楊盈

摘要：比特幣作為一種現(xiàn)代化的新型數(shù)字貨幣形式，由特定算法產(chǎn)生，通過分布式數(shù)據(jù)庫記錄交易行為，并使用密碼學的相關(guān)設(shè)計來確保比特幣的流通安全。由比特幣巨幅的價格波動性可見，其認可度很高，無疑為一種成功的貨幣創(chuàng)新。而巨幅的價格波動往往伴隨著巨大的風險。本文將從比特幣的創(chuàng)新、特點、高泡沫性等幾個方面出發(fā)，分析比特幣的發(fā)展前景與風險，并提出相關(guān)的監(jiān)管對策。

關(guān)鍵詞：比特幣創(chuàng)新；數(shù)字貨幣；去中心化；高泡沫；比特幣監(jiān)管

一、發(fā)展歷程

比特幣剛開創(chuàng)之時，個人最初通過使用計算機解答難題來獲得比特幣，根據(jù)比特幣協(xié)議，以這種方式開采的比特幣控制在2100萬單位。在比特幣發(fā)行之初，1單位比特幣約折合美元5美分，2010年以前，一直控制在10美分以內(nèi)，2011年上漲到1美元，而在2013年，其價格突然飆升至1200美元，短暫的上漲浪潮過去后，在2014年下降到了500美元。而在2017年末，2017年末，比特幣瘋狂暴漲至20000美元。其漲幅令人咂舌。而據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，比特幣目前在8000美元左右。在比特幣首日交易至目前為止，短短九年時間，其價格的最大落差足足400000倍。

比特幣作為一種數(shù)字貨幣形式，既非傳統(tǒng)商品貨幣，也非法定貨幣。因此他們并沒有內(nèi)在價值。除用于交換外，無其他用途。所以，比特幣成為了一種可用于交換與買賣的獨立于政府之外的新型貨幣。其作為一種成功的貨幣創(chuàng)新。其本身并不具有傳統(tǒng)貨幣的全部職能，如價值儲藏，價值尺度，世界貨幣等。也很少有零售商愿意接受這種新型貨幣。因此，失去了傳統(tǒng)貨幣的職能，比特幣仍然前途未卜，一些經(jīng)濟學家認為比特幣的短期成功只是一時的投機熱潮。而另外一些人，則把比特幣視為未來的貨幣，前景可期。

二、比特幣的創(chuàng)新價值及優(yōu)點

以上我們談到比特幣是完全去處中心化的，沒有發(fā)行機構(gòu)，也就不可能操縱發(fā)行數(shù)量。其發(fā)行與流通，是通過開源的p2p算法實現(xiàn)，無發(fā)行中心，所以外部無法關(guān)閉它。比特幣價格可能波動、崩盤，多國政府可能宣布它非法，但比特幣和比特幣龐大的p2p網(wǎng)絡(luò)不會消失。因此比特幣具有很大的強壯性。

再者，作為虛擬化的數(shù)字貨幣，首先比特幣的開發(fā)技術(shù)本身就標志著巨大的技術(shù)進步。其中的加密軟件系統(tǒng)標示著技術(shù)的飛越發(fā)展，數(shù)學理論和計算機網(wǎng)絡(luò)共同支撐這個無任何中央機關(guān)和金融機構(gòu)便可進行數(shù)字金融交易的系統(tǒng)。它還采用了p2p網(wǎng)絡(luò)中眾多節(jié)點構(gòu)成的分布式數(shù)據(jù)庫來確認交易行為。并且使用了去中心化的特性與算法確保個人無法大量制造比特幣來操控比特幣市場。這種技術(shù)的創(chuàng)新，讓比特幣的出現(xiàn)成為了最成功的創(chuàng)新。

其次，匿名性為比特幣這種貨幣類型的一個重要特征，雖然從傳統(tǒng)上認為匿名交易會擾亂社會秩序，導致的非法交易漏洞仍需自律監(jiān)管。如果從社會穩(wěn)定層面，匿名交易不可取。但依靠外部監(jiān)管似乎又與去中心化的構(gòu)想相悖。所以建立合適的虛擬貨幣自律機制或許是一套可行方式。這種方式的一個重要前提是個人信用體系的構(gòu)建。國外對個人的信用評級系統(tǒng)較為完善，而在國內(nèi)，一般來說只能依靠借款人自己提供的身份證明、收入證明等材料判斷其還款能力的大小。因此，建立好系統(tǒng)的自律機制，首先要從完整的個人信用評級出發(fā)。

三、比特幣高泡沫下的風險

從上述比特幣近年來的暴漲情況來看，比特幣的投機性很強，且因為其去中心化的特點，易逃避監(jiān)管當局對比特幣交易方面的監(jiān)管。易推斷其無疑具有很大的泡沫，但這個高泡沫具體有多大呢？

現(xiàn)有的對比特幣的價格泡沫測算方面的相關(guān)文獻還很少，雖有很多學者對比特幣交易是否存在價格泡沫已有較多的關(guān)注，但仍然沒有達成一致的看法。更重要的是，現(xiàn)有關(guān)于比特幣價格泡沫的研究都是基于定性分析得出的結(jié)論，利用計量方法對比特幣是否存在價格泡沫進行實證研究的文獻十分稀缺，主要是因為比特幣內(nèi)在價值的不確定性給價格泡沫的檢驗帶來了較大的難度，這對于利用科學的方法及時甄別互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)泡沫提出了挑戰(zhàn)。本文將引用《比特幣價格泡沫、證據(jù)、原因與啟示》（鄧偉，2017）的實證結(jié)論。認為比特幣存在較高的價格泡沫。文中，作者利用比特幣作為一種具有共同內(nèi)在價值的世界性虛擬貨幣，且在多個國家進行同步交易等獨特性質(zhì)，結(jié)合正態(tài)分布檢驗和sup ADF檢驗等多種價格泡沫檢驗方法，利用中國、美國、日本以及歐盟等多國的交易數(shù)據(jù)，從價格背離性和爆炸性的角度對比特幣是否存在價格泡沫進行實證檢驗。發(fā)現(xiàn)比特幣價格出現(xiàn)了明顯的爆炸性特征。并利用sup ADF、GSADF和sup KSS檢驗，分析了中國、美國、日本和歐盟的比特幣市場價格數(shù)據(jù)。以中國的數(shù)據(jù)為例，三種方法得出的統(tǒng)計量均大于其對應(yīng)的臨界值，得出了比特幣具有較高的泡沫的結(jié)論。

四、監(jiān)管對策及建議

比特幣持續(xù)不斷的投機熱潮導致了很多市場上的交易亂象，本文對比特幣的監(jiān)管提出建議如下：

第一，政策當局應(yīng)合理引導投資者進行理性投資，控制比特幣泡沫的擴大。保護投資者的利益，防止比特幣泡沫的突然破滅造成投資者的巨額損失。政策當局應(yīng)及時出臺相關(guān)政策法規(guī)，使投資對新型金融資產(chǎn)的屬性和投資價值形成比較清晰的判斷，減少炒作和盲目跟風。

第二，政策當局應(yīng)該加強對交易平臺的監(jiān)管，防止市場操控，提高準入門檻，為投資者創(chuàng)造更加公平、安全的投資環(huán)境。作為新型金融產(chǎn)品，比特幣在法律監(jiān)管方面問題還很多，并且由于其去中心化的特征，逃避了金融當局的監(jiān)管，出現(xiàn)了較多的市場亂象，雖然金融監(jiān)管與其去中心化的特征相違背。但是仍要注意比特幣市場的安全與穩(wěn)定問題，應(yīng)該做到目標明確，力度合適的監(jiān)管。防止市場操控等違法行為。