現(xiàn)代金融理論前沿綜述

何鎮(zhèn)宇 袁天昂

【摘要】本文在對(duì)文獻(xiàn)資料分析和歸納的基礎(chǔ)上，認(rèn)為現(xiàn)代金融理論前沿存在五種代表性的觀點(diǎn)。新古典金融學(xué)是現(xiàn)代主流金融理論，將與其他金融理論互補(bǔ)發(fā)展；現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展要在修正傳統(tǒng)微觀金融學(xué)缺陷的基礎(chǔ)上，重建宏微觀相統(tǒng)一的金融學(xué)理論體系；金融分析制度范式具有全新的有機(jī)哲學(xué)基礎(chǔ)，其跨時(shí)均衡超越了新古典金融學(xué)的短期均衡；建立金融非中性的新金融觀及金融體制研究范式；構(gòu)建包含非線性金融理論、復(fù)雜性金融理論、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)金融理論的系統(tǒng)科學(xué)金融理論。國(guó)外現(xiàn)代金融學(xué)研究的重點(diǎn)主要是資產(chǎn)定價(jià)、行為金融、公司金融等。國(guó)內(nèi)有關(guān)金融學(xué)的研究主要與國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密聯(lián)系，具有較強(qiáng)的時(shí)代感，研究的重點(diǎn)主要是金融開放面臨的挑戰(zhàn)和解決方案，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的金融問題等。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)代金融理論 研究領(lǐng)域 前沿綜述

在金融理論的發(fā)展上，一般認(rèn)為現(xiàn)代金融理論始于馬柯維茨1952年在《金融學(xué)雜志》上發(fā)表的《證券組合選擇》一文。關(guān)于現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和金融研究領(lǐng)域及重點(diǎn)，許多專家和學(xué)者進(jìn)行了深入研究，取得了不少研究成果。本文將對(duì)文獻(xiàn)資料進(jìn)行分析和歸納，對(duì)現(xiàn)代金融理論前沿研究的現(xiàn)狀、重要觀點(diǎn)、研究重點(diǎn)進(jìn)行綜述。

一、現(xiàn)代金融理論的五種代表性觀點(diǎn)

（一）新古典金融學(xué)是現(xiàn)代主流金融理論

吳曉求，許榮（2014）認(rèn)為金融理論的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：古典經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上的早期金融學(xué)、新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下的現(xiàn)代金融學(xué)，以及以新制度金融學(xué)和行為金融學(xué)為代表的新金融經(jīng)濟(jì)學(xué)；新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下的現(xiàn)代金融理論在對(duì)金融現(xiàn)實(shí)問題的分析上是基本有效的，現(xiàn)代金融理論將和新制度金融學(xué)、行為金融學(xué)在理論上形成互補(bǔ)演進(jìn)發(fā)展，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)全新的金融理論范式。陳智君（2014）對(duì)新古典金融學(xué)理論（有效市場(chǎng)假說、資產(chǎn)組合選擇理論、莫迪利亞尼—米勒定理、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)理論以及套利定價(jià)理論）進(jìn)行了分析，提出新古典金融學(xué)的市場(chǎng)主體是理性的、市場(chǎng)是有效率的、市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)線性、均衡分析框架、設(shè)置很強(qiáng)的理論假定等顯得過于理想化，而新興金融學(xué)（行為金融學(xué)、分形市場(chǎng)假說、金融物理學(xué)、Soros的金融思想、協(xié)同市場(chǎng)假說等）的市場(chǎng)主體是有限理性的、市場(chǎng)是非有效的、市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)非線性、非均衡分析框架、設(shè)置較弱的理論假定則比較貼近實(shí)際，但是新古典金融學(xué)具有強(qiáng)大生命力，依然不可替代。金融學(xué)理論的發(fā)展基本趨勢(shì)是走向現(xiàn)實(shí)化，放松理論假定、發(fā)展更具有普遍意義的分析框架和更寫實(shí)的模型。王鵬，魏宇（2014）認(rèn)為經(jīng)典金融理論是建立在有效市場(chǎng)、價(jià)格隨機(jī)游走與理性投資者等假設(shè)條件所構(gòu)筑的線性范式基礎(chǔ)上，因此對(duì)金融市場(chǎng)存在的典型事實(shí)表征刻畫及內(nèi)在機(jī)理表達(dá)闡述方面都存在著較大的局限性。金融物理學(xué)則把金融市場(chǎng)看成一個(gè)復(fù)雜的非線性系統(tǒng)，用處理復(fù)雜非線性問題的方法來研究金融市場(chǎng)的總體運(yùn)行特征。但是，金融物理學(xué)和經(jīng)典金融理論并非完全對(duì)立，經(jīng)典金融理論提供了對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行特征的基礎(chǔ)理解和研究的出發(fā)點(diǎn)，而金融物理學(xué)則在表述與解釋市場(chǎng)特征方面具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，兩者應(yīng)互為補(bǔ)充。王文（2017）認(rèn)為金融將會(huì)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治產(chǎn)生巨大影響和沖擊力，政治也會(huì)對(duì)金融實(shí)踐產(chǎn)生極強(qiáng)的干預(yù)力。在金融全球化的今天，有必要從政治的視角對(duì)金融學(xué)理論開展新的研究，政治學(xué)應(yīng)拓展至金融學(xué)的范疇。主流金融學(xué)理論缺乏對(duì)金融與國(guó)家的關(guān)系、金融與世界格局的關(guān)系的研究和探討，政治金融學(xué)能夠在這些研究領(lǐng)域上對(duì)主流金融學(xué)進(jìn)行補(bǔ)充。同行為金融學(xué)與制度金融學(xué)一樣，政治金融學(xué)也并不是替代主流金融學(xué)理論，而是對(duì)主流金融學(xué)進(jìn)行補(bǔ)充與完善。

（二）重建宏微觀相統(tǒng)一的金融學(xué)理論體系

陳雨露（2014）認(rèn)為建設(shè)適用于現(xiàn)實(shí)需要的金融學(xué)的出發(fā)點(diǎn)在于歷史、制度、文化以及社會(huì)的初始條件。金融學(xué)的發(fā)展要在宏觀和微觀金融學(xué)之間建立起可信的邏輯聯(lián)系，才能邁上新的高度。金融學(xué)的研究方法應(yīng)該多元化并具有嚴(yán)謹(jǐn)性，研究要基于經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)和經(jīng)濟(jì)的直覺，以經(jīng)濟(jì)思想為核心，才能構(gòu)建具有良好解釋力的理論邏輯和分析架構(gòu)。陳雨露（2015）認(rèn)為金融體系不僅僅是資源跨時(shí)空配置的媒介，而是通過金融要素建立了整個(gè)生產(chǎn)、交換和分配體系，并嵌入到經(jīng)濟(jì)體系的所有環(huán)節(jié)。金融體系通過貨幣、信用等金融要素的流動(dòng)路徑和脈絡(luò)會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)在時(shí)空上的配置動(dòng)態(tài)產(chǎn)生內(nèi)生性的影響，其中蘊(yùn)含著金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互作用的信息。因此，金融理論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)該在納入內(nèi)生性金融體系的基礎(chǔ)上重建。陳雨露（2015）認(rèn)為國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)的主流理論范式缺乏內(nèi)生性金融經(jīng)濟(jì)理論的系統(tǒng)論述，因此科學(xué)的經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)方法論上需要建立金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合、理論和實(shí)踐相統(tǒng)一的綜合框架。具體而言，現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展要認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)微觀金融學(xué)的研究對(duì)象和內(nèi)容所存在局限性，以及傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)主要金融變量的認(rèn)識(shí)存在不足，因此要修正其微觀理論部分的缺陷，建立起微觀宏觀相統(tǒng)一，可以更好刻畫現(xiàn)代金融體系運(yùn)行規(guī)律的分析框架。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)則需要在更高層面上形成一個(gè)包含金融、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、政策相互作用的并具有內(nèi)生邏輯的整體理論框架，以實(shí)現(xiàn)理論基礎(chǔ)和政策實(shí)踐的統(tǒng)一。陳雨露（2017）認(rèn)為在主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)范式中，金融沒有作為內(nèi)生變量納入到一般均衡模型框架中，金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響主要是通過某些金融摩擦因素來表達(dá)，導(dǎo)致金融因素的重要性被嚴(yán)重低估。實(shí)際上金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要的影響，因此宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融理論需要在納入內(nèi)生性金融體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行系統(tǒng)重新構(gòu)建。當(dāng)前已經(jīng)有通過抵押物約束框架或者金融加速器效應(yīng)等方式將金融因素以及金融周期等植入主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究。

（三）金融分析制度范式具有全新的有機(jī)哲學(xué)基礎(chǔ)

張杰（2011）認(rèn)為制度金融學(xué)理論研究框架漸趨成形并已形成了共識(shí)的基礎(chǔ)。Merton的功能與結(jié)構(gòu)金融學(xué)和Stiglitz的制度因素內(nèi)生化的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)都是通過制度因素來修補(bǔ)和拓展新古典金融學(xué)或既有貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架的。Soto發(fā)現(xiàn)了貨幣金融所有權(quán)的制度涵義。Borland和Yang構(gòu)建了分工均衡貨幣制度分析框架。金融中介理論將金融企業(yè)及金融企業(yè)家的內(nèi)生化，制度金融理論具有了微觀支點(diǎn)。張杰（2013）認(rèn)為制度金融分析認(rèn)定金融制度是一個(gè)有機(jī)結(jié)構(gòu)，任何金融制度都具有存在的內(nèi)生合理性。金融分析的制度范式不同于新古典金融學(xué)的個(gè)體主義還原論，而重視個(gè)體與總體之間的加總邏輯及其特征。制度金融分析采用跨時(shí)均衡超越了新古典金融學(xué)的短期均衡。因此，構(gòu)建制度金融分析框架標(biāo)志著金融理論的道德轉(zhuǎn)向，其兼容宏微觀金融學(xué)的理論努力更預(yù)示著金融學(xué)的全新的范式革命。張杰（2016）認(rèn)為制度金融理論的發(fā)展需要對(duì)金融演進(jìn)與運(yùn)行的制度機(jī)理、金融制度歷史的演進(jìn)過程與績(jī)效進(jìn)行深入的研究。在此過程中，我國(guó)貨幣金融制度的演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)改革以來的金融制度表現(xiàn)值得深入探討和研究。張杰（2017）認(rèn)為我國(guó)國(guó)有金融制度有力支持過去數(shù)十年來的制度轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)崛起。因此，評(píng)判國(guó)有金融制度角色與績(jī)效的關(guān)鍵在于其是否有效支持長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)福利的增進(jìn)。張杰（2017）認(rèn)為主流學(xué)者基于無機(jī)組合哲學(xué)觀，以及個(gè)人理性加總為集體理性的邏輯和對(duì)完全市場(chǎng)機(jī)制的條件理想設(shè)定，建立了排斥貨幣因素的貨幣金融分析范式。金融分析制度范式則是依托全新的有機(jī)哲學(xué)基礎(chǔ)，邏輯起點(diǎn)合理性在于基于人的金融權(quán)利和金融行為以及經(jīng)濟(jì)主體之間的有機(jī)金融聯(lián)系?；诂F(xiàn)實(shí)的情況，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融制度均衡的內(nèi)在機(jī)理及實(shí)際績(jī)效的分析和提煉則是本土經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家最重要的研究方向。

（四）建立金融非中性的新金融觀及金融體制研究范式

宋陸軍（2014）提出白欽先新金融觀的研究基點(diǎn)在于貨幣非中性為基礎(chǔ)的金融非中性，超越了西方金融理論關(guān)于貨幣、中介、市場(chǎng)的中性與非中性、無效與有效的爭(zhēng)論和局限性。新金融觀是由體制金融、三維金融、資源金融和人文金融緊密結(jié)合構(gòu)成。新金融觀的微觀基礎(chǔ)是金融體制，金融體制是以運(yùn)行環(huán)境為核心的發(fā)展戰(zhàn)略、組織形式、框架結(jié)構(gòu)、構(gòu)造方式、業(yè)務(wù)分工、監(jiān)督管理、運(yùn)行機(jī)制、運(yùn)行環(huán)境、總體效應(yīng)等九大要素構(gòu)建的有機(jī)整體。新金融觀的中觀基礎(chǔ)是三維金融，三維金融是由商業(yè)性金融、合作性金融和政策性金融所形成的整體系統(tǒng)架構(gòu)及金融制度安排。新金融觀的宏觀基礎(chǔ)是金融資源，金融資源由基礎(chǔ)性核心金融資源（貨幣及貨幣資金資本）、實(shí)體性制度性中間金融資源（金融組織與金融工具、金融制度與金融法規(guī)、金融人才與金融意識(shí)等）、整體功能性高層金融資源構(gòu)成。新金融觀的約束條件是人文金融，表現(xiàn)在金融學(xué)是是社會(huì)科學(xué)，有其哲學(xué)基礎(chǔ)和一國(guó)的歷史環(huán)境，其服務(wù)的主體及對(duì)象是國(guó)家和民族的利益。白欽先，張坤（2017）將金融研究范式定義為金融研究活動(dòng)中所涉及的研究對(duì)象、研究方法及價(jià)值判斷的總和。在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)近現(xiàn)代各時(shí)期金融研究范式的內(nèi)涵進(jìn)行了分析，認(rèn)為我國(guó)近代金融研究對(duì)象從單一對(duì)象、實(shí)務(wù)領(lǐng)域，變化形成多領(lǐng)域、多層次的研究對(duì)象；研究方法則從拿來主義到工程化、數(shù)學(xué)化等現(xiàn)代方法的應(yīng)用；價(jià)值判斷由忠君思想、狹隘的愛國(guó)主義、民族主義覺醒、意識(shí)形態(tài)決定價(jià)值判斷到服務(wù)改革開放、服務(wù)民族偉大復(fù)興。張坤，白欽先（2017）認(rèn)為金融體制研究范式是秉持我國(guó)思維主體性、把握國(guó)際話語權(quán)為價(jià)值判斷的研究范式。金融體制研究范式的確立有助于為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革提供理論借鑒，是我國(guó)特色金融基礎(chǔ)理論的創(chuàng)新性探索與嘗試。

（五）構(gòu)建系統(tǒng)科學(xué)金融理論

劉超（2009）認(rèn)為非線性復(fù)雜動(dòng)力學(xué)金融理論是在金融理論研究的新范式。非線性復(fù)雜動(dòng)力學(xué)理論采用有限理性人、分形理論、混沌理論等非線性研究方法，相對(duì)于新古典金融理論和行為金融理論來說更進(jìn)一步接近于實(shí)際情況，能更好地揭示金融市場(chǎng)實(shí)際的運(yùn)行演化規(guī)律，為更好地研究金融理論提供了新的角度，是金融理論研究范式未來的發(fā)展方向。劉超（2010）認(rèn)為現(xiàn)代金融理論與行為金融理論存在的缺陷。建立在有效市場(chǎng)假說基礎(chǔ)上的現(xiàn)代金融理論，不能對(duì)異?，F(xiàn)象進(jìn)行有效解釋。行為金融理論對(duì)理性人假設(shè)作了有條件的放松，能夠解釋異?，F(xiàn)象，但同時(shí)又出現(xiàn)了現(xiàn)代金融理論所沒有的缺陷，例如運(yùn)用心理偏差過于隨意等等?，F(xiàn)實(shí)中的金融市場(chǎng)的復(fù)雜非線性在于投資者往往會(huì)表現(xiàn)出非理性，而且市場(chǎng)也經(jīng)常會(huì)處于非均衡態(tài)，因此，有必要建立一個(gè)完善的系統(tǒng)科學(xué)范式下的系統(tǒng)金融理論。系統(tǒng)金融理論體系應(yīng)由非線性金融理論、復(fù)雜性金融理論、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)金融理論構(gòu)成。劉超，孟濤，劉麗（2012）認(rèn)為國(guó)外學(xué)者應(yīng)用系統(tǒng)科學(xué)的相關(guān)理論研究金融問題，一般是注重進(jìn)行數(shù)量技術(shù)層面的實(shí)證分析，研究范式是統(tǒng)計(jì)學(xué)、物理學(xué)、熱力學(xué)等其他具體科學(xué)的研究范式擴(kuò)展應(yīng)用，沒能夠形成規(guī)范的理論體系。國(guó)內(nèi)學(xué)者在應(yīng)用系統(tǒng)科學(xué)理論進(jìn)行金融研究時(shí)，則側(cè)重于定性考察，缺乏理論高度。因此，有必要構(gòu)建完善的系統(tǒng)科學(xué)金融理論體系框架，并提出了系統(tǒng)科學(xué)金融理論的概念、研究對(duì)象、核心思想和觀點(diǎn)、框架體系主要內(nèi)容、研究方法等。劉超，趙欽涵（2014）提出復(fù)雜性金融理論的研究對(duì)象是金融系統(tǒng)的金融Agent（金融子系統(tǒng)）之間及其與經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間的交互作用，演化機(jī)理和一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律，研究的方法是復(fù)雜性科學(xué)理論方法與技術(shù)手段、金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本知識(shí)和理論，以及仿真技術(shù)下的金融系統(tǒng)預(yù)測(cè)等。劉超等（2016）認(rèn)為最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)是由特定時(shí)期的國(guó)情所決定，不存在一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。金融結(jié)構(gòu)是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，具有多要素、多層次結(jié)構(gòu)，其結(jié)構(gòu)以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求為目標(biāo)，伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段變化而呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)演變的趨勢(shì)。基于進(jìn)化算法的金融結(jié)構(gòu)多目標(biāo)優(yōu)化是研究的新視角。

二、現(xiàn)代金融學(xué)研究的領(lǐng)域和重點(diǎn)

（一）國(guó)外現(xiàn)代金融學(xué)研究的領(lǐng)域和重點(diǎn)

歐陽青東，邱兆祥（2012）對(duì)美國(guó)金融學(xué)會(huì)刊物《金融學(xué)期刊》1990—2011年間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文進(jìn)行歸類統(tǒng)計(jì)分析后發(fā)現(xiàn)，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們研究領(lǐng)域主要在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合、資產(chǎn)定價(jià)、公司金融、行為金融和金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管等方面。研究的熱點(diǎn)在于公司金融和金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，行為金融學(xué)研究有逐漸升溫的趨勢(shì)；對(duì)《金融學(xué)期刊》引用次數(shù)前10位的經(jīng)典論文及20篇獲得Breeden一等獎(jiǎng)文獻(xiàn)進(jìn)行分析后得出其選題主要集中在資產(chǎn)定價(jià)、公司金融、行為金融和金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管等四個(gè)主題。研究方法主要是偏微觀、偏實(shí)證，以及學(xué)科交叉融合。高金窯，秦鳳鳴（2016）對(duì)美國(guó)金融學(xué)會(huì)刊物《金融學(xué)期刊》發(fā)表的引用率最高的50篇論文進(jìn)行了分析，得出研究領(lǐng)域主要集中在投資組合、行為金融、資本結(jié)構(gòu)、公司治理、資產(chǎn)定價(jià)以及市場(chǎng)有效性等方面。研究的展望在于從大數(shù)據(jù)角度分析投資者的行為、從業(yè)界角度研究公司行為、從資產(chǎn)定價(jià)與市場(chǎng)效率的角度改進(jìn)資產(chǎn)定價(jià)模型。陸蓉，王策（2016）對(duì)1996—2015年共20屆美國(guó)金融學(xué)年會(huì)（AFA）的主席發(fā)言進(jìn)行了綜述，認(rèn)為其發(fā)言和當(dāng)今金融學(xué)研究的所有領(lǐng)域基本一致：資產(chǎn)定價(jià)、公司金融、投資者行為、金融工具、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)和金融市場(chǎng)。金融學(xué)研究的主體是資產(chǎn)定價(jià)、公司金融和金融市場(chǎng)，研究的熱點(diǎn)是資產(chǎn)定價(jià)、公司金融和金融工具。研究拓展的路徑一般是證實(shí)或證偽，也包括對(duì)問題的前因和后果的延伸擴(kuò)展研究。對(duì)我國(guó)金融學(xué)研究的啟示是：金融學(xué)研究的根本目的在于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資服務(wù)提供理論上的指導(dǎo)；國(guó)內(nèi)金融學(xué)研究的重點(diǎn)在于資產(chǎn)定價(jià)及其與公司金融的交叉研究，間接融資、機(jī)構(gòu)投資者行為及交易策略、新型金融工具、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融、金融大數(shù)據(jù)等。

（二）國(guó)內(nèi)現(xiàn)代金融學(xué)研究的領(lǐng)域和重點(diǎn)

冉從敬，曾暢（2014）對(duì)來自CSSCI數(shù)據(jù)庫有關(guān)金融學(xué)的2004—2012年的文獻(xiàn)進(jìn)行分析，認(rèn)為國(guó)內(nèi)金融學(xué)研究的重點(diǎn)是金融中介、資本配置和貨幣創(chuàng)造。2002—2006年間，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展階段，金融學(xué)的研究更多的是以商業(yè)銀行為中心，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的機(jī)制、現(xiàn)狀以及策略等進(jìn)行研究；2007—2009年間，全球金融危機(jī)爆發(fā)后，金融領(lǐng)域的研究重點(diǎn)表現(xiàn)為金融危機(jī)、美國(guó)次貸危機(jī)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的研究。2009年之后，金融領(lǐng)域的研究在于虛擬經(jīng)濟(jì)，研究的重點(diǎn)是對(duì)外直接投資、創(chuàng)業(yè)板、投資者情緒、行為金融等。2009年創(chuàng)業(yè)版的開板之后，研究的重點(diǎn)表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)板、股票市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。叢菲菲，李金龍，孫欣鈺（2016）對(duì)中國(guó)金融改革開放的理論與實(shí)踐高峰論壇（2016）暨全國(guó)博士后學(xué)術(shù)論壇進(jìn)行了綜述，認(rèn)為論壇發(fā)言人和參會(huì)論文重點(diǎn)關(guān)注了互聯(lián)網(wǎng)金融中P2P網(wǎng)貸、“十三五”期間我國(guó)金融開放面臨的挑戰(zhàn)和解決方案、全球金融結(jié)構(gòu)性改革與自貿(mào)區(qū)開放試驗(yàn)區(qū)、金融機(jī)構(gòu)和宏觀金融研究、信貸、儲(chǔ)蓄與公司金融研究、資本市場(chǎng)和金融與經(jīng)濟(jì)研究，以及從事金融學(xué)術(shù)研究所必備的品質(zhì)及研究方法等。陳辰，王璐，郝曉雪（2017）對(duì)2011—2017年國(guó)家社科基金涉及金融學(xué)的立項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，認(rèn)為“十二五”期間中國(guó)金融學(xué)研究的重點(diǎn)集中在金融環(huán)境改善與金融服務(wù)支持、金融機(jī)構(gòu)改革與監(jiān)管以及金融市場(chǎng)體系的完善等幾個(gè)方面。2016年和2017年的研究重點(diǎn)主要是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、農(nóng)村普惠金融、供給側(cè)創(chuàng)新研究、“一帶一路”、人民幣匯率、人民幣國(guó)際化與跨境資本流動(dòng)問題、互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入與監(jiān)管、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策溢出效應(yīng)、精準(zhǔn)扶貧與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、“一帶一路”區(qū)域金融問題等。戴相龍（2017）從鄧小平關(guān)于“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)核心”的重要論述和習(xí)近平總書記2017年4月25日在政治局集體學(xué)習(xí)會(huì)上有關(guān)金融穩(wěn)定重要講話的精神出發(fā)，結(jié)合我國(guó)金融業(yè)的新變化，提出當(dāng)前我國(guó)金融學(xué)理論研究的重點(diǎn)在于：貨幣和貨幣調(diào)控理論研究、金融組織體系研究、金融市場(chǎng)的研究、金融監(jiān)管體制改革研究、金融開放研究、供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革中的金融風(fēng)險(xiǎn)及防范研究。

三、結(jié)語

通過對(duì)文獻(xiàn)資料的分析，可以得出當(dāng)前關(guān)于現(xiàn)代金融理論前沿的研究主要有五種代表性的觀點(diǎn)。一是新古典金融理論是現(xiàn)代主流金融理論。在對(duì)現(xiàn)實(shí)的金融問題分析上，新古典金融理論是基本正確的，并且可以提供一個(gè)較好的出發(fā)點(diǎn)。新古典金融理論將和新制度金融學(xué)、行為金融學(xué)將、金融物理學(xué)、政治金融學(xué)等其他金融理論互補(bǔ)發(fā)展。二是重建宏微觀相統(tǒng)一的金融學(xué)理論體系?，F(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展需要修正傳統(tǒng)微觀金融學(xué)的研究對(duì)象和內(nèi)容所存在局限性，傳統(tǒng)微觀金融學(xué)應(yīng)納入貨幣、信貸、利率等內(nèi)容，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)重建的金融支柱，金融理論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)該在納入內(nèi)生性金融體系的基礎(chǔ)上重建，建立起微觀宏觀相統(tǒng)一，可以更好刻畫現(xiàn)代金融體系運(yùn)行規(guī)律的分析框架。三是金融分析制度范式具有全新的有機(jī)哲學(xué)基礎(chǔ)。主流金融學(xué)存在哲學(xué)觀、理性邏輯與市場(chǎng)條件層面的先天缺陷，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家尤其不具有解釋力和適用性。金融分析制度范式具有全新的有機(jī)哲學(xué)基礎(chǔ)，是引入貨幣因素特別是金融權(quán)利要素的新范式。制度金融理論具有全新的有機(jī)哲學(xué)基礎(chǔ)，其跨時(shí)均衡超越了新古典金融學(xué)的短期均衡；我國(guó)的國(guó)有金融制度已經(jīng)成長(zhǎng)為全球最具影響力的金融力量之一，值得理論上的研究和提煉。四是建立金融非中性的新金融觀及金融體制研究范式。新金融觀與西方金融觀區(qū)別在于價(jià)值觀不同、研究路徑不同、基礎(chǔ)假設(shè)不同。金融體制研究范式是我國(guó)學(xué)者獨(dú)立自主的研究成果和理論創(chuàng)新。五是構(gòu)建系統(tǒng)科學(xué)金融理論。系統(tǒng)科學(xué)能夠解決非線性、復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性問題。金融系統(tǒng)是是復(fù)雜非線性的，因此，應(yīng)將系統(tǒng)科學(xué)逐步應(yīng)用到金融理論建設(shè)中。這五種代表性觀點(diǎn)基本上都認(rèn)為新古典金融學(xué)的前提假設(shè)條件存在缺陷或框架不完整的情況，其中的四種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該從理論體系、研究范式、研究方法上進(jìn)行重建。從后續(xù)的文獻(xiàn)來看，以上五種觀點(diǎn)都是呈現(xiàn)了一個(gè)開篇和設(shè)想。實(shí)際上，完善和重建現(xiàn)代金融學(xué)理論的深入推進(jìn)都將是一個(gè)宏大的理論工程。國(guó)外現(xiàn)代金融學(xué)研究幾乎涉及當(dāng)今金融學(xué)研究的所有領(lǐng)域，近幾年研究的重點(diǎn)主要是資產(chǎn)定價(jià)、行為金融、公司金融。國(guó)內(nèi)有關(guān)金融學(xué)的研究主要與國(guó)家政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相聯(lián)系，具有較強(qiáng)的時(shí)代感。近幾年研究的重點(diǎn)主要是金融開放面臨的挑戰(zhàn)及解決方案，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的金融問題等。

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作者簡(jiǎn)介：何鎮(zhèn)宇（1973-），男，云南蒙自人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，云南開放大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授；袁天昂（1960-），男，云南昆明人，中國(guó)人民銀行昆明中心支行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。