我國PPI與CPI正向傳導(dǎo)與反向倒逼機(jī)制分析

張小宇，劉永富

（吉林大學(xué)a.數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心；b.商學(xué)院，長春 130012）

0 引言

對于測度生產(chǎn)領(lǐng)域價格水平的PPI指數(shù)和測度消費(fèi)領(lǐng)域價格水平的CPI指數(shù)，一直以來深受經(jīng)濟(jì)學(xué)者和貨幣政策部門的高度關(guān)注。然而，有關(guān)PPI和CPI二者的影響機(jī)制和傳導(dǎo)渠道，無論是理論層面還是實(shí)證層面均存在顯著的爭議。因此在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于新常態(tài)的特殊階段、經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控由需求側(cè)刺激轉(zhuǎn)化為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時期，厘清PPI與CPI之間的動態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制不僅影響著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施，也影響著貨幣政策調(diào)控模式的選擇。近幾年我國價格傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)了一些新的特征，一是PPI與CPI指數(shù)整體水平不斷上漲；二是PPI漲跌幅度遠(yuǎn)大于CPI的漲跌幅度；三是二者間的關(guān)聯(lián)弱化甚至出現(xiàn)“正負(fù)背離”[1-3]。傳統(tǒng)的價格傳導(dǎo)理論側(cè)重于供給沖擊的角度分析問題，認(rèn)為上游價格（PPI）向下游價格（CPI）傳導(dǎo)，即PPI是CPI的先行指標(biāo)[4-6]。PPI向CPI傳導(dǎo)的途徑主要有三種：PPI（煤炭、成品油、電力）→農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料→CPI；PPI（采掘業(yè)）→水電燃料→CPI；PPI（原料加工、加工工業(yè)）→工業(yè)消費(fèi)品→CPI?；谛枨笠暯堑难芯縿t認(rèn)為下游價格（CPI）向上游價格（PPI）傳導(dǎo)，即CPI是PPI的先行指標(biāo)[7-9]。其傳導(dǎo)路徑為CPI的變化通過引致需求和生產(chǎn)成本傳導(dǎo)至PPI。另外，近幾年也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)PPI與CPI的作用機(jī)制出現(xiàn)了雙向傳導(dǎo)的途徑[10，11]。

盡管上述眾多文獻(xiàn)對我國PPI與CPI的動態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制、現(xiàn)實(shí)的靜態(tài)關(guān)聯(lián)進(jìn)行了大量的理論分析和實(shí)證研究，但均缺乏對二者之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制隨時間推移以及在經(jīng)濟(jì)周期不同階段下的動態(tài)演化機(jī)制的分析。鑒于此，本文通過構(gòu)建滾動視窗動態(tài)相關(guān)系數(shù)以及滾動視窗Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量對我國PPI與CPI之間的動態(tài)演化機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以期給出現(xiàn)階段我國PPI和CPI是否出現(xiàn)背離、PPI和CPI是正向傳導(dǎo)還是反向倒逼的清晰判斷，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求側(cè)貨幣政策調(diào)控給出明確的政策建議。

1 PPI與CPI相依性的動態(tài)演化機(jī)制檢驗(yàn)

關(guān)于PPI與CPI之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，無論從正向傳導(dǎo)還是反向倒逼理論，無論從短期沖擊還是從長期均衡視角，均認(rèn)為二者之間應(yīng)存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系。然而，隨著時間的推移，商品生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，商品流動鏈條的優(yōu)化，商品定價機(jī)制也將隨之發(fā)生改變。因此在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，PPI和CPI之間的動態(tài)相關(guān)關(guān)系也會發(fā)生改變，這不僅表現(xiàn)在二者之間傳導(dǎo)機(jī)制的轉(zhuǎn)變，也可能出現(xiàn)相關(guān)關(guān)系強(qiáng)弱的變化。為考察二者之間相依性的上述時變特征，本文擬構(gòu)建滾動視窗動態(tài)相關(guān)系數(shù)進(jìn)行識別和檢驗(yàn)。設(shè)x和y分別表示PPI和CPI，則x和y的滾動視窗動態(tài)相關(guān)系數(shù)可表示為：

其中，j=0，±1，…，±d表示計(jì)算動態(tài)相關(guān)系數(shù)時變量x和y的滯后和超前階數(shù)，d為最大超前和滯后階數(shù)。w為視窗寬度，考慮到視窗寬度太小將影響動態(tài)相關(guān)系數(shù)的穩(wěn)定性，因此本文視窗寬度設(shè)定為180，對應(yīng)樣本時間跨度為15年①本文也嘗試更改視窗寬度，適當(dāng)增加和減少w的取值，結(jié)果發(fā)現(xiàn)更改視窗并不影響本文的結(jié)論。。

為了計(jì)算上述動態(tài)相關(guān)系數(shù)，選取1996年10月至2017年1月生產(chǎn)者價格指數(shù)和消費(fèi)者價格指數(shù)①由于生產(chǎn)者價格指數(shù)能夠獲得的最早數(shù)據(jù)為1996年10月，故本文樣本數(shù)據(jù)的起始時期設(shè)定為1996年10月。，見圖1和圖2所示，數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。

圖1 PPI與CPI指數(shù)曲線圖

從圖1給出的PPI與CPI指數(shù)曲線可以看出，我國PPI與CPI的波動模式是一致的，但也存在一定的差異。首先，與CPI相比，PPI波動幅度更大，這一點(diǎn)從PPI和CPI序列的樣本標(biāo)準(zhǔn)差也可清晰地反應(yīng)出來，其中PPI序列的樣本標(biāo)準(zhǔn)差為4.2，而CPI序列的樣本標(biāo)準(zhǔn)差為2.3；其次，隨著時間的推移，特別是現(xiàn)階段，我國CPI與PPI出現(xiàn)了背離的傾向。呂捷和王高德（2015）[2]構(gòu)建三部門動態(tài)隨機(jī)一般模型研究了CPI與PPI相背離的結(jié)構(gòu)性原因，并且定性和定量地考察了貨幣沖擊對CPI與PPI的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)正向的貨幣沖擊來臨時，因?yàn)閯趧恿τ苫A(chǔ)農(nóng)業(yè)部門向基礎(chǔ)加工服務(wù)部門流動，基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)部門逐漸收縮但加工服務(wù)部門逐漸擴(kuò)大，這種結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品價格下降，基礎(chǔ)工業(yè)品價格經(jīng)過短暫上升后持續(xù)下降，而加工服務(wù)部門生產(chǎn)的最終消費(fèi)品價格不斷上升，導(dǎo)致CPI與PPI出現(xiàn)了背離的傾向。

利用1996年10月份至2017年1月份數(shù)據(jù)，計(jì)算出PPI與CPI滾動視窗動態(tài)相關(guān)系數(shù)，最大超前滯后階數(shù)d設(shè)定為2，并按照超前和滯后階數(shù)的不同分別繪制了動態(tài)相關(guān)系數(shù)曲線，如圖2所示。

圖2滾動視窗動態(tài)相關(guān)系數(shù)

從滾動視窗動態(tài)相關(guān)系數(shù)的計(jì)算結(jié)果可以看出，隨著時間的推移，我國PPI和CPI序列相依性逐漸降低，無論是PPI與滯后CPI、PPI與超前CPI，還是PPI與同期CPI的動態(tài)相關(guān)系數(shù)，均具有遞減的趨勢（盡管近兩年該趨勢趨于平緩）。

2 PPI與CPI動態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制分析

為進(jìn)一步考察我國PPI和CPI相依性的動態(tài)轉(zhuǎn)變特征，本文構(gòu)建了包含PPI和CPI的P維二元向量自回歸模型：

x和y仍然表示PPI和CPI，ci、αij、βij，i=x，y，j=1，2，…，p為模型回歸系數(shù)，μit～i.i.d.N(0，σ2i)，為擾動項(xiàng)。對于上述向量自回歸模型，如果βy1=βy2=…=βyp=0，表明xt的滯后值不能為預(yù)測yt提供任何信息，因此稱xt非 Granger影響yt。同理，如果βx1=βx2=…=βxp=0，表明yt的滯后值不能為預(yù)測xt提供任何信息，因此稱yt非Granger影響xt。對于上述向量自回歸模型，若檢驗(yàn)xt非Granger影響yt，可以通過估計(jì)式（2）中的第一個方程，構(gòu)建拉格朗日乘子檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行檢驗(yàn)：

RSS1是式（2）中第一個方程的殘差平方和，RSS0為該方程約束回歸的殘差平方和，T是樣本容量。LMline-single檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量服從F分布。上述檢驗(yàn)方法被稱為Granger因果關(guān)系的單方程檢驗(yàn)方法。Bewley(1986)[12]認(rèn)為Granger因果關(guān)系的單方程檢驗(yàn)方法通常單獨(dú)估計(jì)系統(tǒng)方程中包含內(nèi)生變量的結(jié)構(gòu)式方程，存在隨機(jī)解釋變量問題，導(dǎo)致模型的參數(shù)估計(jì)量是有偏的或非一致的，進(jìn)而影響Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果。為克服上述問題，應(yīng)采用系統(tǒng)檢驗(yàn)方法，即將向量自回歸模型作為一個系統(tǒng)同時估計(jì)。構(gòu)建的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為：

m為系統(tǒng)方程組中結(jié)構(gòu)方程的個數(shù)，tr(·)為矩陣的跡，U1是系統(tǒng)方程殘差矩陣，U0則為約束的殘差矩陣。LMline-system漸近服從自由度為(p，T)的F分布。

為考察我國PPI和CPI之間的傳導(dǎo)機(jī)制是否發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，本文采用系統(tǒng)檢驗(yàn)方法，對PPI和CPI序列進(jìn)行了滾動視窗的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，按照AIC、SIC信息準(zhǔn)則，向量自回歸模型中內(nèi)生變量的滯后階數(shù)設(shè)定為3，對應(yīng)為1個季度②為避免因非平穩(wěn)時間序列建模導(dǎo)致偽回歸問題，本文對PPI和CPI序列進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明無論是采用ADF單位根檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)還是采用KPSS檢驗(yàn)，上述序列均不包含單位根，為平穩(wěn)時間序列，檢驗(yàn)結(jié)果略。。與計(jì)算滾動視窗的動態(tài)相關(guān)系數(shù)一致，滾動視窗的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)中視窗寬度同樣設(shè)定為180。

圖3給出了基于系統(tǒng)估計(jì)的我國PPI和CPI之間的滾動Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果，圖中兩條曲線分別基于系統(tǒng)估計(jì)得到的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)拉格朗日乘子統(tǒng)計(jì)量（LM統(tǒng)計(jì)量）對應(yīng)的顯著性概率（即P值）序列。

圖3滾動視窗Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)顯著性概率

從滾動視窗Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)顯著性概率曲線圖可以看出，在全部視窗內(nèi)，基于系統(tǒng)估計(jì)的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均能在5%的顯著性水平下拒絕CPI非Granger影響PPI的原假設(shè)，表明在全部視窗內(nèi)我國PPI與CPI的反向倒逼機(jī)制是成立的。而對于PPI與CPI的正向傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)（即檢驗(yàn)PPI非Granger影響CPI），在滾動視窗的前半部分，即2014年之前（個別樣本視窗除外），對應(yīng)的檢驗(yàn)均不能在10%的顯著性水平下拒絕PPI非Granger影響CPI的原假設(shè)；在滾動視窗的后半部分，即2014年之后（個別樣本視窗除外），相應(yīng)的LM檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量對應(yīng)的顯著性概率均小于10%，這表明此階段我國PPI與CPI的正向傳導(dǎo)機(jī)制是有效的。上述實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明在滾動視窗的前半部分，我國PPI與CPI動態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制中只有反向倒逼機(jī)制是有效的，而在滾動視窗的后半部分，PPI與CPI的正向傳導(dǎo)和反向倒逼機(jī)制均是有效的。

3 結(jié)論

本文通過構(gòu)建滾動視窗動態(tài)相關(guān)系數(shù)對我國PPI與CPI之間的動態(tài)相依性進(jìn)行了檢驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建基于系統(tǒng)估計(jì)的滾動視窗Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，對我國PPI與CPI之間的傳導(dǎo)機(jī)制及其時變特征進(jìn)行了識別，得到如下結(jié)論：

（1）盡管我國PPI與CPI總體波動模式還比較相似，但波動幅度已出現(xiàn)異化，特別是近期PPI與CPI出現(xiàn)了背離的趨勢。美國次貸危機(jī)之前我國PPI與CPI序列無論在趨勢上、波動模式上，還是波動幅度上都十分相近。這為利用生產(chǎn)要素與消費(fèi)品價格的協(xié)同變動趨勢預(yù)測通貨膨脹提供了思路。然而隨著我國對外開放水平的不斷提高，生產(chǎn)要素市場和商品市場受國際市場沖擊的影響日趨嚴(yán)重，這意味著過去在相對封閉條件下考察PPI與CPI的傳導(dǎo)機(jī)制已不再適用，必須在開放經(jīng)濟(jì)視角下考察二者之間的復(fù)雜傳導(dǎo)關(guān)系。

（2）我國PPI與CPI之間的相依性正逐漸減弱。通過計(jì)算滾動視窗的PPI與CPI動態(tài)相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)無論是同期相關(guān)系數(shù)、PPI與CPI超前期以及PPI與CPI滯后期的相關(guān)系數(shù)均隨著時間的推移而減小，這與現(xiàn)階段我國PPI與CPI走勢出現(xiàn)分化的事實(shí)一致。

（3）我國PPI與CPI的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了由反向倒逼單驅(qū)動階段變?yōu)檎騻鲗?dǎo)與反向倒逼雙驅(qū)動階段的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。因此現(xiàn)階段對通貨膨脹進(jìn)行調(diào)控時，除利用貨幣政策的需求管理方法之外，還可采用基于供給側(cè)的價格管制方法實(shí)現(xiàn)消費(fèi)品價格穩(wěn)定、通脹溫和的目標(biāo)。