關(guān)系以及短期偏離長期均衡狀態(tài)后調(diào)整的速度，并以此為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟數(shù)據(jù)背后的現(xiàn)實意義，分析二者之間的聯(lián)系。最后本文在以上分析的基礎(chǔ)之上說明其對我國的借鑒意義。

1 模型簡介

1.1 單位根檢驗

單位根檢驗是檢驗時間序列數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)的重要方法，其具體模型如下。

3 總結(jié)及啟示

本文首先對碳期貨和現(xiàn)貨價格進行了描述性統(tǒng)計，初步判斷碳期貨和現(xiàn)貨價格具有緊密聯(lián)動的關(guān)系，且整體上期貨價格的波動性要大于現(xiàn)貨價格的波動性。其次對碳期貨和現(xiàn)貨對數(shù)價格進行的平穩(wěn)性檢驗，發(fā)現(xiàn)二者具有同階單整的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上進行了Engle-Granger協(xié)整檢驗，得出碳期貨與現(xiàn)貨價格存在長期的均衡關(guān)系。最后本文對二者建立了向量誤差修正模型，得出現(xiàn)貨價格偏離均衡狀態(tài)后調(diào)整的速度快于期貨價格的結(jié)論。

由于碳期貨和現(xiàn)貨價格之間存在長期均衡關(guān)系，并且短期偏離均衡狀態(tài)后仍可調(diào)整至均衡狀態(tài)?？梢哉f明期貨價格和現(xiàn)貨價格之間具有緊密的聯(lián)系，影響期貨價格變動的因素也可能是影響現(xiàn)貨價格變動的因素，如通貨膨脹、政府政策等，因而可以通過分析期貨價格變動的影響因素，進而分析碳現(xiàn)貨價格變動的影響因素，并且可以通過期貨市場價格的變動來預(yù)測現(xiàn)貨市場價格的變動，進而減少虧損，實現(xiàn)盈利。另外，碳排放權(quán)衍生品市場的建立也可以對碳現(xiàn)貨市場面臨的風(fēng)險進行管理，進而實現(xiàn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。

總之，我國作為碳排放量大國，應(yīng)在碳遠(yuǎn)期市場的基礎(chǔ)上積極建立碳期貨市場，以提高碳金融市場的流動性、增強價格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險管理功能，形成多元化的碳金融市場。

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