齊春宇

摘 要 物流業(yè)承擔(dān)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)物資流通的重任，物流企業(yè)因而擁有對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的信息流和物流的良好掌控，這成為其開展供應(yīng)鏈金融的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。物流企業(yè)可以通過保理、租賃、小貸等平臺(tái)作為載體切入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。當(dāng)物流企業(yè)跨界金融，如果具備信息節(jié)點(diǎn)、動(dòng)產(chǎn)變現(xiàn)及供應(yīng)鏈核心企業(yè)與上下游中小企業(yè)間的高信用落差三大特征時(shí)，其必將肩負(fù)起“救世”普惠金融的使命。

[關(guān)鍵詞]物流；供應(yīng)鏈金融；信息節(jié)點(diǎn)；信用落差；商業(yè)保理

[中圖分類號(hào)]F259.27；F832.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2018）08-0076-06

一、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)前景廣闊

長(zhǎng)期以來中小企業(yè)受自身規(guī)模及資產(chǎn)的限制，從銀行貸款存在較大難度，企業(yè)借貸供需長(zhǎng)期不平衡催生了供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)生。所謂供應(yīng)鏈金融是指，金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、保理公司等，圍繞核心企業(yè)，基于供應(yīng)鏈中物流、資金流和信息流，對(duì)上下游企業(yè)進(jìn)行授信的金融服務(wù)。根據(jù)依托的資產(chǎn)類型，供應(yīng)鏈金融以應(yīng)收賬款融資、庫(kù)存融資以及預(yù)付款項(xiàng)融資三種模式為主。

傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，銀行作為整個(gè)供應(yīng)鏈的主導(dǎo)企業(yè)，為供應(yīng)鏈提供資金。近年來，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融脫媒趨勢(shì)不斷加大，資金端除了銀行之外，P2P平臺(tái)、商業(yè)保理、融資租賃等新模式不斷興起，外部資金來源開始多元化。目前，租賃、保理、小貸、典當(dāng)、擔(dān)保、P2P等細(xì)分行業(yè)與商業(yè)銀行一起，構(gòu)成了供應(yīng)鏈金融資金端大平臺(tái)，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的融資渠道提供了多樣化的選擇。

我國(guó)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景廣闊。供應(yīng)鏈金融以企業(yè)真實(shí)貿(mào)易背景和上下游客戶資信實(shí)力為基礎(chǔ)，簡(jiǎn)潔有效地解決了中小企業(yè)信用記錄空白的問題，是目前解決中小企業(yè)融資問題的較優(yōu)方法。加之國(guó)家政策對(duì)于中小型企業(yè)的支持，大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的推進(jìn)，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)需求量有望攀升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2017年供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的潛在規(guī)模在13.08萬億元，2020年將達(dá)到14.98萬億元。

二、物流企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融具有天然優(yōu)勢(shì)

一般認(rèn)為，供應(yīng)鏈的信息流會(huì)隨著供應(yīng)鏈中的物流、資金流和企業(yè)之間交易而流動(dòng)。這些信息包括具體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況或者整個(gè)行業(yè)的供需格局、創(chuàng)新技術(shù)等信息。在信息交換和流動(dòng)過程中，往往有一些企業(yè)或者部門由于匯聚了大量的信息流而成為信息節(jié)點(diǎn)。物流企業(yè)為供應(yīng)鏈核心企業(yè)和上下游的企業(yè)提供物流服務(wù)，能夠很好地把握供應(yīng)鏈企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，掌握大量的上下游企業(yè)信息，本身就是供應(yīng)鏈中的信息節(jié)點(diǎn)所在。

眾所周知，融資的最大風(fēng)險(xiǎn)來自于信息不對(duì)稱，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)亦不例外。因此，物流企業(yè)從信息節(jié)點(diǎn)切入供應(yīng)鏈，由于掌握了信息流通的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，相對(duì)其他供應(yīng)鏈上的企業(yè)而言，其能夠更清楚的明白整條供應(yīng)鏈中的物流、資金流的變動(dòng)情況。由于在信息方面的巨大優(yōu)勢(shì)，這部分物流企業(yè)能夠在開展供應(yīng)鏈金融過程中更好地解決信息不對(duì)稱問題，這正是物流企業(yè)滲透供應(yīng)鏈金融的巨大優(yōu)勢(shì)所在。類似地，電商平臺(tái)的扁平化結(jié)構(gòu)、海量信息也使其具備了發(fā)展供應(yīng)鏈金融的先天優(yōu)勢(shì)，成為不可小覷的后起之秀。

物流企業(yè)對(duì)流通環(huán)節(jié)物資的掌控，使其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)和處置更為靈敏快捷。物流企業(yè)作為產(chǎn)品流通過程中的傳遞者，相比其他企業(yè)，對(duì)于產(chǎn)品的掌控更為靈敏。在提供融資服務(wù)的過程中，從開始產(chǎn)品的質(zhì)押到最后貨款的收回，物流企業(yè)都全程掌握著產(chǎn)品的流通。作為融資抵押物的實(shí)際掌握者，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，物流企業(yè)相對(duì)其他企業(yè)能夠更快地對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行凍結(jié)，從而降低損失。這是物流企業(yè)跨界供應(yīng)鏈金融的第二個(gè)優(yōu)勢(shì)（見圖1）。

得益于信息流和物流兩大獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，物流企業(yè)跨界供應(yīng)鏈金融并取得巨大成功的案例非常之多。比如第三方物流企業(yè)UPS，2001年收購(gòu)美國(guó)第一國(guó)際銀行（FIB），打通了資金端?；趶?qiáng)大的物流實(shí)力，UPS實(shí)際上重筑了在核心企業(yè)和其上游中小供應(yīng)商之間的信息節(jié)點(diǎn)，成為開展供應(yīng)鏈金融的最佳切入點(diǎn)。UPS依托大量中小供應(yīng)商由于資金被核心企業(yè)占用而產(chǎn)生的高融資需求和核心企業(yè)的高信用保障，為前者提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，擁有較高的盈利能力。

三、物流企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的平臺(tái)選擇

傳統(tǒng)上，物流企業(yè)可以通過經(jīng)營(yíng)貿(mào)易業(yè)務(wù)的間接方式，即“墊付+賒銷”為供應(yīng)鏈上中小企業(yè)提供融資服務(wù)，增加客戶粘性。但這種間接金融方式盈利能力較弱。本文所言的物流企業(yè)跨界金融，是指物流企業(yè)通過設(shè)立類金融機(jī)構(gòu)，直接為供應(yīng)鏈提供金融服務(wù)。保理、租賃、小貸、征信、擔(dān)保、典當(dāng)、P2P都可以作為物流企業(yè)介入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的平臺(tái)載體，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)融資提供多樣化的渠道選擇。限于篇幅，這里只分析前三種業(yè)務(wù)模式。

1.商業(yè)保理切入供應(yīng)鏈金融

保理是指保理商以受讓企業(yè)因銷售貨物或提供服務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為前提，所提供的貿(mào)易融資、銷售分戶帳管理、應(yīng)收賬款催收與壞賬擔(dān)保等金融服務(wù)中的至少兩項(xiàng)。只要有貿(mào)易和賒銷，保理就可以存在。保理業(yè)務(wù)的資金端可以是銀行，也可以是商業(yè)保理公司。保理業(yè)務(wù)類似于銀行的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，獲得應(yīng)收賬款差收入實(shí)質(zhì)是一種利息收入。商業(yè)保理是最適合成長(zhǎng)型中小企業(yè)的貿(mào)易融資工具，在緩解中小企業(yè)融資難、融資貴、健全商務(wù)信用體系方面發(fā)揮重要作用。

根據(jù)追索權(quán)的不同商業(yè)保理可以分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理。有追索權(quán)保理是指保理商不具有為債務(wù)人核定信用額度和提供壞賬擔(dān)保的義務(wù)，僅提供包括融資在內(nèi)的其他服務(wù)，無論應(yīng)收賬款因何種原因不能收回，保理商都有權(quán)向供應(yīng)商索回已付融資款項(xiàng)并拒付尚未收回的差額款項(xiàng)。無追索權(quán)保理指保理商憑債權(quán)轉(zhuǎn)讓向供應(yīng)商融通資金后，即放棄對(duì)供應(yīng)商追索的權(quán)力，保理商獨(dú)自承擔(dān)買方拒絕付款或無力付款的風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)保理與供應(yīng)鏈金融具有天然的契合性。供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資正是基于核心企業(yè)與上游企業(yè)之間產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為上游企業(yè)提供融資服務(wù)，因此，物流公司通過商業(yè)保理進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融，把商業(yè)保理公司作為供應(yīng)鏈金融的一個(gè)平臺(tái)載體，提供應(yīng)收賬款質(zhì)押融資服務(wù)，可以說是水到渠成。

商業(yè)保理業(yè)務(wù)最近幾年發(fā)展迅猛。銀行保理業(yè)務(wù)雖然開展較早，但隨著商業(yè)保理試點(diǎn)于2014年底全面鋪開，銀行保理發(fā)展速度大幅落后于商業(yè)保理。商業(yè)保理業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，得益于2014年12月商務(wù)部和銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于完善融資環(huán)境加強(qiáng)小微商貿(mào)流通企業(yè)融資服務(wù)的指導(dǎo)意見》。該意見明確指出要充分發(fā)揮商業(yè)保理等融資機(jī)構(gòu)的作用，推動(dòng)建立健全行業(yè)管理機(jī)制，發(fā)揮商業(yè)保理的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和融資功能。隨后各地陸續(xù)出臺(tái)商業(yè)保理監(jiān)督管理辦法，試點(diǎn)工作全面鋪開。

2014年試點(diǎn)政策放開以來，我國(guó)商業(yè)保理企業(yè)注冊(cè)數(shù)量、業(yè)務(wù)量和融資余額已連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)服務(wù)貿(mào)易協(xié)會(huì)商業(yè)保理專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，商業(yè)保理注冊(cè)公司數(shù)量在2014年、2015年分別達(dá)到845和2 853家，截至2016年末，全國(guó)已注冊(cè)商業(yè)保理企業(yè)達(dá)5 593家（不含注銷和吊銷企業(yè)數(shù)量）（見圖2）。商業(yè)保理業(yè)務(wù)量不斷提升，2012年業(yè)務(wù)量不足30億元，到2016年業(yè)務(wù)量超過了5 000億元，融資余額超過1 000億元。與之相比，銀行保理業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了停滯甚至下降，根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，截至2016年末，銀行業(yè)協(xié)會(huì)保理委員會(huì)成員單位保理業(yè)務(wù)量折合人民幣1.72萬億元，同比下降40.9%（見圖3）。

未來我國(guó)商業(yè)保理仍具備極大發(fā)展空間。一方面，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)貿(mào)易中，賒銷已成為普遍的交易方式，當(dāng)前信用交易比例占到70%以上，龐大的交易規(guī)模和越來越高的信用交易比例，必然催生巨量的應(yīng)收賬款并引發(fā)保理的巨大需求。目前商業(yè)保理業(yè)務(wù)規(guī)模僅做到5千億，保理業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于全國(guó)應(yīng)收賬款的規(guī)模。全國(guó)工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額逐年上升，截止2016年底，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)到12.9萬億元。處在企業(yè)金字塔頂端的上市公司，2016年底應(yīng)付賬款5.8萬億元，這些應(yīng)付賬款之中，很多都是供應(yīng)鏈上下游中小企業(yè)的應(yīng)收賬款。日益增加的應(yīng)收賬款規(guī)模，為保理業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場(chǎng)空間（見圖4）。

另一方面，保理融資資產(chǎn)證券化的試水，為保理成長(zhǎng)提供源源不斷的資金。雖然商業(yè)保理業(yè)務(wù)杠桿倍數(shù)最高可以達(dá)到10倍，但其自有資金不足仍然是桎梏其發(fā)展的重要因素之一，而且，過于依賴傳統(tǒng)的銀行渠道融資，使得融資成本居高不下。而2015年1月恒泰證券以摩山保理為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)布第一項(xiàng)保理融資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；2016年4月華泰資管發(fā)行首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化，基礎(chǔ)資產(chǎn)為京保貝旗下債權(quán)，優(yōu)先級(jí)利率4.1%～5.9%，大大降低了商業(yè)保理的融資成本。保理債權(quán)ABS產(chǎn)品是我國(guó)企業(yè)ABS歷史上發(fā)展較早的一類產(chǎn)品，但過去發(fā)行量一直不大，屬于相對(duì)邊緣的品種。自2017年以來，以保理公司為渠道發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的大型企業(yè)越來越多，使得我國(guó)保理ABS產(chǎn)品的發(fā)行量大增。2017年至今，保理ABS占交易所企業(yè)ABS發(fā)行量的6%，已成為交易所ABS市場(chǎng)第五大產(chǎn)品（見圖5）。

2.融資租賃切入供應(yīng)鏈金融

融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展之初并不屬于供應(yīng)鏈金融范疇，但融資租賃業(yè)務(wù)作為解決下游制造商的資金周轉(zhuǎn)問題而產(chǎn)生，其運(yùn)作與供應(yīng)鏈不無聯(lián)系。銀行憑借資金優(yōu)勢(shì)從事融資租賃，設(shè)備生產(chǎn)商則通過自家生產(chǎn)的設(shè)備進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。隨著供應(yīng)鏈管理和整合成為發(fā)展趨勢(shì)之后，融資租賃成為供應(yīng)鏈管理企業(yè)利用產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)拓展盈利的重要途徑。

近年來，融資租賃業(yè)務(wù)保持較高增速。按照中國(guó)租賃聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，截至2016年底，我國(guó)登記在冊(cè)的融資租賃企業(yè)數(shù)量共計(jì)7 136家，比上年增幅為60%（見圖6）；融資租賃業(yè)務(wù)量同樣保持快速增長(zhǎng)，2016年底，融資租賃合同余額約5.3億元人民幣，比上年底增長(zhǎng)20%。預(yù)計(jì)我國(guó)融資租賃行業(yè)到2021年租賃合同余額將有望達(dá)到人民幣20.79萬億元，將保持年均20%以上的復(fù)合增速（見圖7）。

從市場(chǎng)滲透率來看，融資租賃業(yè)務(wù)在我國(guó)有廣闊的市場(chǎng)空間。市場(chǎng)滲透率是指租賃在固定資產(chǎn)投資中所占比例。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式，其市場(chǎng)滲透率在15%～30%之間，而目前國(guó)內(nèi)的融資租賃業(yè)務(wù)市場(chǎng)滲透率整體水平保持在3%～5%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，假設(shè)我國(guó)滲透率能達(dá)到15%，目前融資租賃市場(chǎng)仍具有3～5倍的增長(zhǎng)空間（見圖8）。

資金成本的降低將增強(qiáng)融資租賃業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，傳統(tǒng)的融資方式主要是股權(quán)融資與債權(quán)融資，渠道少成本高。但目前的資金端環(huán)境已經(jīng)大幅改善，融資租賃公司除了無法像金融租賃那樣進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)以及發(fā)行金融債以外，其他融資渠道基本上都可以使用。2015年以來，融資租賃企業(yè)融資結(jié)構(gòu)開始優(yōu)化，融資渠道更加多元，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模大幅增加。除了資產(chǎn)支持證券之外，母公司融資、債券及海外融資等成為銀行貸款以外融資租賃公司籌集資金的重要來源，有助于企業(yè)降低資金成本，更好地支撐業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利增長(zhǎng)（見圖9）。

融資租賃行業(yè)近幾年在政策寬松、資本快速介入的背景下，經(jīng)歷了爆發(fā)式的發(fā)展，我們認(rèn)為，這種粗放式的發(fā)展在未來將面臨轉(zhuǎn)型，貨物將取代大型設(shè)備，成為供應(yīng)鏈金融中的重要融資租賃標(biāo)的，因此，物流企業(yè)切入融資租賃業(yè)務(wù)，必將大有可為。在直接租賃模式中，物流企業(yè)投資融資租賃公司，向上游企業(yè)購(gòu)買下游企業(yè)所需貨物，然后以融資租賃的方式向下游企業(yè)提供；在售后回租模式中，物流企業(yè)從資金需求方手中買入貨物，并通過融資租賃的方式提供資金周轉(zhuǎn)。由于這類融資租賃公司從屬于物流企業(yè)，因而具備良好的倉(cāng)儲(chǔ)能力，可以獨(dú)立監(jiān)管貨物。

3.小額貸款公司切入供應(yīng)鏈金融

小額貸款作為切入供應(yīng)鏈金融最直接、最簡(jiǎn)單的方式，提供直接有效的融資服務(wù)，已經(jīng)成為眾多提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)的物流企業(yè)的基本配置。訂單融資和存貨融資等供應(yīng)鏈金融服務(wù)均可以通過小貸公司展開。小貸公司在放貸門檻、時(shí)間、流程、風(fēng)險(xiǎn)、利率等諸多方面不同于一般民間借貸，但相比于其他融資機(jī)構(gòu)，操作靈活、手續(xù)簡(jiǎn)便、業(yè)務(wù)范圍覆蓋廣，這是小額貸款公司的突出優(yōu)勢(shì)。

2008年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，對(duì)小貸公司的性質(zhì)、設(shè)立、資金來源、資金運(yùn)用、監(jiān)督管理等事項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步明確，小貸行業(yè)自此迎來了快速發(fā)展期，小貸公司家數(shù)、從業(yè)人員、實(shí)收資本和貸款余額均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2014年5月，《小額貸款公司管理辦法（征求意見稿）》，在新的管理框架下，買賣債券、股票、對(duì)外提供擔(dān)保、代理銷售理財(cái)產(chǎn)品或成為小貸公司的新業(yè)務(wù)。截止2017年上半年小貸公司8 000余家（見圖10），實(shí)收資本0.83萬億元，貸款余額達(dá)到0.96萬億元（見圖11）。

小貸業(yè)務(wù)最近幾年出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的勢(shì)頭。自2015年開始，小額貸款公司的發(fā)展趨緩，機(jī)構(gòu)數(shù)量和從業(yè)人員規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢(shì)。自2014年起，小額貸款公司貸款余額基本穩(wěn)定，但是占金融機(jī)構(gòu)總貸款余額的比例持續(xù)下降。小額貸款公司的發(fā)展面臨多種因素的掣肘，其中最主要的是融資渠道受限。長(zhǎng)期以來小貸公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來自不超過兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。但是可行的兩種融資渠道“股東繳納資本金”和“銀行融資”卻又受到《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》中的限制。指導(dǎo)意見中“規(guī)定單一自然人、企業(yè)法人、其他社會(huì)組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份，不得超過小額貸款公司注冊(cè)資本總額的10%”，使得小額貸款公司難以從單一大股東處獲得充足資金支持。指導(dǎo)意見規(guī)定“小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%”，進(jìn)一步壓縮了小額貸款公司的融資空間。融資渠道單一是長(zhǎng)期制約小貸行業(yè)發(fā)展的重要因素。

盡管融資受限，但仍有理由看好小貸公司未來的發(fā)展空間。隨著金融創(chuàng)新不斷推進(jìn)，小貸公司的資金來源途徑不斷拓展，互聯(lián)網(wǎng)、私募債和證券化的發(fā)展，能夠?yàn)樾≠J公司注入新活力。比如，小貸公司通過與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，擴(kuò)大資金來源，將自身的項(xiàng)目放在平臺(tái)上供投資者進(jìn)行投標(biāo)，利用平臺(tái)投資者的資金，提高自身資金杠桿率，自身在交易中通過利差獲得利潤(rùn)。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于線上高效和廣闊的傳播范圍，而小貸公司的優(yōu)勢(shì)在于線下嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控和強(qiáng)大的本土優(yōu)勢(shì)。兩者的結(jié)合能夠有效地發(fā)揮彼此的優(yōu)勢(shì)，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，能否拓展資金來源渠道，主要還是取決于監(jiān)管層能否對(duì)小貸公司杠桿率限制大幅度放開。目前廣州和重慶在小貸公司監(jiān)管政策上放開的力度較大，分別將小貸公司的表內(nèi)杠桿率限制提升到了300%和230%。如果設(shè)想按照擔(dān)保公司、典當(dāng)行10倍的杠桿率計(jì)算，小貸行業(yè)的貸款余額就能增至8萬億元。

四、什么樣的物流企業(yè)能夠在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)脫穎而出？

傳統(tǒng)的金融模式中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制主要是基于單個(gè)企業(yè)展開的，而對(duì)于供應(yīng)鏈金融模式，其風(fēng)險(xiǎn)主要取決于金融機(jī)構(gòu)對(duì)于整個(gè)供應(yīng)鏈上下游中小型企業(yè)信息的了解程度，因此相對(duì)來說，物流企業(yè)擁有的對(duì)供應(yīng)鏈上的信息和物流掌控，從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí)更具有優(yōu)勢(shì)。

首先，信息節(jié)點(diǎn)多、信息化程度高的物流企業(yè)，從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)最具競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的風(fēng)控能力強(qiáng)弱首先取決于其能夠切入整個(gè)供應(yīng)鏈中的信息節(jié)點(diǎn)數(shù)以及對(duì)于整個(gè)供應(yīng)鏈中信息流的掌控情況。而在物流企業(yè)中，信息化節(jié)點(diǎn)越多，其對(duì)于整個(gè)供應(yīng)鏈的掌控能力也就越強(qiáng)，能夠覆蓋的中下游中小企業(yè)數(shù)目也就越多，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也越容易開展。同時(shí)，企業(yè)的信息化程度越高，企業(yè)所擁有的整個(gè)供應(yīng)鏈的數(shù)據(jù)量就越大，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的算法也就越強(qiáng)，企業(yè)從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)程度就越低。

其次，開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)的物流企業(yè)，對(duì)物流環(huán)節(jié)產(chǎn)品的掌控能力也很關(guān)鍵。像煤炭、化工、汽車、家電、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)，其產(chǎn)品具有易于掌控和易于變現(xiàn)的特征，越是容易成為物流企業(yè)滲透供應(yīng)鏈金融的行業(yè)沃土。

最后，從供應(yīng)鏈特征看，如果供應(yīng)鏈上核心企業(yè)越是實(shí)力雄厚且上下游企業(yè)越是弱小，則核心企業(yè)對(duì)上下游企業(yè)的資金占用越是嚴(yán)重，且核心企業(yè)與上下游企業(yè)的信用落差將越大。實(shí)力落差大，核心企業(yè)更容易利用自己的強(qiáng)勢(shì)地位占用資金，此時(shí)上下游中小企業(yè)對(duì)于融資的需求更強(qiáng)，物流企業(yè)更容易切入金融服務(wù)；供應(yīng)鏈信用差大，即實(shí)力雄厚的核心企業(yè)和弱上下游的供應(yīng)鏈有較大的信用落差，物流企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融的收益更佳。

總之，物流企業(yè)尤其是具備上述三大特征的企業(yè)，通過設(shè)立商業(yè)保理公司等準(zhǔn)金融平臺(tái)開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)勢(shì)在必行。供應(yīng)鏈為整條產(chǎn)業(yè)鏈提供融資解決方案，將單個(gè)企業(yè)不可控的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為整個(gè)供應(yīng)鏈企業(yè)的可控風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈金融能夠在很大程度上解決現(xiàn)階段存在的中小企業(yè)融資難、融資貴、融資亂、融資險(xiǎn)的問題，改善中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，既可以帶動(dòng)物流企業(yè)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈服務(wù)的增長(zhǎng)，又能夠通過供應(yīng)鏈金融增值服務(wù)增強(qiáng)企業(yè)客戶的粘性。

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Abstract：The logistics industry is responsible for the material circulation of the economy. The logistics enterprises have a good control over the information flow and logistics of the upstream and downstream enterprises of the supply chain，which has become the particular advantage for its entering the supply chain finance. Logistics enterprises can engage in the supply chain finance business by factoring，leasing，small loan and other finance platforms. When the logistics enterprises come into finance service and possess the following three characteristics： the information node，the movable property liquidation，the big credit gap between core enterprise and the small and middle sized enterprises in the supply chain，they will surely shoulder the mission of saving the world with inclusive finance.

Key words： logistics；supply chain finance；information node；credit gap；commercial factoring

（責(zé)任編輯：蔡曉芹）