聶歐 劉秋娜

直面更加紛繁復(fù)雜的國內(nèi)外因素。

中國投資有限責(zé)任公司（下稱“中投”）日前發(fā)布《2017年年度報(bào)告》，其2017年境外投資收益率按美元計(jì)算為17.59%，創(chuàng)歷史新高;境外投資累計(jì)年化凈收益率5.94%，超出十年投資績效考核目標(biāo)。

并且，中投2017年底的總資產(chǎn)超9414億美元，累計(jì)年化國有資本增值率14.51%，2018年總資產(chǎn)或邁上萬億美元臺(tái)階。

今年是改革開放40周年。自2007年誕生至今，從最初承載我國外匯管理體制變革重任，到成為我國金融開放尤其是金融業(yè)“走出去”的特殊代表，以及全球規(guī)模第二的主權(quán)財(cái)富基金，中投的發(fā)展史也是一部改革史和創(chuàng)新史。

用中投副董事長、總經(jīng)理屠光紹的話說，中投這10年主要辦了四件事：一是從無到有，基本建成了與國際接軌的專業(yè)投資平臺(tái)，有效拓展了外匯資金運(yùn)用渠道和方式，書寫了中國主權(quán)財(cái)富基金的創(chuàng)業(yè)發(fā)展史;二是優(yōu)化公司架構(gòu)和投資管理，打造專業(yè)直投平臺(tái)并優(yōu)化完善組織架構(gòu);三是探索形成國有金融資本管理的“匯金模式”，并在實(shí)踐中不斷創(chuàng)新與發(fā)展;四是摸索出一套較為完善的投資管理流程與運(yùn)營體系，機(jī)構(gòu)投資能力不斷提升。

下一個(gè)10年，中投將直面更加紛繁復(fù)雜的國內(nèi)外不穩(wěn)定因素。

“挑戰(zhàn)不會(huì)比之前少?！蓖拦饨B對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，面對下一個(gè)10年，中投必須一邊積極地參與高端外交和多雙邊對話，促進(jìn)國際資本和投資的自由、開放和有序流動(dòng)，一邊進(jìn)一步發(fā)揮中國因素的比較優(yōu)勢和大型機(jī)構(gòu)的引領(lǐng)作用，助力國內(nèi)企業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中“走出去”而且“走得穩(wěn)”。

需要更多大膽的破土和堅(jiān)持

《財(cái)經(jīng)國家周刊》：中投2017年的業(yè)績喜人，但其中相當(dāng)一部分收益源于美國市場，具體情況如何？當(dāng)前，中美關(guān)系尤其中美經(jīng)貿(mào)摩擦將如何影響中投的業(yè)務(wù)？

屠光紹：今年是改革開放40周年。無論是40年前我在證監(jiān)會(huì)時(shí)大膽參與國企股改工作，還是面對復(fù)雜的國際政治經(jīng)濟(jì)形勢，我們都需要更多大膽的破土和堅(jiān)持，這就是改革的精神。

遭遇當(dāng)前的國際環(huán)境，對未來的研判難度大大增加，包括中投在內(nèi)的中國機(jī)構(gòu)要抓緊研究應(yīng)對，盡快適應(yīng)外部挑戰(zhàn)。

2017年業(yè)績中，中投對美投資的敞口較大，境外投資約40%在美國市場，因而中美經(jīng)貿(mào)摩擦對我們產(chǎn)生一定影響：一是給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場帶來較大不確定性，由此帶來的市場波動(dòng)將給中投的投資組合帶來一定波動(dòng);二是美國外國投資委員會(huì)CFIUS的審查趨緊，尤其是對高新科技等直接投資趨嚴(yán)，投資保護(hù)主義上升，使得中投對在美直接投資持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。

中美經(jīng)濟(jì)交往、貿(mào)易投資早已是“你中有我、我中有你”，相互滲透融合的程度非常高。據(jù)了解，美國的商界和一些地方官員仍然歡迎我們前去投資。

需要強(qiáng)調(diào)的是，中投堅(jiān)持長期投資理念，發(fā)揮長期投資者對短期市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力強(qiáng)的優(yōu)勢來獲取非流動(dòng)性溢價(jià)，投資考核周期是10年，因而將更為關(guān)注長期回報(bào)。

“下個(gè)十年不輕松”

《財(cái)經(jīng)國家周刊》：全球金融市場也在巨變。由危機(jī)后多年的全球流動(dòng)性大寬松逐漸回歸正常，資產(chǎn)價(jià)格也面臨波動(dòng)調(diào)整，而公開市場股票占據(jù)了中投海外投資的大部分比重。全球貨幣政策收緊將如何影響中投的未來？

屠光紹：目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力較去年減弱，貨幣持續(xù)收緊的負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)。全球貿(mào)易和投資增速在經(jīng)濟(jì)增長放慢和經(jīng)貿(mào)摩擦擴(kuò)大的影響下，也出現(xiàn)了連續(xù)下滑。全球貿(mào)易爭端也給金融市場帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)因素，年初以來全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性明顯加大，走勢特征變化較大。

2018年，我們繼續(xù)注重從強(qiáng)周期行業(yè)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定收益及新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)著眼于能夠促進(jìn)投資目的國經(jīng)濟(jì)增長與社會(huì)發(fā)展的投資領(lǐng)域與項(xiàng)目，關(guān)注普惠性投資機(jī)會(huì)。包括持續(xù)關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施、地產(chǎn)等穩(wěn)定收益類長期資產(chǎn)，關(guān)注與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)的投資機(jī)會(huì)和新一輪技術(shù)革命的投資機(jī)會(huì)。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》：環(huán)境變化成為主要風(fēng)險(xiǎn)之一，這將給中投帶來哪些挑戰(zhàn)？

屠光紹：中投早年成立時(shí)，我作為證監(jiān)會(huì)的代表參加了成立儀式，那時(shí)就深感中投與生俱來的區(qū)別于銀行、證券、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)的特殊使命。作為我國首個(gè)和唯一的主權(quán)財(cái)富基金，大到戰(zhàn)略方針，小到薪酬設(shè)計(jì)，在國內(nèi)都絕無先例。

那時(shí)，我國重在引進(jìn)外資，尚缺乏海外投資經(jīng)驗(yàn)，但就是在體系、體制、隊(duì)伍、制度等尚缺的情況下，中投用10年時(shí)間走出了一條相對成功的道路，基本搭建起了內(nèi)部管理框架和全球合作的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從無到有地積累了一套科學(xué)有效的投資經(jīng)驗(yàn)，截至2017年底已成為全球規(guī)模第二的主權(quán)財(cái)富基金。

國際市場不斷變化將成為常態(tài)，接下來的挑戰(zhàn)和壓力都不會(huì)小。

首先，中國國力正從“大”到“強(qiáng)”，須在全球不同產(chǎn)業(yè)、不同區(qū)域進(jìn)行資產(chǎn)配置，其中對發(fā)達(dá)國家的投資不可或缺，一旦其跨境投資限制增多，則可能增加我們的投資難度。

其次，前幾年的全球流動(dòng)性寬松，造成公開市場和非公開市場均出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格高估。當(dāng)前，全球貨幣政策收緊尤其是美聯(lián)儲(chǔ)加息、歐洲逐步退出貨幣寬松等，不僅會(huì)緊縮流動(dòng)性，還將改變資金流向，造成部分國家貨幣貶值和各種資產(chǎn)估值變動(dòng)，也對中投的投資能力帶來挑戰(zhàn)。

第三，全球范圍的新技術(shù)革命尤其新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以大數(shù)據(jù)、人工智能等為代表的技術(shù)革命、信息革命，一方面帶來了新的投資機(jī)遇，從根本上改變了各國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，另一方面也意味著一些傳統(tǒng)的投資方法失效了，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)判斷等必須順勢而變。否則，很可能錯(cuò)失投資良機(jī)，這就要求我們進(jìn)一步加強(qiáng)投資能力建設(shè)。

最后，隨著中投資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，內(nèi)部管理機(jī)制也要做出適應(yīng)性調(diào)整。我們正在制訂截至2020年的下一步發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)包括8方面問題——提升系統(tǒng)內(nèi)協(xié)同能力、進(jìn)一步創(chuàng)新“匯金模式”的作用、完善人才隊(duì)伍建設(shè)，等等。

總而言之，過去10年我們?nèi)〉昧艘欢ǔ煽?，積累了不少經(jīng)驗(yàn)，但下一步應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，我們還有很多工作要做。

擁抱金融開放

《財(cái)經(jīng)國家周刊》：金融開放是今年的重頭戲之一。有觀點(diǎn)認(rèn)為，金融開放有必要將“走出去”和“引進(jìn)來”并重，你怎么看？

屠光紹：“走出去”和“引進(jìn)來”（即對外投資和引進(jìn)外資）的良性互動(dòng)是對外開放水平和能力提升的重要標(biāo)志。兩者雙輪驅(qū)動(dòng)，表明了中國在開放格局里，在與世界的融合上有了新變化、新特征。

我國現(xiàn)在已經(jīng)是對外投資和引進(jìn)外資大國，但兩者的互動(dòng)還需完善，形成良性互動(dòng)，因此要考慮三方面問題：

一是要有清晰的戰(zhàn)略定位和戰(zhàn)略規(guī)劃。其基礎(chǔ)就是兩者都要與我國的高質(zhì)量發(fā)展階段、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和企業(yè)競爭力提升統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

二是需要有效的機(jī)制，建立并完善一些有利于促進(jìn)“走出去”和“引進(jìn)來”良性互動(dòng)的機(jī)制和政策。

三是需要有效的方式，例如我們建立的雙邊基金。雙邊基金在國際上已有先例，但真正成功運(yùn)作的商業(yè)性雙邊基金還不多。未來，據(jù)此在一些國家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)“走出去”和“引進(jìn)來”的對接，可為豐富和完善跨境投資提供新的渠道和平臺(tái)。

黨的十九大以后，金融開放又有了重大進(jìn)展，公布了一系列具體內(nèi)容，如突破了外資投資金融服務(wù)業(yè)的股權(quán)限制等。具體看，我們的金融服務(wù)還有很大提升空間，金融“走出去”需做到“三個(gè)覆蓋”：

第一，區(qū)域覆蓋?！耙粠б宦贰背h是推動(dòng)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、企業(yè)“走出去”的重要布局，但“一帶一路”沿線區(qū)域的金融服務(wù)覆蓋還明顯不足，有很多真空帶和薄弱點(diǎn)，尤其新興市場地區(qū)。第二，領(lǐng)域覆蓋。過去我國企業(yè)“走出去”主要是商品走出去，得到了一定的金融服務(wù)，但現(xiàn)在隨著對外投資并購的增多，這些領(lǐng)域?yàn)榻鹑诜?wù)的對外拓展提供了不少空間。第三，企業(yè)需求覆蓋?，F(xiàn)在很多企業(yè)“走出去”有了新的方式，也產(chǎn)生了新的業(yè)態(tài)，但金融服務(wù)很欠缺。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》：除去對外投資，在對外資金融開放的過程中，中央?yún)R金將扮演怎樣的角色？如何既對外開放又把控風(fēng)險(xiǎn)？這對中投的整體業(yè)務(wù)又將產(chǎn)生哪些影響？

屠光紹：進(jìn)一步擴(kuò)大金融開放，有利于引入國際先進(jìn)的管理模式、技術(shù)和規(guī)則，提升我國金融體系的競爭力和穩(wěn)健性。中央?yún)R金作為國有金融資本出資人代表，將以金融開放為契機(jī)，通過公司治理渠道，積極引導(dǎo)和推動(dòng)控參股機(jī)構(gòu)持續(xù)完善公司治理、加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，推動(dòng)控參股機(jī)構(gòu)平衡好業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》：我國正逐漸放開外資在銀、證、保等領(lǐng)域的持股比例和相關(guān)控制權(quán)。對此，中央?yún)R金會(huì)否做出相應(yīng)的策略調(diào)整？如何調(diào)整？

屠光紹：成立十余年來，中央?yún)R金先后對國有商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、開發(fā)性政策性金融機(jī)構(gòu)等共計(jì)19家機(jī)構(gòu)進(jìn)行注資，增強(qiáng)了這些機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力;通過行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，提高了這些機(jī)構(gòu)的經(jīng)營效率和公司治理水平，探索形成了市場化的國有金融資本管理模式，即“匯金模式”。

過去，中央?yún)R金發(fā)揮國有資本投資運(yùn)營平臺(tái)作用，通過市場化方式退出了部分完成注資任務(wù)的非系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)推動(dòng)部分證券公司進(jìn)行了重組整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，打造行業(yè)旗艦。未來，中央?yún)R金將進(jìn)一步發(fā)揮好國有金融資本投資運(yùn)營平臺(tái)作用，分類研究國有金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理的持股比例，推動(dòng)國有金融資本優(yōu)化布局，實(shí)現(xiàn)國有金融資本保值增值。