在未來(lái)的一到兩個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)的下行壓力會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，直接帶動(dòng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期轉(zhuǎn)向。農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理信用添利債券姚臻這樣向記者表示。

首先，姚臻認(rèn)為今年房地產(chǎn)投資異常強(qiáng)勁，甚至打破了地產(chǎn)銷(xiāo)售面積下滑后會(huì)帶動(dòng)投資下降的歷史經(jīng)驗(yàn)。由于房地產(chǎn)投資歷來(lái)被投資者看作是終端需求的重要組成部分，尤其是3月和4月的房地產(chǎn)投資累計(jì)同比甚至站上了兩位數(shù)，極大地支撐了市場(chǎng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

對(duì)此，他表示，房地產(chǎn)投資事實(shí)上并不直接代表建筑活動(dòng)帶來(lái)的終端需求，它主要由建筑活動(dòng)和土地購(gòu)置費(fèi)兩部分構(gòu)成，而后者并不直接貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需求。今年以來(lái)，房地產(chǎn)投資的加速上漲主要是由土地購(gòu)置費(fèi)貢獻(xiàn)的，如果我們考察房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積和建筑活動(dòng)，關(guān)系仍在。隨著房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積的下降，待售面積邊際有所回升，反而壓制了地產(chǎn)商進(jìn)一步拿地的意愿。伴隨著土地購(gòu)置面積增速的回落，下半年土地購(gòu)置費(fèi)帶動(dòng)房地產(chǎn)投資重新放緩，這將一定程度上影響投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

姚臻補(bǔ)充道，短期盈利周期確實(shí)有企穩(wěn)跡象，這讓投資者開(kāi)始重新討論“供給側(cè)改革”帶來(lái)的效果。實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)無(wú)論在上行階段或是下行階段，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)小幅的波動(dòng)或擾動(dòng)，如果僅僅盯住同步指標(biāo)本身，很容易被這些波動(dòng)所迷失。工業(yè)企業(yè)的需求無(wú)論是常見(jiàn)的地產(chǎn)銷(xiāo)售或者是耐用品消費(fèi)，整體仍然處于下降的過(guò)程并沒(méi)有出現(xiàn)顯著的改善。而勞動(dòng)力成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用抬升的滯后效應(yīng)將繼續(xù)侵蝕工業(yè)企業(yè)盈利，在短暫地反彈后，盈利周期將加速反轉(zhuǎn)。

最后，他表示市場(chǎng)投資者非常關(guān)注PMI和工業(yè)品價(jià)格。但很可惜，這兩者都并非經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，相反它們時(shí)常有些滯后。伴隨著盈利周期的反轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入減速階段并且經(jīng)濟(jì)周期也從中周期步入了晚周期，產(chǎn)出缺口會(huì)從原先的擴(kuò)張開(kāi)始轉(zhuǎn)向收縮。工業(yè)金屬在這樣的背景下，未來(lái)將重新轉(zhuǎn)向下跌，而價(jià)格的變化也會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、生產(chǎn)、補(bǔ)庫(kù)存等行為的影響，PMI最終也將放緩。

注：成立于2008年年初、在熊市中成長(zhǎng)起來(lái)的農(nóng)銀匯理基金，旗下基金業(yè)績(jī)一直以來(lái)可圈可點(diǎn)。農(nóng)銀匯理基金一直踐行“讓價(jià)值回報(bào)成為一種習(xí)慣”的品牌理念，堅(jiān)持業(yè)績(jī)?yōu)楸荆ㄟ^(guò)專(zhuān)業(yè)管理，努力為客戶的財(cái)富增值保駕護(hù)航。日前農(nóng)銀匯理基金公司公告稱(chēng)，根據(jù)公司股東會(huì)決議，將公司注冊(cè)資本由2億元增加至17.5億元，增加注冊(cè)資本后，公司股東及股東出資比例保持不變，農(nóng)業(yè)銀行、東方匯理資管、中鋁資本控股公司持有股份占比分別為51.67%、33.33%、15%。